报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普总统在贸易战中可能先采取强硬措施施加最大压力再进行谈判，旨在消除贸易逆差和大幅减少财政赤字，需征收高额关税作为谈判起点 [2][9] - 市场对即将宣布的关税水平和范围定价不足，15%的全面关税是次优选择，情景1和情景2更有利于实现贸易平衡等目标 [38][41] 根据相关目录分别进行总结 美国贸易战目标 - 重新平衡双边贸易，使美国在双边贸易中的份额谈判后至少达30% [6] - 大幅减少或消除贸易逆差，使美国在双边贸易中的份额至少达50% [6] - 通过关税筹集足够资金，将财政赤字降至3%以下 [7] - 提高进口商品价格，使其高于消费者购买与否的边际点 [7] - 关税要足够高，防止贸易伙伴通过货币贬值恢复现状，且报复性关税对其伤害更大 [8] - 关税要为谈判留出空间，美国不能从最低可接受点开始谈判 [9] 不同关税情景分析 情景1 - 全面征收45%关税，对中国征收70%关税，可完全消除贸易逆差，筹集近1.4万亿美元资金 [10] - 消除与中国、欧盟、墨西哥和加拿大等国的贸易逆差，整体贸易顺差达750亿美元，满足所有目标 [12] - 对美元和日元有利，预计美元和美国国债上涨，股票和信贷市场下跌 [17] 情景2 - 对中国征收70%关税，对欧盟和德国征收45%关税，对其他主要贸易伙伴征收25%关税，筹集约1万亿美元资金，贸易逆差2500亿美元，财政赤字占GDP的3.9% [18] - 对亚洲国家如日本、韩国、台湾和印度有利，满足部分目标，但与部分贸易伙伴双边贸易中美国份额未达30% [20] 情景3 - 对中国征收70%关税，对其他国家征收25%关税，筹集9000亿美元资金，贸易逆差略超4000亿美元，财政赤字占GDP的4.2% [24] - 除中国和加拿大外，美国与其他贸易伙伴仍存在贸易逆差，仅满足部分目标 [27][28] 情景4 - 全面征收25%关税，筹集7090亿美元资金，贸易逆差6000亿美元，财政赤字占GDP的4.7% [32] - 除加拿大外，美国与其他贸易伙伴仍存在贸易逆差，仅满足部分目标，是次优结果 [34] 15%关税情景 - 全面征收15%关税，筹集4250亿美元资金，贸易逆差8840亿美元，财政赤字占GDP的5.5% [37] - 与中国贸易逆差仍达2250亿美元，美国在双边贸易中份额仅略高于30%，不满足任何目标，对美元不利 [37]