报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月新兴东亚金融市场状况因全球不确定性和美国利率上升而略有减弱，债券收益率、汇率、股市和资金流动均受影响，风险偏向下行 [21][22][23] - 2024年第四季度新兴东亚本币债券市场规模增长，发行收缩，可持续债券市场增长放缓但仍居全球第二 [24][25][30] 根据相关目录分别进行总结 近期新兴东亚金融状况发展 - 2024年12月1日至2025年2月28日，新兴东亚金融市场状况因全球不确定性和美国利率上升而略有减弱，多数债券收益率下降，货币贬值，资金外流 [21][22][33] - 美国经济表现稳健但通胀持续，美联储立场不那么鸽派，预计加息次数减少 [35][42][43] - 欧元区经济指标低迷，通胀略有缓解，欧洲央行继续宽松但对全球不确定性表示担忧 [45][47][49] - 日本经济表现疲软，通胀高企，日本央行收紧货币政策推动收益率上升 [50][51] - 新兴东亚多数市场本币政府债券收益率下降，部分央行继续宽松以支持经济增长 [53][54][56] - 新兴东亚经济增长在2024年第四季度保持稳定，但香港和韩国的增长预测下调 [59][60][61] - 由于美国利率上升和政策不确定性，新兴东亚货币略有贬值，部分货币波动较大 [61][62] - 经济政策不确定性导致该地区资金外流，股市和债市均受影响，但中国股市在2月出现净流入 [65][66][70] - 该地区多数股市下跌，但部分市场因国内因素表现较好，信用违约互换利差略有收窄 [71][74][78] 2024年第四季度债券市场发展 本币债券未偿余额 - 2024年新兴东亚本币债券市场规模达26.3万亿美元，同比增长9.6%，第四季度环比增长3.1%，主要受中国政府债券发行和其他市场公私部门发行增加的支持 [116][124][132] - 越南、印度尼西亚和中国的本币债券市场增长最快，占地区GDP的比例有所提高 [125][132] - 国债占地区本币债券未偿余额的63.8%，54.0%的国债剩余期限超过5年，平均期限为9.2年 [132] - 机构投资者是国债的主要持有者，中国和越南的投资者结构最不多元化，而印度尼西亚和韩国最多元化 [133] 本币债券发行 - 2024年第四季度新兴东亚本币债券发行环比下降7.5%至2.6万亿美元，政府和企业债券发行均下降，但全年发行额有所上升 [139] - 多数国债发行期限为中长期，超过5年的债券占总发行量的53.9%，东盟市场的这一比例更高 [142] - 国债发行的平均加权期限在第四季度缩短，非东盟市场下降，东盟市场略有上升 [144] 区域内债券发行 - 2024年第四季度新兴东亚区域内债券发行反弹，达到111亿美元，环比增长5.2%，主要受新加坡、韩国和马来西亚的推动 [150] - 香港是最大的发行者，金融部门和人民币债券占主导地位，发行期限主要为短期 [150] G3货币债券发行 - 2024年第四季度新兴东亚G3货币债券发行环比下降14.9%至609亿美元，主要受政府发行减少的影响 [155] - 中国是最大的发行者，占总发行量的55.4%，全年发行额同比增长31.5% [155] 收益率曲线变动 - 2024年12月1日至2025年2月28日，新兴东亚多数市场的10年期和2年期收益率利差扩大，但韩国和泰国因央行宽松政策而收窄，中国因政府承诺保持宽松货币政策而下降 [158] 近期东盟+3可持续债券市场发展 - 截至2024年底，东盟+3可持续债券未偿余额达9176亿美元，同比增长12.1%，增速放缓，占全球市场的18.9%，仅次于欧盟 [30] - 2024年东盟+3可持续债券发行额为2372亿美元，同比下降3.1%，主要受绿色债券发行下降的影响，但表现优于欧盟 [32] - 东盟+3可持续债券发行主要以本币计价，但低于该地区一般债券市场的本币比例，发行人主要为私营部门 [32] 新兴东亚本币债券市场流动性状况 - 2024年新兴东亚政府债券市场流动性改善，买卖价差收窄，发行规模略有上升，企业债券市场流动性基本稳定，发行规模增加 [29]