报告行业投资评级 - 日本从减持上调至增持，美国从增持下调至中性，新兴市场从中性下调至减持，澳大利亚维持减持，欧洲维持增持并将英国纳入增持范围 [1][6][32] - 行业板块方面，成长板块首选科技（从中性上调），周期性板块首选金融，防御性板块首选医疗保健，减持工业、非必需消费品和必需消费品 [1][7] 报告的核心观点 - 市场在“解放日”后波动加剧，虽已消化部分关税相关风险，但每股收益下调可能持续 [1][2] - 投资者应从美国市场分散投资，近期事件强化了这一观点 [1][5] - 若贸易谈判成功，到年底市场仍有上涨空间，MSCI ACWI目标为1050，意味着有12%的上涨潜力 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与定价 - “解放日”关税使美/全球股市接近熊市，宣布暂停关税后市场消化部分风险，但交易环境可能仍不稳定 [2] - 近期低点时主要股市定价为每股收益增长持平而非衰退，反弹后美国以外市场仍定价每股收益下调，美国估值仍较高 [3][11] 每股收益情况 - 分析师已开始下调每股收益，专有全球盈利修正指数近期达“衰退”水平，预计现有关税今年可能拖累MSCI ACWI每股收益增长约6个百分点，更新后的全球每股收益增长预测为+4% [4][14] 美国市场情况 - 去年底建议投资者从美国市场分散投资，近期事件强化该观点，如DeepSeek引发对人工智能收益归属的疑问、欧洲在国防上更积极、关税可能打破美国现代经济关系 [5][30] - 投资者资金开始从美国转向其他地区股票，但此前多年美国股票资金流入过大 [5] 区域与板块配置 - 全球股票策略看好部分其他地区表现，维持对欧洲大陆的偏好，将日本上调至增持，美国下调至中性 [32] - 日本股市估值低且可能从美国关税中缓解，美国市场昂贵且每股收益下调加剧 [6][35] - 维持对欧洲的增持，英国因估值低且具防御性上调至增持 [36] - 新兴市场和澳大利亚被减持，新兴市场中印度、台湾、智利和南非被增持 [39] - 行业板块策略平衡，成长板块首选科技，周期性板块首选金融，防御性板块首选医疗保健，减持工业、非必需消费品和必需消费品 [7][38] 市场前景 - 交易条件可能因宏观/政策不确定性仍不稳定，但贸易谈判成功则年底市场有上涨空间 [2][43]