报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四月政治局会议将重新评估关税情况并制定抵消政策，坚持“高质量发展”政策框架，不采取全面出击方式，若政治局财政决议获全国人大常委会快速批准将是利好情况 [1][4] - 尽管年初经济表现强劲，但美国高额关税将对经济造成重大冲击，预计出口下降、净出口贡献转负、超900万城市就业岗位受威胁，提振内需是中国唯一出路 [3] 各部分总结 政策制定背景 - 美国高额关税将对经济造成重大冲击，预计年化GDP增速受约-2.4个百分点影响，2025年出口同比下降-5.0%，净出口贡献从2024年的+1.5个百分点转为-0.4个百分点，超900万城市就业岗位受威胁，调查失业率可能上升约1.8个百分点至7% [3] 政策预期 资产价格支持政策 - 政治局将重申“稳定股市和房地产市场”承诺，“国家队”在央行再贷款支持下稳定市场信心，财政部今年可能已分配2万亿人民币财政资金用于回购，预计将出台新一轮房地产支持措施 [5] 财政政策 - 预计在今年早些时候批准的预算基础上增加约1.5万亿人民币（占GDP的1%）的增量资金，重点关注最终需求特别是消费 [6] - 出口企业救援措施：可能采取类似新冠疫情期间针对中小企业的一揽子措施，包括税收和社保缴费减免、出口补贴、流动性支持、利息补贴等 [6] - 以旧换新和更广泛的商品补贴：政策制定者可能将更多耐用品纳入以旧换新计划并提高补贴比例，为出口转内销商品提供补贴 [6] - 育儿和更广泛的服务补贴：若呼和浩特标准在全国适用，育儿补贴首年可达954亿人民币，还可能出台消费服务代金券或补贴 [12] - 社会安全网：政府可能提高农村老年人养老金福利、低收入家庭医疗报销标准和失业救济金，为低收入家庭提供一次性补贴 [12] - 战略投资：新制造业特别是人工智能相关领域在大国竞争中更重要，关键项目包括基础设施投资仍有空间 [12] 货币政策 - 预计年内政策利率下调40个基点，存款准备金率下调100个基点，顺序为“流动性支持>存款准备金率下调>利率下调”，预计二季度先下调存款准备金率 [7] 供给侧改革2.0 - 贸易紧张局势升级导致出口下降，库存压力增大，需要削减过剩产能，特别是非战略部门，不仅要有遏制过度竞争的承诺，还要有行动计划 [8]