报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美目前达成贸易协议并非最优选择，预计短期内不会达成协议，需双边贸易损失降至最低，双方感受到痛苦后才可能坐到谈判桌前 [21][34] - 只有双边贸易至少下降65%、触及底线且美国接受贸易逆差减半而非完全消除，才有可能达成贸易协议 [32][35] 根据相关目录分别进行总结 美日贸易战情况 - 探讨美日贸易战博弈，指出日本在美国当前要求下达成贸易协议并非最优，美日达成贸易协议需美国在贸易战主要目标之一上妥协，放弃消除贸易赤字 [2][3] 中美贸易现状 - 美国对除半导体、笔记本电脑和智能手机等电子产品外的中国商品征收145%关税，这些电子产品约占美国从中国进口4296亿美元商品中的1000亿美元，假设双边贸易统一下降30%，美国因征收3350亿美元关税净赚2930亿美元，中国虽因贸易下降受损，但对美出口产品征收125%关税增加1223亿美元收入，估计中国损失仅70亿美元 [6][7] 无协议情况 - 预计关税不会大幅提高，双边贸易将下降50%，消费电子产品豁免取消，所有中国出口商品将再次征收145%关税，美国将获2420亿美元收益，中国将损失1270亿美元 [8][11] 达成贸易协议情况 - 美国明确贸易战目标之一是消除贸易赤字，即便达成协议也将对中国出口商品维持10%关税，若达成协议美国将获2860亿美元收益，若迫使中国消除贸易赤字，中国购买额外商品将损失2600亿美元，加上出口下降30%，达成协议总成本达3040亿美元 [11][13] 从双方角度分析 - 从美国角度，若中国提出协议，美国拒绝更优，若中国不提出协议，美国提出协议避免无协议局面更优，目前美国维持现状是最佳选择，其在双边贸易中含关税份额为50.5%，正实现消除对华贸易逆差目标 [16][18] - 从中国角度，若美国提出协议，中国拒绝更优，接受协议将损失3040亿美元，目前关税补偿使中国仅损失70亿美元，只有在美国不达成协议时，中国达成协议才比无协议情况好 [19][20] 不同参数情景分析 - 将双边贸易下降参数从(10%、30%、50%)改为(20%、50%、55%)，不存在纳什均衡，在中国不提供协议时，美国选择无协议最优 [21][22] - 若插入上周双边贸易下降58%的数据，会出现新纳什均衡，双方都认为不达成协议是最佳选择，若双边出口下降达峰值且贸易不再下降，双方会选择不达成协议继续贸易战 [25][26] 达成协议的其他情况 - 若中国同意支付870亿美元将双边逆差缩小30%，中国达成协议最优，但美国会拒绝并采取无协议立场 [29] - 当双边贸易至少下降65%并触及底线，美国接受相当于贸易赤字一半的付款，其在双边贸易中占44.5%份额，美国净赚1220亿美元，中国净亏2020亿美元，虽存在另一个无协议的纳什均衡，但预计决策者会接受协议 [32][33]