报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅 5 月预计震荡偏弱运行，因供应端保持低位，需求高点临近且成本端支撑不足 [3][42][44] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 市场展望：硅铁 4 月供应端减产，5 月复产驱动不强，需求端钢厂利润尚可但钢材需求有见顶迹象，期价震荡偏弱；锰硅供需与硅铁类似，成本端锰矿发货回升库存累积，5 月预计震荡偏弱 [3] - 策略推荐：单边震荡偏弱，套利观望，期权做空波动率为主 [4][5][6] 基本面情况 - 行情回顾：4 月铁合金期货价格震荡下行，受宏观“对等关税”情绪扰动、基本面合金厂检修产量下降、需求端钢材需求走弱、成本端硅铁成本稳中略降锰矿阴跌等因素影响 [9] - 供给持续下行 需求高点临近：3 月硅锰和硅铁产量环比增加，预计 4 月小幅下降；4 月 25 日当周硅铁和硅锰企业开工率和日均产量均下降；需求端粗钢产量回升，但钢材表需高点显现，未来需求有走弱压力 [12][13] - 库存表现分化 下游保持低库存运行：3 月合金产量复产致库存累积，4 月硅铁库存消化，锰硅库存上行；下游钢厂硅铁及锰硅天数低位运行，产业心态谨慎，原料端低库存运行 [25] - 锰矿持续阴跌 成本端支撑不足：4 月硅铁成本端变动不大，锰硅成本端锰矿驱动减弱，4 月前三周全球锰矿发货量同比增加，国内港口锰矿库存连续 2 周环比上行，未来供应有增量预期，港口锰矿价格松动，海外矿山 5 月报价下调 [30] 后市展望及策略推荐 - 硅铁供应端 4 月减产，5 月保持低位，需求端生铁产量攀升但钢材需求有见顶迹象，期价震荡偏弱 [42][44] - 锰硅供需与硅铁类似，成本端锰矿发货回升库存累积，5 月预计震荡偏弱 [44]