报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持评级） [2] 报告核心观点 - LCD行业产能正逐步稳定，伴随海外厂商产线关停与出售，行业份额有望进一步向头部集中 [6] - 供给端在份额集中的背景下能够较好地调控LCD TV面板价格，行业周期性属性逐步淡化，成长属性开始显现 [6] - 国内面板龙头有望凭借高世代线的规模效应、成本优势及领先的市场份额，提升行业话语权和定价权，实现盈利能力的稳步提升 [6][70] - 同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM厂商的出海竞争力 [6][70] 行情&业绩回顾 - 行情回顾：2025年12月至报告期，面板(申万)指数上涨11.55%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数5.76、2.53、7.30个百分点 [4][9][12] - 同期，京东方A、深天马A、彩虹股份股价分别上涨15.28%、11.39%、24.06%，龙腾光电下跌5.10% [4][12] - 截至2026年1月20日，A股面板行业总市值为6049.19亿元，整体市净率(PB, LF)为1.71倍，处于近五年82.5%的高分位 [4][12][17] - 业绩回顾：2025年12月，全球大尺寸LCD面板月度营收为64.23亿美元，环比增长15.52%，同比增长4.71% [4][11][57] - 其中，京东方、TCL华星、惠科的大尺寸LCD面板月度营收分别环比增长8.11%、0.11%、22.71% [4] 价格分析 - 电视面板：2026年1月，32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格分别为34、61、92、115、163美元/片，各尺寸价格环比上涨3.0%、1.7%、1.1%、0.9%、0.6% [4][19] - Omdia预计2026年2月，上述尺寸面板价格将分别达到36、63、94、117、165美元/片，环比涨幅进一步扩大至5.9%、3.3%、2.2%、1.7%、1.2% [4][19] - 据TrendForce，1月部分电视品牌采购动能强劲支撑需求，而2月春节面板厂规划减产，预计2026年第一季度整体LCD电视面板稼动率将环比下降3.5个百分点至87.7%，供需格局偏紧 [4][19] - IT面板：2026年1月，14英寸（笔记本电脑）和23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格分别为25.4、44.8美元/片，其中14英寸价格环比下滑0.4%，23.8英寸价格环比持平 [4][20] - Omdia预计2026年2月，14英寸和23.8英寸LCD IT面板价格分别为25.3、44.9美元/片，其中14英寸价格环比继续下滑0.4%，23.8英寸价格环比微涨0.2% [4][20] 供给与需求分析 - 供给端：预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.31%，其中各季度产能环比变动分别为+0.72%、+0.35%、+0.25%、-0.02% [5][24] - 预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年仅增长0.21%，各季度产能环比变动分别为-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%，产能增长已趋于稳定 [5][24] - 需求端：2025年12月，全球大尺寸LCD面板出货面积达2159.0万平方米，同比增长8.82%，环比增长8.01% [5][27] - 分产品看，2025年12月全球LCD电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑面板的出货面积同比分别增长8.74%、4.44%、13.27%、21.30% [5] - 2025年全年，全球大尺寸LCD面板出货面积达2.40亿平方米，同比增长4.85% [27] - 大尺寸化趋势：电视面板平均尺寸持续增长，预计2024年将同比增长0.47英寸至51.53英寸，2025年将同比增长0.62英寸至52.14英寸 [38] - 2025年第四季度，全球LCD电视面板平均尺寸为52.61英寸，同比增长1.63%，环比增长1.89% [37] 竞争格局 - 2025年1-11月，按出货面积计算，京东方、TCL华星、惠科、群创光电、友达光电占据全球大尺寸LCD面板市场前五位，市场份额分别为28.8%、25.2%、12.6%、9.3%、8.4% [56] - 分市场来看： - 电视面板：京东方、TCL华星、惠科位居前三，市占率分别为27.4%、27.0%、13.4% [56] - 显示器面板：京东方、TCL华星、LG位居前三，市占率分别为30.1%、22.6%、16.1% [56] - 笔记本电脑面板：京东方、友达、群创位居前三，市占率分别为36.3%、17.3%、16.8% [56] - 平板电脑面板：京东方、TCL华星、LG位居前三，市占率分别为47.0%、17.0%、12.6% [56] 投资建议 - 重点推荐：LCD面板产业链重点推荐京东方A [6][11][70] - 其他推荐：同时看好LCD产业崛起带动的国产电视品牌及ODM出海竞争力，推荐康冠科技、视源股份等 [6][70] - 报告对京东方A、康冠科技、视源股份给出了“优于大市”评级，并提供了盈利预测与估值 [69]