报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][26] 报告核心观点 - 下半年海外业务有望迎来交付放量，超级电容业务卡位AIDC（人工智能数据中心）需求 [1] - 全球变压器供给吃紧，公司产能持续扩张，将持续受益 [2][23] - 超级电容产品在数据中心应用场景中进入批量应用阶段，公司拟扩充产能 [3][24] 上半年业绩总结 - 上半年公司实现营收107.95亿元，同比+27.05% [1][9] - 上半年归母净利润14.64亿元，同比+13.23% [1][9] - 上半年扣非净利润13.98亿元，同比+13.12% [9] - 上半年毛利率30.46%，同比-1.28pct [1][9] - 上半年净利率14.30%，同比-1.34pct [1][9] - 毛利率下滑主要系低毛利的储能收入占比提升引起 [1][9] - 受汇率变化影响，上半年财务费用0.95亿元，同比+299.7% [9] 二季度业绩 - 二季度营收62.27亿元，同比+18.14%，环比+36.29% [1][16] - 二季度归母净利润9.14亿元，同比+7.98%，环比+66.15% [1][16] - 二季度扣非净利润9.06亿元，同比+13.30%，环比+83.89% [21] - 二季度毛利率31.56%，同比-1.05pct，环比+2.61pct [1][21] 分业务板块表现 - 开关类收入43.3亿元，同比+22.5%，毛利率39.1%，同比+3.7pct [2][21] - 变压器类收入22.6亿元，同比+12.5%，毛利率36.4%，同比+0.9pct [2][21] - 保护及自动化类收入11.4亿元，同比+15.8%，毛利率34.8%，同比-1.3pct [2][21] - 电力电子类收入5.4亿元，同比-25.0%，毛利率19.2%，同比-14.4pct [21] - 储能系统及元件类收入13.9亿元，同比+231.3%，毛利率10.5%，同比+4.2pct [21] 海外业务 - 上半年海外收入31.83亿元，同比+11.22%，收入占比29.5% [2][23] - 海外毛利率35.2%，同比-1.9pct [2][23] - 2025年以来海外订单和收入保持较高增速，已实现北美市场突破 [23] - 预计下半年海外业务有望逐步进入交付旺季 [2][23] 产能扩张与超级电容业务 - 2025年11月，常州思源东芝变压器二期厂房顺利投产 [2][23] - 2026年6月，公司公告计划投资4.8亿元进一步扩建变压器类产品生产能力 [2][23] - 高压变压器生产具有“小批量、定制化”特点，全球供给持续吃紧 [2][23] - 超级电容产品在新型电力系统、数据中心等应用领域取得较大进展 [24] - 在数据中心应用场景中，超容作为抑制功率波动的主要技术方案正在进入批量应用阶段 [3][24] - 2026年8月，公司公告拟以自有资金4亿元对全资子公司江苏思源新能源增资，用于提升超级电容产能 [3][24] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为41.58/57.46/74.57亿元（原预测值为43.62/60.90/79.05亿元） [3][26] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为31/23/18倍 [3][26] - 预测2026-2028年营业收入分别为273.30/342.37/419.32亿元，同比增长26.9%/25.3%/22.5% [4] - 预测2026-2028年每股收益分别为5.31/7.34/9.53元 [4][28] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为24.1%/26.8%/27.6% [4][28]

核心观点与逻辑 - 本周债市延续强势，10年期国债收益率在1.69%至1.70%区间拉锯，30年期国债下探2.16%阶段新低[1] - 央行连续三个交易日零投放，但周五进行1万亿元买断式逆回购平量续作，资金面未收紧[1] - 7月CPI同比0.5%、PPI同比3.5%双双回落，PPI环比转负至-0.7%，基本面偏弱支撑做多[14] - 二季度上市银行平均负债成本降至1.55%，环比下降21个基点，驱动银行逢高配置利率债[14] - 30-10年利差收窄至45个基点，TL突破116.15前高后成交缩量，出现小时级别顶背离[15] - 本周沪深300下跌0.61%，恒生指数下跌2.15%，标普500上涨0.37%[16] - 本周伦敦金现上涨1.28%，伦敦银现上涨0.45%，WTI原油上涨5.4%[16] - 最新一周原油库存为43406万吨，较上周下降329万吨；阴极铜库存为69334吨，较上周下降276吨[27] - 最新一周美元多头持仓32651张，较上周下降2596张；黄金ETF规模3290万盎司，较上周上升19万盎司[34]

折溢价：20260814 当日 ETF 溢价较多的是新能源车 ETF 招商，ETF 折价 较多的是线上消费 ETF 平安。近半年以来大宗交易日均成交金额达到 19 亿 元，20260814 当日大宗交易成交金额为 11 亿元，近半年以来平均折价率 6.16%，当日折价率为 7.83%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、 中证 1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为 3.10%、6.60%、 9.84%、11.60%，当日上证 50 股指期货主力合约年化贴水率为 9.27%，处 于近一年来 11%分位点，当日沪深 300 股指期货主力合约年化贴水率为 9.25%，处于近一年来 20%分位点；当日中证 500 股指期货主力合约年化贴 水率为 13.06%，处于近一年来 22%分位点；当日中证 1000 股指期货主力 合约年化贴水率为 12.21%，处于近一年来 47%分位点。 证券研究报告 | 2026年08月17日 金融工程日报 沪指高开高走，小盘、半导体产业链爆发 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260817 市场全线上涨，规模指数中中证 1000 指数表现较好， 板块指数中 ...

报告行业投资评级 - 报告给予汽车零部件行业“优于大市”评级，维持不变 [6] 报告核心观点 - 汽车智能化趋势明确，L2级以上智能驾驶、高像素摄像头、激光雷达、域控制器等核心部件渗透率持续提升 [2][3] - Robotaxi全球商业化加速，小马智行、文远知行等L4企业海外布局取得突破 [1][20][21] - 舱驾融合方案开始量产上车，地平线星空芯片、德赛西威ICPS01E平台等国产方案进入头部车企 [26][33] 行业新闻总结 政策与标准 - 《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准发布，将于明年7月1日实施，适用于L3、L4级M类和N类车辆，构建了企业全生命周期安全保障、系统动态驾驶任务执行、人机交互与用户告知、多维度检验检测等安全要求体系 [15] 新车发布与车企合作 - 小鹏G9L开启预售，预售价25.98万元起，将实现VLA+VLM驾舱融合，提供纯电及超级增程两种动力版本共6个版型 [16] - 岚图追光S正式上市，售价22.99-27.99万元，搭载华为乾崑ADS 5.0智驾系统、33颗高性能传感器、鸿蒙智能座舱5.2 [17][18] - 中国长安汽车与华为签署战略合作框架协议，围绕AI产品、汽车垂直大模型、数字化底座、算力等领域深化合作 [19] Robotaxi与L4商业化 - 小马智行与Uber扩大合作，计划在欧洲5个城市部署超过2000辆Robotaxi，并将深化中东地区合作 [20] - 文远知行2026年Q2营收2.3亿元，同比增长82%，环比增长103%，毛利率升至37.5%；上半年海外收入同比增长154%；L4业务收入环比增长131%，Robotaxi注册用户环比增长35%；全球L4车队规模约3400辆，其中Robotaxi超过1800辆 [21][22] - Momenta获得KBA德国全境L4级自动驾驶测试许可，可在德国全国城市道路进行测试 [28] - 九识智能实现全球首个L4级无图方案规模化量产，该方案在新运营路线中渗透率达30% [36] - 佑驾创新与云内动力共同开发的L4级冷链无人车小竹A6 Pro首批下线，为行业首款量产落地的无图L4冷链无人车 [37][38] 自动驾驶技术与芯片 - 小鹏发布TuringViT高效视觉编码器，面向VLA/VLA时代，将支撑智能驾驶、智能座舱、IRON人形机器人三大业务场景 [49][52] - 理想汽车推送OTA 9.1版本，马赫VLA辅助驾驶系统升级，绕行效率提升约40%，新增高效模式使响应速度和驾驶效率提升约30% [58][64] - 地平线星空芯片获头部新能源车企定点，博泰车联将基于该芯片打造高端AI座舱方案，为行业首个纯国产舱驾一体芯片项目 [26] - 黑芝麻智能与正行创新达成战略合作，推动具身智能全球布局 [27] - 德赛西威为奇瑞风云T7提供舱驾一体解决方案ICPS01E平台，首次大规模量产上车 [33] 传感器与零部件 - 速腾聚创与光轮智能达成战略合作，共筑物理AI数据与评测基础设施 [29] - 禾赛科技携空间智能平台Kosmo、机器人激光雷达等亮相WAIC 2026 [30] - 图达通与智加科技签署战略合作协议，推进干线物流智能化升级 [31][32] - 华阳集团助力北汽泰钽700，提供悬浮式中控+副驾双联屏、流媒体后视镜等智能显示产品 [34] - 均胜电子牵头起草高端光学模具领域首项国标《导光体塑料注射模》 [35] 其他企业动态 - 希迪智驾2026H1收入8.04亿元，同比增长97.0%，净利润-1.13亿元（2025H1为-4.55亿元）；无人矿卡累计出货量超1900台，上半年出货量同比增长213.57% [23] - 易控智驾赋能我国首台百吨级纯电动双向行驶无人驾驶矿卡成功投运 [24] - 驭势科技与新加坡康福德高巴士签署战略合作备忘录，围绕自动驾驶巴士技术验证与商业落地 [25] 高频核心数据更新 智能驾驶渗透率 - 2026年5月，乘用车L2级以上渗透率44.8%，同比+16.6pct [3] - 高速NOA渗透率45.2%，同比+16.7pct，环比+1.9pct [3] - 城区NOA渗透率28.0%，同比+14.7pct，环比+4.5pct [3] 传感器渗透率 - 前视摄像头渗透率72.9%，同比+6.2pct，环比+0.2pct [2][3] - 800万像素摄像头占前视摄像头比例为59%，同比+19pct [2] - 前向毫米波雷达渗透率63.1%，同比+5.8pct，环比-0.3pct [3] - 激光雷达渗透率21.0%，同比+11.1pct，环比+1.9pct [2][3] - 2026年6月激光雷达市占率：华为34.5%、禾赛科技32.7%、速腾聚创15.5%、图达通13.8% [2] 域控制器与芯片渗透率 - 驾驶域控渗透率46.4%，同比+15.9pct，环比+2.2pct [2][3] - 驾驶域控芯片占比：地平线15.1%、英伟达44.5%、特斯拉FSD 7.6%、华为10.9%，同比分别-2.4、-7.4、+0.4、-0.5pct，环比分别-1.7、-3.8、+3.0、+1.3pct [2] 智能座舱渗透率 - 10寸以上中控屏渗透率92.3%，同比+7.8pct，环比+1.6pct [3] - 10寸以上液晶仪表渗透率46.6%，同比-3.4pct，环比-0.7pct [3] - HUD渗透率26.5%，同比+8.4pct，环比+1.1pct [3] - 智能座舱域控制器渗透率52.1%，同比+10.1pct，环比+0.1pct [3] 智能网联渗透率 - OTA渗透率85.6%，同比+9.2pct [4] - T-BOX渗透率52.1%，同比-6.1pct [4] 投资建议 整车推荐 - 小鹏汽车（9868），评级优于大市，2025年EPS为-0.61，2026E EPS为-0.52 [5] - 吉利汽车 [4] L4推荐 - 小马智行（PONY），评级优于大市，2025年EPS为-0.31，2026E EPS为-0.50 [5] - 文远知行 [4] - 希迪智驾 [4] 零部件推荐 - 数据获取：速腾聚创、禾赛科技（HSAI），评级优于大市，2025年EPS为2.77，2026E EPS为3.26 [4][5] - 数据传输：沪光股份 [4] - 数据处理：地平线机器人-W（9660），评级优于大市，2025年EPS为-0.71，2026E EPS为-0.19；黑芝麻智能、德赛西威（002920），评级优于大市，2025年EPS为4.11，2026E EPS为4.78；科博达（603786），评级优于大市，2025年EPS为2.05，2026E EPS为2.23；华阳集团、均胜电子 [4][5] - 数据应用：星宇股份（601799），评级优于大市，2025年EPS为5.69，2026E EPS为7.01；华阳集团、伯特利 [4][5]

报告公司投资评级 - 奕瑞科技（688301.SH）投资评级为“优于大市”（维持）[1][6] 报告核心观点 - 奕瑞科技2026年上半年营收同比增长56.66%，归母净利润同比增长21.25%，新业务硅基微显示背板放量成为主要增长极，但产能爬坡导致盈利能力承压[1][2] - 公司深化“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略，数字化X线产品矩阵优势显现，微显示业务进入业绩兑现期，第二增长曲线确立[3][4] 财务表现总结 - 2026年上半年实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%[1] - 2026年上半年归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%[1] - 2026年上半年扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%[1] - 2026年上半年毛利率47.68%，同比下降5.29个百分点[1] - 2026年上半年净利率25.02%，同比下降5.45个百分点[1] - 2026年第二季度单季营业收入9.85亿元，同比增长68.31%[1] - 2026年第二季度单季归母净利润2.27亿元，同比增长24.46%[1] 业务分项总结 - 原有业务中探测器实现营收9.53亿元，同比增长10.05%，毛利率60.48%，同比下降0.09个百分点[2] - 解决方案实现营收1.20亿元，同比增长90.86%，毛利率36.45%，同比上升0.55个百分点[2] - 核心部件实现营收1.36亿元，同比增长66.96%，毛利率25.74%，同比上升7.54个百分点[2] - 新业务硅基微显示背板实现营收3.51亿元，毛利率32.84%，较2025年末下降4.37个百分点，受新产能爬坡影响[2] 战略与研发总结 - 2026年上半年研发费用2.29亿元，同比增长48.51%[3] - 推出新一代LDA车检探测器，完善探测器产品体系[3] - 推动iGrid、iDE双能成像、智能iAEC、AI无损降噪等前沿算法与AI技术商业化落地[3] - 在球管、高压发生器、射线源等新领域完成基础布局并取得初步成效[3] - “探测器+高压发生器+球管”产品矩阵优势全面显现，关键核心部件量产交付与客户导入按计划推进[3] - 硅基微显示背板业务经历产能爬坡与良率提升关键期，凭借定制化特色CMOS工艺及与下游头部客户深度战略绑定，商业化放量稳步兑现[3] 盈利预测与估值总结 - 预计2026年营业收入36.09亿元，同比增长60.4%[5] - 预计2027年营业收入47.26亿元，同比增长30.9%[5] - 预计2028年营业收入58.07亿元，同比增长22.9%[5] - 预计2026年归母净利润8.06亿元，同比增长24.0%[4][5] - 预计2027年归母净利润10.11亿元，同比增长25.4%[4][5] - 预计2028年归母净利润12.75亿元，同比增长26.0%[4][5] - 预计2026年每股收益2.57元，对应市盈率37.8倍[5] - 预计2027年每股收益3.23元，对应市盈率30.2倍[5] - 预计2028年每股收益4.07元，对应市盈率23.9倍[5] - 预计2026年净资产收益率12.1%，2027年14.0%，2028年16.0%[5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告核心观点 - 公司激励费用拖累短期业绩，海外业务实现快速增长 [1] - 公司是国内新能源电控核心企业，出海收入保持高增速，国内基本盘毛利率稳定 [3] - 2026-28年因股权激励费用形成阶段性的表观业绩压力，但可持续盈利能力和现金流稳中向好 [3] - 短期有望实现AIDC业务订单逻辑，长期发展前景可期 [3] 一、营收与利润短期承压，Q2环比显著改善 - 2026H1实现营业收入17.25亿元，同比-8.43% [1][7] - 2026H1归母净利润1.56亿元，同比-35.56% [1][7] - 2026H1扣非归母净利润1.24亿元，同比-45.54% [1][7] - 2026H1综合毛利率37.86%，同比+1.20pct [1][7] - 2026H1净利率9.86%，同比-3.25pct [1][7] - 2026Q2营业收入11.52亿元，同比+3.68%，环比+100.72% [7] - 2026Q2归母净利润1.05亿元，同比-23.35%，环比+105.90% [7] - 2026Q2扣非归母净利润0.85亿元，同比-35.37%，环比+115.31% [7] - 2026Q2毛利率36.47%，同比+1.03pct，环比-4.19pct [7] - 2026Q2净利率9.81%，同比-2.87pct，环比-0.15pct [7] - Q2营收同比转正，利润同比降幅较Q1（归母-51.5%）显著收窄，主因Q2确认超过4千万股权激励费用 [7] 二、新能源电控承压，传动与海外业务延续高增长 - 新能源电控业务2026H1收入13.27亿元，同比-12.90%，占主营业务收入76.93% [15] - 新能源电控业务毛利率34.75%，同比+2.29pct，得益于大功率产品降本增效与产品结构优化 [15] - 工程传动业务2026H1收入2.84亿元，同比+25.74%，占主营业务收入16.47% [15] - 工程传动业务毛利率41.63%，同比-6.08pct，与订单结构和原材料变化相关 [15] - 国内市场2026H1收入12.95亿元，同比-23.67%，受新能源装机增速放缓影响 [15] - 海外新能源电控业务高速增长，2026H1海外营收3.88亿元，同比+163% [1][15] - 海外业务毛利率43.68%，海外业务体量占比22.51% [15] 三、毛利率稳健，费用高增拖累净利率 - 2026H1期间费用合计4.97亿元，期间费用率28.83%，同比+6.58pct [24] - 销售费用1.76亿元，同比+6.38%，用于海内外市场渠道拓展 [24] - 管理费用1.12亿元，同比+62.68%，主要系员工股权激励费用集中计提 [24] - 剔除股份支付影响后归母净利润为2.00亿元，同比-19.26%，盈利下滑幅度收窄 [24] - 研发费用1.78亿元，同比+7.63%，保持高强度研发投入 [24] - 财务费用0.31亿元，同比+61.51%，因海外业务占比提升、外币结算规模扩大后汇兑损失增加 [24] 四、现金流大幅改善，资产质量稳健 - 2026H1经营活动现金流净额1.83亿元，较上年同期-1.73亿元增加3.56亿元，同比+205.91% [28] - 期末存货账面价值10.60亿元，较上年末增长27.2%，显示下半年发货量计划环比将提升 [28] - 报告期内资产减值损失1715.19万元，较上年同期622.55万元明显增加 [28] 五、全球化布局初见成效 - 公司在巴西、土耳其、美国等地设立子公司 [2] - 上半年海外收入占比超20% [2] - 光伏与储能业务渠道拓展顺利，带动海外营收爆发式增长 [2] - 构建起覆盖多区域的销售与服务网络 [2] 六、盈利预测与投资建议 - 下调2026-2027年盈利预测至4.2/6.6亿元（原预测为6.9/8.3亿元） [3][31] - 新增2028年盈利预测9.3亿元 [3][31] - 2026-2028年净利润同比增速预测为-22%/+58%/+42% [3][31] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为38.3/24.3/17.2倍 [3][31] - 2026-2028年营业收入预测分别为44.20亿元、54.17亿元、62.28亿元 [4][30] - 2026-2028年营业收入同比增速预测为6.1%、22.5%、15.0% [4][30] - 2026-2028年每股收益预测分别为0.90元、1.42元、2.00元 [4][30] - 2026-2028年净资产收益率（ROE）预测分别为7.8%、11.3%、14.3% [4][30]

报告公司投资评级 - 报告给予报喜鸟（002154.SZ）“优于大市”评级，维持不变 [1][6] 报告核心观点 - 2026年上半年报喜鸟收入同比增长10.0%至26.3亿元，归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元，盈利能力修复 [1] - 正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元，利润弹性显著释放 [4][27] - 品牌矩阵协同发力，哈吉斯、宝鸟与乐飞叶营收增长，线上渠道毛利率提升 [3] 上半年业绩总结 - 2026年上半年收入同比增长10.0%至26.3亿元 [1] - 归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元 [1] - 扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元 [1] - 归母净利率提升2.8个百分点至11.1% [1] - 毛利率同比下降2.2个百分点至64.9%，主因职业装竞争加剧，宝鸟团购业务毛利率下滑 [1] - 销售费用率同比下降1.6个百分点至42.6% [1] - 管理费用率同比下降0.5个百分点至9.0% [1] - 政府补助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升2.9个百分点 [1] - 期末存货账面余额11.6亿元，同比上升1.8% [1] - 存货周转天数同比下降40天至242天 [1] 第二季度业绩总结 - 二季度收入同比增长9.4%至11.9亿元 [2] - 归母净利润同比增长102.9%至0.5亿元 [2] - 扣非归母净利润同比扭亏至0.3亿元 [2] - 毛利率下滑1.9百分点至64.1% [2] - 销售费用率同比下降2.7个百分点 [2] - 管理费用率同比下降0.5个百分点 [2] - 归母净利率同比提升2.1个百分点至4.6% [2] 分品牌表现 - 主品牌报喜鸟收入同比下降2.2%至6.1亿元 [3] - 报喜鸟单店收入增长5.0% [3] - 报喜鸟门店数较去年底净减少56家至735家 [3] - 哈吉斯收入同比增长13.2%至10.5亿元 [3] - 哈吉斯单店收入增长13.1% [3] - 哈吉斯门店数净减少13家至473家 [3] - 宝鸟收入同比增长26.6%至5.0亿元 [3] - 宝鸟因职业装市场竞争持续内卷，毛利率同比下降 [3] - 户外品牌乐飞叶收入同比增长14.9%至2.1亿元 [3] - 乐飞叶门店数净增加2家至112家 [3] 分渠道表现 - 直营收入同比增长9.6% [3] - 加盟收入同比下降1.5% [3] - 团购收入同比增长20.9% [3] - 线上收入同比增长14.7% [3] - 直营毛利率同比下降0.1个百分点至77.4% [3] - 加盟毛利率同比下降0.9个百分点至67.4% [3] - 团购毛利率同比下降9.9个百分点至35.9% [3] - 线上毛利率同比提升0.8个百分点至72.6% [3] 盈利预测 - 预计2026年归母净利润为4.46亿元，同比+30.5% [4][5] - 预计2027年归母净利润为4.80亿元，同比+7.7% [4][5] - 预计2028年归母净利润为5.14亿元，同比+7.0% [4][5] - 预计2026年营业收入为55.29亿元，同比+7.0% [5] - 预计2027年营业收入为57.87亿元，同比+4.7% [5] - 预计2028年营业收入为60.24亿元，同比+4.1% [5] - 预计2026年每股收益为0.31元 [5] - 预计2027年每股收益为0.33元 [5] - 预计2028年每股收益为0.35元 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换[3] - 看好肉牛及原奶国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行[3] - 生猪行业官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强[3] - 禽供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报[3] - 饲料畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势[3] - 宠物是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势[3] 根据相关目录分别总结 本周观点及数据总结 - 生猪行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振[1] - 8月14日生猪价格10.79元/kg，周环比+4.15%[1] - 7kg仔猪价格约163.33元/头，周环比-10.45%[1] - 白鸡供给小幅增加，关注中长期消费抬升[1] - 8月14日鸡苗价格3.28元/羽，周环比+10.44%[1] - 毛鸡价格6.94元/公斤，周环比+2.36%[1] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善[1] - 8月13日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.7/8.8元，周环比分别+4.2%/+3.6%/+4.8%[1] - 鸡蛋在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大[1] - 8月14日鸡蛋主产区价格4.90元/斤，周环比+10.11%[1] - 肉牛新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行[2] - 8月14日国内育肥公牛出栏价为27.40元/kg，周环比+0.37%[2] - 牛肉市场价为65.13元/kg，周环比+2.84%[2] - 原奶奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点[2] - 8月6日国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比+1.32%[2] - 豆粕估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化[2] - 8月14日国内大豆现货价为4273.16元/吨，周环比持平[2] - 国内豆粕现货价为3086元/吨，周环比+0.26%[2] - 玉米底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩[2] - 8月14日国内玉米现货价2300元/吨，周环比-0.26%[2] - 橡胶短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上[2] - 8月14日国内全乳胶山东市场价为16950元/吨，周环比持平[2] 基本面跟踪 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现[18] - 8月14日生猪价格10.79元/kg，周环比+4.15%[18] - 7kg仔猪价格约163.33元/头，周环比-10.45%[18] - 短期属于猪肉消费淡季，供应充足，预计猪价底部震荡[18] - 中期行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2026Q2末全国能繁存栏已降至3780万头，较2026Q1末环比减少3.20%[18] - 相比一季度环比去化1.41%进一步加速，达正常保有量（3750万头）的100.8%[18] - 生猪产能综合调控稳步推进[18] 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升 - 8月14日鸡苗价格3.28元/羽，周环比+10.44%[31] - 毛鸡价格6.94元/公斤，周环比+2.36%[31] - 短期旺季带动价格回升，但考虑到父母代产能增加，鸡苗及毛鸡预计涨幅受限[31] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长[31] - 需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力[31] 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 - 8月13日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.7/8.8元，周环比分别+4.2%/+3.6%/+4.8%[37] - 短期行业供给边际收紧，6月份出栏量环比-15.5%[37] - 随消费旺季临近，价格预计偏强运行[37] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年6月末在产父母代存栏环比+0.9%，同比-3.1%，产能处于历史底部区间[37] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益于内需改善[37] 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大 - 8月14日鸡蛋主产区价格4.90元/斤，周环比+10.11%[45] - 短期高温限制供给，中秋备货临近，库存环比下降，价格预计延续高位震荡[45] - 中期在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大[45] - 预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或冲高回落[45] 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 - 供给缺口逐步显现，国内肉牛行情稳步上行[55] - 截至8月14日，国内育肥公牛出栏价为27.40元/kg，周环比+0.37%[55] - 牛肉市场价为65.13元/kg，周环比+2.84%[55] - 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年[55] - 未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望持续受到政策调控影响[55] - 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%[56] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上[56] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速[56] - 受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内牛肉进口预计量减价增[56] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势[56] 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 - 截至8月6日，国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比+1.32%[59] - 现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态[59] - 叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望在迎来价格向上拐点[60] - 全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上[60] - 全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格[60] - 考虑到奶牛的养殖周期也较长，海外价格的持续上涨有助于提升与2027年国内原奶价格的周期反转高度[60] 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 - 8月14日国内大豆现货价为4273.16元/吨，周环比持平[62] - 国内豆粕现货价为3086元/吨，周环比+0.26%[62] - 短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡[62] - 中长期预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化[62] 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 - 8月14日国内玉米现货价2300元/吨，周环比-0.26%[69] - 短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强[69] - 中长期国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主[69] - 海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需预期25/26年同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降[69] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物[3] - 牧业推荐现代牧业等[3] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等[3] - 禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等[3] - 饲料推荐海大集团[3] - 宠物推荐乖宝宠物等[3]

报告公司投资评级 - 报告给予优利德“优于大市”评级，维持该评级[1][5] 报告核心观点 - 优利德主业经营向好，北美市场拓展成效显著，同时延伸布局光通信业务[1] - 公司产品线持续高端化、完备化，盈利能力稳步提升[2] - 海外市场表现出色，通过并购整合提升战略纵深[3] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026年上半年营业收入8.15亿元，同比增长32.02%[1] - 2026年上半年归母净利润1.40亿元，同比增长42.82%[1] - 2026年上半年扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长48.78%[1] - 2026年上半年毛利率44.93%，净利率16.97%，同比分别提升2.34个百分点和1.92个百分点[1] - 2026年第二季度单季营收4.20亿元，同比增长37.14%[1] - 2026年第二季度归母净利润0.67亿元，同比增长57.13%[1] - 2026年第二季度扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长69.48%[1] 业务板块分析 - 通用仪表：2026年上半年营收4.73亿元，同比增长36.92%，毛利率46.06%，同比提升5.09个百分点[2] - 温度与环境测试仪表：2026年上半年营收1.59亿元，同比增长34.40%，毛利率42.26%，同比下降0.21个百分点[2] - 测试仪器：2026年上半年营收1.06亿元，同比增长20.93%，毛利率44.06%，同比下降1.60个百分点[2] - 专业仪表：2026年上半年营收0.70亿元，同比增长11.37%，毛利率50.22%，同比提升1.66个百分点[2] 产品与市场拓展 - 温度与环境测试仪表补齐在线热像仪近距微观测温、大范围全景同步监测两大短板，构建四层完整立体产品矩阵[2] - 测试仪器方面，2025年发布的2Ghz和8GHz带宽示波器、4800W可编程开关直流电源与3000W可编程直流负载已批量出货[2] - 成立主攻射频产品的天津研发中心，形成高端实验室精密测试与工业现场通用测试并行的射频测试仪器业务格局[2] - 专业仪表持续聚焦光伏组件功率提升及光伏安装运维市场需求，巩固防爆安全测试领域领先优势[2] 海外市场与并购 - 2026年上半年北美区域业务订单饱满，海外市场营收4.71亿元，同比增长51.08%，营收占比达57.75%[3] - 2026年4月披露对信测通信的股权收购方案，深化测试测量仪器仪表领域战略纵深，拓展应用场景、完善整体解决方案、培育新业务增长点[3] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.33亿元、3.12亿元、3.99亿元[3] - 预计2026-2028年营业收入分别为16.46亿元、20.50亿元、24.80亿元[4] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.09元、2.80元、3.57元[4] - 预计2026-2028年市盈率分别为33.7倍、25.1倍、19.7倍[4]

报告公司投资评级 - 报告给予盛弘股份“优于大市”评级，维持该评级[1][4] 报告核心观点 - 报告认为盛弘股份AIDC与储能业务共振，全球化布局加速推进，经营业绩持续增长，中长期维度预期储能和AIDC有望贡献显著增量业绩[1][38] 经营业绩持续成长 - 2026年上半年盛弘股份实现营业收入17.59亿元，同比增长29.16%[1][7] - 2026年上半年归母净利润2.28亿元，同比增长44.11%[1][7] - 2026年上半年扣非归母净利润2.28亿元，同比增长50.45%[1][7] - 2026年上半年综合毛利率40.70%，较2025年上半年的39.00%提升1.70个百分点[1][7] - 2026年上半年归母净利率12.93%，较2025年上半年的11.60%提升约1.3个百分点[1][7] - 2026年第二季度单季营业收入10.15亿元，同比增长33.96%，环比增长36.40%[7] - 2026年第二季度归母净利润1.43亿元，同比增长67.43%，环比增长67.40%[7] - 2026年第二季度毛利率40.79%，同比提升2.27个百分点，环比提升0.17个百分点[7] - 2026年第二季度归母净利率14.05%，同比提升3.02个百分点，环比提升2.46个百分点[7] 分业务板块表现 - 工业配套电源2026年上半年收入4.41亿元，同比增长57.8%，毛利率61.94%，同比提升3.28个百分点，主要受AIDC数据中心APF/SVG需求驱动[1][13] - 新能源电能变换（储能）2026年上半年收入3.84亿元，同比增长35.3%，毛利率38.08%，同比大幅提升10.29个百分点，海外多个储能市场发展顺利[1][13] - 电动汽车充电设备（充电桩）2026年上半年收入7.48亿元，同比增长18.25%，因原材料涨价导致毛利率下降至30.43%，同比下降4.43个百分点，重卡等大功率场景为主要增长驱动[1][13] - 电池检测及化成设备2026年上半年收入1.33亿元，同比基本持平，毛利率30.98%，同比下降8.32个百分点[13] 海外业务加速拓展 - 2026年上半年海外收入4.14亿元，同比大幅增长88.18%，占主营业务收入比重提升至23.53%[2][14] - 公司持续深耕出海业务，核心产品获得欧洲多国和亚非拉地区的关键认证，在东欧、拉美、日本等地相继落地重点项目[2] 盈利能力与费用控制 - 2026年上半年综合毛利率40.70%，较2025年上半年的39.00%提升1.70个百分点，得益于工业配套电源与储能业务高毛利占比提升及海外占比上升[35] - 2026年上半年归母净利率12.93%，较2025年上半年的11.60%提升约1.3个百分点[35] - 2026年上半年销售费用1.98亿元，同比增长14.8%，销售费用率11.24%[35] - 2026年上半年管理费用0.69亿元，同比增长21.9%，管理费用率3.91%[35] - 2026年上半年研发费用1.58亿元，同比增长14.9%，研发费用率8.96%，聚焦HVDC高压直流电源、SST固态变压器等[35] - 2026年上半年财务费用0.12亿元，财务费用率0.68%[35] 现金流与股东回报 - 2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，较上年同期增加0.45亿元[37] - 2026年上半年加权平均净资产收益率10.08%，较上年同期的8.52%提高1.56个百分点[37] - 2026年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.30元（含税），分红总额约1.03亿元[37] 盈利预测与估值 - 报告上调2026-2027年盈利预测至5.7亿元和6.9亿元（原预测为5.3亿元和6.1亿元），新增2028年盈利预测8.1亿元[2][38] - 预测2026-2028年净利润同比增速分别为+19.7%、+21.7%、+17.0%[3][40] - 预测2026-2028年营业收入分别为42.32亿元、48.12亿元、53.22亿元[3][40] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.82元、2.22元、2.60元[3][40] - 当前股价对应2026-2028年动态市盈率分别为24.9倍、20.4倍、17.5倍[2][38]