证券研究报告 | 2025年06月11日 电子行业周报 优于大市 WSTS 调高全球半导体销额预期，二季度存储产业链持续回暖 AI 算力带动科技情绪回暖，关注 ASIC、存储及端侧创新。过去一周上证上 涨1.13%，电子上涨3.60%，子行业中元件上涨7.46%，电子化学品上涨1.53%。 同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨 2.25%、5.88%、2.09%。尽 管1Q25受益于国补及AI端侧创新、2Q25受益于关税缓冲期内的抢出口需求， 电子板块业绩强劲增长；但在中美关税博弈、宏观需求承压的背景下，投资 者对于 3Q25 业绩持续性及 AI 应用落地的速度预期仍普遍谨慎；过去一周在 北美算力强势上涨的带动下，相关映射链条成为主要情绪拉动点，伴随新消 费板块回落，行业关注度明显提升。考虑到近期科技板块催化集中：苹果 WWDC、华为新品发布、字节火山引擎大会等，均有望成为强化 AI 端侧创新 预期的重要催化剂。我们坚定看好 2025 年电子板块在"宏观政策周期、产 业库存周期、AI 创新周期"共振下的"估值扩张"行情，当前时点重点关注 ASIC、存储及端侧创新，继续推荐澜起科技、翱捷科技、德明利、圣邦 ...

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的结构化总结： --- 量化因子与构建方式 1. **封板率因子** - 构建思路：通过涨停股盘中表现衡量市场情绪强度[16] - 具体构建： $$封板率 = \frac{\text{最高价涨停且收盘涨停股票数}}{\text{最高价涨停股票数}}$$ 统计上市满3个月的股票，计算当日封板率[16] - 因子评价：反映短期资金炒作热度，对短线策略有参考价值 2. **连板率因子** - 构建思路：捕捉连续涨停股票的持续性[16] - 具体构建： $$连板率 = \frac{\text{连续两日收盘涨停股票数}}{\text{昨日收盘涨停股票数}}$$ 同样基于上市满3个月的股票样本[16] - 因子评价：高连板率预示主题炒作延续性较强 3. **大宗交易折价率因子** - 构建思路：通过大宗交易折价水平反映机构交易情绪[25] - 具体构建： $$折价率 = \frac{\text{大宗交易总成交金额}}{\text{当日成交份额总市值}} - 1$$ 统计近半年日均折价率作为基准[25] - 因子评价：折价扩大可能预示机构减持压力 4. **股指期货年化贴水率因子** - 构建思路：利用基差水平衡量市场对冲成本与预期[27] - 具体构建： $$年化贴水率 = \frac{\text{基差}}{\text{指数价格}} \times \left(\frac{250}{\text{合约剩余交易日数}}\right)$$ 分别计算上证50、沪深300、中证500、中证1000主力合约贴水率[27] - 因子评价：极端贴水反映市场悲观预期 --- 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日值：63%（较前日+1%）[16] - 近一月趋势：与连板率联动性显著[16] 2. **连板率因子** - 当日值：28%（较前日-0%）[16] 3. **大宗交易折价率因子** - 当日值：7.07%（近半年均值5.52%）[25] - 成交金额：6亿元（近半年日均13亿元）[25] 4. **股指期货年化贴水率因子** - 上证50：12.92%（近一年15%分位）[27] - 沪深300：14.51%（近一年10%分位）[27] - 中证500：19.57%（近一年10%分位）[27] - 中证1000：24.54%（近一年7%分位）[27] --- 注：报告中未提及具体量化模型，仅包含市场监测类因子。所有因子取值均为2025年6月11日数据[16][25][27]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][76] 核心观点 - 报告研究的具体公司是中稀集团核心上市平台，业绩与稀土价格相关性强，2024年稀土价格跌幅较大致业绩不佳，2025Q1营收和归母净利润改善；利润主要由稀土氧化物贡献；中稀集团作出避免同业竞争承诺，公司有较强整合预期 [1] 公司相关内容 公司概况 - 公司前身是山西关铝，1998年成立并上市，主业为铝冶炼及加工，2009年实控人变为中国五矿，2013年转型稀土行业，2022年实控人变为中稀集团，2023年收购中稀湖南获江华稀土矿采矿权 [8][9] - 实控人为中稀集团，合计持有公司28.56%股份，第一大股东为中稀发展，持有22.17%股份 [10] 业绩表现 - 2024年营收30.27亿元（-24.09%），归母净利润-2.87亿元（-168.69%）；2025Q1营收7.28亿元（同比+141.32%，环比-32.28%），归母净利润0.73亿元（同环比扭亏） [1] - 业绩与稀土价格相关，扣非归母净利润和氧化镨钕含税价格变化趋势一致；2023年非经常性损益主要是收购中稀湖南带来，2024年是中稀湖南补缴税费 [12] - 2024年毛利率15.75%，净利率-9.30%；2025Q1毛利率9.77%，净利率9.99%，一季度净利率高因稀土价格回升使存货跌价准备部分转回 [21] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/2.56%/1.91%/-0.38%，期间费用率较2023年增加1.41pct，因研发费用提升 [21] - 资产负债率一直较低，截至2025Q1末为7.64%，较2024年末下降4.61pct，低于行业平均30%-40% [21] 生产经营 - 主营业务为稀土矿、氧化物和金属等产品生产运营及技术研发咨询服务，2024年稀土氧化物、金属、矿销量分别为6,512/1,907/0吨，营收占比60%/38%/0%，毛利占比88%/5%/0% [33] - 子公司方面，2023年中稀湖南利润最高，2024年除广州建丰净利润2757万元外，其他子公司净利润低或为负 [38] - 矿山资源上，拥有江华稀土矿，设计产能2000吨REO/年，2022-2024年产量分别为1,869/2,384/2,384吨，2024年全部自用；还有两宗探矿权办理探转采工作在推动 [40][42] - 稀土冶炼分离方面，下属三家子公司，2022-2024年稀土氧化物产量分别为3,664/3,757/7,785吨，销量分别为3,857/3,622/6,512吨；中稀永州新材用江华稀土矿和缅甸矿为原料，2024年产量4,102吨REO，达产85% [43][47] 同业竞争与整合 - 2024年公司稀土开采指标占集团总指标2.93%，占离子型矿指标12.45%；冶炼分离指标占集团7.14% [3][49] - 中稀集团2022年承诺五年内解决同业竞争问题，公司正配合开展工作，择机并购重组，集团内中稀江西等子公司与公司存在同业竞争，公司有整合预期 [3][50][51] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为50.00/58.80/68.48亿元，同比增速65.17%/17.60%/16.46%；归母净利润分别为3.90/5.29/6.58亿元，同比增速235.83%/35.71%/24.50%；EPS分别为0.37/0.50/0.62元，当前股价对应PE分别为99.3/73.2/58.8x [4][76] 行业相关内容 国内情况 - 稀土开采、冶炼分离总量指标持续增长但增速放缓，2023年开采指标25.5万吨，同比增长21.4%，冶炼分离指标24.4万吨，同比增长20.7%；2024年全年轻稀土与中重稀土开采指标增长5.9%；据SMM预测，2025年岩矿型稀土开采指标26.6万吨，同比+6%，离子型稀土开采指标1.9万吨，同比持平，冶炼分离指标34万吨，同比+34% [54] - 2025年2月工信部发布两则《征求意见稿》，更新管控范围，明确生产主体，细化问责机制，加强稀土产品追溯 [55] 海外情况 - MP资源年产4.5万吨稀土精矿，2022-2024年产量分别为4.25/4.16/4.55万吨REO，2025年4月停止向中国出口 [57][58] - 澳大利亚Mt Weld储量丰富、品位高，2022-2024年Lynas稀土氧化物产量分别为1.66/1.40/1.11万吨，2025年一季度产量1,911吨REO [59] - 2025年4月缅甸稀土出口恢复，4月我国自缅甸进口未列名氧化稀土数量为4726.57吨，同比-5.85%，环比+1002.72% [65] - 2024年泰国和尼日利亚稀土产量增幅较大，较2023年分别提升261.1%和80.6% [66] 出口管制 - 2025年4月4日我国对7类中重稀土及含镝/铽的钕铁硼永磁材料实施出口管制，部分企业已获出口许可证，4月出口稀土永磁2626.73吨，同比-45.10%，环比-50.67% [73]

2025年06月11日 证券研究报告 | 破茧向新：行业整合下的金融风险与化解 ——中国机构配置手册（2025版）之机构风险篇 行业研究 · 深度报告 金融 投资评级：优于大市（维持） | 证券分析师：王剑 | 证券分析师：孔祥 | 证券分析师：陈俊良 | 证券分析师：王德坤 | 联系人：王京灵 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 021-60875165 | 021-60375452 | 021-60875161 | 021-61761035 | 0755-22941150 | | wangjian@guosen.com.cn | kongxiang@guosen.com.cn | chenjunliang@guosen.com.cn | wangdekun@guosen.com.cn | wangjingling@guosen.com.cn | | S0980518070002 | S0980523060004 | S0980519010001 | S0980524070008 | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点摘要 请务必阅读正文之后的免责 ...

数据中心供配电方式持续升级，移相整流变压器可配套 HVDC。人工智能应用 迎来拐点，23-28 年全球数据中心 IT 负载 CAGR 高达 24%，其中 AI 负载五年 增长 20 倍。智算时代下数据中心供配电系统持续升级，目前 HVDC 正在逐步 取代 UPS，巴拿马电源等高度集成方案正在成为主流，而移相变压器是其重 要组成部分。 公司前瞻布局固态变压器，"十五五"后期有望迎来规模化应用。固态变压 器（SST）由电力电子变换器和高频变压器组成，可省去笨重的工频变压器， 具有占地面积小、重量轻、效率高的优势，且具有交直流多端口输出能力， 有望成为数据中心终极供电方案。我们预计，"十五五"后期固态变压器有 望迎来规模化应用，目前公司已启动固态变压器技术研发。 证券研究报告 | 2025年06月11日 新特电气（301120.SZ） 无评级 变频用变压器领先企业，数据中心有望打开成长空间 变频变压器国产化先驱，员工持股计划覆盖核心成员。公司成立于 1985 年， 深耕变频用变压器 40 余载，2004 年成功研制高绝缘等级变频用变压器，打 破国外垄断，2022 年在创业板上市。公司产品广泛应用于国家重点工程并远 ...

证券研究报告 | 2025年06月11日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-10 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3384.81 | 10162.18 | 3865.46 | 11539.63 | 2878.82 | 982.90 | | 涨跌幅度（%） | -0.43 | -0.85 | -0.50 | -0.71 | -0.97 | -1.47 | | 成交金额（亿元） | 5574.27 | 8579.31 | 2636.47 | 3050.34 | 4118.01 | 315.53 | 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:海外镜鉴系列（二十五）——悦己经济：中日对比 行业与公司 行业月报:商贸零售行业 6 月投资策略-618 大促表现稳中有进，新消费 行情持续扩圈 旭光电子(600353.SH) 财报点评:旭光电子（600353.SH）-电力设备+军 工+电子材料多轮驱动，1Q25 毛利率同比 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 市场表现：本周（6.2-6.6）我们构建的国信人形机器人指数上涨 1.2%， 弱于沪深 300 指数 0.32pct，弱于上证综合指数 0.07pct，年初至今上涨 9.8%。拓普集团下跌 2.33%，三花智控上涨 1.16%，中鼎股份上涨 0.41%， 银轮股份上涨 1.73%，北特科技下跌 1.17%，双林股份上涨 3.17%，贝斯 特上涨 0.83%，浙江荣泰上涨 6.29%，祥鑫科技上涨 4.85%，双环传动上 涨 0.88%，斯菱股份下跌 4.54%，豪能股份上涨 0.56%，精锻科技下跌 2.58%，蓝黛科技下跌 2.77%，凌云股份下跌 2.28%，旭升集团上涨 13.75%， 肇民科技上涨 5.67%，爱柯迪下跌 1.55%。均胜电子下跌 0.96%。征和工 业下跌 0.98%，美力科技上涨 3.08%。 行业动态：1）特斯拉 Optimus 负责人宣布辞职，自动驾驶团队负责人将 接手 Optimus 项目；2）宇树开源 Qmini 双足机器人；3）智元机器人携 手百事中国发布品牌首个人形机器人；4）Figure 创始人更新机器人分 拣快递视频；5）松 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 德康农牧（02419.HK） 优于大市 立足西南的畜禽养殖先锋，创新践行家庭农场养殖 公司简介：西南区域性畜禽养殖龙头企业，生猪与黄鸡出栏稳步扩张。德康 农牧拥有从饲料生产、育种、扩繁、养殖到销售生猪及黄羽鸡的整体产 业链。2024 年公司实现生猪出栏 878 万头，同比增长 24%，位列全国第 六；实现黄羽鸡出栏 8812 万羽，同比略减 0.7%，位列全国第三，未来 预计生猪及黄鸡出栏整体有望保持稳步增长趋势。公司持续推进屠宰等 食品加工项目投产，目标年屠宰 300+万头生猪，有望打开增长新空间。 行业分析：看好养殖景气延续，拥抱管理优秀龙头。1）生猪：重视低成本 企业市占率提升。当前产业扩张意愿不足，预计猪价景气有望维持。国内生 猪产业尚处效率竞争阶段，管理优秀的头部猪企有更强的成本管控，有望凭 借超额现金流实现更高的分红回报和更确定的份额提升。2）黄鸡：供给低 波动，有望率先受益消费复苏。供给侧，黄鸡产能预计维持低波动，需求 侧，黄鸡尤其是中速型、慢速型品种的消费属性相较其他禽类品种更高 端，且下游餐饮渠道占比较高，预计后续黄鸡需求或率先受益内需修复。 公司看 ...

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 卓尔博项目落地稳步推动，预计2026/2027年全年并表为公司利润增厚1.11/1.23亿元 [3] - 2025年第一季度业绩同比稳健增长，营收16.66亿元，同比增长1.41%，归母净利润2.57亿元，同比增长10.94% [3] - 公司优势在于优秀治理能力和优质客户资源，未来增长点包括大件产品放量、扩品类、转型具身智能领域 [3] - 暂不考虑创新业务、卓尔博项目和配套融资，预计2025/2026/2027年营收分别为81.43/99.14/116.70亿元，归母净利润分别为11.13/13.73/16.46亿元，维持“优于大市”评级 [3] 报告事项总结 卓尔博项目进展 - 2025年5月26日，公司收到上交所受理发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知，同步披露报告书草案 [2][5] - 收购卓尔博71%股权，交易价格约11.18亿元，现金支付约5.03亿元，股份支付约6.15亿元，募集配套资金5.2亿元 [8][9] 业绩情况 - 2025年第一季度营收16.66亿元，同比增长1.41%，环比减少5.99%；归母净利润2.57亿元，同比增长10.94%，环比增长30.11% [3][17][21] - 2024年全年营收67.46亿元，同比增长13.24%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.86% [17][21] 业务结构 - 营收几乎都来自压铸件业务，海外和国内业务较平衡，海外业务占比从2020年的68.62%降至2024年的51.26% [32] - 除2021年外，年度毛利率稳定在27%-30%，2024年为27.65%，2025年第一季度为28.73% [28] - 期间费用率稳中下降，管理费用率从2020年的7.92%降至2024年的5.41%，研发费用率稳定在5%左右，销售费用率2024年起下降 [37] 公司优势与增长点 - 客户结构优秀，核心客户覆盖全球知名Tier1公司、国内科技企业和新能源主机厂 [44] - 治理能力优秀，实施全新绩效管理和薪酬管理体系，2024年第六期限制性股票激励计划首次授予完成 [45] - 主业增长点包括新能源车时代大件产品增量、锌镁合金产品增量，积极扩充全球产能 [49] - 积极拓品类，收购卓尔博股权，后续有望持续吸纳优质产业资源 [51] - 在具身智能领域有三条投入路径，成立瞬动机器人子公司 [51] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为81.43/99.14/116.70亿元，同比增速分别为20.7%/21.7%/17.7% [3][54][60] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为11.13/13.73/16.46亿元，同比增速分别为18.4%/23.4%/19.9% [3][55][60] - 预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.39/1.67元，对应PE分别为13.4/10.9/9.1倍 [3][60] - 公司当前市值对应2025-2027年PE低于对标公司平均和中位数 [57]

根据提供的金融工程日报内容，该报告主要涉及市场表现、情绪指标和资金流向的统计分析，但未提及具体的量化模型或因子构建方法。以下是可提取的关键指标分类整理： --- 市场情绪指标 1. **封板率** - 构建思路：反映涨停股的封板稳定性[17] - 计算公式： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ - 测试结果：当日封板率62%（较前日下降4%）[17] 2. **连板率** - 构建思路：衡量涨停股的连续性[17] - 计算公式： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ - 测试结果：当日连板率29%（较前日下降4%）[17] --- 资金流向指标 1. **两融交易占比** - 构建思路：评估融资融券交易活跃度[22] - 计算方式：两融交易额（融资买入+融券卖出）占市场总成交额比例 - 测试结果：当日占比9.1%，近一年均值8.8%[22] 2. **大宗交易折价率** - 构建思路：反映大资金交易情绪[26] - 计算公式： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ - 测试结果：当日折价率6.04%，近半年均值5.50%[26] 3. **股指期货年化贴水率** - 构建思路：衡量期货市场对现货的预期[28] - 计算公式： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \left(\frac{250}{合约剩余交易日数}\right)$$ - 测试结果： - 上证50：19.15%（近一年中位数1.44%）[28] - 沪深300：19.78%（近一年中位数3.16%）[28] - 中证500：21.60%（近一年中位数8.97%）[28] - 中证1000：24.29%（近一年中位数12.10%）[28] --- 机构行为指标 1. **龙虎榜机构净流入/流出** - 构建思路：追踪机构席位资金动向[36] - 测试结果： - 净流入前十包括富春股份、中超控股等[36] - 净流出前十包括跨境通、广康生化等[36] 2. **陆股通净流入/流出** - 构建思路：监测外资通过沪深股通的交易[37] - 测试结果： - 净流入包括百利电气、恒宝股份等[37] - 净流出包括盈峰环境、锦江航运等[37] --- 其他市场指标 1. **ETF折溢价** - 测试结果： - 溢价最高：半导体ETF南方（1.23%）[23] - 折价最高：沪港深500ETF基金（-0.70%）[23] 2. **行业/概念表现** - 测试结果： - 最佳行业：银行（+0.48%）、医药（+0.33%）[7] - 最差概念：移动转售（-7.92%）、边缘计算（-4.36%）[10] --- 注：报告中未涉及量化模型或因子构建的详细方法论，以上均为市场统计指标[1][2][3][4][5][6]。