根据提供的金融工程日报内容，报告主要描述了市场表现、情绪和资金流向等日度监控指标，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告内容属于市场数据统计和描述性分析范畴[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]。 因此，本总结中关于量化模型与因子构建方式、模型与因子回测效果的部分均无相关内容。

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于度量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，数值越小表明股价越接近历史高点，通常与动量效应相关[11] * **因子具体构建过程**：具体计算采用以下公式： $$250 \text{ 日新高距离} = 1 - \frac{\text{Close}_t}{\text{ts\_max(Close, 250)}}$$ 其中，$\text{Close}_t$ 代表股票在最新交易日（t日）的收盘价，$\text{ts\_max(Close, 250)}$ 代表过去250个交易日收盘价的最大值[11] 若最新收盘价创出新高，则该因子值为0；若股价自高点回落，则该因子为正值，表示回落的幅度[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[25][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创新高的股票中，进一步筛选出那些价格路径相对平稳、趋势具有持续性的股票，其理论基础在于研究表明平滑的动量效应可能更强[25] * **因子具体构建过程**：筛选过程分为多个步骤，具体条件如下： * **初筛条件**： * **股票池**：过去20个交易日内创出过250日新高的股票[25] * **分析师关注度**：过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份[27] * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] * **综合打分筛选**：在满足上述初筛条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27] * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比衡量，计算公式为 $\frac{\text{过去120日涨跌幅的绝对值}}{\text{过去120日日涨跌幅绝对值加总}}$[25][27] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27] * **最终排序筛选**：对经过综合打分筛选后的股票，再根据 **趋势延续性**（过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值）进行排序，最终选取排名最靠前的50只股票作为平稳创新高股票[27] 因子的回测效果 （注：研报中未提供因子在历史回测中的具体绩效指标，如IC值、IR值、多空收益等定量结果，因此本部分内容缺失） 量化模型与构建方式 （注：研报内容主要集中于因子构建和市场现状描述，未明确提及一个完整的、可产生投资组合权重的量化模型，因此本部分内容缺失） 模型的回测效果 （注：由于未识别出明确的量化模型，因此本部分内容缺失）

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 有机硅单体厂计划联合减产30%，产品价格有望走入上升通道[1][2][4] - 2025年11月13日国内DMC价格均价为12500元/吨，较前一工作日上涨1000元/吨[2][4] - 随着减产的逐步落地，产品价格及行业平均利润有望转正[4] 需求端分析 - 2025年前三季度国内有机硅中间体消费量为151.28万吨，同比增长19.66%[3][6] - 2024年国内有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%[6] - 2025年前三季度我国有机硅中间体出口量为42.01万吨，同比增速回落至2.30%[3][6] - 2024年我国有机硅中间体出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速为34.21%[6] 供给端分析 - 2020年我国有机硅中间体产能为167.5万吨/年，2024年产能增至344万吨/年，年均复合增长率为19.71%[3][8] - 2022年及2024年为产能释放大年，产能分别增加77.5万吨/年及72万吨/年，后续无明确新增产能投放[8] - 行业产能集中度较高，合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均超10%，CR5超60%[3][8] - 2025年10月有机硅开工率为70.08%，2025年1月行业开工率为80.69%[3][9] - 截至2025年10月，有机硅中间体库存为4.41万吨，环比基本持平[9] 价格与利润分析 - 2022年行业扩产明显，叠加房地产下行等因素，供需格局恶化，行业利润转负并维持至今[4][13] - 产品价格处于历史较低分位，有望通过协调减产迎来拐点[4][13] 投资建议 - 推荐兴发集团：湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已建成，光伏胶和液体胶项目加速推进，产业协同效应明显[4][15] - 推荐东岳集团：控股东岳有机硅，拥有30万吨DMC产能及20万吨下游深加工能力[4][15] - 推荐鲁西化工：40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，投产后公司有机硅单体产能达45万吨[4][15]

当前经济表现 - 10月月度GDP同比增速为4.2%，较9月回落1.1个百分点，低于全年5.0%的目标[1] - 工业增加值同比大幅回落至4.9%，高技术产业增速放缓至7.2%[1][20] - 服务业生产指数同比降至4.6%，创年内新低[1] - 固定资产投资同比加速下滑至-11.0%，房地产、基建、制造业投资均继续回落[1][29] - 社会消费品零售总额同比微降至2.9%，但剔除汽车后增速回升至4.0%[1][11] - 调查失业率季节性回落至5.1%[1][17] 政策支持与积极因素 - 财政存款规模超过过去三年同期均值约1.2万亿元，存量资金充足[2][14] - 5000亿元政策性金融工具已全部投放，重点支持新动能领域[2][14] - 5000亿元地方债结存限额使用方案明确，其中2000亿元专项债支持经济大省项目[2][14] - 服务消费增速创年内新高，叠加失业率稳步回落，居民消费需求有望持续回暖[2][13] 外部环境与风险 - 10月出口同比增速为-1.1%，较9月大幅下降9.4个百分点[45] - 中美经贸关系出现阶段性缓和，外部不确定性有所下降[53] - 风险提示包括政策刺激力度减弱和海外经济政策不确定性[2][55]

证券研究报告 | 2025年11月14日 热点追踪周报 由创新高个股看市场投资热点（第 219 期） 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统 计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 核心观点 金融工程周报 金融工程·数量化投资 021-60933159 021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cn huzhichao@guosen.com.cn S0980520060001 S0980524070001 证券分析师：张欣慰 证券分析师：胡志超 相关研究报告 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2025 年 11 月 14 日，上证指数、深 证成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 250 日新高距离分别为 0.97%、3.71%、2.52%、4.15%、1.90%、 0.66%、6.40%、11.56%。中信一级行业指数中纺织服装、轻工制造、综 合、交通运输、钢铁行业指数距离 250 日新高较近，食品饮料、综合金 融、国防军工、汽车、计算机行业指数距离 250 日新高较远。概念指 ...

投资评级与估值 - 报告对皖仪科技给予“优于大市”的首次评级 [1][6] - 通过多角度估值，预计公司合理估值区间为28.85-30.4元，较当前23.48元的股价存在22.9%-29.5%的溢价空间 [3][6] 核心观点与投资逻辑 - 公司是国产氦质谱检漏仪龙头，市场占有率超过40%，排名国内第一，业务形成“压舱石（工业检测+在线监测）+增长极（实验室分析+医疗仪器）”的协同格局 [1] - 当前时点看好公司的三大理由包括：产品需求回暖与下游应用扩展、提质增效成果显著（25Q3单季营收同比+32.59%，归母净利同比大增1033.18%）、以及股权激励计划护航成长 [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.66/1.03/1.36亿元，同比增速达+358.5%/+55.6%/+31.9% [3] 业务板块分析 - **工业检测仪器**：2024年实现营收4.55亿元，占总营收61%，是公司基本盘，主要应用于新能源、储能、制冷等领域，并与宁德时代等动力电池巨头合作，核聚变真空设备研发和AI液冷技术应用为其打开新成长空间 [1][3][65][68] - **在线监测仪器**：2024年实现营收1.98亿元，占比27%，提供“天、地、空”一体化综合监测解决方案，有望受益于“十五五”规划对污染物考核的精细化要求 [1][3][70][74] - **实验室分析仪器**：2024年实现营收0.47亿元，占比6%，产品包括液相色谱仪、离子色谱仪及各类质谱仪，受益于科学仪器国产替代趋势，2022年国内市场规模已突破90亿美元 [2][93][96][99] - **医疗仪器**：在生命健康领域布局初见成效，超声刀产品成功中选广东联盟集采，透析机正样研制完成，准备开展注册检测 [2][123] 财务表现与运营效率 - 公司营收具有季节性，2023和2024年第三、四季度收入占全年比例约60% [24] - 2025年前三季度业绩显著改善，实现收入5.19亿元（同比+13.84%），归母净利2,576.27万元，实现扭亏为盈，单Q3归母净利润为2,471.57万元（同比+1033.18%） [24] - 公司注重研发，2018-2024年研发费用合计达7.20亿元，研发费用率居行业前列，2025H1研发人员占比达31.54% [27][31] 公司治理与股东回报 - 股权结构集中稳定，创始人臧牧持股38.67%，公司于2025年4月推出新一期限制性股票激励计划，解锁条件设定为2025-2027年营收不低于8.9/10.7/12.8亿元或归母净利不低于0.5/1/2亿元 [18][20] - 公司完成股份回购，累计回购938.61万股（占总股本6.97%），支付总金额1.51亿元，用于员工激励或注销 [19] - 上市以来连续5年现金分红，2020-2024年分红比例维持在50%以上，2024年分红比例提升至87% [40]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 白酒行业是经济活跃度的重要指标，兼具顺周期和消费品属性，其表现受宏观经济及预期影响 [1] - 报告推出“数说食饮”系列，旨在通过数据论证行业景气、企业发展阶段及成本投资逻辑 [1] - 跟踪PPI、挖机销量、工业利润等前瞻性指标对判断白酒产品价格和业绩表现具有指导意义，股价通常提前反映预期变化 [1] - 板块进入布局阶段，飞天茅台批价同比筑底信号加强 [3] 行业特点分析 - 白酒行业收入可视为GDP增长的成本，其上市公司收入增速与A股上市公司销售费用增速高度拟合 [2] - 2015年后房地产、互联网等行业快速发展，商务场景在白酒消费中占比提升，两个指标拟合度更佳 [2] - 因渠道蓄水池缓冲，白酒收入变化可能略滞后于全A销售费用变化，2025年以来A股销售费用降幅收窄企稳，后续白酒商务需求有望从低点逐步修复 [2] - 长期看，飞天茅台价格围绕居民月均可支配收入的1/3水平波动，大众需求是基础 [2] - 当居民收入购买力可购2-3瓶茅台时，大众场景需求提升，渠道库存加快去化，长期看飞天茅台价格将在居民收入合理区间内稳步提升 [2] - 短期看，白酒需求（价格）反映经济波动和预期变化，核心矛盾在需求侧 [3] - 飞天茅台批价同比与PPI同比趋势基本相符，两者均在2025年8月同比跌幅最大，后有小幅改善 [3] - 本轮调整中，飞天批价同比与挖机销量、居民中长期贷款的相关性更强，反映八项规定常态化下，大众场景和居民端成为消费主力 [3] - 居民经济预期的修复有望推动白酒销量释放和价格企稳 [3] 投资建议与市场数据 - 截至11月中上旬，箱装茅台批价约为1660元，同比去年下跌25% [3] - 左侧投资推荐买入业绩相对稳定的优质白马股：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台 [3] - 建议关注风险出清后可能困境反转的公司：五粮液、舍得酒业、洋河股份 [3] - 重点公司投资评级多为“优于大市”，洋河股份为“中性” [4] - 贵州茅台昨收盘价1465.2元，总市值18348亿元，2026年预测EPS为77.86元，预测PE为18.8倍 [4] - 五粮液总市值4673亿元，2026年预测EPS为7.27元，预测PE为16.6倍 [4] - 泸州老窖总市值2088亿元，2026年预测EPS为8.57元，预测PE为16.5倍 [4] - 山西汾酒总市值2422亿元，2026年预测EPS为10.65元，预测PE为18.6倍 [4] - 舍得酒业2026年预测EPS为1.96元，预测PE为34.2倍 [4]

投资评级 - 对SEA（SE.N）的投资评级为“优于大市” [1][6][21] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入表现亮眼，电商、数字金融和游戏三大业务共同驱动增长 [1][9] - 基于强劲的业务表现和对未来的信心，报告上调了公司2025-2027年的收入预测 [21] 整体财务表现 - 2025年第三季度公司总收入为60亿美元，同比增长38% [1][9] - 净利润为3.8亿美元，净利率为6% [1][9] - 经调整EBITDA为8.74亿美元，对应利润率为15% [1][9] - 预计2025年全年收入为228亿美元，2026年为286亿美元，2027年为329亿美元 [21] 电商业务 - 2025年第三季度电商业务营收为43亿美元，同比增长35% [2][12] - 季度GMV同比增长28%，预计全年GMV增速在25%以上 [2][12] - 平台货币化率从去年同期的11.0%提升至11.7% [2][12] - 广告收入同比增长超70%，使用广告产品的商家数量同比增长25% [2][12] - 电商经调整EBITDA为1.86亿美元，利润率为4.3%，环比下降1.7个百分点，部分原因在于公司加大了物流建设投入 [2][12] 数字金融业务 - 2025年第三季度数字金融业务收入为9.9亿美元，同比增长61% [2][15] - 经调整EBITDA为2.58亿美元，利润率为26%，同比下降5个百分点 [2][15] - 截至季度末，应收贷款总额为79亿美元，同比增长70% [2][15] - 逾期90天以上的不良贷款率为1.1%，保持稳定 [2][15] 数字娱乐业务 - 2025年第三季度游戏业务收入为6.5亿美元，同比增长31% [3][16] - 游戏流水为8.4亿美元，同比增长51% [3][16] - 调整后EBITDA为4.7亿美元，利润率高达71% [3][16] - 季度活跃用户（QAU）达到6.7亿，同比增长7%；付费用户为6600万，同比增长31% [3][16] - 预计2025年游戏业务流水增长将超过30% [3][19] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年归母净利润为17.37亿美元，2026年为27.11亿美元，2027年为35.65亿美元 [5] - 预测2025年每股收益（EPS）为2.93美元，2026年为4.58美元，2027年为6.02美元 [5] - 当前公司对应2026年预测市盈率（PE）为31倍 [5][21] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的17.2%提升至2027年的21.8% [5]

证券研究报告 | 2025年11月14日 从"股债失联"到"股债同源" 专题研究· 固定收益 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 "股债失联" 01 02 "股债同源"的概率在加大 03 "同源"的焦点是什么？ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ⚫ 2024年"9.24"后，同受宽松 （货币）政策刺激，股债双牛； ⚫ 2025年股债变化特征： 资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 形式上略显"跷跷板"形态：股 强债偏弱，一定规模的利率债公 募基金当年的回报中位数在0.2% 附近； ➢ 幅度变化并不显著匹配：股指上 涨近800点，利率上行幅度仅20 点； "股债失联"的原因：各有各的驱动主线 "股债失联"现象 表1：上证综指和10年期国债利率走势 表2：2025年多数期间，股债驱动因素并不相同 资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制 资料来源：wind，国信证券经济研究所绘制 请务必阅读正文之后的免责声明及其 ...

核心观点 - A股市场正处于从“地产-债务”旧周期向“科技-创新”新范式转型的关键拐点，迈向长期价值驱动的牛市轨道已不可逆转 [1][3][4] - 参考美股长牛经验，A股已显性确立四大基石：盈利引擎切换、经济结构重构、投资者生态转向长期主义、股东回报文化觉醒 [3][4][6] - 投资者应摒弃短线博弈思维，转向聚焦盈利质量、产业升级与制度红利的长期配置策略 [4][42] 盈利的新稳态 - 全A非金融石油石化的净资产收益率在2025年三季度触底回升至6.48%，相较二季度的6.27%实现小幅反弹，反弹主要驱动力来自于净利率改善 [7] - 盈利改善呈现结构性分化，2025年三季度各板块归母净利润中位数增速为：科创板(+9.17%) > 沪深300(+5.67%) > 创业板指(+3.03%) > 全A两非(+2.17%)，新质生产力板块引领增长 [11] - 中美科技型企业ROE对比显示，中国中证A500成份股中100家市值最大科技股整体ROE为10.3%，与非科技股基本持平(9.6%)，但中国企业成立年限仅为美国一半，盈利释放后劲十足 [12] - 旧经济部门深度出清，2025年上半年上市房企净利润合计亏损高达902亿元，超七成房企计提存货跌价损失494亿元，资本正从房地产行业大迁徙至新经济领域 [15][17] 结构的新范式 - 从“十二五”到“十四五”，科技成长板块市值占比最终超越其他风格，确立了市场主导地位，这一由产业政策引领的结构性演进是A股长期牛市的核心动力 [18] - 电子、医药生物等新兴产业在A股市值占比持续攀升，尤其是电子板块作为人工智能技术支撑领域，其估值体系经历显著重构 [22] - 资本市场并购活动向硬科技领域高度集中，2024年电子、电力设备和医药生物三大领域合计并购占比高达45.7% [24] - A股市场呈现“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置结构，北向资金在2025年上半年同时增持电力设备等成长板块和银行等防御板块，体现“成长+防御”双重逻辑 [25] - H股市场以蓝筹核心资产为主体，股息率显著高于A股，其新经济板块占比约两成，但结构上以新消费与AI方向为主，占比高达72%，体现“轻创新”特征 [26][28] 生态的新平衡 - A股市场资金生态呈现高度分化，基金重仓股以31.6%的流通市值占比占据主导地位，小微盘占比12.59%，高股息占比10.16% [30] - 近两年A股与H股市场呈现出清晰的新旧动能交替轮动特征，从红利资产到港股创新药，再到恒生科技与A股成长风格，市场热点呈现健康的接力式上涨 [32] - A股投资者总数已突破2.4亿，2025年上半年新增开户1259.77万户中，个人投资者占比高达99.63%，但机构化正从制度层面加速，公募基金的长期主义考核改革是培育长牛的制度基石 [33][36] 回报新觉醒 - 监管层通过严厉的退市执行净化市场，2024年上半年已有12家公司退市，6家公司锁定退市，另有36家公司股价低于1元濒临退市，72家公司被*ST警示退市 [37] - 上市公司股东回报意识增强，央企贡献了71%的分红金额，民营控股上市公司中15家分红金额超10亿元，一年多次分红成为市场新风向 [38] - 注销式回购显著增多，2025年以来全市场公布1321单回购预案，预计回购金额1642.70亿元，其中注销式回购预计金额达到225.29亿元，直接提升每股价值 [39] - 全球市场经验显示，长期回报主要来源于盈利和分红，在5年及以上周期中，盈利贡献在多数市场中占据主导地位，A股转向股东回报对实现长期慢牛至关重要 [40]