公司投资评级 - 报告给予路维光电“优于大市”评级，维持不变 [1][5] 报告核心观点 - 路维光电产能有序提升，下游行业需求旺盛，1H26营收和归母净利润同比增长 [1] - 高附加值显示掩膜版增长明显，带动平板显示掩膜版业务提升 [2] - 半导体掩膜版第二成长曲线推进，路芯半导体掩模版项目进展顺利 [2] - 公司投资建设厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目，加速推进平板显示掩膜版国产替代 [3] 1H26业绩总结 - 1H26营收6.68亿元，同比增长22.80% [1] - 1H26归母净利润1.45亿元，同比增长35.82% [1] - 1H26扣非归母净利润1.36亿元，同比增长43.33% [1] - 1H26毛利率35.28%，同比提升1.60个百分点 [1] - 2Q26营收3.42亿元，同比增长20.27%，环比增长4.57% [1] - 2Q26归母净利润0.76亿元，同比增长33.26%，环比增长11.88% [1] - 2Q26毛利率35.17%，同比提升1.88个百分点，环比下降0.22个百分点 [1] - 分产品看，1H26石英掩膜版收入6.20亿元，苏打掩膜版收入0.43亿元 [1] 平板显示掩膜版业务 - OLED用掩膜版、Micro-LED掩膜版等高附加值掩膜版增速明显，带动平板显示掩膜版整体增长 [2] - 公司在显示领域已实现G2.5-G11全世代覆盖 [2] - 公司实现LCD、AMOLED、LTPS、LTPO、Mini-LED、Micro-LED、硅基OLED、FMM用掩膜版等全显示技术覆盖 [2] - 公司持续为面板生产商批量供应高世代、高规格掩膜版 [2] 半导体掩膜版业务 - 公司在半导体领域全面布局先进封装及成熟制程用掩膜版市场 [2] - 公司服务晶圆制造企业、IC设计公司及封装测试厂商 [2] - 路芯半导体掩膜版项目进展顺利，一期覆盖至40nm制程节点 [2] - 2025年已逐步实现产品量产，90nm及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货 [2] - 40nm和28nm单片掩膜版客户端验证通过并供货 [2] - 公司持续推进40nm成套掩膜版客户端送样 [2] - 二期规划向28nm至14nm节点延伸，计划于2026年陆续投建 [2] 产能扩充与国产替代 - 公司投资建设厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目，总投资额20亿元 [3] - 项目计划建设11条高端光掩膜版产线 [3] - 重点研发生产G8.6及以下各类高精度光掩模版 [3] - 一期计划总投资13亿元，建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线 [3] - 项目投产后有望进一步提升公司高世代高精度掩膜版供给能力 [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为15.42亿元、20.76亿元、27.07亿元，同比增长33.5%、34.6%、30.4% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.55亿元、5.05亿元、6.98亿元，同比增长40.8%、42.2%、38.2% [3][4] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.66元、3.78元、5.23元 [4] - 预计2026-2028年毛利率均为36% [19] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为18.2%、21.5%、24.0% [4] - 预计2026-2028年市盈率分别为23.9倍、16.8倍、12.2倍 [4]

核心观点 - 报告核心结论为9月第2周资金入市合计净流出167亿元，前一周流出345亿元[1] - 短期情绪指标处于2005年以来中位，长期情绪指标处于2005年以来低位[1] - 从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周通信、电子、半导体等热度较高[1] A股微观资金面汇总 - 9月第2周资金入市合计净流出167亿元，前一周流出345亿元[1][9] - 资金流入方面，融资余额减少67亿元，公募基金发行增加109亿元，ETF净申购21亿元，北上资金估算净流出21亿元[1][9] - 资金流出方面，IPO融资规模24亿元，产业资本净减持97亿元，交易费用90亿元[1][9] A股市场情绪跟踪 - 短期情绪指标处于2005年以来中位，最近一周换手率（年化）为390%，当前处在历史上由低到高70%的分位[1][16] - 最近一周融资交易占比为8.49%，当前处在历史上由低到高43%的分位[1][16] - 长期情绪指标处于2005年以来低位，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为3.01%，当前处在历史上由高到低31%的分位[2][16] - 最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.29，当前处在历史上由高到低4%的分位[2][16] - 从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业分别是通信100%、电子99%、半导体98%[2][16] - 成交额占比历史分位数最低的行业分别是房地产2%、白酒Ⅱ3%、钢铁3%[2][16] - 融资交易占比分位数最高的行业前三名分别是机械设备80%、美容护理61%、基础化工59%[2][16] - 融资交易占比分位数最低的行业分别是商贸零售6%、煤炭7%、银行8%[2][16]

报告行业投资评级 - 维持社会服务行业“优于大市”评级 [4][32] 报告的核心观点 - 离岸信托征税新规（21号新规）对海外连锁业态标的构成短期扰动，但经营基本面不受直接影响，中期存在左侧布局机会 [10] - 事件冲击集中在股东层面，补税驱动的减持预期构成港股连锁业态的新增情绪扰动，高暴露标的可能出现折价大宗交易 [10] - 窗口期后供给与情绪压制若能同步解除，错杀标的有望迎来估值修复，构成较优的左侧配置窗口 [10] - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，社服板块估值有望持续修复 [32] 离岸信托征税新规分析 征税框架与执行标准 - 21号新规将存量离岸信托纳入“三环节、20%税率”征税框架，信托设立、存续、终止三环节课税，统一适用20%比例税率 [1][11] - 纳税义务穿透至委托人个人，按税收居民身份判定，主要经济利益在境内的个人即使已取得境外身份仍可能被认定为中国税收居民 [11] - 2023-2025期间财产装入离岸信托产生的应缴未缴税费须自7月24日起90日内（10月22日截止）完成申报及缴税 [10][12] - 纳税人因困难不能按期缴纳税款的，经向税务机关备案，可以在5年内分期均匀缴纳税款 [13] 影响分化分析 - H股架构为境内主体直接上市，架构上不涉及离岸信托，可基本排除在征税范围之外，如蜜雪集团、沪上阿姨、茶百道、卓越睿新等 [1][14] - 红筹架构中部分实控人配套设立离岸信托，为21号新规主要触及对象，但并非所有红筹股均配套信托，需结合招股书架构披露与后续权益申报具体判断 [1][14] - 小菜园、中国东方教育等在2025年报中未见全权信托创办人/受托人/受益人等信息 [14] - 补税敞口由设立环节与存续期收益两部分构成，但敞口大不必然等于大额减持，高分红实控人若实现现金沉淀有望部分覆盖敞口 [1][17] 短期扰动与中长期机会 - 包括连锁业态、教育等在内的消费标的已较充分反映悲观预期，估值处于历史底部区间 [1][19] - 经营能力突出的海外消费龙头仍有望实现业绩稳健增长 [1][19] - 从2026年中报来看，华住集团、亚朵、瑞幸咖啡、古茗、百胜中国、海底捞、携程集团-S、美团-W、新东方-S等中报业绩稳定性较强 [1][19] - 8月小菜园88VIP会员体系与让利消费者协同发力，翻台率同比预计进一步大幅提升 [1][19] - 古茗咖啡放量带动7—8月累计GMV同比改善 [1][19] - 建议重点关注两类潜在机会：一是优先关注经核查确认不涉及离岸信托架构、但受板块情绪拖累的相关标的 [1][19] - 二是持续关注筹码供给端逐步出清、风险释放相对充分的标的 [1][19] 板块表现与市场数据 A股消费者服务板块表现 - A股消费者服务板块报告期内（2026年9月1日至2026年9月13日）上涨3.25%，跑赢大盘4.33pct [20] - 同期沪深300指数下跌1.08% [20] - 板块位列所有行业指数中第5位（共30个行业指数） [20] 个股涨跌幅表现 - 报告期内国信社服板块涨幅居前的股票为云南旅游（29.42%）、ST豆神（20.38%）、*ST西旅（20.15%）、卓越睿新（19.10%）、张家界（16.60%）、桂林旅游（15.19%）、华天酒店（14.92%）、人瑞人才（10.09%）、东方甄选（8.72%）、君亭酒店（7.79%） [21][24] - 报告期内国信社服板块跌幅居前的股票为海伦司（-12.80%）、携程集团-S（-9.08%）、KEEP（-8.93%）、新高教集团（-8.33%）、宇华教育（-7.69%）、天立国际控股（-6.82%）、呷哺呷哺（-5.56%）、同程旅行（-5.23%）、九毛九（-3.88%） [21][24] 港股通持股变化 - 报告期内（2026年9月1日—2026年9月11日），海底捞持股比例增3.13pct至29.30% [31] - 茶百道增0.45pct至24.19% [31] - 蜜雪集团减0.61pct至59.02% [31] - 古茗减1.02pct至29.37% [31] - 小菜园增0.49pct至27.24% [31] - 中国东方教育增1.19pct至45.65% [31] 行业与公司动态 古茗咖啡代言人活动 - 古茗咖啡于8月29日官宣时代少年团为全球代言人，合作期一年 [25] - 活动覆盖现磨咖啡线，涉及苦尽柑来拿铁、生椰拿铁、马上有米拿铁、全冰有米美式四款产品 [25] - 设单杯14.9元、双杯31.9元、四杯63.9元、七杯111.9元四档套餐 [25] - 线下同步布局32家主题店与5000余家氛围店 [25] - 海外覆盖纽约时代广场、首尔弘大、米兰中央火车站、曼谷MBK、吉隆坡等点位 [25] 中免集团厦门市内免税店 - 9月5日厦门市内免税店在厦门核心商圈中华城南区1F正式启幕 [25] - 门店经营面积2087平方米 [25] - 构建“免税+退税+有税”“进口+国产”“线下+线上”三维融合模式 [25] - 为计划60日（含）内从厦门机场乘机出境的中外旅客提供“市内提前购买、口岸离境提货”服务 [25] - 有税端设“国潮甄选”专区销售本地伴手礼、数码、美妆、轻奢及大健康商品 [25] - 境外旅客购买符合条件的有税商品满200元可办理离境退税“即买即退”、税金最快5分钟到账 [25] 教育部人工智能+教师发展行动 - 教育部将实施“人工智能+教师发展”行动，依托国家智慧教育平台教师中心上线人工智能素养专区 [26] - 启动“万名AI素养先锋计划”，发挥种子教师示范作用 [26] - 江苏省已出台人工智能赋能教育高质量发展行动方案，上线“苏小智”“苏小慧”及20个教学智能体，累计使用近341万次 [26] - 江苏省明确自2026年秋季起全省中小学全面开设人工智能通识课 [26] 喜茶重新开放合伙人申请 - “喜茶GO”小程序近日重新上线“我要成为合伙人”申请入口 [27] - 距2025年2月暂停接受事业合伙申请约一年半后，官方渠道再度对外开放加盟 [27] - 申请前置页面列明四项原则，明确新茶饮并非暴利行业，只关注短期高额收益或希望快进快出者不建议申请 [27] - 要求合伙人具备更强门店管理能力，并无条件执行“不满意重做”及食品安全等服务标准 [27] 西域旅游股权划转 - 昌吉州国投将其所持西域旅游14,897,579股股份（占总股本9.61%）无偿划转至新旅昌吉 [29] - 划转完成后，新疆文旅投及一致行动人天池控股合计持有西域旅游61,380,000股、占总股本39.60% [29] - 公司控股股东仍为新疆文旅投，实际控制人仍为自治区国资委，控制权未发生变更 [29] 投资建议与重点公司 短期配置建议 - 建议配置三峡旅游、学大教育、华住集团-S、小菜园、行动教育、丽江股份、东方甄选、新东方-S、亚朵、百胜中国、古茗、美团-W、携程集团-S、中国中免、海底捞等 [2][32] 中线优选标的 - 中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等 [2][32] 重点公司盈利预测 - 亚朵（ATAT.O）2025A EPS为12.8元，2026E EPS为15.8元，2025A PE为17倍，2026E PE为14倍 [3][34] - 携程集团-S（9961.HK）2025A EPS为44.5元，2026E EPS为24.3元，2025A PE为6倍，2026E PE为11倍 [3][34] - 华住集团-S（1179.HK）2025A EPS为1.6元，2026E EPS为1.9元，2025A PE为18倍，2026E PE为15倍 [3][34] - 中国中免（601888.SH）2025A EPS为1.7元，2026E EPS为2.5元，2025A PE为30倍，2026E PE为21倍 [3][34] - 海底捞（6862.HK）2025A EPS为0.7元，2026E EPS为0.9元，2025A PE为12倍，2026E PE为10倍 [34] - 百胜中国（9987.HK）2025A EPS为18.3元，2026E EPS为20.8元，2025A PE为16倍，2026E PE为14倍 [34] - 蜜雪集团（2097.HK）2025A EPS为15.5元，2026E EPS为17.7元，2025A PE为11倍，2026E PE为10倍 [34] - 古茗（1364.HK）2025A EPS为1.1元，2026E EPS为1.4元，2025A PE为18倍，2026E PE为15倍 [34] - 小菜园（0999.HK）2025A EPS为0.6元，2026E EPS为0.5元，2025A PE为11倍，2026E PE为13倍 [34] - 美团-W（3690.HK）2025A EPS为-2.8元，2026E EPS为1.0元，2026E PE为64倍 [34] - 新东方-S（9901.HK）2025A EPS为2.0元，2026E EPS为2.6元，2025A PE为18倍，2026E PE为14倍 [34] - 学大教育（000526.SZ）2025A EPS为1.6元，2026E EPS为2.6元，2025A PE为22倍，2026E PE为14倍 [34]

报告公司投资评级 - 泡泡玛特（09992.HK）投资评级为“优于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 看好泡泡玛特作为潮玩龙头的IP运营能力和长期出海空间，维持“优于大市”评级[3][19] - 2026上半年收入增长24%，但利润阶段性承压，主要受海外渠道调整、原材料价格上涨及汇率波动影响[1][8] - 下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为109.9/128.6/148.4亿元，同比增长-14.0%/17.0%/15.3%[3][19] 2026上半年财务表现 - 2026H1实现收入171.73亿元，同比增长23.8%[1][8] - 期内溢利51.00亿元，同比增长8.9%[1][8] - 经调整纯利51.56亿元，对应经调整纯利率30.0%，同比下降3.9个百分点[1][8] - 毛利率为69.7%，同比下降0.6个百分点，主要因高毛利海外地区收入占比下降及原材料价格上涨[1][9] - 经营溢利67.25亿元，同比增长11.3%[1][9] - 报告期录得汇兑损失7.20亿元，而上年同期为汇兑收益1.20亿元[1][9] - 销售及管理开支分别同比增长23.1%/20.3%，整体增速与收入增长基本匹配[1][9] 中国市场表现 - 2026H1中国市场收入122.01亿元，同比增长47.3%，收入占比提升至71.0%[2][11] - 线上渠道收入47.79亿元，同比增长62.7%，其中抽盒机增长83.3%、抖音平台增长74.0%[2][11] - 线下零售店收入60.90亿元，同比增长38.2%，净增12家门店至455家[2][11] - 批发及其他收入5.53亿元，同比增长111.7%，受城市乐园、POP BAKERY甜品及POPOP饰品业务增长带动[11] 毛绒品类与IP矩阵 - 2026H1毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%[2][13] - 共有11个艺术家IP收入超过1亿元，其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA收入分别为44.54/26.50/16.33亿元[2][13] - DIMOO及HIRONO收入分别为16.19/15.51亿元[13] - Nyota、Zsiga、Peach Riot等IP推出首款毛绒产品，拓宽IP商业化边界[13] 海外业务表现 - 2026H1亚太收入25.75亿元，同比下降9.7%[2][14] - 美洲收入18.92亿元，同比下降16.5%[2][14] - 海外收入下降主要受线上渠道调整影响，其中亚太线上收入同比下降39.8%[14] - 全球门店净增46家至676家，其中美洲、欧洲分别净增22/9家门店至86/45家[2][14] - 全球共运营2,827台机器人商店，较期初净增190台[14] 会员生态与经营质量 - 全球累计注册会员突破1亿人[2][14] - 中国内地累计注册会员达8,244万人，较2025年末增加986万人[14] - 会员贡献销售额占比92.9%，会员复购率51.6%[14] - 经营活动现金净流入36.37亿元[14] - 期末现金及现金等价物124.42亿元，且无银行借款[2][14] 盈利预测与假设 - 下调2026-2028年收入预测至399.9/450.0/502.5亿元，同比增长7.7%/12.5%/11.7%[15] - 预计2026年艺术家IP收入同比增长6.9%，2027-2028年分别增长15.0%/12.3%[15] - 预计2026年毛利率为67.5%，2027-2028年分别回升至68.5%/69.0%[16] - 预计2026年销售费用率为24.0%，2027-2028年逐步下降至23.8%/23.5%[17] - 预计2026年管理费用率为6.0%，2027-2028年分别下降至5.8%/5.5%[18] - 预计2026-2028年归母净利润分别为109.9/128.6/148.4亿元，对应归母净利率分别为27.5%/28.6%/29.5%[18] - 当前股价对应PE=17/15/13x[3][19]

报告公司投资评级 - 恺英网络（002517.SZ）投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 报告核心观点 - 2026年上半年营收增长86%，移动游戏与用户平台双轮驱动，经营现金流接近翻倍[1][10] - AI赋能持续深化，全流程开发平台SOON落地，AI陪伴赛道布局推进[2][16] - IP储备持续扩容至20余项，续约“仙剑奇侠传”IP，新增“热血传奇”“传奇世界”独家授权[2][17] - 看好公司游戏新品拓展、用户平台第二成长曲线潜力及AI前瞻布局潜力[3][17] 业绩表现总结 2026年上半年财务数据 - 2026H1公司实现营业收入47.97亿元，同比增长86.06%[1][10] - 经营性现金流净额14.63亿元，同比增长98.66%，盈利质量改善[1][10] - 移动游戏收入41.64亿元，同比增长96.77%，占营收86.82%[1][10] - 用户平台收入6.10亿元，同比增长44.17%，毛利率为86.65%[1][10] - 网页游戏收入0.23亿元，同比下降41.62%，占比降至0.47%[10] - 销售费用18.82亿元，同比增长117.26%，主要来自新品市场推广投入[10] - 管理费用1.09亿元，同比增长38.65%，因职工薪酬增加[10] - 子公司上海恺英网络科技有限公司净利润同比增长130.57%，主因传奇IP仲裁案和解收益[10] - 子公司杭州逍遥玩网络科技有限公司净利润4.14亿元，其中归属于上市公司股东的净利润2.90亿元[10] 盈利预测与财务指标 - 预计2026/27/28年归母净利润分别为27.04/30.96/34.28亿元[3][17] - 对应摊薄EPS分别为1.26/1.44/1.59元[3][17] - 当前股价对应PE分别为14/12/11倍[3][17] - 预计2026/27/28年营业收入分别为75.08/84.09/92.50亿元，同比增长41.0%/12.0%/10.0%[4] - 预计2026/27/28年净利润增长率分别为42.0%/14.5%/10.7%[4] - 预计2026/27/28年毛利率分别为80%/81%/80%[19] - 预计2026/27/28年EBIT Margin分别为32.4%/35.5%/35.5%[4] - 预计2026/27/28年净资产收益率（ROE）分别为22.0%/20.7%/19.1%[4] 业务板块分析 移动游戏业务 - 复古情怀类：《原始传奇》《天使之战》等旗舰产品长线运营稳中有升[15] - 《龙之谷世界》2025年2月公测首日登顶AppStore游戏榜TOP1，贡献增量流水[15] - 《天使之战》海外营收占比提升明显，已在港澳台、韩国、东南亚上线[15] - 《热血江湖：归来》韩国/台湾等海外市场表现较好，国内市场精细化运营维持稳定[15] - 创新精品类：《仙剑奇侠传：新的开始》海外版在港澳台地区表现较好[15] - 《三国：天下归心》主打Z世代新国战SLG，通过差异化设计参与SLG市场竞争[15] - 《怪物联萌》登录微信小游戏后进入畅销榜前10，实现小游戏发行品类突破[15] - 《敢达争锋对决》中国港澳台、韩国版本持续运营[15] 用户平台业务 - 游戏盒子深耕传奇垂类赛道，PC/Android/iOS三端互通[1][15] - 延伸至内容社区、游戏直播、数字交易、云服务等多元生态[1][15] - 平台业务规模快速扩张，已成为公司核心竞争力的重要组成部分和第二增长极[1][15] AI赋能与技术创新 - 公司旗下杭州极逸推出AI全流程开发平台SOON，实现游戏动画渲染、场景建模、剧情脚本生成等环节效率提升，开发周期缩短，有助于降低研发成本[2][16] - 恺顽科技打造治愈系AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，“晚安羊”“不忧鸟”智能玩偶内置AI芯片，具备核心互动与记忆功能，形成“硬件+软件”生态闭环[2][16] - 子公司自然选择旗下EVE作为3D AI智能陪伴应用，依托自研多模态交互系统，融合情感对话大模型Vibe和记忆大模型Echo，基于亿级独家语料进行针对性训练，实现语言、视觉与情感的沉浸式体验[2][16] IP储备与自主孵化 - 公司拥有20余项国内外知名IP授权，包括“机动战士敢达系列”“仙剑奇侠传”“传奇”“传世”“热血江湖”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“BLEACH千年血战篇”“奥特曼”“拳皇”“射雕三部曲”“古龙群侠”“轩辕剑”“仙境传说”“黑猫警长”“大富翁”等[2][17] - 续约“仙剑奇侠传”IP，新增“热血传奇”“传奇世界”独家授权用于游戏盒子[2][17] - 自主孵化IP《岁时令》荣获国家社科基金重大课题支持、2024“金狮奖”优秀游戏衍生品奖等多项权威奖项[2][17] - “百工灵”非遗手工艺IP持续推进[2][17]

好的，作为一名熟练的金融工程分析师，我将对您提供的研报内容进行总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：指数增强基金** [37] * **模型构建思路**：在跟踪基准指数的基础上，通过量化选股模型进行投资组合构建，力求获得超越基准指数的超额收益 [37] * **模型具体构建过程**：该模型并非由本报告构建，而是作为市场上存在的一类公募基金产品进行业绩统计。其具体构建过程由各基金管理人自行决定，本报告未披露 [37] * **模型评价**：无 2. **模型名称：量化对冲型基金** [37] * **模型构建思路**：通过构建股票多头组合，并利用股指期货等衍生工具对冲市场系统性风险，以获取绝对收益 [37] * **模型具体构建过程**：该模型并非由本报告构建，而是作为市场上存在的一类公募基金产品进行业绩统计。其具体构建过程由各基金管理人自行决定，本报告未披露 [37] * **模型评价**：无 模型的回测效果 1. **指数增强基金** [37][39] * 上周超额收益中位数：0.17% * 今年以来超额收益中位数：3.89% 2. **量化对冲型基金** [37][39] * 上周收益中位数：0.13% * 今年以来收益中位数：1.44% 量化因子与构建方式 本报告未涉及任何量化因子的构建。 因子的回测效果 本报告未涉及任何量化因子的回测效果。

宏观与策略 - 美国8月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，核心CPI同比增长2.4%，环比增长0.3% [7] - 国内生产端景气稳中有升，商品消费边际改善，服务消费仍然偏弱，外贸发运继续修复但外部风险上升 [7][8] - 财政融资边际提速，资金面总体平稳，房地产成交回落 [8] - 存量“负久期”基金持有现券久期约一年，国债期货空头持仓主要为10年期和30年期品种 [9] - 本周新增3个可交换私募债项目，浙江富春江通信集团拟发行8亿元，四川长虹电子控股集团拟发行60亿元，浙江磊鑫实业拟发行11.8亿元 [10] - 中证REITs指数周跌0.6%，年初至今跌11.0%，总市值2309亿元，较上周下降19亿元 [11] - 除水利、保障房、生态环保、交通REITs收涨外，其他类型均收跌 [12] - 一级市场供给持续扩容，华夏中海商业不动产REIT、国泰海通上实租赁住房REIT、华安晶澳科技新能源REIT、中金菜鸟仓储物流REIT等项目同步推进 [13] - 中证转债指数全周-1.29%，价格中位数-2.46%，算术平均平价全周-2.24%，转股溢价率+2.23% [15] - 转债资产性价比已明显提升，建议优先关注低溢价、有业绩支撑的弹性品种 [15][16] - 8月CPI和PPI同比小幅回升，超长债小跌，30年国债和10年国债利差为46BP，处于近五年高位 [16] - 20年国开债和20年国债利差为7BP，处于历史较低位置 [17] - 美国对中国AI限制再收紧，发布针对中国人工智能企业“大规模模型蒸馏”活动的联合网络安全公告 [21] - 欧洲中央银行上调三大关键利率25个基点 [21] - 8月下旬以来港股回调，最近一周各类资金合计流入港股105亿港元，其中稳定型外资流入224亿港元，灵活型外资流出129亿港元，港股通流入24亿港元 [23] - 外资最近一周流入日本股市7289亿日元，流入韩国股市930亿韩元，8月流入印度股市31.0亿美元 [24] - 7月全球共同基金资金净流入美国权益市场731亿美元，净流出欧洲 [24] - 美联储加息周期可分为抗通胀型与预防型，预防型加息A股未必跌 [26][27] - 即便美联储9月加息或也属于预防性质，A股仍处牛市第三阶段 [25][28] - 1982年以来美股牛长熊短，大熊市源于基本面恶化，小熊市主要源于事件催化 [28][29][30][31] 行业与公司 - 8月钾肥进口增加，港口库存显著高于往年同期，氯化钾市场均价3148元/吨，环比跌3.14%，同比跌3.88% [37] - 磷肥价格平稳运行，磷酸铁盈利水平修复，磷酸铁价格1.57万元/吨，毛利润约1877元/吨 [38] - 草铵膦需求持续增长，价格进入上行通道，华东地区草铵膦市场价格为5.15万元/吨，较年初上涨17.31% [39] - 预计2024-2030年全球AI加速器总出货量从736万颗增长至4500万颗，CAGR约35% [42] - 2027年起数据中心实际建设落地算力将显著低于芯片出货对应的理论算力，AI芯片与供应链订单承压 [47] - 欧盟推出《公共采购法》提案，优先考虑欧洲供应商 [48] - 8月国内新能源车销量164.3万辆，同比+18%，渗透率60.6% [49] - 欧洲九国新能源车销量25.45万辆，同比+42%，渗透率41.8% [49] - 碳酸锂价格14.23万元/吨，较两周前下跌1.07万元/吨 [50] - 中材国际2026H1营收212.62亿元，同比-1.9%，归母净利润9.34亿元，同比-34.3%，剔除汇兑损失后降幅收窄至2.7% [51] - 中材国际上半年新签合同额445.22亿元，同比+8%，境外新签310.56亿元，同比+12% [52] - 恩捷股份2026H1营收86.71亿元，同比+50%，归母净利润8.20亿元，同比扭亏为盈，毛利率29.89%，同比+14.36pct [53] - 恩捷股份隔膜盈利能力延续向好，2026H1隔膜业务营收76.20亿元，同比+58%，毛利率31.65%，同比+17.99pct [54] - 星源材质2026H1营收26.52亿元，同比+40%，归母净利润2.04亿元，同比+103%，毛利率29.37%，同比+4.27pct [56] - 星源材质隔膜盈利能力稳中向好，2026H1隔膜业务营收26.31亿元，同比+40%，毛利率29.24%，同比+4.40pct [57] - 星源材质积极拓展半导体业务布局，设立子公司布局聚合物钽电容业务，拟收购邦瓷电子59.98%股权切入压电陶瓷行业 [58]