报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [2] 报告核心观点 - 小龙虾产业链各环节协同能力持续提升，行业规模稳步扩容，预计2026年旺季表现值得期待，消费热情高涨将利好已布局产业链的相关公司 [1][6][7][40] 行业发展概况 - 产业链分为原材料供应、加工流通和终端销售三个环节，正逐步走向成熟与完善 [6][7] - 养殖环节：自2019年以来，养殖面积及产量分别增加约60%和80%，预计2025年养殖面积约3,100万亩，产量约375万吨 [6][8] - 养殖产区高度集中，湖北、安徽、湖南、江苏、江西五省产量合计占全国九成左右，同时呈现“南下北上”扩展趋势，以延长供应周期 [6][8] - 加工环节：2025年全国规模以上（产能100吨以上）加工企业约200家，对77家企业的调查显示，其加工总量26.8万吨，年总产值97.7亿元，销售额90.2亿元，均稳步增长 [6][20] - 产品结构多元化，2025年调味虾加工量9.1万吨（同比增长22.0%），清水虾加工量2.4万吨（实现翻倍以上增长），虾尾加工量12.3万吨（同比下降4.42%） [20] - 销售环节：形成“零售+餐饮”双轮驱动，截至2026年4月，全国小龙虾专门店数量达6.1万家，店铺分布呈现“产区与消费双驱动”特征，后续增量来自下沉市场及全国扩展 [6][29] 产业链价格与流通 - 原料价格：随着养殖规模扩大和供应周期延长，整体价格呈回调趋势，2025年各规格价格均有所回落，其中6~8钱规格批发价同比下降8.5%，8钱以上规格同比下降15.2% [13][16] - 2026年1月至4月，因上市初期供应偏紧，价格出现阶段性回升，预计随着供应增加将趋于稳定 [16] - 流通环节：线上线下同步发展，线下如湖北省拥有交易市场超300个，产地集散点超600个；线上如“虾谷360”平台覆盖全国300多个城市，推动流通向数字化、全国化升级 [29] 重点参与企业分析 - 安井食品：为寻找第二曲线战略布局小龙虾业务，2021年及2022年分别收购新宏业、新柳伍以深化供应链控制 [6][26] - 自2021年以来，公司菜肴制品营收增速持续领先，占比从2021年的15.41%快速增长至2025年的29.77%，接近翻倍 [6][26][31] - 锅圈：2023年投资锅圈欢欢工厂，通过工厂-门店的制贩一体模式，使单只虾流通成本下降30%以上 [6][33] - 针对2026年世界杯等热点推出龙虾自由桶，预计夏季旺季小龙虾单品仍将高增长 [6][33] - 小龙虾调味料市场：2024年市场规模已突破150亿元，但行业格局分散，前五大品牌合计市场份额不足10% [6][35] - 预计当市场规模突破200亿元且供应季节性平缓后，行业将进入整合期，有利于天味食品、颐海国际等具备研发和渠道优势的龙头企业 [6][35] 2026年发展展望与投资建议 - 预计随着养殖端供应周期延长、加工端推出清水虾及调味虾等多元品类、销售端多渠道触达消费者，小龙虾消费市场将持续扩大 [6][40] - 2026年小龙虾上市时间前置，旺季业绩有望提速，建议重点关注已布局加工工厂的安井食品和锅圈，以及小龙虾调味料动销拉动的颐海国际和天味食品 [6][40]