报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[2] 报告核心观点 - 报告认为光伏硅料底价确立并带动中游硅片价格上调，产业链价格有望回归理性[26] - 报告认为风电板块下半年业绩有望改善，海风拍卖加速、重点项目订单落地等有望形成催化带动板块修复[47] - 报告看好锂电新技术方向钠电和固态电池的主题行情[47] 锂电板块 - 本周申万电池指数（801737.SI）上涨1.78%，跑赢沪深300（000300.SH）2.39个pcts[10] - 核心标的中星源材质（+10.5%）、蔚蓝锂芯（+6.9%）、铜冠铜箔（+6.3%）涨幅较大[10] - 三星SDI与通用汽车（GM）签署协议，共同开发下一代棱柱形电池单元，三星SDI收购了通用汽车在美国印第安纳州设立的合资企业SynergyCells的49.99%股权[12] - 5月欧洲9国新能源汽车销量30.53万辆，同环比+33%/+6%，新能源汽车渗透率为34.6%，同比+7.8pcts，环比+1.7pcts[13] - 7月国内主要车企（除小米）新能源汽车合计销量708,920辆，同比增长32%，环比增长3%[16] - 7月比亚迪销量419,211辆，同比增长22%[16] - 7月零跑汽车销量101,267辆，同比增长102%，环比增长8%[16] - 7月蔚来汽车销量35,934辆，同比增长71%[16] - 7月极氨销量35,837辆，同比增长111%[16] - 电池关注【宁德时代】【安孚科技】【鹏辉能源】【亿纬锂能】【蔚蓝锂芯】[47] - 材料关注【华盛锂电】【海科新源】【龙蟠科技】【石大胜华】【佛塑科技】【天赐材料】[47] - 钠电相关公司建议关注【维科技术】【万顺新材】【鼎胜新材】【普利特】[47] - 固态电池相关公司建议关注【厦钨新能】【宏工科技】【纳克诺尔】【国轩高科】【星源材质】【容百科技】[47] 储能板块 - 汇川技术调涨储能变流器、变流升压一体机、储能系统全系列产品价格，调价幅度在+5%~+15%，自2026年8月30日零时起所有新增订单执行调整后价格[17] - 大储板块建议关注【海博思创】【阳光电源】【阿特斯】【上能电气】【盛弘股份】【禾望电气】【正泰电源】【科华数据】[47] - 户储板块建议关注【德业股份】【固德威】【艾罗能源】【锦浪科技】[47] 电网设备板块 - 英伟达宣布与阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛、KKR六家顶级金融机构签署谅解备忘录，拟设立独立算力融资平台，计划在未来几年动员超过5000亿美元第三方资本，支持AI基础设施建设和英伟达硬件采购[18] - 建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】[47] - 电力设备出口标的建议关注【思源电气】【海兴电力】【三星医疗】【华明装备】[47] 光伏板块 - 本周硅料市场延续封盘观望态势，块状料预期价格心理已上抬至每公斤40-42元人民币、颗粒料约每公斤37-38元人民币[19] - 八月全球硅料产出预估仍有望来到12万吨以上，其中国内产出约11.4万吨[19] - 硅料企业包含下游库存在内的整体库存已达约56万吨[19] - 本周硅片价格频传涨价讯号，183N价格表现更为强势，部分厂家已陆续将新报价上调至每片0.83元人民币[19] - 部分厂家进一步将报价调整至183N每片0.90元人民币、210RN每片1.00元人民币及210N每片1.20元人民币[20] - 本周N型电池片价格涨幅明显，183N、210RN与210N本周均价分别上涨至每瓦0.29元、0.28与0.285元人民币[22] - 中国区TOPCon组件集中式项目约每瓦0.65-0.73元人民币，分布式项目约每瓦0.70-0.76元人民币[22] - BC组件集中式项目约每瓦0.76-0.80元人民币，分布式项目约每瓦0.81-0.90元人民币[22] - 海外TOPCon组件价格本周均价维持每瓦0.115美元[22] - 美国封装组件价格暂时维持约每瓦0.30-0.33美元附近[23] - 国内八大多晶硅龙头企业共同签署《反内卷倡议书》，明确所有产品售价不得低于完全成本[26] - 各家多晶硅企业的平均完全成本约为5万元/吨，预计未来硅料市场售价将不低于4.5万元/吨[26] - 受硅料成本企稳抬升影响，硅片价格已上涨超0.2元/片，传导至电池和组件端的成本上涨约2-2.5分/W[26] - 本周光伏玻璃价格不变[27] - 本周EVA粒子价格不变[27] - 北美光伏组件制造商Heliene宣布裁员93名员工，工厂额定年产能为800MW，裁员后将保留182名员工[28] - 建议关注高功率高效率产品：爱旭股份/隆基绿能/晶科能源等[47] - 建议关注价格已有边际变化：福斯特/福莱特/信义光能等[47] - 建议关注降本增效光伏设备：奥特维/拉普拉斯/迈为股份等[47] - 建议关注具备成本优势的行业龙头：通威股份/协鑫科技/大全能源/晶澳科技/天合光能/钧达股份/阿特斯等[47] 风电板块 - 浙江苍南6号海上风电项目完成环评审批[29] - 中广核浙江嵊泗1海上风电项目海上升压站建造与设备安装项目招标[30] - 华润汕尾红海湾五海上风电项目500kV海缆采购及敷设招标[30] - 明阳智能中标明阳巴斯夫湛江徐闻东三500MW海风示范项目风电机组（含塔筒）及附属设备[30] - 中交一航局拟中标大唐南澳勒门I海上风电项目海底电缆修复工程[30] - 水电四局中标华能阳江三山岛二海上风电场项目PC总承包工程塔筒采购项目，共承担25套金风16.2MW机组配套塔筒制作任务[30] - 广州打捞局中标中广核红海湾三海上风电项目风电机组18MW风机基础预制、施工与风机安装工程项目[30] - 上海源威中标大唐海南儋州1200MW海上风电项目二场址（600MW）220kV海底电缆敷设及附件施工[30] - 国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目（一期29.75万千瓦）Ⅱ标段全部18台风机基础单桩沉桩施工完成，首台8.5MW风机完成吊装[31] - 青洲五、青洲七海上风电场完成全部风机安装工程，海缆集中送出工程±500千伏柔性直流海缆通过耐压试验，全线具备带电条件[31] - 德国北海He Dreiht海上风电场64台海上风机已全部完成吊装[32] - 英国北海East Anglia 3海上风电场95根单桩基础及过渡件已全部安装到位[32] - Haizea完成Hornsea 3项目首批XXL单桩基础的制造与交付[32] - 澳大利亚维多利亚州确认首轮海上风电拍卖本月启动[33] - 丹麦整机制造商维斯塔斯2026年第二季度实现营收47.2亿欧元，同比增长26%，扣除特殊项目前EBIT达4.5亿欧元，EBIT利润率从去年同期的1.5%大幅提升至9.4%，归属股东净利润为2.8亿欧元[37] - 维斯塔斯第二季度新增无条件风机订单3349MW，同比增长67%，将2026年全年扣除特殊项目前EBIT利润率指引从此前的6%-8%上调至7%-9%[37] - 西门子歌美飒2026财年第三季度实现特殊项目前利润7500万欧元，收入27.4亿欧元，同比增长14%，特殊项目前利润率从-17.5%提升至2.7%[37] - 国内陆上风电机组2026年初至今招标54.3GW，国内海上风电机组26年初至今招标2.6GW[37] - 本周陆上风电项目招标合计1.3GW[37] - 2026年8月陆风风电机组含塔筒的加权中标均价为2010元/kW，不含塔筒的加权中标均价为2143元/kW[38] - 2026年初至今陆风中标33.4GW（含海外），海风中标4.9GW[38] - 截至8月15日，中厚板均价3588元/吨，环比上周+0.2%，铸造生铁均价3000元/吨，环比上周持平，环氧树脂均价14200元/吨，环比上周持平[40] - 重视下半年业绩改善且有订单等催化最近超跌的海风标的以及核心零部件标的：大金重工/天顺风能/振江股份/新强联等[47] - 其他风电标的建议关注：东方电缆/海力风电/金风科技/运达股份/明阳智能等/金雷股份/德力佳等[47] 氢能&绿醇 - 建议重点关注：【中国天楹】【嘉泽新能】【电投绿能】【中集安瑞科】【佛燃能源】【金风科技】等[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 北交所半年报业绩表现抢眼，已披露的31家公司上半年营收同比增长超32%，归母净利润同比增长超117%，约三分之一企业归母净利润同比增长超80%[8][30] - 算力服务、新能源、半导体等高景气赛道成为拉动业绩增长的核心引擎，凸显北交所“专精特新”企业的成长活力[8][30] 北交所行情概览 整体行情 - 截至2026年8月15日，北证成份股335个，平均市值24.64亿元[6][13] - 本周北证50指数涨跌幅-4.12%，收盘1087.52点；同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为-0.61%、1.77%、-1.51%[6][13] - 本周北交所日均成交额为152.96亿元，较上周下降12.57%；本周日均换手率为3.90%，较上周减少0.55pcts[6][17] - 同期科创板、上证主板、创业板、深证A股区间日均成交额分别为3508.89、7238.83、6098.13、12631.37亿元，区间日均换手率分别为3.23%、2.45%、4.38%、3.83%[17] - 截至2026年8月15日，北证A股PE中位数为29.61倍；同期创业板、科创板PE中位数为35.33倍、41.50倍，北交所估值溢价比率分别为83.80%、71.34%[18] 赛道行情 - 本周北交所涨跌幅前五的行业为美容护理、食品饮料、电子、家用电器、环保，涨幅分别为17.08%、4.19%、2.34%、2.29%、1.80%[6][22] 个股行情 - 本周在北交所上市的335只个股中上涨61只、下跌272只、平盘2只，上涨比例18.32%[6][24] 北交所本周新股 - 本周有2只新股发行，为信胜科技（920093.BJ）和双英集团（920059.BJ）[7][28] - 2026年8月10日-2026年8月14日审核状态更新：正导技术、鑫巨宏、元立光电、铁近科技4家企业更新至已问询；泓毅股份、天广实2家企业更新至上市委会议通过；方意股份、环能涡轮2家企业更新至提交注册；百瑞吉、世纪数码、华汇智能3家企业更新至注册；德芯科技、华达通2家企业更新至终止[7][28] 北交所重点新闻 - 据经济参考报8月13日报道，Wind统计数据显示，北交所已有31家上市公司公布2026年半年报，上半年共计实现营业收入186.16亿元，同比增长超32%；共计实现归属于母公司股东的净利润12.74亿元，同比增长超117%[8][30] - 约三分之一企业上半年归母净利润同比增长超80%[8][30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2026年半年报显示，营业收入6.21亿元，同比增长19.70%；归母净利润2.38亿元，同比增长178.32%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长182.45% [6] - Q2主动优化经营质量，短期扰动逐步消退，Q3进入业绩修复窗口 [6] - 中长期形成“刀具进口替代、上游钨材料、PCB高端棒材”多重成长驱动 [7] 根据相关目录分别总结 2026年半年报业绩与运营指标 - 2026Q2实现营业收入2.03亿元，同比下降31.58%；归母净利润0.63亿元，同比增长11.42%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长12.00% [6] - 上半年综合毛利率达到55.8%，同比提升18.3个百分点；Q2单季毛利率保持在52.8%的较高水平 [6] - Q2末应收账款较Q1末下降8.3% [6] - 上半年销售商品收到的现金同比增长68.17%，明显快于营收增速；Q2达到2.07亿元，相当于当季收入的101.7% [6] - 上半年期末货币资金与交易性金融资产合计2.49亿元，短期借款降至1.73亿元，较年初下降14.4% [6] - 资产负债率由年初45.4%降至30.2% [6] Q2扰动与Q3业绩修复 - Q2国内钨价调整导致渠道补库存放缓，海外刀具涨价相对滞后，经销商优先销售日系品牌，叠加公司主动收紧账期，共同压制当季销量 [6] - 进入Q3后，国内外钨价显著分化，海外APT价格达到国内3倍，海外刀具品牌原料保供及成本压力上升，国产刀具加速进口替代 [6] - 海外刀具厂商于8-9月集体提价，经销商低价进口刀具库存逐步消化，渠道销售策略有望重新转向国产品牌 [6] - 国内钨价逐步企稳，渠道观望情绪有望消退，补库存需求逐步恢复 [6] 上游原料体系完善 - 公司先后设立衡东华锐、收购信丰华锐，向上延伸至钨原料回收、APT及钨材料加工 [6] - 计划投资0.93亿元建设年产1200吨碳化钨粉末生产线 [6] - 碳化钨粉末占硬质合金数控刀具直接材料成本的80%以上，公司2025年用量约860吨 [6] - 产线投产后可优先满足内部需求，富余产能对外销售，逐步形成“钨原料回收—钨材料加工—碳化钨粉末—数控刀具”闭环 [6] PCB棒材与耗材布局 - PCB棒材作为微钻的核心基材，公司PCB棒材已进入客户测试阶段，完成测试后将面向市场推广 [6] - 公司规划生产部分高纯超细碳化钨粉末，从源头提升棒材的纯度、粒度及批次一致性 [6] - “高纯超细粉末—PCB棒材”的协同布局，使公司具备向PCB耗材领域延伸的产业基础 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.42/9.86/11.46亿元（此前预测值为7.92/9.86/11.46亿元） [7] - 对应PE为27/17/15 [7] - 2026-2028年营业收入预测分别为1,889/2,745/3,127百万元，增长率yoy%分别为89%/45%/14% [4] - 2026-2028年归母净利润预测分别为642/986/1,146百万元，增长率yoy%分别为244%/54%/16% [4] - 2026-2028年每股收益（元）预测分别为4.59/7.05/8.19 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 科达利2026年上半年营业收入超预期，主业增长强劲，全球化布局成果显现，机器人业务迎来突破，开启第二增长曲线 [5] 2026年上半年业绩表现 - 科达利2026年上半年实现营收92.1亿元，同比增长38.6% [5] - 归母净利润9.4亿元，同比增长22.6% [5] - 扣非归母净利润9.2亿元，同比增长27.4% [5] - 2026年第二季度单季度实现营收50.7亿元，同比增长39.8%，环比增长22.3% [5] - 第二季度归母净利润4.8亿元，同比增长26.1%，环比增长4.5% [5] - 上半年整体毛利率20.7%，净利率10.1% [5] - 毛利率同比下滑2.15个百分点，净利率同比下滑1.38个百分点 [5] - 盈利能力受原材料价格上涨及研发投入加大影响，2026年上半年研发费用5.6亿元，同比增长57.7% [5] 主业增长与全球化布局 - 科达利核心业务锂电池结构件2026年上半年收入达90.4亿元，同比增长40.9%，占总收入98.1% [5] - 海外业务收入达3.9亿元，同比增长54.3% [5] - 科达利已建立17个全球生产基地，其中国内12个，欧洲3个，美国1个，泰国1个 [5] - 欧洲匈牙利基地已投产并逐步放量，未来有望贡献盈利 [5] - 美国、泰国基地正加紧建设，有望带来全新海外增长点 [5] 机器人业务进展 - 科达利将机器人业务定位为核心战略，已切入旋转关节（以减速器为主）、直线关节（以丝杠为主）和灵巧手等核心零部件 [5] - 科达利与合作伙伴合资在泰国设立科盟创新机器人科技有限公司，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，以响应海外头部客户需求 [5] - 凭借在精密制造、规模化量产及品质管控方面的积累，科达利机器人业务有望在人形机器人量产元年实现从0到1的突破，开启第二增长曲线 [5] 盈利预测与估值调整 - 科达利2026/2027/2028年营收预测上调至206/267/334亿元，前值为197/245/299亿元 [5] - 2026年归母净利润预测下调至22.5亿元，前值24.7亿元 [5] - 2027/2028年归母净利润预测为31.7/39.2亿元 [5] - 每股收益预测分别为7.9/11.1/13.7元 [5] - 对应PE估值分别为23/17/13倍 [5] - 2024年营业收入120.3亿元，增长率14% [3] - 2025年营业收入152.13亿元，增长率26% [3] - 2024年归母净利润14.72亿元，增长率23% [3] - 2025年归母净利润17.64亿元，增长率20% [3] - 2024年每股收益5.14元，2025年每股收益6.16元 [3] - 2024年净资产收益率13%，2025年净资产收益率13% [3]

报告公司投资评级 - 平安银行评级为“增持（维持）”[2] 报告核心观点 - 平安银行2026年上半年营收同比+1.8%，归母净利润同比+3.3%，营收利润延续正增长[4] - 息差企稳回升、零售分部利润拐点、财富管理中收高增是本份中报的核心亮点[4] - 资产质量整体平稳[4] - 基本面修复的方向进一步明确[6] 业绩表现 - 1H26营收同比+1.8%（vs 1Q26同比+4.7%），归母净利润同比+3.3%（vs 1Q26同比+3.0%）[4] - 拨备前利润同比+2.7%，成本收入比27.06%、同比下降0.62个百分点[4] - 单季维度，2Q26营收同比-0.9%，主因上年同期净其他非息基数较高（2Q25单季78.1亿元）[4] - 单季净利息收入同比+2.2%（1Q26为-3.1%）、重回正增长，单季归母净利润同比+3.7%[4] - 1H26净利息收入同比-0.5%（vs 1Q26同比-3.1%、2025全年同比-5.8%），降幅进一步收窄[4] - 2Q26单季净利息收入同比+2.2%转正[4] 息差分析 - 1H26净息差1.80%，同比持平、较2025全年回升2bp[4] - 2Q26单季年化净息差1.81%，环比回升2bp、同比回升5bp（vs 1Q26同比-4bp）[4] - 负债端改善继续快于资产端下行：2Q26单季年化生息资产收益率3.22%，环比下降2bp、同比下降26bp[4] - 计息负债付息率1.39%，环比下降6bp、同比下降35bp[4] - 累计维度，1H26计息负债平均付息率1.42%，同比下降37bp、较2025全年下降25bp[4] - 吸收存款平均付息率1.38%，同比下降38bp，其中企业存款/个人存款平均付息率分别为1.30%、1.52%，同比分别下降37bp、40bp[4] - 贷款平均收益率3.64%，同比下降39bp，其中企业贷款2.91%（同比-23bp）、个人贷款4.45%（同比-59bp）[4] - 公司展望下半年资产端重定价影响延续、存量存款重定价节奏放缓，息差企稳节奏仍待继续观察[4] 资产负债结构 - 1H26末总资产60,287.85亿元，较上年末+1.7%[4] - 生息资产同比+2.9%，贷款同比+1.3%（较上年末+1.8%）[4] - 债券投资同比+10.2%，延续强配置[4] - 2Q26末贷款环比-0.4%，主因票据压降[4] - 企业贷款较上年末+3.7%（其中一般企业贷款+5.2%、票据贴现-17.2%）[4] - 个贷余额与上年末基本持平、同比+0.1%，延续1Q26以来的同比转正[4] - 信用卡、消费贷余额同比正增长[4] - 对公投放集中于泛政信类（卫生/社会保障类较上年末+12.5%，建筑业+11.7%）及制造业（+7.5%）、批发零售（+9.6%），房地产（-5.6%）持续压降[4] - 存量占比方面，对公前三大行业为卫生/社会保障类（占对公28.4%）、制造业（14.2%）、房地产（11.5%）[4] - 科技贷款余额2,935.42亿元（同口径较上年末+8.7%）[4] - 境内供应链金融融资发生额8,210.57亿元（同比+5.3%）[4] - 票据直贴发生额同比+29.2%[4] - 按揭较上年末+2.4%，信用卡-0.7%、消费贷-0.5%、经营贷-0.8%，压降斜率明显放缓[4] - 抵押类贷款占个贷62.2%[4] - 重点产品“橙e贷”“橙业贷”合计余额509.29亿元、较上年末+69.5%[4] - 新能源汽车贷款1,249.20亿元、较上年末+5.2%[4] 负债端分析 - 1H26末存款较上年末+2.2%（企业存款+3.2%、个人存款+0.3%）[4] - 时点同比-0.9%、Q2环比-1.1%，主因主动压降高成本存款（1H26国库及协议存款日均余额同比-22.8%）及季节性因素[4] - 发行债券余额较上年末-29.7%（1H26平均付息率1.91%）[5] - 同业负债同比+28.6%（平均付息率1.32%）[5] - 活期存款较上年末+4.2%，活期占比35.0%、较上年末提升0.7个百分点[5] - 1H26个人活期存款日均余额较去年同期+8.1%[5] - 个人存款平均付息率1.52%、同比下降40bp[5] - 代发及批量业务带来客户存款余额4,102.70亿元，较上年末+4.2%[5] 非息收入 - 1H26净非息收入同比+5.8%（vs 1Q26同比+20.8%），占营收比重37.3%，同比提升1.4个百分点[5] - 1H26净手续费同比+3.7%（vs 1Q26同比+11.7%）[5] - 代理及委托手续费39.86亿元、同比+27.6%，为主要拉动[5] - 银行卡手续费57.71亿元、同比-9.9%（信用卡中收下滑）[5] - 其他类23.57亿元、同比+11.1%（理财管理费增长）[5] - 财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%[5] - 代理个人保险收入10.07亿元、同比+51.2%（银保改革深化、分红险放量）[5] - 代理个人基金收入15.25亿元、同比+45.1%（代销非货公募基金销售额857.97亿元、同比+129.4%）[5] - 代理个人理财收入6.83亿元、同比+4.0%[5] - 2Q26单季净手续费同比-4.8%，主因银行卡中收下滑及高基数，测算单季财富管理手续费同比仍约+17%[5] - 1H26末管理零售AUM 44,002.27亿元、较上年末+3.8%（vs 1Q26末+1.2%）[5] - 财富客户152.79万户、较上年末+2.4%，其中私行客户11.09万户、较上年末+5.0%[5] - 私行AUM 21,102.09亿元、较上年末+6.0%[5] - 零售理财产品持仓余额7,515.80亿元、较上年末-7.9%，公司归因于客户风险偏好上移[5] - 1H26净其他非息同比+8.0%（vs 1Q26同比+34.8%）[5] - 投资收益115.26亿元、同比-9.5%[5] - 公允价值变动损益+13.16亿元（1H25为-16.65亿元），交易性金融工具公允价值修复是主要贡献[5] - 汇兑损益-0.90亿元（1H25为+7.67亿元）[5] 资产质量 - 1H26末不良率1.05%，环比、较上年末均持平[5] - 公司口径上半年不良贷款生成率1.15%（还原核销及转让处置），同比下降0.49个百分点[5] - 监管口径上半年关注类贷款迁徙率28.74%、同比下降8.66个百分点（1H25为37.40%）[5] - 测算口径1H26累计年化不良净生成率（含核销转出）1.56%（vs 1H25的2.21%）[5] - 2Q26单季年化不良生成率（不含批量转出）0.60%，环比下降12bp、同比下降39bp[5] - 上半年核销106.99亿元（2Q26单季核销53.37亿元、与Q1相当）[5] - 通过资产证券化、收益权转让等方式处置转出152.38亿元（集中于Q2）[5] - 上半年收回不良资产总额201.42亿元，其中收回已核销不良资产本金83.59亿元，现金收回占比98.4%[5] - 关注类占比1.83%，环比上升5bp、较上年末上升8bp[5] - 全口径逾期率1.49%，环比上升3bp[5] - 逾期90天以上贷款/不良为69.9%，环比回落2.6个百分点（1Q26曾升至72.4%）[5] - 逾期60天以上贷款偏离度0.84[5] - 拨备覆盖率219.58%，环比持平、较上年末下降1.30个百分点[5] - 拨贷比2.30%，环比基本持平[5] - 上半年贷款减值损失185.90亿元、同比少提22.2%[5] - 金融投资减值由上年同期净转回43.28亿元转为计提13.42亿元[5] - 1H26年化信用成本1.10%，同比下降33bp[5] 具体业务不良 - 对公不良率0.87%、与上年末持平，其中一般企业贷款不良率0.92%、较上年末下降2bp[5] - 对公房地产贷款不良率2.15%、较上年末下降7bp[5] - 对公房地产贷款余额1,983.86亿元、较上年末减少117.95亿元[5] - 全行承担信用风险的涉房业务余额2,434.45亿元、较上年末减少79.12亿元[5] - 房地产开发贷99.0%分布在一、二线城市及大湾区、长三角[5] - 交通运输不良率2.77%（较上年末+44bp）、批发零售1.04%（+20bp）[5] - 制造业1.08%（-2bp）、建筑0.50%（-14bp）、卫生/社会保障类0.76%（-7bp）均改善[5] - 南区不良率1.93%、较上年末上升36bp[5] - 东区0.65%（-16bp）、北区0.52%（-24bp）、西区0.44%（-2bp）均下行[5] - 零售不良率1.23%、与上年末持平[5] - 按揭不良率环比下降7bp至0.22%[6] - 信用卡不良率环比下降1bp至2.23%[6] - 消费贷不良率环比下降6bp至1.24%（1Q26曾上行至1.30%）[6] - 经营贷不良率环比上升11bp至1.15%（较上年末-2bp）[6] 零售分部表现 - 1H26零售金融业务实现营收315.71亿元、同比+1.6%，重回正增长[6] - 信用及其他资产减值损失177.72亿元、同比-5.7%[6] - 零售分部净利润21.48亿元、同比+114.4%，利润占比由上年同期的4.0%回升至8.4%[6] - 个贷规模企稳（信用卡、消费贷余额同比转正）[6] - 重点产品放量（“橙e贷”“橙业贷”较上年末+69.5%）[6] - 零售资产质量改善（按揭/信用卡/消费贷不良率环比均下行、零售减值同比下降）[6] - 财富管理中收+35.6%[6] 盈利预测与估值 - 2026E、2027E、2028E PB 0.45X/0.42X/0.39X[6] - PE 5.02X/4.93X/4.78X[6] - 2026E营业收入131,191百万元，增长率yoy%-0.2%[2] - 2026E归母净利润42,921百万元，增长率yoy%0.7%[2] - 2026E每股收益2.21元，净资产收益率9.18%[2] - 2027E营业收入134,150百万元，增长率yoy%2.3%[2] - 2027E归母净利润43,690百万元，增长率yoy%1.8%[2] - 2027E每股收益2.25元，净资产收益率8.74%[2] - 2028E营业收入137,625百万元，增长率yoy%2.6%[2] - 2028E归母净利润45,138百万元，增长率yoy%3.3%[2] - 2028E每股收益2.33元，净资产收益率8.48%[2]

核心观点 - 报告认为本轮反弹已到达模型目标位，市场风险偏好或将下行，等待新的缩量信号出现才是加仓时机 [2][5][7] 市场趋势判断 - 择时体系信号显示，wind全A长期均线（120日）收于6737点，短期均线（20日）收于6359点，两线差值-5.6%，距离绝对值小于-3%，市场仍处于下行趋势格局 [2][7][12] - 市场进入下行趋势格局，核心观测变量在于赚钱效应何时转正，当前赚钱效应值为-0.9%，继续为负，中期格局还未改变 [2][5][7] - 上周市场反弹已达到本轮调整的一半，成交量呈现放量后开始缩量，反弹已在上周四到达模型目标位（40日均线位置）后展开调整 [2][5][7] - 最终wind全A全周先扬后抑，周涨幅0.27% [2][6] 短期风险因素 - 宏观面上，周四将发布美联储会议纪要以及下周要召开的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储的态度是否发生变化将对风险偏好构成压制 [2][5][7] - 事件催化上，下周开始进入业绩披露高峰，业绩的不确定性也会构成风险偏好的压制 [2][5][7] - 机器人板块和卫星板块也将迎来利好兑现 [2][5][7] 行业表现与配置 - 上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括通信、房地产，通信上涨4.63%，有色金属、综合金融表现较弱，有色金属下跌3.31% [2][6] - 上周成交活跃度上，医药与房地产资金流入明显 [2][6] - 中期行业配置模型显示，进入8月，行业配置需要兼顾景气与股价位置，重点关注有色，创新药 [2][8][13] - 银行与煤炭等高股息板块有望再度迎来修复机会 [2][8][13] 估值与仓位建议 - 从估值指标来看，wind全A指数PE位于90分位点附近，属于中等偏高水平，PB位于50分位点，属于较低水平 [2][8] - 根据仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60% [2][5][8] 市值表现 - 上周代表小市值股票的中证1000上涨1.18%，中盘股中证500指数微涨0.13%，沪深300下跌0.61%，上证50下跌1.5% [2][6]

公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 优利德2026年上半年业绩高增，看好海外产能持续释放与高端新品放量，维持“买入”评级[1][11] 2026H1业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入8.15亿元，同比增长32.02%[2] - 实现归母净利润1.40亿元，同比增长42.82%[2] - 实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长48.78%[2] - 2026年第二季度，公司实现营业收入4.20亿元，同比增长37.14%[2] - 第二季度实现归母净利润0.67亿元，同比增长57.13%[2] - 第二季度实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长69.48%[2] - 业绩符合预告，增长逐季提速[2] 成长性分析 - 2026H1收入同比高增32.02%，主要因境外收入同比高增51.08%，北美订单饱满、越南基地进入批量交付[3] - 四大产品线全面增长，其中通用仪表、温度与环境测试仪表同比分别高增36.92%、34.40%[3] - 2026H1归母净利润同比增长42.82%，增速快于收入，主要因越南基地产能释放摊薄单位制造成本，主营产品毛利率同比提升2.71pct[3] - 规模效应下销售、管理、研发费用率均同比下降[3] - 人民币对美元汇率波动致汇兑净损失1,176.28万元（上年同期为汇兑净收益），财务费用同比增加1,922.98万元，对利润增速形成拖累[3] - 预计伴随越南基地产能持续释放、北美等海外市场加速拓展，叠加高端新品陆续放量，公司下半年收入业绩有望延续快速增长[3] 盈利能力分析 - 2026H1，公司主营产品毛利率为45.41%，同比提升2.71pct，主要系越南基地进入规模化交付、单位制造成本下降[4] - 销售净利率为16.97%，同比提升1.92pct，主要受毛利率提升带动[4] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为9.00%、6.19%、8.75%、1.40%，同比分别-0.46pct、-0.90pct、-1.35pct、+2.67pct[4] - 期间费用率整体持平，其中财务费用率上升主要原因是汇兑净损失增加[4] 经营现金流与存货分析 - 2026H1，公司经营性现金流健康，经营活动产生的现金流量净额为1.02亿元，同比增长39.17%，主要系收入增长带动销售回款增加[4] - 期末存货为6.28亿元，较年初增长30.68%，主要系销售规模增长带动备货增加，以及公司基于需求扩张预期进行战略性主动备货[4] 研发投入 - 公司围绕高端化战略加大研发布局，正式成立天津研发中心，形成东莞、成都、常州、天津四大研发中心格局[5] - 2026H1，公司研发费用为7,129.56万元，同比增长14.36%[5] - 研发人员424人，同比增长19.77%[5] - 报告期内新增授权专利26项，累计获得授权专利545项[5] - 超宽带示波器（带宽≥25GHz）等25个在研项目稳步推进[5] 海外市场与产品线增长 - 公司越南基地上半年进入规模化交付阶段，与河源、松山湖基地形成三地协同的生产网络，海外订单交付周期缩短[6] - 北美区域订单饱满，带动境外收入大幅增长[6] - 2026年上半年，公司境外销售实现收入4.71亿元，同比增长51.08%，占主营业务收入比重为58.23%[6] - 境内销售实现收入3.38亿元，同比增长11.45%[6] - 通用仪表受益于海外市场放量，收入保持较快增长[6] - 温度与环境测试仪表方面，公司推出Uni-Vision AI红外热成像解决方案，超高温系列热像仪测温上限拓展至2200℃，UTi760X热成像仪获德国红点设计大奖[6] - 公司自主品牌产品已销往全球80多个国家和地区，拥有近400家经销商，并在主流电商平台开设自营店铺[6] - 2026年上半年，通用仪表实现收入4.73亿元，同比增长36.92%[6] - 温度与环境测试仪表实现收入1.59亿元，同比增长34.40%[6] 测试仪器高端化与收购 - 公司8GHz带宽示波器MSO8000HD/HDP系列于报告期内实现批量出货[10] - 发布UPO6000HD 8通道台式示波器，并计划于2026年发布13GHz以上带宽的示波器产品系列[10] - 3款自研芯片已批量应用于示波器产品，关键器件实现自主可控[10] - 射频测试方面，公司依托新设的天津研发中心发布VNA3000矢量网络分析仪，与VNA4000系列形成高低搭配[10] - 据公司半年报，公司是国内唯一同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规五大类仪器的企业[10] - 2026年上半年，测试仪器、专业仪表产品线分别实现收入1.06亿元、0.70亿元，同比增长20.93%、11.37%[10] - 公司以8,160万元分期收购信测通信51%股权，第一期标的股份已于2026年7月9日完成过户登记，通过直接持股与表决权委托合计控制51%表决权[11] - 信测通信主营光网络建设维护与电磁环境安全监测产品，主要用于光纤通信网络的部署、维护与故障定位，其产品与公司测试仪器、专业仪表产品线协同性较强，有望为公司培育新的业务增长点[11] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.28亿元、4.23亿元，同比增长65%、32%、29%[11] - 按照2026年8月14日股价，对应PE分别为32、24、19倍[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债券市场延续强势，债牛继续上行，但长债行情引发对拥挤度关注，基金在超长债净买入 8 月中上旬加速，30Y - 10Y 期限利差是压缩赔率最高方向，年内中枢或压至 40BP，30 年国债利率年内下到 2.0% [2][3][26] 各目录内容总结 如何衡量基金拥挤度 - 交易盘推动超长换手率上行，30Y 国债换手率（MA20）8 月初达去年以来最高点 3.66%，8 月 14 日值达去年以来 90.5% 分位数 [10] - 7 月中下旬以来，基金做多 30 年国债拥挤度提升，滚动 20 日 30Y 国债累计净买入相对债基净值规模比值回升，超过 4、6 月高点，接近去年 6 月水平，今年除 3 月外多数时间在拥挤线以上 [12] - 绩优债基加久期结构变化，3 月底至 6 月分歧度高位，久期在 8.5 年附近波动，8 月分歧度下降，加久期共识加强，但未达极致 [14][15] 中小行为何一直在卖 - 一是为历史亏损仓位回补，去年 7 月仓位降至低点后因利率上行亏损，今年 4 月利率修复后开始减仓平亏，目前仓位接近去年低点，后续可能回补 [17][19] - 二是今年中小行有“缩表”压力，资产负债端增速下滑至 2018 年以来最低，债券投资规模缩减，年末或冲量回补 [21] 行情增量推动来自哪 - 基金等交易盘难实质压缩 30 年利差，保险配置盘回归是重要力量 [23] - 6 月是今年保险配债高峰，下半年 9 月和 12 月还有高峰，若今年二级市场买入规模与去年持平，9 - 12 月买入规模约 9000 亿，高于去年 8000 亿，配置节奏未走完 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场有1640只ETF，总规模49365.37亿元，股票型ETF数量和规模占比高；A股科技及高制板块和港股大医疗板块交易热，科技及高制、沪港深资源板块资金流入多，大医疗、全球消费板块资金流出多；部分半导体、创新药相关指数估值处高位 [5] 各目录内容总结 一、ETF市场总览 - 当前市场有1640只ETF，总规模49365.37亿元，股票型ETF数量最多为1288只，规模27446.32亿元占比55.6%，其次是跨境ETF；股票型ETF中主题指数ETF数量最多为634只，规模10929.96亿元，其次为规模指数ETF [9] - 本周沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为 -0.61%、0.13%、1.18%；有对应ETF的指数中，本周涨幅最高为中韩半导体上涨6.32%，跌幅最高为中国互联网30下跌6.26% [12] 二、权益ETF估值 2.1 A股市场ETF估值概览 - A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，当前估值最高为科创半导体材料设备、科创芯片、科创50，PE分别为239.04、234.39、186.37；3年来估值分位数最高为半导体材料设备、科创芯片、科创半导体材料设备，分别为96.15%、94.64%、93.16% [16] 2.2 港股及全球市场ETF估值概览 - 港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，当前估值最高为中韩半导体、港股通创新药、港股通创新药，PE分别为108.18、48.53、40.02；3年来估值分位数最高为中韩半导体、港股通创新药、恒生指数，分别为95.54%、80.41%、73.1% [18] 三、A股市场ETF 3.1 A股市场ETF板块总览 - A股市场ETF交易热度最高的是科技及高制板块，日均交易额495.69亿元；资金流入最多的是科技及高制板块，流入额4.16亿元；资金流出最多的是大医疗板块，流出额46.15亿元 [23] 3.2 A股市场ETF交易热度 - 交易热度最高的ETF为华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF，日均成交额67.44亿元，跟踪科创半导体材料设备指数；日均成交额前十的ETF涉及科技及高制、科创&创业、中盘、大盘、小盘板块 [29] - 交易热度上升最多的ETF为国泰上证科创板创新药ETF，日均交易额上升6.25亿元，跟踪科创新药指数；交易热度上升前十的ETF涉及大医疗、资源、金融、周期板块 [28] 3.3 A股市场ETF资金流向 - 资金流入最多的ETF为国泰中证半导体材料设备主题ETF，流入额16.85亿元，跟踪半导体材料设备指数；流入额前十的ETF涉及科技及高制、金融、大盘、高股息、资源板块 [32] - 资金流出最多的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF，流出额77.29亿元，跟踪沪深300指数；流出额前十的ETF涉及大盘、小盘、中盘、科创&创业、整体市场板块 [32] 3.4 A股市场ETF份额增长 - 分板块看，ETF份额增长比例较高的是电子板块，减少比例较高的是钢铁板块 [34] 四、港股及全球市场ETF 4.1 港股及全球市场ETF总览 - 港股及全球市场ETF交易热度最高的是香港市场的大医疗板块，日均交易额228.42亿元；资金流入最多的是全球市场的大盘板块，流入额6.71亿元；资金流出最多的是香港市场的科技板块，流出额31.0亿元 [39] 4.2 港股及全球市场ETF交易热度 - 交易热度最高的ETF为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF，日均成交额87.91亿元，跟踪中韩半导体指数；日均成交额前十的ETF涉及科技、大医疗、金融板块 [42] - 交易热度上升最多的ETF为广发中证香港创新药ETF，日均交易额上升18.21亿元，跟踪港股创新药CNY指数；交易热度上升前十的ETF涉及大医疗、周期、资源、大盘板块 [46] 4.3 港股及全球市场ETF资金流向 - 资金流入最多的ETF为华夏中证沪深港黄金产业股票ETF，流入额5.86亿元，跟踪SSH黄金股票指数；流入额前十的ETF涉及资源、科技、高股息、金融、大盘、制造、消费板块 [48] - 资金流出最多的ETF为富国中证港股通互联网ETF，流出额13.26亿元，跟踪港股通互联网指数；流出额前十的ETF涉及科技、大医疗、金融、大盘、资源板块 [48] 五、万图师ETF推荐 - 筛选规则：万图师AI模型对指数打分，选取得分0.8以上对应的ETF，选取最近30天日均成交额3千万元以上的，同一指数对应ETF选取IOPV溢价率较低的 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股市场本周震荡分化，主要指数涨跌互现，风格上消费和成长收正，市场呈现“低位板块补涨、高位资源回调”轮动格局 [6] - 基金市场本周收益率中位数最高为国际(QDII)混合型，最低为平衡混合型；主动权益基金中周期板块基金回撤较高，医药、TMT和中游制造板块基金收正，小市值和高估值有相对优势 [6] - 今年以来收益最高的私募类型为债券策略型，收益率达6.8% [4] 各部分总结 本周市场涨跌 大类资产表现 - A股市场震荡分化，沪深300回撤0.6%，中证1000上涨1.2%，风格上消费和成长收正；债券市场中国债、企业债小幅上涨，转债下跌2.4%；港股市场下跌2.1%，美股市场上涨0.4%；代表性商品皆收正，能化品涨幅最高 [10][11] 行业主题表现 - 通信、医药生物涨幅居前，通信受光模块/CPO链及AI算力硬件超跌修复支撑，医药生物因CXO赛道获资金青睐，中国创新药出海逻辑持续验证；有色金属跌幅居前，前期涨幅大的黄金、小金属等遭遇拥挤交易兑现 [13] 概念指数表现 - 本周涨幅最高的五个概念为CRO、光通信、光电路交换机(OCS)、医疗服务精选、SPD，其中CRO涨幅达10%；跌幅最高的五个概念为工业金属精选、保险精选、镍矿、近端次新股、化学纤维精选，其中工业金属精选跌幅达-4.6% [18] 交易热度跟踪 - 本周交易热度最高的五个概念为5G应用、HALO、华为平台、消费电子产业、资源股，其中5G应用日均交易量达97.4亿股；相比于上周，热度上升前五的概念为SPD、鸡产业、中药精选、医疗服务精选、高送转，热度下降前五的概念为核电、K - 12教育、多模态模型、中文语料库、央企银行 [22][23] 主动权益基金跟踪 分类收益及上涨占比 - 近1周收益率中位数最高为国际(QDII)混合型，为0.9%，最低为平衡混合型，为-0.5%；近1月收益率中位数最高为国际(QDII)另类投资，为3.7%，最低为平衡混合型，为-1.8%；近1月上涨基金占比最高为增强指数型债券，为100.0%，最低为增强指数型，为23.7%；近1月最大回撤最低为短期纯债型，为-0.0%，最高为普通股票型，为-10.2% [31] 细分标签收益情况 - 本周各版块主动权益基金中，周期板块基金回撤2.2%，医药、TMT和中游制造板块基金收正且差距不明显；从风格标签看，小市值和高估值有相对优势 [34] 板块内部基金分化情况 - 近1周消费板块分化程度最低，收益率极差为6.8%，均衡板块分化程度最高，收益率极差达16.3%；近1月金融地产板块分化程度最低，收益率极差12.5%，均衡板块分化程度最高，收益率极差达45.5% [36] 风格内部基金分化情况 - 近1周低盈利质量分化程度最低，收益率极差为12.9%，均衡市值和高成长分化程度最高，收益率极差达17.7%；近1月低盈利质量分化程度最低，收益率极差为36.2%，均衡盈利质量分化程度最高，收益率极差达48.5% [40] 各板块内涨幅靠前基金 - 报告列出各板块近1月收益率前五位的基金 [44] 各风格内涨幅靠前基金 - 报告列出各风格近1月收益率前五位的基金 [46] 私募市场表现 私募整体市场表现 - 今年以来收益最高的私募类型为债券策略型，收益率达6.8% [50] - 股票策略型私募收益靠前产品多为股票主观多头，今年以来收益大部分在0% - 20%区间 [53] - 债券策略型私募收益靠前产品多为债券复合，今年以来收益大部分在0% - 5%区间 [56] - 组合基金策略型私募收益靠前产品均为FOF，今年以来收益大部分在0% - 5%区间 [59] - 货币市场策略型私募产品今年以来收益大部分在0% - 2%区间 [62] 各类私募收益情况 - 管理期货型私募产品今年以来收益跨度较大 [66] - 宏观策略型私募产品今年以来收益大部分在0% - 10%区间 [69] - 复合策略型私募产品今年以来收益大部分在0% - 10%区间 [73] - 其他策略型私募产品今年以来收益大部分在0% - 10%区间 [76]