报告公司投资评级 - 报告未明确给出村田制作所的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 村田制作所FY26Q1营收创单季历史新高，AI数据中心需求是主要驱动力，公司上调全年业绩指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、村田FY26Q1业绩情况 （一）总体业绩 - FY26Q1营收5,023亿日元（YoY+20.7%，QoQ+9.0%，恒定汇率YoY+12.6%），创单季历史新高，超市场一致预期约6.09% [6] - 营业利润985亿日元（YoY+59.8%），营业利润率19.6%（去年同期14.8%），增长受产能利用率提升与日元贬值驱动 [6] - 归母净利814亿日元（YoY+63.7%），每股收益44.71日元，超一致预期约11.36% [6] - 期内美元兑日元均价159.49（FY25Q1为144.60） [6] （二）订单情况及在手订单 - FQ1订单6,739亿日元创单季新高，整体book-to-bill 1.34，MLCC单独达1.47 [10] - FQ1季末在手订单6,178亿日元，管理层提示部分长交期订单增加及提前下单风险 [10] （三）现金流与库存 - FY26Q1经营性现金流422亿日元，投资性现金流-751亿日元，自由现金流-329亿日元 [13] - 资本开支571亿日元，折旧摊销456亿日元 [13] - 季末库存较上季度增加185亿日元，电容库存因需求强劲略有下降，增长主要来自为智能手机旺季备货的多层树脂基板与高频模组 [13] 二、公司分部业绩 （一）组件（电容、电感与EMI滤波器） - 组件业务营收3,493亿日元（YoY+27.5%），营业利润1,136亿日元（YoY+59.5%），营业利润率32.5%（FY25Q1为26.0%） [14] - 电容2,825亿日元（占集团56.2%，YoY+30.0%，QoQ+16.5%），MLCC受数据中心与汽车应用拉动 [14] - 电感与EMI滤波器643亿日元（YoY+22.4%），EMI用于汽车与服务器、电感用于智能手机与汽车 [14] （二）器件与模组（高频、电池与电源、功能器件） - 器件与模组业务营收1,514亿日元（YoY+6.2%），但营业亏损129亿日元，利润率-8.5% [17] - 高频器件与通信模组861亿日元（YoY+5.0%，QoQ-4.2%），高频模组在智能手机/PC下滑 [17] - 电池与电源348亿日元（YoY-2.7%），电动工具用锂离子电池下滑 [17] - 功能器件305亿日元（YoY+23.0%），传感器受服务器/汽车/智能手机拉动 [17] （三）按应用划分 - 通信1,564亿日元（占比31.1%，YoY+13.7%） [18] - 汽车1,316亿日元（占比26.2%，YoY+16.1%） [18] - 电脑1,029亿日元（占比20.5%，YoY+47.0%），其中数据中心相关697亿日元（占13.9%，YoY+81.1%，QoQ+24.4%），为增长最快应用 [18] - 家电343亿日元（占比6.8%，YoY-6.7%） [18] - 工业及其他771亿日元（占比15.4%，YoY+31.9%） [18] 三、行业观察与公司进展 （一）数据中心与MLCC供需 - 数据中心需求强劲，Q1订单创新高，MLCC单独book-to-bill达1.47 [20] - 数据中心相关营收YoY+81.1%，公司全年数据中心相关营收预期由3,250亿上调至3,706亿日元，其中MLCC为最大增量、全年增速略超100% [20] - AI数据中心为纯增量产能，公司利用率接近95%、即产即出 [20] （二）终端需求与定价 - 智能手机与PC受存储供给制约而被挤出，FY2026需求假设为智能手机11.9亿部（YoY-4%）、PC 3.56亿台（YoY-10%）、汽车9,040万辆（YoY-2%、其中xEV占50.2%） [21] - 当前部分领域价格明显波动，但公司当前指引未计入涨价，优先按产能向长期客户保供 [22] - 材料（贵金属、石脑油系）成本上升为主要利润逆风 [22] 四、公司FY2026业绩指引 （一）整体指引 - 公司上调FY2026全年指引：营收21,100亿日元（较4月预测上调1,500亿/+7.7%，同比增长15.2%，创历史新高） [23] - 营业利润上调至4,300亿日元（较4月+500亿/+13.2%、利润率20.4%） [3] - 归母净利3,380亿日元（较4月上调450亿/+15.4%，利润率16.0%），税后ROIC 13.9% [23] - 全年平均汇率假设156.12日元/美元 [23] （二）分部营收指引 - 组件合计营收14,123亿日元（YoY+21.8%），其中电容11,575亿（YoY+23.6%）、电感与EMI滤波器2,548亿（YoY+14.1%） [24] - 器件与模组合计6,787亿日元（YoY+3.5%），其中高频器件与通信模组3,804亿（YoY-3.7%）、电池与电源1,791亿（YoY+16.2%）、功能器件1,193亿（YoY+11.4%） [24][25] （三）分应用营收预测 - 通信营收6,640亿日元（YoY+1.7%） [28] - 汽车5,152亿（YoY+8.6%） [28] - 电脑5,020亿（YoY+61.7%），其中数据中心相关3,706亿（YoY+109.7%） [28] - 家电1,288亿（YoY-9.7%），工业及其他3,000亿（YoY+19.8%） [28] （四）资本开支与股东回报 - 资本支出上调至2,550亿日元（较4月+50亿），主要用于器件与模组产品扩产 [30] - 全年股息维持不变，拟实施1,500亿日元股票回购 [30] 五、问答部分 - 电容业务产能利用率维持高位、接近95%，因即产即出库存难以显著累积 [31] - 数据中心电容原计划YoY+85%-90%，FQ1实际环比+35%-40%，年化仍近+80% [32] - 汽车业务表现较好，反映自动驾驶/SDV的技术加速，惯性传感器需求尤强 [33] - 器件与模组中，数据中心用电源模块与备电向好，但通信类模组因未取得预期份额而拖累，公司预计该分部全年大致盈亏平衡 [34] - 全年数据中心相关营收上调至3,706亿日元，MLCC为最大增量，电源为第二大项 [35] - AI数据中心为纯增量产能，未来2-3年视需求谨慎讨论扩产 [36] - 智能手机/PC被AI数据中心挤出主因存储（HBM附加值更高），随存储产能部分追赶或有缓解 [38]