报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为“推荐”（维持）[3] 报告的核心观点 - 2026年上半年全球主要奢侈品集团延续2025年下半年以来的边际改善趋势，行业整体温和修复，但品牌间表现仍有分化[10] - 珠宝品类延续较高景气度，皮具及时装品类处于温和修复阶段，节奏慢于珠宝[13] - 美洲仍是奢侈品需求确定性较高的市场，中国及亚太市场持续改善[16] 奢侈品26H1财报回顾：需求温和复苏，美洲保持强劲，中国及亚太持续改善 业绩综述：修复延续，斜率温和，结构分化 - 2026年上半年全球主要奢侈品集团延续2025年下半年以来的边际改善趋势，行业整体温和修复[10] - 进入二季度，LVMH、开云集团、爱马仕、Prada、Moncler、Burberry、历峰等头部企业经营势能总体稳健，多数集团较一季度表现进一步改善[10] - 爱马仕26H1皮具业务继续保持双位数增长，美洲、日本及欧洲市场表现稳健，亚洲除日本市场增长相对温和，大中华区延续增长趋势[11] - LVMH时装与皮具业务由26Q1下降2%转为26Q2增长1%，钟表与珠宝由增长7%加速至11%，精品零售由增长4%提升至6%，26Q2美国及亚洲除日本市场改善[11] - 开云集团Gucci收入降幅由26Q1的8%收窄至26Q2的2%，直营零售降幅由9%收窄至2%，集团时装与皮具业务由下降3%改善至持平，珠宝业务增长18%，26Q2美洲仍是主要增长动力，中国内地市场有所改善但仍具挑战[11] - 历峰集团26Q2珠宝业务增长24%，专业制表业务增长8%，其他业务增长9%，美洲、亚太、日本和欧洲分别增长27%、21%、36%和11%，零售渠道增长24%，各区域及渠道均实现增长[11] - Prada集团26Q2有机净收入增长7%，零售销售增长5%，Prada品牌零售增长6.3%，Miu Miu增长2.6%，美洲、亚太和日本零售分别增长19%、8%和8%，欧洲下降2%，中东受地缘冲突影响下降26%[11] - 杰尼亚集团26Q2 ZEGNA品牌有机收入增长16.5%，TOM FORD FASHION增长7.1%，Thom Browne增长2.7%，DTC渠道增长17.3%，美洲和大中华区有机收入分别增长21.8%和8.6%[11] - Moncler集团26Q2 Moncler品牌收入增长3%，Stone Island增长11%，Moncler品牌亚洲市场增长12%，中国和韩国表现相对突出，美洲增长4%，EMEA受旅游客流减少影响下降8%[11] - Brunello Cucinelli 26H1集团收入按固定汇率增长13.3%，零售渠道继续保持接近20%的增长[11] - Burberry 26Q2美洲及大中华区可比零售销售分别增长12%和9%，亚太增长3%，EMEIA受中东冲突及旅游消费减少影响下降3%，外套品类实现双位数增长，女装手袋恢复增长[11] 品类端：珠宝继续引领增长，皮具及时装逐步修复 - 2026年上半年珠宝延续较高景气度[13] - LVMH钟表珠宝业务26H1有机收入同比增长9%，26Q2进一步提速至11%[13] - 开云集团珠宝业务26H1可比收入增长20%，直营零售渠道增长28%[13] - 历峰集团26Q2珠宝业务固定汇率收入增长24%，连续多个季度保持双位数增长[13] - 珠宝品类突出表现预计来自高净值客群消费韧性较强，以及珠宝产品兼具审美、收藏及保值属性，Cartier、Van Cleef & Arpels、Tiffany、Bvlgari及Boucheron等头部品牌通过经典系列迭代、高珠产品投放及门店升级，产品稀缺性与品牌壁垒进一步强化[13] - 皮具服饰品类仍处于温和修复阶段，节奏慢于珠宝，品牌间表现分化[13] - LVMH时装与皮具业务26H1有机收入下降1%，26Q2已恢复1%的正增长[13] - 开云集团时装与皮具板块26H1可比收入下降1%，26Q2恢复至基本持平[13] - 爱马仕皮具业务26H1保持10%的较快增长[13] - 爱马仕成衣与配饰26H1增长2%，26Q2增长4%[14] 区域端：美洲需求保持强劲，中国及亚太持续改善 - 美洲仍是2026年上半年奢侈品需求确定性较高的市场[16] - Brunello Cucinelli 26H1美洲固定汇率收入增长20.6%[16] - Moncler品牌26H1美洲收入增长6%[16] - 历峰集团26Q2美洲收入增长27%[16] - Burberry FY27Q1美洲可比零售销售额增长12%[16] - LVMH、开云集团及Prada均表示美国或美洲市场经营势能较强[16] - 较强的本地消费、高净值客群财富效应以及品牌持续拓展非核心城市，预计共同推动美洲市场增长[16] - 亚洲市场延续边际修复，但不同区域及品牌之间仍有分化[16] - Moncler品牌26H1亚洲收入按固定汇率增长19%，中国和韩国表现领先[16] - Brunello Cucinelli 26H1亚洲收入按固定汇率增长14.1%[16] - LVMH亚洲除日本市场延续2025年下半年以来的改善趋势[16] - 历峰集团26Q2亚太收入按固定汇率增长21%[16] - Burberry 26Q2大中华区可比零售销售额增长9%[16] - Prada品牌在亚太及日本市场的经营表现较26Q1进一步改善[16] 本周行情 - 本周上证综指上涨0.47%，沪深300下跌1.31%，深证成指下跌1.42%，创业板下跌3.93%[20] - 申万轻工制造板块上涨6.40%，纺织服装板块上涨4.66%，均跑赢沪深300，分别位于申万28个一级行业涨跌幅第10名和第4名[20] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅：家居用品上涨5.80%，文娱用品上涨5.16%，造纸上涨4.47%，包装印刷上涨3.26%[20] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅：饰品上涨8.06%，服装家纺上涨6.91%，纺织制造上涨4.64%[20] 地产数据跟踪 - 本周30大中城市商品房成交面积158.38万平米，同比减少3%，环比增加5%[41] - 一线城市成交面积44.06万平米，环比增加1%[41] - 二线城市成交面积85.65万平米，环比增加8%[41] - 三线城市成交面积28.67万平米，环比增加1%[41] - 30大中城市本周商品房成交套数13927套，同比减少16-9%，环比增加4%[41] - 一线城市成交套数3898套，环比减少2%[41] - 二线城市成交套数7238套，环比增加13%[41] - 三线城市成交套数2791套，环比减少8%[41]