行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好丨维持”评级 [9] 报告核心观点 - 《新型电力系统建设“十五五”规划》发布，提出基于新能源电量渗透率，分地区分档确定新能源利用率指导目标，在要求全国新能源利用率保持在90%左右的基础上，进一步细化为第一/二/三档地区的新能源利用率原则上分别不低于95%/90%/85% [2] - 规划将全国电力供应充裕度高于1.1列为约束性指标，新能源渗透率持续提升的形势下电力系统安全保供的重要性进一步提升 [2] 新能源消纳分档管理 - 规划提出加强新能源开发消纳引导，基于新能源电量渗透率，综合资源条件、电网网架、调节能力、负荷增长等因素，分地区分档确定新能源利用率指导目标 [12] - 在要求全国新能源利用率保持在90%左右的基础上，进一步细化为第一/二/三档地区的新能源利用率原则上分别不低于95%/90%/85%，其中新能源就近消纳新业态项目弃电不纳入利用率统计 [12] - 分档管理更加适应不同地区在新能源渗透率、资源条件、电网网架、调节能力和负荷增长等方面存在的客观差异，引导各地新能源项目的开发节奏及开发形式与当地消纳条件更加匹配，一定程度上为新能源高渗透率地区开发约束适度松绑 [12] - 规划引导持续完善新能源消纳机制，要求做好年度利用率目标动态优化，推动新能源消纳评估由单一利用率指标向综合评价指标体系转变，建立新能源“规划—建设—并网—消纳”全周期监测预警机制 [12] - 新能源消纳评估及监测进一步向前期开发阶段延伸和倾斜，绿电运营商在投资决策环节或将更加审慎 [12] 电力保供约束强化 - 规划将全国电力供应充裕度高于1.1列为约束性指标 [12] - 新能源方面，大力提升新能源安全可靠替代能力，2030年全国非化石电源电力支撑水平达到40%左右 [12] - 储能方面，提升存量新能源配建储能调用水平，明确“十五五”时期新增可承担顶峰保供作用的电网侧独立新型储能约8000万千瓦、等效顶峰时长力争达到4小时 [12] - 煤电方面，持续优化煤电装机结构，到2030年60万千瓦等级及以上清洁高效煤电机组占比提高10个百分点以上 [12] - 充裕度指标约束化反映了在新能源渗透率持续提升的形势下电力系统安全保供的重要性进一步提升，“十五五”期间电力保供责任的落实预计将更加刚性和可考核 [12] - 保供能力建设的重心已由煤电规模扩张逐步转向新能源可靠替代、多元顶峰资源和煤电存量结构优化协同发力 [12] - 随着容量补偿机制的完善以及容量市场的推进，顶峰保供资源的系统价值有望得到更有效地兑现 [12] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电国电电力、华能国际H、华润电力H、陕西能源、福能股份 [12] - 水电板块推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [12] - 绿电推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力H和中闽能源 [12] - 核电推荐中国核电和中广核电力H [12]