股票投资评级 - 报告给予药明康德“买入”评级，并维持该评级 [2][11] 报告核心观点 - 药明康德2026年上半年收入与利润双双大增，公司上调全年业绩指引，彰显成长确定性 [6] - 在手订单充沛，截至2026年6月末，持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2% [8] - 基于多个客户产品的更大成功及卓越执行力，公司将2026年整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39% [8] - 预计全年经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元 [8] 业绩总结 - 2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93% [7] - 毛利率53.9%，同比提升9.46个百分点 [7] - 归母净利润110.80亿元，同比增长29.43% [7] - 扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39% [7] - 经调整non-IFRS净利润115.70亿元，同比增长83.2% [7] - 单Q2，收入164.62亿元，同比增长47.71% [7] - 归母净利润64.29亿元，同比增长31.49% [7] - 扣非归母净利润62.97亿元 [7] - 毛利率56.56% [7] - 经调整non-IFRS净利润69.70亿元，同比增长80.1% [7] 化学业务 - 上半年化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3% [8] - 毛利率同比提升7.4个百分点 [8] - 小分子工艺研发和生产（D&M）收入达149.9亿元，同比增长72.7% [8] - TIDES（寡核苷酸和多肽）业务收入72.6亿元，同比增长44.3% [8] - D&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68% [8] 测试与生物学业务 - 测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5% [9] - 毛利率同比提升11.32个百分点 [9] - 药物安全性评价业务收入同比大增42.8%，持续保持亚太地区行业领先 [9] - 生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长11.2% [9] - 通过跨区域合作和热点领域一体化服务，贡献超20%的新客户 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2026/2027/2028年收入分别为590.16/726.72/863.99亿元，同比增长29.83%/23.14%/18.89% [10] - 归母净利润为221.64/257.57/308.72亿元，同比增长15.73%/16.21%/19.86% [11] - 对应PE为17/15/12倍 [11] - 公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强 [11]