证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |上调 个股表现 2025-06 2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 0% 19% 38% 57% 76% 95% 114% 133% 152% 171% 矽电股份 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 381.90 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）0.42 | / 0.19 | | 总市值/流通市值（亿元）159 | / 73 | | 52 周内最高/最低价 | 427.50 / 148.68 | | 资产负债率(%) | 14.3% | | 第一大股东 | 辜国文 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:陈天瑜 SAC 登记编号:S1340125090015 Email:chentianyu@cnpsec.com 矽电股份(301629) 存储、光通信应用蓄力上行 l 投资要点 布局深化静待业绩释放。2025 年，受下游行业资本开支阶段性 调整 ...

核心观点与逻辑 - 美联储6月FOMC会议维持联邦基金目标利率在3.50%—3.75%不变，决议以12票赞成、0票反对通过[1] - 会议声明删除了前瞻指引，重点转向当前经济形势判断，释放偏鹰派政策信号，2年期美债收益率明显上升[1] - 美联储上调了通胀预期，将2026年PCE通胀和核心PCE通胀预期分别从2.7%上调至3.6%和3.3%，年底联邦基金利率预期中值由3.4%上调至3.8%[19] 通胀与就业分析 - 美国5月CPI主要贡献来自油价和租金，但通胀压力可能已见顶，因中东局势缓和预期下油价回落，且房价领先租金约一年，预计住房通胀将延续回落至2027年[2] - 就业市场未来可能走弱，失业率存在上行风险，核心原因是AI提升劳动生产率，降低了单位GDP所需就业岗位[2] - 美国6月零售销售额同比明显回升至6.88%，环比增长0.88%，显示消费仍具韧性[9] 市场数据与预期 - 标普500指数上周上涨0.93%，连续第二周周线上涨，科技板块是主要支撑力量[9] - 全美住宅建筑商协会/富国银行住房市场指数在2026年6月进一步回落至35，显著低于50的荣枯线，反映建筑商对高利率环境下的市场前景谨慎[9] - 根据CME FedWatch工具，市场预期美联储在7月会议维持利率不变（3.50%-3.75%区间）的概率为61.5%，但下半年加息预期明显升温[20] 风险提示 - 若中东局势再度升级，导致油价、关税等因素推升通胀压力，美联储政策立场或继续维持偏鹰[3]

证券研究报告：行业类型|点评报告 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 4934.17 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 5235.06 | | 52 | 周最低 | 3416.36 | 行业相对指数表现（相对值） 2025-06 2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 基础化工 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:刘隆基 SAC 登记编号:S1340525120002 Email:liulongji@cnpsec.com 近期研究报告 《27 年制冷剂配额总体维稳，硫磺、磷 酸一铵、甲醇、焦煤价格涨幅居前》 - 2026.06.17 l 风险提示： 环境污染风险；需求不及预期风险；地缘政治持续恶化风险；内 卷式竞争风险。 | 重点公司盈利预测与投资评级 | | | | | | | ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持”[2] 行业核心观点 - 报告核心观点围绕涤纶长丝行业展开，认为海峡复通事件对行业构成了一次“压力测试”，行业有望迎来补库行情[5] - 头部企业通过协同减产落实“以量换价”策略，单吨净利润表现优于过去五年中枢水平，库存已降至合理区间[6] - 纺织服装终端需求呈现积极信号，内需稳健增长，外需受美国可能减免部分商品关税的预期提振，有望拉动产业链需求持续向好[7] 行业与市场表现 - 行业（基础化工）相对沪深300指数表现出显著的超额收益，在报告观察期内（2025年6月至2026年6月）相对收益最高接近50%[4] - 行业52周最高点位为5235.06，最低为3416.36，报告发布时收盘点位为4736.86[2] 行业运行状况 - **供给端**：涤纶长丝行业协同减产切实落实，2026年6月18日行业开工率为72.6%，库存天数下降至20.7天[6] - **盈利端**：在“以量换价”策略下，PTA+POY环节的单吨净利润表现优于过去五年的中枢水平[6] - **需求端**： - 内需方面，2026年5月我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品零售额为1251亿元，同比增长3.8%；1-5月累计零售额达6425亿元，同比增长7.2%[7] - 外需方面，美国贸易代表表态拟对至少300亿美元的“非敏感商品”进行关税减免，纺织服装等品类最可能被纳入[7] 重点公司分析 - **桐昆股份 (601233)**：投资评级为“买入”，收盘价23.09元，总市值549.3亿元。预测2026年EPS为1.39元，对应PE为17倍；预测2027年EPS为1.88元，对应PE为12倍[9] - **新凤鸣 (603225)**：投资评级为“买入”，收盘价21.73元，总市值364.5亿元。预测2026年EPS为1.24元，对应PE为18倍；预测2027年EPS为1.62元，对应PE为13倍[9]

证券研究报告：房地产|行业周报 发布时间：2026-06-23 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 1917.77 | | 52 | 周最高 | 2436.17 | | 52 | 周最低 | 1917.0 | 分析师:高丁卉 SAC 登记编号:S1340524080001 Email:gaodinghui@cnpsec.com 近期研究报告 《城市更新利好央地平台类建设运营 主体》 - 2026.06.16 房地产行业报告 （2026.6.15-2026.6.21） 市场需求温和修复 行业信心回升仍需时间 ⚫ 投资要点 根据统计局数据，2026 年 1-5 月，房地产行业整体延续"弱修复 "格局，各项核心指标同比仍为负增长，但边际改善信号逐步显现。从 数据走势来看，行业呈现明显的"销售端修复领先、投资端滞后"特征。 销售面积和销售额同比降幅分别从 1-2 月的-13.5%和-20.2%收窄至 1-5 月的-10.8%和-13.5%，显示在政策持续优化背景下，市场需求端 正在缓慢恢复。然而，房地产开发投资完成额同比降幅却从-1 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 本次券商板块大涨是持续两年的估值错配后，一次确定性较强的均值回归行情 [3] - 估值长期处于历史极端低位，基本面随资本市场活跃持续高增，陆家嘴论坛政策催化仅为触发因素 [3] - 当前均值回归可能仅处于起步阶段，若后续成交维持高景气，券商板块仍有进一步修复空间 [3] 估值偏离分析 - 券商板块当前估值严重偏离长期合理均值：PE(TTM)为14.77倍，过去一年历史分位为7.44%，低估偏离幅度为15%-46%；PB(LF)为1.14倍，过去一年历史分位为9.09%，低估偏离幅度为5.20%-36.20% [4] - 从估值分位数看，券商板块的PB、PE处于历史极低分位（约7%-10%），已深度偏离历史估值中枢 [4] - 估值长期偏离的核心原因是过去一年市场风格极端分化，资金聚焦科技成长，低估值大金融板块被持续抛弃 [5] - 相对于沪深300，券商一年以来的涨幅仅5.41%，远远落后于沪深300的31.66% [5] - 市场此前对A股能否维持高成交额存疑，担心高成交不可持续，进一步拉大了估值与业绩的错配 [5] 业绩基本面分析 - 2026年以来日均股基成交额为3.21万亿元，同比增长97.26%，佣金收入同比接近翻倍 [5] - 公募基金规模突破39.48万亿元，再创历史新高，带动券商资管与代销收入增长 [5] - 两融余额为2.97万亿元，同比增长62.17%，利息收入稳定增长 [5] - 2026年第一季度券商板块整体营收为1634.43亿元，净利润为671.42亿元，同比保持双位数增长 [5] 政策催化分析 - 2026年6月17日陆家嘴论坛释放的一系列资本市场改革政策成为估值均值回归的催化剂 [6][7] - 融资端改革扩大了投行业务空间，直接提升头部券商投行项目储备 [7] - 资产端产品创新（主动ETF、REITs）打开了资管业务长期增长空间 [7] - 政策明确传递出“活跃资本市场”的信号，打消了市场对成交可持续性的疑虑 [7] 投资建议与关注方向 - 从当前估值到长期合理均值，PE仍有15%-46%修复空间，PB仍有5%-36%修复空间 [8] - 建议重点关注受益于政策催化的综合优势突出、旗下公募基金实力强劲的券商，例如中信证券（华夏基金）、广发证券（广发基金、易方达基金）、东方证券（汇添富基金）、招商证券（博时基金、招商基金）等 [8] - 建议重点关注做市业务领先的券商，例如中信证券、华泰证券、中金公司等在ETF做市领域已有深厚布局的券商 [8]