投资评级 - 报告研究的具体公司为泰凌微(688591)，股票投资评级为买入，维持该评级 [1][2] - 最新收盘价28.22元，总股本/流通股本为2.42亿股/1.96亿股，总市值/流通市值为68亿元/55亿元 [4] - 52周内最高/最低价为56.27元/25.20元，资产负债率6.9%，市盈率54.56，第一大股东为北京华胜天成科技股份有限公司 [4] - 报告发布时间为2026-10-15 [10] 核心观点 - 端侧AI芯片开始放量，汽车、医疗等打开远期空间，端侧AI芯片进入放量阶段，音频主力TL721X已规模化量产，EdgeAI降噪方案为行业标杆 [5] - 2026年产品将拓展至智能家居、工业、健康、室内定位等场景，构筑新增量 [5] - TL-EdgeAI开发平台兼容主流AI框架，支持模型快速移植，降低开发门槛，平台可与蓝牙、Matter等连接技术融合，实现本地AI交互，解决云端时延与隐私问题，提升开发效率 [5] - 低功耗无线连接芯片作为基石业务，在智能家居等市场稳定出货，提供持续现金流 [5] - 端侧AI、无线音频、高端电竞芯片构成中期增长引擎，相关产品量产落地，凭借高价值量与高毛利拉动盈利改善 [5] - 汽车电子、医疗健康赛道已有定点及量产落地，叠加机器人、脑机接口前沿布局，打开长期成长空间 [5] - 公司产品已获得海内外多赛道一线品牌规模化落地采用，覆盖谷歌、亚马逊、小米等物联网生态厂商及其生态链企业，同时覆盖计算机外设、电视、音频、智能家居等多个垂直领域龙头客户 [6] - 在深耕大客户的同时，公司积极开拓长尾中小客户市场，搭建完善的开发者文档、技术社区及经销代理网络，提供低门槛、易落地的软硬件参考方案，拓宽客户群体覆盖面 [6] - 公司面向全层级客户打造一站式全生命周期服务体系，覆盖前期技术评估、项目对接、量产支持到长期技术维护，持续巩固下游粘性，维系长期稳定合作 [6] 投资建议 - 预计公司2026/2027/2028年营收分别为12.4/15.9/20.0亿元，归母净利润分别为1.3/2.1/3.0亿元，维持"买入"评级 [7] 盈利预测和财务指标 - 营业收入：2025A为1015百万元，2026E为1242百万元，2027E为1592百万元，2028E为1999百万元 [9] - 营业收入增长率：2025A为20.26%，2026E为22.39%，2027E为28.17%，2028E为25.52% [9] - EBITDA：2025A为148.63百万元，2026E为187.16百万元，2027E为265.21百万元，2028E为333.04百万元 [9] - 归属母公司净利润：2025A为127.28百万元，2026E为134.69百万元，2027E为211.90百万元，2028E为296.30百万元 [9] - 归母净利润增长率：2025A为30.66%，2026E为5.82%，2027E为57.32%，2028E为39.83% [9] - EPS(元/股)：2025A为0.53，2026E为0.56，2027E为0.88，2028E为1.23 [9] - 市净率（P/B）：2025A为53.56，2026E为50.61，2027E为32.17，2028E为23.01 [9] - EV/EBITDA：2025A为2.80，2026E为2.66，2027E为2.48，2028E为2.26 [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：营业成本2025A为504百万元，2026E为622百万元，2027E为789百万元，2028E为981百万元 [11] - 利润表：研发费用2025A为276百万元，2026E为373百万元，2027E为438百万元，2028E为520百万元 [11] - 利润表：营业利润2025A为131百万元，2026E为132百万元，2027E为206百万元，2028E为290百万元 [11] - 利润表：净利润2025A为127百万元，2026E为135百万元，2027E为212百万元，2028E为296百万元 [11] - 成长能力：营业利润增长率2025A为40.1%，2026E为1.1%，2027E为55.8%，2028E为41.0% [11] - 获利能力：毛利率2025A为50.3%，2026E为49.9%，2027E为50.4%，2028E为50.9% [11] - 获利能力：净利率2025A为12.5%，2026E为10.8%，2027E为13.3%，2028E为14.8% [11] - 获利能力：ROE 2025A为5.2%，2026E为5.3%，2027E为7.7%，2028E为9.8% [11] - 获利能力：ROIC 2025A为4.4%，2026E为5.2%，2027E为7.6%，2028E为9.8% [11] - 偿债能力：资产负债率2025A为6.9%，2026E为7.3%，2027E为8.2%，2028E为8.9% [11] - 偿债能力：流动比率2025A为16.33，2026E为14.65，2027E为12.79，2028E为11.62 [11] - 营运能力：应收账款周转率2025A为6.59，2026E为8.31，2027E为8.48，2028E为8.40 [11] - 营运能力：存货周转率2025A为3.28，2026E为3.27，2027E为3.33，2028E为3.31 [11] - 营运能力：总资产周转率2025A为0.40，2026E为0.46，2027E为0.55，2028E为0.63 [11] - 每股指标：每股收益2025A为0.53元，2026E为0.56元，2027E为0.88元，2028E为1.23元 [11] - 每股指标：每股净资产2025A为10.08元，2026E为10.59元，2027E为11.38元，2028E为12.47元 [11] - 估值比率：PE 2025A为53.56，2026E为50.61，2027E为32.17，2028E为23.01 [11] - 估值比率：PB 2025A为2.80，2026E为2.66，2027E为2.48，2028E为2.26 [11] - 现金流量表：经营活动现金流净额2025A为191百万元，2026E为123百万元，2027E为180百万元，2028E为217百万元 [11] - 现金流量表：投资活动现金流净额2025A为-168百万元，2026E为-30百万元，2027E为-42百万元，2028E为-36百万元 [11] - 现金流量表：筹资活动现金流净额2025A为-48百万元，2026E为-5百万元，2027E为-23百万元，2028E为-32百万元 [11] - 现金流量表：现金及现金等价物净增加额2025A为-28百万元，2026E为81百万元，2027E为115百万元，2028E为150百万元 [11] - 资产负债表：资产总计2025A为2614百万元，2026E为2761百万元，2027E为2995百万元，2028E为3308百万元 [11] - 资产负债表：负债合计2025A为179百万元，2026E为202百万元，2027E为247百万元，2028E为295百万元 [11] - 资产负债表：所有者权益合计2025A为2435百万元，2026E为2559百万元，2027E为2748百万元，2028E为3013百万元 [11]

投资评级 - 报告维持对德业股份的“买入”评级 [6][8] - 股票最新收盘价为73.08元，总股本/流通股本为12.73亿股/12.73亿股，总市值/流通市值为931亿元/931亿元 [3] - 52周内最高/最低价为169.70元/71.55元，资产负债率为48.1%，市盈率为20.82 [3] - 第一大股东为宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司 [3] 核心观点 - 海外储能需求高景气，三季度业绩符合预期 [4] - 公司预计2026年单三季度实现归母净利润15.03～16.03亿元，同比+82.17%～+94.30%，环比-1.77%～+4.77% [4] - 单三季度扣非净利润13.80～14.90亿元，同比+68.91%～+82.37%，环比-2.95%～+4.78% [4] - 前三季度累计预计实现归母净利润42.20～43.20亿元，同比+79.81%～84.07% [4] - 前三季度累计扣非净利润39.50～40.60亿元，同比+73.33%～78.16% [4] - 业绩增长系户储、工商储产品销售收入规模同比显著增长 [4] 海外储能需求与全球渠道建设 - 欧洲受能源安全、电价机制调整及相关政策支持驱动，户储需求保持韧性，工商储经济性持续改善 [5] - 新兴市场受电网基础设施薄弱、用电需求增长及柴发替代需求推动，光储渗透率持续提升 [5] - 公司业务覆盖全球160多个国家和地区，持续完善本地化渠道布局 [5] - 公司坚持技术驱动，产品开发紧贴不同区域市场差异化需求，有望持续受益于行业需求放量 [5] 工商储产能布局与大储、SST新品 - 公司规划建设16GWh工商储产能，其中一期7GWh、二期9GWh [5] - 同步推进北仑及马来西亚生产基地建设，提升全球交付能力 [5] - 产品端已由户储向工商储及MWh-GWh级大型储能系统延伸，覆盖工商业、矿山微电网、新能源配储、电网调峰调频等应用场景 [5] - 布局固态变压器等新品，有望进一步拓宽长期成长边界 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计公司26-28年营收分别为250.6/292.5/361.9亿元 [6] - 预计26-28年归母净利润分别为62.6/75.4/90.5亿元 [6] - 对应PE分别为15x/12x/10x [6] - 2025A营业收入为12224百万元，增长率9.08%；2026E营业收入为25055百万元，增长率104.97%；2027E营业收入为29246百万元，增长率16.73%；2028E营业收入为36189百万元，增长率23.74% [7] - 2025A归属母公司净利润为3170.77百万元，增长率7.11%；2026E为6263.83百万元，增长率97.55%；2027E为7538.53百万元，增长率20.35%；2028E为9054.14百万元，增长率20.10% [7] - 2025A EPS为2.49元/股，2026E为4.92元/股，2027E为5.92元/股，2028E为7.11元/股 [7] - 2025A市盈率为29.35，2026E为14.86，2027E为12.34，2028E为10.28 [7] - 2025A市净率为9.02，2026E为8.31，2027E为7.47，2028E为6.66 [7] - 2025A EV/EBITDA为20.51，2026E为11.40，2027E为10.21，2028E为8.44 [7] 财务报表与主要财务比率 - 2025A营业成本7563百万元，2026E为15290百万元，2027E为18035百万元，2028E为22637百万元 [9] - 2025A毛利率38.1%，2026E为39.0%，2027E为38.3%，2028E为37.4% [9] - 2025A净利率25.9%，2026E为25.0%，2027E为25.8%，2028E为25.0% [9] - 2025A ROE为30.8%，2026E为56.0%，2027E为60.5%，2028E为64.8% [9] - 2025A ROIC为21.6%，2026E为50.6%，2027E为48.8%，2028E为56.7% [9] - 2025A资产负债率48.1%，2026E为57.4%，2027E为57.9%，2028E为58.4% [9] - 2025A流动比率1.59，2026E为1.39，2027E为1.41，2028E为1.42 [9] - 2025A经营活动现金流净额3986百万元，2026E为7257百万元，2027E为6844百万元，2028E为10049百万元 [9] - 2025A每股净资产8.10元，2026E为8.79元，2027E为9.78元，2028E为10.97元 [9]