行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，评级维持不变[2] 报告核心观点 - 消费建材板块股价经历大幅回调，龙头企业估值处于历史最低水平，行业在25-26年价格已见底回暖，未来在地产预期好转及供给出清逻辑催化下，行业已进入复苏通道，龙头公司估值与预期均处于低估状态[5] - 考虑到Q2季度成本上涨需求偏弱，预期行业Q2季报业绩表现平淡，但长期成长性与目前估值处于历史低位，建议配置防水、涂料等赛道龙头[5] 水泥行业总结 - 水泥整体需求表现平淡，出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般[6][10] - 多区域水泥价格已触及成本线，需求整体仍呈现较为疲软态势[6] - 基建方面，近期由于降雨等天气原因，需求由稳转跌，房建需求持续疲弱，整体需求承压[6][10] - 从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性[6][10] - 关注公司：海螺水泥、华新建材、上峰材料[6] 玻璃行业总结 - 行业终端需求表现仍平淡，终端下单迟缓，加工厂开工维持低位[6][15] - 需求端的持续疲弱，导致价格持续走低[6] - 供给端冷修开始加速，持续关注成本上升背景下，可能导致的超预期减产情况[6][15] - 关注公司：旗滨集团[6] 玻纤行业总结 - 粗砂需求端表现尚可，受到结构性刚需支撑以及成本上涨影响，预计短期价格仍然以上涨趋势为主[6] - 电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升[6] - 目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势[6] - 关注公司：中国巨石、中材科技[6] 消费建材行业总结 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间[7] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，26年可期待龙头企业的盈利改善[7] - 关注公司：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝[5][7] 上周行情回顾 - 过去一周（08.10–08.16）申万建筑材料行业指数涨跌幅为-0.26%[8] - 同期上证指数涨跌幅为-0.33%，深证成指为+0.30%，创业板指为+1.77%，沪深300为-0.61%[8] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第18位[9] 本周重点公告 - 濮耐股份2026年上半年实现营收26.76亿元，同比-4.2%；归母净利润0.15亿元，同比-77.93%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-78.25%[18] - 塔牌集团2026年上半年实现营收17.42亿元，同比-15.30%；归母净利润2.19亿元，同比-49.60%；扣非归母净利润1.50亿元，同比-37.98%[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市行情节奏可能再次倒向日历效应，8月快涨后9、10月或因供给恢复且流动性未实质放松而出现调整 [3][14][15] - 缩表倾向影响债券投资，需关注7%红线增速是否触发宽松政策以及银行负债收缩导致买债“紧紧巴巴”的情况，二者不矛盾 [3][11][12] - 货币政策需关注对资金更精准的调控以及对长债变动的态度，包括短期利率围绕政策利率运行、隔夜逆回购和买断式回购精准配合、7天逆回购空窗针对10年国债破位表态 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 重蹈覆辙 - 广义流动性方面，中小银行7月贷款、存款双减，出现季节性缩表，存贷款收缩规模达历年之最，中小行贷款存量增速回落至4.2%，存款增速7.3%，低于大型银行 [9] - 社融增速维持、M2回落主要是非银存款增速下滑拖累，银行与非银部门资产和负债双减影响货币增速但不影响社融增速，三季度政府债券对社融仍有支撑 [10] - 缩表倾向对债券投资影响：关注7%红线增速是否触发宽松政策，因资产端社融增速下行、负债端M2最终与社融匹配下行，可能促使政策降低利率维持融资需求；银行资产负债增速同步萎缩时，买债可能“紧紧巴巴” [11][12] - 货币政策方面，短期利率围绕政策利率运行，隔夜不破1.35%；隔夜逆回购和买断式回购精准配合；7天逆回购空窗是针对10年国债破位的表态 [13] - 债市行情节奏可能倒向日历效应，当前长端收益率交易处于情绪驱动阶段，10年和30年国债形成轮动，交易盘忽视部分信号极端化交易，8月快涨后9、10月或调整 [14][15]

报告公司投资评级 - 报告给予金禄电子(301282)“买入”评级，并维持该评级 [2][8] 报告核心观点 - 报告认为金禄电子在算力电源PCB领域积极布局，并在商业航天、人形机器人等新兴行业持续取得突破 [5] - 公司Q2盈利显著修复，调价红利预计下半年进一步释放 [6] - 多领域新产品实现从试制到量产的跨越，产能投放打开成长空间 [7] 事件与业绩概览 - 公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收13.40亿元，同比增长43.47% [5] - 上半年归母净利润为5563.48万元，同比增长6.26% [5] - 单季度来看，Q2实现营收7.94亿元，同比增长51.40%，环比增长45.33% [6] - Q2归母净利润为4672.23万元，同比增长26.89%，环比增长424.23% [6] 投资要点：盈利与订单 - 2026年上半年覆铜板、PP等PCB核心原材料涨价、供货趋紧 [6] - 公司Q2持续推进产品调价，借行业缺料契机优化订单结构、稳固核心客户合作 [6] - 上半年承接订单金额同比大增101.14% [6] - 订单量、订单均价均实现上涨，订单均价环比提升21.77% [6] - 调价红利预计下半年进一步释放 [6] 投资要点：业务布局与产能 - 公司聚焦高频高速、高多层、高阶HDI等技术方向攻坚 [7] - 推进商业航天、算力基础设施、人形机器人等新兴赛道布局 [7] - AI服务器二次电源、卫星相控阵天线、货运eVTOL相关PCB完成试制送样 [7] - 人形机器人关节模组、AI数据中心UPS等PCB实现从试制到量产的转化 [7] - 固态电池、汽车AI-box等新产品同步配合客户迭代开发 [7] - 三大生产基地整体维持高负荷生产，二季度接近满产 [7] - 湖北安陆多层板扩能项目已建成投产，月新增产能2.5万平米 [7] - 广东清远适配AI算力产品的产线预计Q3投产 [7] - 子公司百芳电子取得Nadcap印制电路板专项认证，进一步开拓航空航天市场，为国产大飞机配套创造条件 [7] 盈利预测与财务指标 - 报告预计公司2026/2027/2028年营收分别为32/45/61亿元 [8] - 报告预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3/5/8亿元 [8] - 具体财务预测数据如下 [11][12]: - 2025年（实际）营业收入20.61亿元，增长率28.74% - 2026年（预测）营业收入32.21亿元，增长率56.34% - 2027年（预测）营业收入44.71亿元，增长率38.80% - 2028年（预测）营业收入61.22亿元，增长率36.91% - 2025年（实际）归母净利润0.904亿元，增长率12.73% - 2026年（预测）归母净利润2.9347亿元，增长率224.65% - 2027年（预测）归母净利润5.0118亿元，增长率70.78% - 2028年（预测）归母净利润7.8942亿元，增长率57.51% - 2025年（实际）每股收益(EPS)为0.43元 - 2026年（预测）每股收益(EPS)为1.39元 - 2027年（预测）每股收益(EPS)为2.38元 - 2028年（预测）每股收益(EPS)为3.74元 - 2025年（实际）市盈率(P/E)为68.39 - 2026年（预测）市盈率(P/E)为21.07 - 2027年（预测）市盈率(P/E)为12.34 - 2028年（预测）市盈率(P/E)为7.83 - 2025年（实际）毛利率为14.9% - 2026年（预测）毛利率为18.1% - 2027年（预测）毛利率为19.6% - 2028年（预测）毛利率为20.8% - 2025年（实际）净利率为4.4% - 2026年（预测）净利率为9.1% - 2027年（预测）净利率为11.2% - 2028年（预测）净利率为12.9% - 2025年（实际）净资产收益率(ROE)为5.3% - 2026年（预测）净资产收益率(ROE)为14.6% - 2027年（预测）净资产收益率(ROE)为20.4% - 2028年（预测）净资产收益率(ROE)为24.9%