报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告核心观点 - 生物资产公允价值正向变动是本期业绩爆发的核心驱动力 [5] - 实验室服务及其他业务保持稳定运营，静待毛利修复 [5] 事件概述 - 公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年预计实现营业收入约6.69亿元至7.39亿元（同比+0%至10.5%） [4] - 预计实现归母净利润约6.00亿元至9.00亿元（同比+884.9%至1377.4%） [4] - 预计实现扣非归母净利润约5.61亿元至8.42亿元（同比+2334.2%至3551.3%） [4] 生物资产公允价值分析 - 2026H1生物资产公允价值变动贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元，较2025年同期的0.88亿元大幅提升 [5] - 公司作为自有非人灵长类实验模型繁育基地的CRO公司，种群资源优势保障了自身非临床评价业务的供应链安全 [5] - 通过公允价值重估直接转化为业绩弹性 [5] 实验室服务业务分析 - 2026H1实验室服务及其他业务净利润约为-1.42亿元至0.65亿元，相较于2025年同期的-0.65亿元有所下滑 [5] - 主要受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复 [5] - 2025年全年及2026Q1公司新签订单强劲反弹 [5] - 随着生物医药行业投融热度企稳回暖，公司实验室业务基本面保持良好稳定 [5] - 后续实验室业务的毛利拐点值得期待 [5] 盈利预测 - 预计公司26/27/28年收入分别为19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85% [6] - 预计归母净利润为8.91/6.09/7.26亿元，同比增长199.03%/-31.63%/19.16% [6] - 对应PE为37/55/46倍 [6] - 2025A营业收入为16.58亿元，增长率为-17.87% [9] - 2025A归属母公司净利润为2.98亿元，增长率为302.08% [9] - 2025A每股收益为0.40元/股 [9] - 2026E/2027E/2028E每股收益分别为1.19/0.81/0.97元/股 [9] - 2025A市盈率为111.58倍 [9] - 2026E/2027E/2028E市盈率分别为37.31/54.57/45.80倍 [9] - 2025A市净率为3.99倍 [9] - 2026E/2027E/2028E市净率分别为3.72/3.55/3.37倍 [9] - 2025A毛利率为20.7%，预计2026E/2027E/2028E毛利率分别为27.8%/34.5%/37.4% [12] - 2025A净利率为18.0%，预计2026E/2027E/2028E净利率分别为46.0%/25.9%/26.1% [12] - 2025A净资产收益率(ROE)为3.6%，预计2026E/2027E/2028E分别为10.0%/6.5%/7.4% [12]