行业投资评级 - 行业评级为买入 [4] 核心观点 - 预计2026年7月社融存量同比增速为7.4%，环比基本持平 [1] - 贷款“降速提质”成为宏观运行新常态，预计7月信贷增量仍处于水平面下 [1] - 政府债净融资节奏边际提速，但仍不及去年同期 [2] - 信用债对信贷的替代作用持续显现 [2] - 预计7月M2增速环比持平于8.0%左右，M1增速环比下行0.2个百分点至3.8%左右 [3] 社融总量预测 - 预计2026年7月社融增量1.17万亿元，同比多增0.04万亿元 [1] - 预计7月末社融存量463.1万亿元，同比增速7.4% [1] - 预计社融存量（扣除政府债券）为360.6万亿元，同比增速5.68% [10] 信贷情况 - 预计7月社融口径人民币贷款回落0.33万亿元，同比少降0.10万亿元 [1] - 票据融资增量预计0.37万亿元，同比少增0.50万亿元 [1] - 扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款预计回落0.70万亿元，同比少降0.60万亿元 [1] - 居民端，消费复苏乏力叠加资本市场调整，居民短贷预计仍承压 [1] - 地产销售淡季，房价表现分化，居民中长期贷款预计仍在水面以下 [1] - 对公端，制造业PMI超季节性回落，叠加信用债对信贷的替代作用持续，预计对公实体信贷需求可能承压 [1] - 预计7月非社融口径人民币贷款减少0.10万亿元，同比多降0.48万亿元 [1] - 预计7月全口径人民币贷款减少0.43万亿元，同比多降0.38万亿元 [1] 债券融资 - 预计7月政府债净融资规模为1.10万亿元，环比多增0.33万亿元，同比少增0.15万亿元 [2] - 预计7月信用债净融资0.35万亿元，同比多增0.08万亿元 [2] - 在企业债券融资成本优势凸显的环境下，高信用等级企业预计仍倾向于“以债换贷” [2] 未贴现承兑汇票 - 预计7月未贴现承兑汇票减少0.13万亿元，同比少降约338亿元 [2] 货币增速 - 预计7月跨境回流对M2的拉动率下降至0.6%左右 [3] - 预计7月M2增速环比持平8.0%左右 [3] - 预计7月M1增速环比下行0.2个百分点至3.8%左右 [3] - 往后看，美元周期边际转弱，国内政治局会议进一步释放稳增长信号，预计跨境资金回流仍在加速期 [3] 重点公司估值和财务分析 - 报告研究的具体公司包括建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、华夏银行、浙商银行、平安银行、北京银行、江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、常熟银行、齐鲁银行、青岛银行、长沙银行、江阴银行、渝农商行、瑞丰银行 [9] - 所有列示公司评级均为买入 [9] - 建设银行（601939.SH）合理价值12.20元/股，2026E EPS为1.35元，2026E PE为7.51倍，2026E PB为0.71倍，2026E ROE为9.80% [9] - 中国银行（601988.SH）合理价值7.21元/股，2026E EPS为0.76元，2026E PE为7.68倍，2026E PB为0.65倍，2026E ROE为8.75% [9] - 邮储银行（601658.SH）合理价值6.45元/股，2026E EPS为0.70元，2026E PE为7.21倍，2026E PB为0.56倍，2026E ROE为8.02% [9] - 招商银行（600036.SH）合理价值53.88元/股，2026E EPS为5.89元，2026E PE为6.67倍，2026E PB为0.83倍，2026E ROE为12.96% [9] - 宁波银行（002142.SZ）合理价值40.03元/股，2026E EPS为4.79元，2026E PE为6.58倍，2026E PB为0.84倍，2026E ROE为13.46% [9] - 成都银行（601838.SH）合理价值21.70元/股，2026E EPS为3.41元，2026E PE为5.30倍，2026E PB为0.77倍，2026E ROE为15.43% [9] - 常熟银行（601128.SH）合理价值8.89元/股，2026E EPS为1.44元，2026E PE为4.36倍，2026E PB为0.60倍，2026E ROE为14.60% [9]