报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 数据中心领域收入持续增长，AGI CPU需求强劲，支撑公司长期增长 [1][4] 业绩概览 - FY27Q1营收12.89亿美元，同比增长22%，超出公司指引区间12.1~13.1亿美元的中值 [1] - FY27Q1授权收入5.74亿美元，同比增长23% [1] - FY27Q1版税收入7.15亿美元，同比增长22% [1] - FY27Q1 Non-GAAP EPS 0.45美元，同比增长29%，高于公司指引区间0.36~0.44美元的上限 [1] - FY27Q2营收指引13.3~14.3亿美元，中值对应同比增长21.6%，环比增长7.1% [1] - FY27Q2 Non-GAAP EPS指引0.43~0.51美元 [1] 授权业务 - FY27Q1授权收入5.74亿美元，同比增长23% [2] - 数据中心领域授权收入同比增幅超一倍 [2] - FY27Q1年化合同价值(ACV)达到17.32亿美元，同比增长13% [2] 版税业务 - FY27Q1版税收入7.15亿美元，同比增长22% [3] - 增长系Arm v9架构占比提升、Arm CSS芯片版税费率提升、基于Arm的芯片在数据中心部署量提升 [3] - FY27Q1新签2个CSS平台协议，所涉芯片将用于智能手机和自动驾驶领域 [3] - 过去两个季度，基于Arm架构的加速服务器平台的相关支出几乎翻了一番，并已超过x86平台 [3] - 英伟达Vera CPU已全面投产，性能比同类x86系统高出50%，能效提升1倍 [3] - 谷歌和亚马逊推动基于Arm架构的CPU芯片在AI基础设施中的采用 [3] - 高通宣布计划推出基于Arm架构的Dragonfly C1000芯片 [3] - 英伟达推出基于Arm CSS打造的RTX Spark，支持AI大模型在本地运行 [3] Arm AGI CPU业务 - Arm进入量产芯片领域，首批Arm AGI CPU已交付给多家客户 [4] - 客户需求增长超过公司预期，预估FY27和FY28客户对AGI CPU的需求已超过20亿美元 [4] - 公司已锁定产能可支持FY27和FY28实现10亿美元营收目标 [4] 盈利预测与估值 - 上调FY27 Non-GAAP净利润1.4%至23.09亿美元 [4] - 上调FY28 Non-GAAP净利润11.8%至29.30亿美元 [4] - 新增FY29预测Non-GAAP净利润31.77亿美元 [4] - 当前股价对应FY27 111倍PE [4] - 当前股价对应FY28 87倍PE [4] - 看好AGI CPU支撑公司长期增长、打开估值想象空间 [4]