2026 年 5 月 22 日 公司研究 控股国产彩妆品牌花知晓，多品牌集团注入新动能 ——珀莱雅（603605.SH）收购公告点评 要点 事件： 公司公告拟收购深圳花知晓电子商务有限公司（简称"花知晓"）12.5479%股 权、交易金额为 3.51 亿元，交易完成后公司对其持股比例上升至 51%实现控股、 并入合并报表。标的公司总估值 28.27 亿元，按 25 年净利润计算 PE 为 10.1 倍。 点评： 标的公司花知晓：专注少女心风格的国产彩妆品牌 花知晓公司旗下拥有品牌花知晓，为 2016 年成立、专注少女心的彩妆品牌，至 今已推出超过 25 个原创主题彩妆系列。标的公司 25 年/26Q1 分别实现收入 17.26/6.75 亿元，净利润 2.80/1.55 亿元，对应净利率分别为 16.2%/22.9%。 根据魔镜，花知晓品牌在三大电商平台（淘宝天猫、抖音、京东）25 年合计 GMV 超过 15 亿元、同比增长超过 30%，其中抖音平台增速较高。从 25 年彩妆香水 类目 GMV 排名来看，花知晓品牌于抖音平台排名第 12 位、淘宝天猫平台排名 第 15 位。 收购意义：加强彩妆品类和出海布局 ...

2026 年 5 月 22 日 总量研究 5 月 MLF 或适度缩量 ——2026 年 5 月 22 日利率债观察 要点 1、5 月 MLF 或适度缩量 现阶段，央行基本于每月上旬和中旬分别进行 3M 和 6M 买断式逆回购操作，于 下旬进行 MLF 操作，上述三项工具的操作日与前期相应操作的到期日大致贴合。 5 月上旬和中旬，分别有 8000 亿元的买断式逆回购到期，央行分别操作了 3000 亿元，共计形成了 10000 亿元的净回笼。下周一（5 月 25 日）有 5000 亿元的 MLF 到期，我们认本月下旬的 MLF 操作不必参照上旬和中旬的规模再次回笼 5000 亿元，做到适度缩量即可。 一方面，5 月 25 日既处于缴税因素的影响时段，也处于月末阶段，资金利率本 就容易有波动。另一方面，当前正处在银行体系流动性从非常充裕到充裕的边际 变化过程中，银行体系对于准备金的真实需求规模不容易精准估算。（注：事实 上，美联储在考虑从充足准备金框架回归稀缺准备金框架时也面临过相似的问 题。）鉴于上述两点原因，我们认为本次 MLF 不宜回笼过多，以免给资金和债 券市场利率造成超预期波动。 此外，如果本次全额回笼， ...

2026 年 5 月 22 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】财政扩张阶段性放缓——2026 年 4 月财政数据点评 在1-2月强劲开年后，公共预算支出和政府性基金预算支出同比增速连续两个月回落， 叠加土地市场仍旧低迷拖累地方基金性收入，基建投资增速趋于回落。后续来看，5 月专项债供给仍偏慢，但开年前置发力导致的项目透支会逐步得到补充，以及财政存 款有"余量"待释放，二季度基建投资有望弱企稳。综合上半年表现来看，经济增长 预计能维持在目标区间内，财政政策加码的空间预计在下半年。风险提示：政策落地 不及预期，重大项目开工不及预期。 行业研究 【医药】交叉技术破局，第二增长曲线引领估值重塑——医疗器械行业近期跟踪点评 (增持) 短期应聚焦 2026 年业绩明确改善、2025 年基数较低的个股，优先关注集采出清、渠 道库存去化完毕、订单回暖的细分赛道龙头，把握业绩与估值修复的戴维斯双击机会。 其次可以关注布局创新能力突出、具备全球竞争力的企业，重点关注手术机器人、脑 机接口、高端影像设备等前沿赛道，挖掘有望实现出海的细分创新产品三是重点关注 技术跨界拓展顺利，有望开拓第二增长曲线的公司，如依托光 ...