核心观点 - 报告建议8月布局成长超跌反弹，同时保留部分再平衡配置，推荐指数组合包括中证1000、创业板指、300质量、价值100、科技龙头 [1][2][11] 市场风格展望 季节效应 - 近10年以来8月偏价值风格相对占优，金融、中证红利、大盘价值风格相对万得全A胜率超60% [12] - 中证2000、TMT板块胜率同样较高，胜率仅次于金融指数 [12] - 消费及医药板块较万得全A取得超额收益的概率相对较低 [12] 海外流动性 - 7月美联储议息会议后，市场对9月加息预期概率下降，9月利率不变预期从会议前20%提升至33% [18] - 在沃什模糊表述和弱化前瞻指引的沟通机制下，资产端仍需警惕长端美债与期限溢价波动 [19] - 后续重要观察窗口包括8月27-29日杰克逊霍尔年会沃什讲话、9月15-16日美联储议息会议 [19] 历次A股急跌后反弹风格 - 2015年以来A股急跌企稳后，平均反弹窗口有34个交易日，万得全A平均反弹幅度达19.06% [24] - 企稳反弹后10个交易日、20个交易日、60个交易日万得全A平均反弹幅度分别为9.7%、9.8%、17.21% [24] - 创业板指、中证1000在历次急跌反弹中表现更大弹性和更高胜率，反弹后20个交易日及20-60个交易期间跑赢万得全A胜率居前 [27] 交易层面 - 经历7月调整后，成长指数交易集中度和估值分位明显下降 [30] - 创业板指交易集中度分位当月下降11%，估值分位下降20.8% [30] 红利资产配置 - 市场上行阶段中后期，红利资产配置价值凸显，能平滑组合波动并带来绝对收益 [33] - 经历7月大幅调整后，市场或难以回到此前单边行情，再平衡需求增加 [34] - 单从8月来说，红利资产短期进一步上行空间可能受限 [34] 大类资产表现复盘 全球股市 - 全球股市普跌，A股跌幅居前，港股逆势上涨 [3] - A股7月大幅调整，创业板指单月跌幅创历史纪录 [35] - 美股7月高位震荡，费城半导体指数一度较高点回撤逾20% [35] 外汇与大宗商品 - 美元指数冲高回落，全月由月初101.4附近回落至99.9，跌幅约1.2% [35] - 原油冲高回落，贵金属与工业金属承压 [3] - 美伊军事对峙升级一度推升布伦特原油突破90美元/桶，月末双方重启谈判油价大幅回落 [36] 债市 - 美债收益率明显上行，10年期升至4.68%附近年内高位，30年期突破5.2%创2007年以来新高 [36] - 中债窄幅震荡，10年期国债收益率围绕1.7%窄幅波动 [36] 流动性与资金供需 国内流动性 - 7月央行通过MLF净投放1000亿、买断式逆回购净投放7000亿，合计实现中期流动性净投放约8000亿元 [44] - 全月DR001均值约1.38%、DR007均值约1.41%，资金利率中枢稳定在OMO利率1.4%附近 [44] - 8月资金面有望保持平稳，DR007中枢大概率继续围绕OMO利率窄幅波动 [44] 外部流动性 - 7月美联储FOMC以9:3投票维持利率3.50%-3.75%不变，三名票委主张加息25bp [48] - 主席沃什强调长端美债收益率上行已部分替代政策紧缩，淡化即刻加息紧迫性 [48] - 9月加息概率从会前约80%回落至67% [48] 股市资金供需 - 7月股票市场可跟踪资金小幅净流出，ETF净流入4778亿元对冲融资净流出4080亿元 [51] - 新发偏股基金规模305亿份，较6月386亿份回落 [61] - 融资资金由连续3个月净流入转为大幅净流出4080亿元，融资余额2.59万亿元 [77] - 重要股东净减持233亿元，较6月381亿元回落 [79] - IPO发行规模810亿元，较6月375亿元回升 [83] - 8月增量资金供需有望净流入，ETF有望继续成为主力增量资金 [85] 市场情绪与资金偏好 市场风险偏好 - 上半年K型分化在7月出现回摆，前期涨幅较多科技方向显著回调 [86] - 科创50下跌25.9%、科技龙头下跌25.4%、创业板指下跌23.0% [86] - 消费龙头上涨12.3%、大盘价值上涨12.2% [86] 宽基指数交易集中度 - 7月多数宽基指数成交额占比和换手率有所回落 [88] - 大盘价值风格为7月相对占优风格，中证1000、小盘价值交易集中度目前相对偏低 [88] 行业交易集中度 - 上涨行业围绕两条主线：中东冲突再起带来油价中枢上移（煤炭、石油），风格切换与阶段性避险（银行、食品饮料、农林牧渔） [90] - 通信、电子等科技方向在极致拥挤度与阶段性叙事逆风影响下大跌 [90]