❑ 风险提示：AI 业务发展低于预期；行业竞争加剧。 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 04 月 12 日 浪潮信息（000977.SZ） 业绩符合预期，AI 算力构筑长期动能 TMT 及中小盘/计算机 公司发布 2025 年年报，营收保持高增趋势。报告期内公司毛利率有所下降，主 要受服务器上游零部件涨价影响，期间费用率持续优化，应收账款随业务规模 发展呈现良性管控态势，存货规模合理扩张，为后续订单交付提供有力支撑。 面对 AI 算力需求的持续激增，公司持续加大研发投入，着力构筑全栈 AI 能力， 不断强化技术创新与迭代，巩固自身在服务器市场的稳固地位，长期成长具备 充足动能，维持"强烈推荐"投资评级。 强烈推荐（维持） 当前股价：67.5 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1468 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1467 | | 总市值（十亿元） | 99.1 | | 流通市值（十亿元） | 99.0 | | 每股净资产（MRQ） | 14.8 | | ROE（TTM） | 11.1 | | 资产负债率 | 73.6% | | 主要股东 | 浪潮集团有限公 ...

汽车行业周报 新能源驱动出口高增，多款新车密集发布 中游制造/汽车 4 月 6 日至 4 月 12 日，汽车行业整体上涨+4.9%。本周，中汽协发布最新数据， 今年 1-3 月，我国汽车累计出口 222.6 万辆，同比增长 56.7%；新能源汽车累计 出口 95.4 万辆，同比增长 1.2 倍，在整体出口中占据重要比重。3 月我国汽车出 口 87.5 万辆，环比增长 30.2%，同比增长 72.7%；其中新能源汽车出口 37.1 万 辆，同比增长 1.3 倍，新能源成出口增长的核心引擎。 ❑ 市场板块行情回顾 汽车产业链各板块行情：本周，汽车行业二级板块全面上涨，其汽车零部件 和摩托车及其他板块周度涨幅居前，周涨幅为+5.9%和+4.1%；其他板块中， 商用车和乘用车板块也有所上涨，周涨幅分别为+3.1%和+2.5%。汽车行业三 级板块多数上涨，其中底盘与发动机系统和商用载货车板块周度涨幅居前， 周涨幅为+7.1%和+5.1%，商用载客车板块周度有所下跌，周跌幅为-0.5%。 ❑ 个股行情回顾 汽车板块个股：本周，汽车板块个股上涨居多。其中，涨幅居前的个股有长 源东谷（+33.1%）、新朋股份（+28.8%） ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 12 日 国内 AI 大模型迎来关键进展：DeepSeek 首次推出"快速模式"与"专家模式" 分层功能，并开启 V4 版本灰度测试；V4 将全面运行于华为昇腾 950PR 芯片， 底层代码从 CUDA 迁移至华为 CANN Next，标志着国产算力生态迈出实质一 步。香港金管局颁发首批稳定币牌照，渣打、汇丰等入局港元稳定币。算力需 求爆发与国产替代加速共振，A 股云基础设施及国产芯片标的迎来配置窗口。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 285 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | 4056.8 | 3.7 | | 流通市值（十亿元） | 3604.9 | 3.6 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.6 -8.3 23.2 相对表现 -9.8 -8.7 -1.0 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 60 Apr/25 Aug/25 Nov/25 Mar/26 (%) 计算机 沪深300 相关报告 DeepSeek 迎来 ...

地缘政治局势与市场影响 - 美伊首轮谈判未达成协议，双方核心分歧集中在黎巴嫩停火、浓缩铀处理及霍尔木兹海峡控制权，谈判可能进入“边打边谈”的长期博弈阶段[3] - 市场对停火谈判预期好转，导致布伦特原油价格当周大幅下跌13.7%，收于每桶94美元[3][6] - 霍尔木兹海峡通航量虽略有好转，但仍显著低于战前水平，中东能源供应风险持续存在[3][12] - 若美伊无法达成协议，冲突可能演变为低烈度长期冲突，导致地缘风险溢价长期化，伊朗或更多使用低成本无人机骚扰海峡[3][19] - 美国可能寻求在未来数周结束大规模军事行动以节约资源，从而继续执行其减少在俄乌、中东投入，巩固西半球控制并聚焦亚太的战略[3][25] 全球格局与大国博弈影响 - 若美国深陷中东，俄罗斯可能成为短期最大受益者，因能源价格上涨改善其财政，并在俄乌谈判中占据更有利位置[4][25] - 欧洲可能成为最大输家，因中东冲突加剧通胀担忧，并可能加深欧洲对美国能源的依赖，使其在对外谈判中处于不利地位[4][25] - 伊朗战争消耗美国导弹防御系统，其重建或需中国供应的重稀土（如镓、镝、铽），这可能影响未来中美经贸互动[3][19] - 美国对外战略若被中东局势拖延，可能延长中美战略缓和期，同时美国将加强在亚太地区（如第一岛链）的军事威慑[25] - 美国国内政治进入选举年，政策可能在政治性与专业性间摇摆，增加政策不确定性[28] 金融市场数据摘要 - 全球主要股指在停火谈判期间普遍上涨，例如纳斯达克综指当周上涨4.7%，日经225指数当周上涨7.2%[6] - 大宗商品方面，除原油下跌外，COMEX黄金当周上涨1.5%，LME铜当周上涨4.0%[6]

3、渠道：着重提升店铺运营质量，关闭低效门店，新开细分品类门店，如李 宁开设龙店&户外门店，361 度加速开设超品店，安踏的冠军店以及超级安踏 亦在进行店铺扩张及提升店效。高端户外品牌积极布局核心城市地标建筑， 如迪桑特北京华贸中心全球旗舰店。 4、盈利能力：2025 年李宁毛利率-0.4pct，安踏品牌毛利率-0.9pct，FILA 毛 利率-1.4pct，迪桑特&可隆毛利率-0.4pct。经营溢利率分化：2025 年李宁经 营溢利率+0.3pct，安踏品牌经营溢利率-0.3pct，FILA 经营溢利率+0.8pct。 持续在做产品和渠道优化的 FILA 和李宁实现经营溢利率提升。 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 04 月 12 日 品牌端有望于 2026 年回暖，制造端 2026 年持续承压 运动鞋服 2025 年总结及 2026 年展望 消费品/轻工纺服 2025 年运动鞋服板块业绩呈现前高后低，2026 年 Q1 需求企稳，展望全年品牌 端积极做产品、渠道、营销改革的公司有望获得份额提升&利润修复。2025H2 制造龙头需求承压，2026 年预计需求持续承压，美伊战争导致原材料及能源价 ...

国内宏观与价格 - 预计第一季度GDP平减指数基本转正，因PPI占其约70%且3月PPI同比转正至+0.5%[1][3][15] - 3月PPI环比上涨1.0%，五大石化产业链行业贡献了+0.48个百分点，PPI同比结束了连续41个月的负增长[3][15][17] - 第一季度CPI同比为+0.9%，3月CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%[3][15][17] 海外局势与通胀 - 美伊停火协议后战事存在升级风险，双方分歧明显且美国仍在向中东增兵[1][3][16] - 能源价格推高美国3月CPI同比至3.3%，但核心通胀温和；若局势僵持，市场可能开始计入加息预期[1][3][16][18] - 美联储3月会议纪要显示，部分官员认为若通胀持续高于目标，加息可能是适宜的[3][16][18] 市场流动性 - 银行体系流动性充裕，资金价格下行，R001和DR007周度均值分别较上周下降6.95和7.92个基点[2][5][6][19][20] - 公开市场操作净回笼，4月7日至10日逆回购累计投放35亿元，到期3040亿元；另有1.1万亿元买断式逆回购到期，缩量续做8000亿元[5][19] - 银行间质押式回购日均成交额较前一周增加16139.81亿元，至88053.43亿元[6][20] 债券与政府融资 - 本周政府债合计净融资约3211.22亿元，其中国债净融资3136.50亿元[7][21] - 各期限同业存单利率中枢较上周整体下行，其中6个月期利率下降9.06个基点至1.49%[8][22] - 下周政府债合计净缴款规模预计约为-1643.92亿元，其中国债净融资规模为-5251.90亿元[7][21] 大类资产表现 - 全球权益市场普遍上涨，A股创业板指数本周涨幅达9.50%，美股纳斯达克综指上涨4.68%[11][37][38] - 大宗商品中，原油价格大幅下跌，布伦特原油本周下跌12.68%；黄金价格震荡上行，COMEX黄金本周上涨1.64%[11][37][38] - 外汇方面，美元走弱，美元指数本周下跌1.49%；人民币走强，美元兑离岸人民币汇率下跌0.90%[11][37][38]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][7] 核心观点总结 - 公司2025年业绩实现高速增长，营业收入达41.92亿元，同比增长52.56%，归母净利润达1.21亿元，同比增长104.30%，扣非净利润达0.87亿元，同比增长116.65% [1] - 业绩增长主要由主业交付放量驱动，期间费用率得到有效摊薄，经营质量持续改善 [6] - 公司数智化建设、国企改革深化与股权激励形成共振，增强了长期发展韧性 [2] - 重点型号产品按节点顺利交付，新产品与战略新兴产业成为重要增长动能 [6] - 公司持续围绕“8+3”技术体系进行科技创新与战略转型，研发投入达3.09亿元，占营收比重7.36%，支撑中长期成长 [6] 财务与业绩表现 - **2025年财务表现**：营业收入41.92亿元，同比增长52.56%；归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%；扣非净利润0.87亿元，同比增长116.65% [1] - **费用管控**：销售费用同比增长6.33%，管理费用同比增长4.17%，均显著低于收入增速；研发费用同比增长18.22%至3.09亿元 [6] - **分业务与区域**：制造业收入41.33亿元，同比增长53.67%；北京地区收入同比增长78.84% [6] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为15.7%，净利率为2.9%，ROE(TTM)为4.1% [2][11] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.66亿元、2.08亿元、2.61亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.11元、0.14元、0.17元 [7][10] - **估值水平**：基于预测，2026-2028年对应市盈率(PE)分别为133.5倍、106.3倍、84.7倍 [7][11] 业务与运营进展 - **核心产品交付**：公司圆满完成强军保军任务，推动制导系列、探测系列、环控系列、通信系列及电连接器等重点产品按节点生产交付 [6] - **能力建设**：持续推进某型制导系列装配生产线、自动化检测线及环控试验等能力建设项目，补齐健军工核心能力 [6] - **产品结构与新业务**：已形成导航与控制、军事通信和智能集成连接三大产业生态；2025年战略新兴产业收入占比达到85%，新产品贡献率超过40% [6] - **技术研发进展**：在图像导引、无人巡飞、智能关节模组等技术创新应用方面取得新进展 [6] 公司治理与战略 - **数智化转型**：构建MDM-PDM-CAPP-MES/MOM系统集成的数字化研制平台，推动ERP与研发、制造、运营系统全线贯通，荣获多项智能工厂及智能制造奖项 [2] - **国企改革**：国企改革深化提升行动圆满收官，重点改革任务有序落地，治理体系与管理能力优化 [2] - **股权激励**：2020年股票期权激励计划于2025年顺利收官，累计行权过户股份占全部可行权总量的96.26%，募集资金1.96亿元，有助于调动核心骨干积极性 [2] - **技术战略**：面向武器装备信息化、智能化、无人化趋势，持续布局八大专业技术体系（制导与控制、AI目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接），并加快三大产业生态建设 [6] 市场与股价数据 - **当前股价**：14.62元 [2] - **总市值**：22.1十亿元 [2] - **股价表现**：过去12个月绝对收益为31%，相对收益为7% [5]

证券研究报告 | 金融工程 2026 年 4 月 12 日 情绪和风险偏好回暖，择机做多 ——A 股趋势与风格定量观察 20260412 1. 当前市场观察 2. 市场最新观点 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 王禹哲 S1090525080001 wangyuzhe@cmschina.com.cn ❑ 本周市场大幅回升。万得全 A 指数上涨约 5.15%，上证 50、中证 1000、沪 深 300 分别上涨约 2.44%、4.41%、6.13%。国证成长、国证价值分别上涨约 6.06%、1.66%，创业板指上涨约 9.52%，科创 50 上涨约 8.62%。 ❑ 考虑到地缘出现阶段性转机，叠加全球市场风险偏好回升以及对地缘冲突的 "疲劳"，当前市场或逐步回归至做多区间，但由于短期反弹幅度过大，仍 需等待合适做多时机。具体来讲：1）地缘风险出现转机，虽然美伊谈判过 程必然伴随消息面的持续波动，但考虑 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 12 日 3 月 49 城二手房存续挂牌量环比上升 ——样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 4 月 10 日） 1% -3% -2% 8% 3% 41% -4% -23% 22% 76% 10% -13% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 样本城市 ⼀线 ⼆线 三线 新房网签面积同比 3⽉ 4⽉⾄今（T周） 4⽉初⾄T-1周 -10% -3% -10% -16% 3% 3% 7% -1% 3% 6% 4% -1% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 样本城市 ⼀线 ⼆线 三线 二手房网签面积同比 备注：最近一周（4.4-4.10）新房和二手房网签面积同比分别为-10%/+6% 周观点：结合政府工作报告表述，（一）城市更新方面，判断下半年或是关注 城市更新对房地产需求及投资进一步拉动效果的窗口期；（二）稳市场方面， 判断政策或更聚焦于量的稳定，从而在未来带动价的企稳；（三）"白名单" 制度方面，在"金融 16 条"到期临近背景下，本次 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 12 日 看好铝和稀土涨价空间 金属行业周报 周期/金属及材料 金属价格强于股价，也表现了金属基本面普遍向好，股价主要承压宏观压力。 下周关注美伊谈判。寻找地缘利多和宏观影响小的品种。持续关注铝金锂稀土， 距离调整结束反弹不远的钨钽等。此外关注锂电以及科技成长相关新材料涨价 标的。五日领涨金属：稀土、钯、白银、铅、铝等。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 235 | 4.5 | | 总市值（十亿元） | 7761.4 | 7.0 | | 流通市值（十亿元） | 6821.9 | 6.8 | 行业指数 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -6.2 | 22.1 | 98.7 | | 相对表现 | -5.4 | 21.7 | 74.5 | 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—中东供应扰动 加剧看涨铝价》2026-04-06 2、《金属行业周报—危中有机》 2026-03-29 3、 ...