报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告核心观点 - 公司2026上半年业绩订单加速向上，盈利能力稳定提升 [3] - 二季度增速加快，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长22.30%，收入与核心利润增速均较一季度加速 [4] - 新签订单连续两季度高增，小分子CDMO商业化放量逻辑持续兑现 [4] 事件总结 - 公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年预计实现营业收入74.72亿元-76.65亿元（同比+16%-19%） [3] - 预计实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元-7.72亿元（同比+4%-10%） [3] - 预计实现扣非归母净利润6.75亿元-7.07亿元（同比+6%-11%） [3] - 预计实现经调整Non-IFRS归母净利润8.84亿元-9.22亿元（同比+17%-22%） [3] 核心观点总结 - 按业绩预告中位值测算，公司单Q2营业收入同比增长19.38%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长22.30% [4] - 归母净利润增速低于收入增速，主要系海外业务架构优化带来的一次性调整支出及非经常性损益同比减少所致 [4] - 经调整Non-IFRS的同比增长，凸显核心主业盈利能力的实质性提升 [4] - 报告期内，上半年新签订单同比增长超过30%，其中小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50% [4] - 实验室服务板块新签订单同比增长超过20%，需求端保持强劲 [4] 盈利预测与投资建议总结 - 预计公司26/27/28年收入分别为163.72/188.47/216.17亿元，同比增长16.15%/15.11%/14.70% [5] - 预计归母净利润为19.46/27.04/32.40亿元，同比增长16.95%/38.95%/19.84% [5] - 对应PE为38/27/23倍 [5] - 公司是领先的医药研发服务企业，后端业务增长确定性明显 [5] 财务数据总结 - 2025A营业收入14095百万元，增长率14.82% [8] - 2026E营业收入16372百万元，增长率16.15% [8] - 2027E营业收入18847百万元，增长率15.11% [8] - 2028E营业收入21617百万元，增长率14.70% [8] - 2025A归属母公司净利润1663.90百万元，增长率-7.22% [8] - 2026E归属母公司净利润1945.86百万元，增长率16.95% [8] - 2027E归属母公司净利润2703.77百万元，增长率38.95% [8] - 2028E归属母公司净利润3240.24百万元，增长率19.84% [8] - 2025A每股收益0.91元，市盈率44.08 [8] - 2026E每股收益1.06元，市盈率37.69 [8] - 2027E每股收益1.47元，市盈率27.13 [8] - 2028E每股收益1.76元，市盈率22.64 [8] - 2025A毛利率34.8%，净利率11.8%，ROE 11.0% [11] - 2026E毛利率34.2%，净利率11.9%，ROE 11.8% [11] - 2027E毛利率36.5%，净利率14.3%，ROE 14.6% [11] - 2028E毛利率37.0%，净利率15.0%，ROE 15.4% [11] - 2025A资产负债率41.9% [11] - 2026E资产负债率42.2% [11] - 2027E资产负债率39.5% [11] - 2028E资产负债率36.5% [11]