报告行业投资评级 - 走势评级短期为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 短期来看，矿端偏紧传导至冶炼端，库存去化支撑铜价，但部分矿山复产将缓解供应压力，国内需求缺增量，美国囤铜或中止，铜价支撑转弱；中长期看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行使矿端供给弹性低，新兴需求扩张，供需周期错位将抬升铜价中枢 [4] - 单边策略建议短期内由偏多转谨慎观望，待价格回落作长期布局；套利策略可尝试卖出COMEX铜合约、买入对应期限的LME铜合约，交易COMEX - LME价差回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观与行业消息 - 美联储理事库克称美联储最终或许仍无需加息 [1] 盘面 - 沪铜主力合约收盘价107770元/吨，涨跌幅 +0.40%，成交量38632手，减少61182手 [1] 供应 - 矿端全球铜精矿主要港口出港量逐步恢复，中国铜精矿进口TC/RC恶化显示矿端偏紧，紧张局面或随主要矿山复产缓解，Cobre Panama大概率四季度复产；废铜部分回收企业反向开票额度刷新，供应或边际改善补充矿端原料；冶炼端TC低位压缩利润影响长单谈判预期，短期内供应核心在矿端 [2] 需求 - 国内需求呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征，传统用铜环节偏弱，铜板带和铜箔表现较强但上涨空间有限；美国前期海外铜资源流入使COMEX库存累积，后续囤铜行为或结束，需求增长有上限 [3] 库存 - 较8.3日，8.4日全球显性库存变动 -0.59万吨，国内社会库存0万吨，LME -0.66万吨，COMEX +0.13万吨 [3] 比价 - 展示了铜金比、铜铝比相关图表 [7] 上游冶炼利润 - 展示了铜精矿现货TC及冶炼利润、长单TC及冶炼利润、2铜含税精废价差、中国粗铜加工费等相关图表 [11][12] 价差 - 展示了长江1电解铜升贴水、LME现货/三个月铜升贴水、洋山铜仓单溢价平均价等多种价差相关图表 [16] 下游铜材加工费 - 展示了中国电解铜杆、铜管、铜板带、铜箔加工费相关图表 [18][19] 库存及持仓 - 展示了沪铜、LME铜、COMEX铜持仓量及相关用途持仓、全球及各地电解铜库存等相关图表 [23][25]