报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周原油市场剧烈波动，受备忘录传闻与美伊交火事件接力驱动，周末伊朗拒绝美方提案，特朗普表示“完全不可接受”，达成和平协议难度加大，市场对美伊局势乐观预期大幅降温 [4] - 操作建议以观望为主，等待方向进一步明朗 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美伊外交接触波折，局势趋紧，5月10日晚伊朗拒绝美国方案，特朗普称伊方回应“完全不可接受”，伊朗最高领袖下达“新指导方针”，此前5月7日美伊在霍尔木兹海峡交火，美军执行海上封锁任务，双方在谈判框架上分歧未弥合 [1] 盘面 - 受伊朗拒绝美方提案消息驱动，周一外盘原油高开，Brent/WTI原油期货最新分别报102.96、99.45美元/桶，盘面预期结构由地缘溢价支撑切向和谈预期定价，逻辑兑现取决于美伊局势走向，盘面成交活跃，多空持仓变化有限，整体处高位宽幅震荡区间 [2] 供给 - 海峡封锁格局未改，供应枷锁收紧，霍尔木兹海峡通航受阻，IEA称出现史上最严重原油供应中断，波斯湾国家因油田遭袭及仓储库容饱和等因素削减产量，沙特阿美总裁称过去两个月全球石油供应减少约10亿桶，美国原油出口创历史新高 [2] 需求 - 北半球夏季出行旺季启动，汽油消费季节性回升，但高油价抑制下游采购意愿，需求端正向预期与负反馈博弈延续，高盛分析师估计全球原油总库存相当于101天消费量，预计到5月底降至98天，全球商业成品油库存降至约45天，部分地区面临成品油短缺风险，4月全球石油消费较2月可能下降约360万桶/日，需求端对盘面提供中度偏强支撑 [3] 库存与结构 - 美国库存连续去化，商业原油库存环比减少231.3万桶至4.572亿桶，汽油库存环比减少250.4万桶至2.198亿桶，原油加工量维持1603万桶/天，美国馏分油出口创历史新高，摩根大通警告若海峡无法开放，经合组织国家石油库存或降至运营压力水平，Dated Brent对期货升水维持偏宽，期现结构整体偏强但有局部松动信号 [4] 市场结构 - 报告展示了WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差图 [7][9][11] 供给相关图表 - 展示美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量图 [18] 需求相关图表 - 展示美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率、美原油库存、美成品油库存图 [21][24] 持仓/美元相关图表 - 展示WTI基金持仓情况、Brent基金持仓、WTI总持仓和Brent总持仓、美元指数图 [30][31]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝几内亚出口政策未落地，处于政策空窗期，社会库存处历史同期高位，前期停产产能逐步恢复，国内运行产能攀升，新投产能释放产量，产量回归上升通道，海运与成本端有支撑，但中长期供应增量明确，累库速度放缓未现拐点，短线建议观望，长线利空，建议逢高布空 [6] - 电解铝此前中东供应大幅中断逻辑已被定价，产能后续或恢复，中东供给溢价消退，五一库存逆势累库，去库拐点延后，需求未达预期，短期地缘扰动压制金融属性，铝价短期有压力，中长期铝价中枢上移确定，短期关注支撑点位，逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 特朗普与伊朗相互否决对方和平方案；美联储4月议息维持利率不变，内部分歧加深；沃什表示推动政策全面改革；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口供应以支撑价格 [1] 盘面 - 截至5月8日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2827元/吨，较上一日-1.46%，持仓量325984手，较上一日+26625手 [1] - 截至5月8日收盘，沪铝主力合约AL2606收盘价24445元/吨，较上一日+0.27%，持仓量287210手，较上一日-3603手；长江有色现货A00铝报均价24220元/吨，较上一日+180元/吨，升贴水平均价为-120 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位，5.7数据显示供应端数据小幅升高，周度总产量+0.9至163.2万吨，开工率+0.39%至75.14%，周度运行产能+46至8509万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大 [5] - 电解铝5.8数据显示，铝锭库存+0.9至144.1万吨，出库量+3.57至15.66万吨；铝棒库存+0.2至26.65万吨，出库量-0.45至5.05万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6]

报告行业投资评级 - 短期看多，中长期看多 [1] 报告的核心观点 - 铜短期震荡走强，中长期看多逻辑未变。短期国内硫酸出口减少，海外依靠硫酸制湿法铜产量将迎来下调风险，而初端以导电属性为主导的铜材产品维持韧性；中长期近年来矿端资本开支低位，叠加电力建设、新能源汽车及其基础设施、AI数据中心需求爆发带来的周期错位，带来长久支撑 [4] 报告内容摘要 - 宏观与行业消息：中国4月未锻轧铜及铜材进口量为45.2万吨，3月进口量为42万吨，1 - 4月累计进口量为156.7万吨，同比减少9.8% [1] - 盘面：沪铜主力合约收盘价104200元/吨，涨跌 - 0.33%，成交量50034手，减少104000手 [1] 供应 - 铜价核心支撑来自矿端、废铜端与冶炼辅料端的多重约束共振。矿端铜精矿现货TC/RC持续恶化，大型矿山复产修复慢于预期，新增供给释放偏慢，铜矿原料紧张格局延续；废铜方面，日本拟收紧出口限制、国内推进“反向开票”政策及整治违规开票，合规带票废铜流通资源趋紧，废铜票点抬升，局部出现精废倒挂；冶炼环节，中国5月起停止硫酸出口，智利等依赖中国酸源的浸出铜生产面临扰动，非洲铜带对中东硫磺高度依赖，中东局势扰动沿“硫磺—硫酸—浸出铜生产”链条传导，部分矿企削减浸出化学品使用，减产担忧升温 [2] 需求 - 初端加工方面，以导电属性为核心的产品需求整体保持较强韧性，再生铜杆虽受原料约束，但终端需求未明显转弱；终端消费方面，储能装机铺开、弃风弃光问题改善，风电、光伏对铜需求拉动有望增强，带来新的结构性增量；国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿元，电网投资对铜需求拉动更直接，有望成为用铜增长的重要支撑 [3] 持仓与库存 - 持仓方面，中东局势升级推升原油价格后，机构资金卖出高流动性商品以腾挪流动性，铜短期内遭遇非基本面抛压；库存方面，全球显性库存去化，国内社会库存去化速度较往年更明显，LME库存处于同期高位，COMEX在美国潜在铜关税预期下相对LME维持溢价，吸引铜流向美国，美国库存保持高位 [3] 策略建议 - 6月前逢低轻仓做多 [5] 价差&比价 - 展示长江1电解铜升贴水、LME现货/三个月铜升贴水、洋山铜仓单溢价平均价等多种价差&比价相关图表 [7][8] 库存&持仓 - 展示沪铜持仓量、LME铜持仓量、COMEX铜持仓量等多种库存&持仓相关图表 [10][12]

报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 美伊局势反复致国际油价高位震荡，成本端不确定性增加；供应端检修与复产均衡博弈，整体供应偏中性，低库存提供底部支撑；下游淡季预期仍存，增量有限但刚需平稳，观望情绪降温，现货拿货回归常态；市场多空力量均衡，短期聚丙烯行情以高位震荡整理为主，关注美伊谈判进度；操作上PP2609合约以观望为主 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 周末美伊局势紧张，隔夜油价开盘大涨，布伦特原油运行在103 - 105美元/桶区间，成本端对聚丙烯支撑再起；丙烷价格回落，国内PDH装置深度亏损，企业降负意愿强；国内聚丙烯春检进入中后期，前期检修装置陆续复产；现货市场承压下行，石化出厂报价下调50 - 100元/吨，贸易商低价货源增多，期现基差走弱；下游进入季节性淡季，刚需平稳无新增订单，下游随用随采，补库意愿低迷，市场观望情绪浓厚 [1] 盘面 - PP2609合约5月8日开盘价8500元/吨，最高价8625元/吨，最低价8470元/吨，收盘价8557元/吨，较前一交易日下跌32元/吨，跌幅0.37%；持仓量46.8万手，较前一交易日减少4261手 [2] 供给 - 国内聚丙烯装置检修与复产并行，春检供应收缩支撑边际减弱，前期停车装置恢复生产；PDH开工率维持在49.82%左右，油制利润小幅倒挂，部分企业低负荷运行；进口到港量整体偏低，短期现货供应压力温和修复，但成本偏弱，石化挺价意愿下降，现货降价出货增多，供应端难提供强势利多驱动 [2] 需求 - 下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为42.26%、56.43%、52.34%，刚需平稳无增量；原料价格回落预期下，下游补库意愿低迷，随用随采，高价成交受阻，需求端对价格支撑偏弱，呈稳而不强、观望为主态势 [2] 库存与结构 - 国内PP生产企业库存55.58万吨，环比上升10.12%，社库微升，港口库存6.58万吨，环比上升3.95%，总库存处近五年同期低位；库存结构健康，现货偏紧格局未变，5月上中旬无明显累库压力，低库存对价格有底部支撑 [3]

信达期货晨会观点20260511 原创 信达期货研究所 信达期货研究所 2026年5月11日 09:02 浙江 | -- | | | 12 12 12 12 11 11 11 1 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | 金融 | 股指 | 震荡 | 滚动做多,轻仓为主 | র্যা | | | 黄金 | 震荡偏弱 | 观望布局多单 | ಳಿ ಜಿ ಜಿ | | 有色 | 铜 | 震荡走强 | 6月前逢低轻仓做多 | ಷಿ ಚಿ | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望,逢高轻仓空 | ৰ্ট | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 等待回调做多 | ಕೆ | | | 镍&不锈钢 | 中期看涨 | 回落做多,或期权参与 | షి షే ష | | | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望:电解铝逢低做多 | ಷಿ ಷಿ ಷಿ | | | 锌 | 中期基本面依旧偏空 | 偏空对待 | ৰ্ষ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单持有 | ಟಿ ಚಿ | | | 锡 | 区间震荡 | 空 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 沪镍早报 走势评级： 镍——中期看涨 [Table_Chart] 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 多单加仓 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 5 月 11 日 报告内容摘要: [Table_S [Table_Summar ummary]y] 宏观&行业消息：【印尼政府拟对中镍矿特许权使用费税率进行调整】 SHMET5 月 08 日讯，据 Mysteel 调研了解，2026 年 5 月 8 日印尼能矿部召 开公开听证会披露，印尼政府拟对 PP 19/2025 中镍矿生产费（特许权使用 费）税率进行调整。主要变动涉及 HMA 镍价区间的阶梯细化和税率变动， 镍价区间由原 5 档调整为 6 档，税率在 16000-26000 美元/吨核心区间内， 税率较现行标准普遍上调 1-2 个 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，广西、云南甘蔗生长状况良好，产糖率达历史较高水平，实际产糖量超预期，截至3月底，广西和云南累计产糖量分别为740.7万吨和213.4万吨；北方甜菜糖厂已完成生产，广西进入收榨阶段，云南预计生产至5月底；国际市场2025/26年度主要生产国预计普遍增产，供需维持宽松态势；需关注中东局势、全球原油市场波动及巴西2026/27年度甘蔗制糖比变化对市场的潜在影响 [3] - 棉花方面，新疆棉区气温高于历史平均，播种进度达25.4%，较去年同期提前11.3个百分点；纺织行业处于“金三银四”旺季，中东冲突使国际油价上涨，化纤原料成本提高，棉花比价优势明显，替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强；受需求回升及国际市场波动影响，预计国内棉价将维持高位震荡 [4] - 策略建议以观望为主 [4] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5400.0元，昆明白糖现货价5205.0元，新疆棉花现货价nan元 [1] 盘面 - 美白糖收14.69，涨跌幅0.89%；美棉花收84.7，涨跌幅2.42% [1] 供需 - 白糖生产进度上，北方甜菜糖厂已完成生产，南方甘蔗糖主产区广西进入收榨阶段，云南预计生产至5月底，市场运行平稳 [1] - 棉花方面，纺织行业处于“金三银四”旺季，中东冲突使国际油价上涨，化纤原料成本提高，棉花比价优势明显，替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强 [2][4] 库存仓单 - 郑糖仓单20453.0张，涨跌幅为0.00%；郑棉仓单12413.0张，涨跌幅为 - 0.29% [2] 数据速览 外盘报价 - 2026年5月7 - 8日，美白糖从14.56涨至14.69，涨跌幅0.89%；美棉花从82.7涨至84.7，涨跌幅2.42% [5] 现货价格 - 2026年5月8 - 9日，南宁白糖现货价5400.0元，涨跌幅0.00%；昆明白糖从5230.0元降至5205.0元，涨跌幅 - 0.48%；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅nan%；新疆棉花现货价18177.67元，涨跌幅nan% [5] 价差速览 - 2026年5月7 - 8日，SR01 - 05从570.0降至565.0，涨跌幅 - 0.88%；SR05 - 09从 - 120.0升至 - 110.0，涨跌幅 - 8.33%；SR09 - 01从 - 450.0降至 - 455.0，涨跌幅1.11%；CF01 - 05从263.0降至262.0，涨跌幅 - 0.38%；CF05 - 09从 - 85.0降至 - 90.0，涨跌幅5.88%；CF09 - 01从 - 178.0升至 - 172.0，涨跌幅 - 3.37% [5] - 2026年5月7 - 8日，白糖01基差从 - 11710.0升至 - 11365.0，涨跌幅 - 2.95%；白糖05基差从 - 11140.0升至 - 10800.0，涨跌幅 - 3.05%；白糖09基差从 - 11260.0升至 - 10910.0，涨跌幅 - 3.11%；棉花01基差从12588.0降至12564.0，涨跌幅 - 0.19%；棉花05基差从12851.0降至12826.0，涨跌幅 - 0.19%；棉花09基差从12766.0降至12736.0，涨跌幅 - 0.23% [5] 进口价格 - 2026年5月8 - 9日，棉花cotlookA价格92.8，涨跌幅nan% [5] 期权 - SR609C5400隐含波动率0.1491，期货标的SR609，历史波动率8.8355750963167；SR609P5400隐含波动率0.1491 [5] - CF609C16400隐含波动率0.1232，期货标的CF609，历史波动率12.250179445944；CF609P16400隐含波动率0.1231 [5] 库存仓单 - 2026年5月8 - 9日，白糖仓单20453.0张，涨跌幅0.00%；棉花仓单从12449.0张降至12413.0张，涨跌幅 - 0.29% [5]

报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢预计震荡偏强，热卷预计盘整偏强运行，建议螺纹/热卷显著回调后建仓多单 [4] 报告各部分总结 资讯 - 国务院副总理何立峰将于5月12 - 13日率团赴韩国与美方举行经贸磋商 [1] - 俄罗斯总统普京认为俄乌冲突“正接近尾声” [1] 盘面 - 螺纹钢上海现货价格当期3320元/吨，日环比0%；期货主力收盘价当期3263元/吨，日环比0%；基差当期57元，日环比0 [2] - 热轧卷板上海现货价格当期3500元/吨，日环比0.3%；期货主力收盘价当期3473元/吨，日环比0%；基差当期27元，日环比10 [2] 供需 - 螺纹钢产量当期196.7万吨，周环比-5.0%；消费当期197.8万吨，周环比-19.3%；库存当期727.1万吨，周环比-0.2% [3] - 热轧卷板产量当期300.6万吨，周环比-1.5%；消费当期297.1万吨，周环比-3.0%；库存当期417.9万吨，周环比0.8% [3] 结论 - 螺纹钢方面，中东局势缓和但仍有不确定性，五一期间供需双降，库存止跌，基本面环比稳定展望趋弱；一季度地产投资跌幅扩大，基建需求增长，表需见顶回落且总量同比下滑；雨季来临且预计雨水偏多影响下游需求；钢厂盈利率升至60%，铁水产量高位运行，铁矿石和双焦价格盘整，节后回落概率增加，成本支撑中性；5月为传统淡季，建材需求大概率回落，需关注后续产量变化 [4] - 热轧卷板方面，本周供应微跌，需求连续小幅收缩，库存小幅回升，高库存压力显著；一季度耐用品消费疲软，出口受中东冲突影响偏弱，随着消费季临近和中东局势缓和，未来需求有望改善；截至4月底设备更新资金投放量接近去年全年水平，有望拉动需求增长；铁矿石和双焦价格盘整，成本支撑中性；5月有望供需双增，需关注后续去库节奏，价格突破盘整区间但上方空间或有限 [4]

商品研究 [Table_ReportType] 纸浆早报 走势评级： 纸浆——震荡 佟显云—纸浆研究员 从业资格证号：F03137770 投资咨询证号：Z0021356 联系电话：0531-80966836 邮箱：tongxianyun@cindasc.com 期货研究报告 油价反复波动 纸浆跟随调整 库存与结构： [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2026 年 5 月 11 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯： 1、山东、江浙地区针叶报价 5050，阔叶 4600,低端俄针 5000。 盘面： 8 日纸浆反弹而后跟随油价暴跌承压回落，外盘油价先跌后跳涨高 开，纸浆或跟随向上反弹。 8 日收盘成交量 43.0 万手，+19.9 万手，持 仓量 2 6.7 万手，-7392 手。主力机构前 20 名持仓净空单 54847。 供给： 国家统计局数据，4 月上旬进口针叶浆 5062.5 元/吨，较上期下降 97.8 元，跌幅 1.9%。钢联数据，2 月进口 228.5 万吨，较上月减少 28.83 万吨。 需求： 现货报价下降，钢联周度数据：4 月 3 日，双胶纸贸易商库存 54 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 沪锌早报 走势评级： 锌——单边观望 ——组合偏空 [Table_Chart] 楼家豪 宏观&行业消息：驰宏锌锗推进铅锌矿勘查及钼矿采矿证办理。【铅锌矿 市场动态】近日，驰宏锌锗在互动平台回答投资者提问时表示，公司正有序推 进硝洞铅锌矿第三期勘查及封边勘查工作；金欣钼矿采矿证办理和方案优化工 作正在积极推进中，事项得到了自然资源部及黑龙江、内蒙古两省区相关领导 的高度重视。（SMM） 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 多铝空锌持有 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 5 月 11 日 报告内容摘要: 盘面：节前沪锌主力合约收于 24030 元/吨，跌幅 1.19%；成交量 4.53 万手， 持仓量减少 4530 手至 8.53 万手，技术面均线粘连，底部攀升而顶部下降，或 形成 M 型， ...