报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”[2] 报告核心观点 - 板块景气度修复上行，建议加大军工关注度[2] - 军工行业二季度业绩处于L型底部，但“十五五”规划及军贸订单有望有序落地，板块业绩或获得持续性修复[5] - 公募持仓处于历史低位，白马类标的业绩支撑性强[5] - 长期看，“十五五”规划有望下半年落地，军贸出海或迎来较快发展，军队装备建设稳步推进[5] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨1.79%，中证军工龙头指数上涨1.08%，同期上证综指上涨0.47%，沪深300下跌1.31%，创业板指下跌3.93%[3][6] - 申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数[3][6] - 上周国防军工板块1.79%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第24位[3][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为0.29%[3][6] - 上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为*ST春兴（20.19%）、航天机电（15.94%）、南京熊猫（14.39%）、国瑞科技（11.28%）、融发核电（10.81%）[3][6] - 上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为高德红外（-12.19%）、彩虹股份（-10.14%）、中天火箭（-8.97%）、中国动力（-8.84%）、博云新材（-8.2%）[3][6] 军工板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为57.27，位于2014年1月至今估值分位24.95%，位于2019年1月至今估值分位38.95%[12] - 细分板块中估值略有分化，航天装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置[12] 投资方向与重点关注标的 - 进入中报期关注红外、燃机等保持业绩强劲趋势的领域[5] - 重视军工出海带来的投资机会，例如军机、防空预警系统、高端无人机等军贸订单的推进及落地[5] - 关注红外、消耗类无人机、硝化棉等产品量价齐升趋势带来的业绩持续性兑现[5] - 建议关注激光产业链相关投资机会[5] - 主题方面继续关注商业航天，加大核心产业链相关公司配置[5] - 国内燃机链相关企业前期调整较充分，业绩保持强劲势头，建议积极关注[5] - 成长性方面，重视商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）、可控核聚变产业等领域投资机会[5] - 内需投资机会：1）智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段 2）无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革 3）两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振 4）消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性[5] - 外延投资机会：1）军贸：内外双驱开创军贸新格局 2）商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新 3）大飞机：国之重器，国产替代持续推进 4）低空经济：会议指引叠加政策落地 5）可控核聚变：中国领航开启聚变元年 6）深海科技：深海科技战略升级[5] - 内需重点关注标的：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微[5] - 外延重点关注标的：睿创微纳、国睿科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电[5]