报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球宏观交易核心矛盾从“滞胀交易”切换至“衰退与地缘风险的轮动博弈”，美国经济有韧性但动能趋弱，美伊冲突使油价震荡、全球经济前景不确定；国内处于“政策底确认、经济底待验”阶段，三季度末至四季度初经济有望企稳，需关注油价传导、出口及政策落地实效 [2][52][53] - 成材市场短期后市中性偏空，6月粗钢单月产量同比转正，供给收缩放缓，需求端房地产投资降幅扩大，建材需求承压，钢价预计震荡偏弱，品种间分化延续 [6][80] - 8月铁矿石价格由需求和宏观政策预期主导，供给端关注突发因素，港口高库存和弱需求抑制价格，预期价格区间90 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁680 - 750元/吨，建议关注价格下沿买估值机会 [11][107] - 8月煤焦市场围绕“复产进度”与“负反馈深度”博弈，价格上半月弱势探底、下半月等待需求信号，下行斜率放缓，警惕超跌反弹 [15][140] 各部分总结 第一部分【宏观】 市场运行逻辑 - 美国经济呈“类滞胀”，制造业扩张、服务业动能放缓，劳动力市场矛盾，6月通胀降温但核心通胀粘性难改，美伊冲突影响能源价格和通胀前景 [21][23][26] - 国内经济复苏斜率放缓，内需弱、外需韧性存疑，政策重心转向扩大内需；工业靠出口和高技术制造支撑，投资降幅扩大，消费触底回升但分化明显，进出口上半年高增长但出口边际走弱，价格指数分化，景气指数回落 [29][30][33][38][41][44][48] 行情走势判断 - 全球宏观交易核心矛盾转变，美国经济两难，美伊冲突使油价震荡、经济不确定；国内处于政策关键窗口，政策发力但落地有时间差，经济有望三季度末至四季度初企稳，关注油价、出口和政策实效 [52][53] 后期关注/风险因素 - 美伊冲突走势、地缘政治风险、货币政策变化、国内增量政策、终端需求情况 [55] 第二部分【成材】 市场运行逻辑 - 房地产市场深度调整，开发投资、新开工和施工低迷，用钢需求承压，销售端回暖但对建材需求影响短期难显 [58][59] - 钢材出口直接承压、间接偏强，板材受贸易壁垒影响下滑，棒材因新兴市场需求增长，机电产品出口增长带动间接出口 [61][62][63] - 粗钢和各品种延续减产，6月有小幅增产，螺纹钢受地产影响下滑明显，热卷受出口和汽车影响降幅稍缓 [64][67] - 车市环比回升，内销疲弱但出口强劲，新能源汽车渗透率高，对板材需求有韧性 [70][71] - 家电市场承压，产量、排产、零售额下滑，出口虽有增长但终端市场或延续疲态 [73][74][77] 行情走势判断 - 供应端减产趋势延续但6月产量同比转正，需警惕产量反弹；需求端房地产偏空、汽车有韧性、家电支撑有限；出口降幅收窄但贸易保护或致未来承压；整体短期后市中性偏空，钢价震荡偏弱，品种间分化延续 [79][80] 后期关注/风险因素 - 国内出台反内卷政策 [82] 第三部分【铁矿石】 市场运行逻辑 - 7月铁矿石期现价格冲高回落，需求主导价格走势，海运费、罢工和贸易限制因素影响减弱 [84] - 供应端7月澳巴发运淡季，外矿8月或小幅回升但力度弱，国产矿供应偏弱且同比下滑，8月供给端对价格和预期影响有限 [86][98][100] - 需求端钢厂盈利率下滑、亏损加深，需求和政策预期弱，叠加唐山限产，预计8月铁水产量下降 [101] - 库存端7月钢厂进口库存下降、采购谨慎，港口库存小幅回落但处高位，8月外矿供应增加、内需减弱，港口库存将累积，限制期货价格上行 [103] 行情走势判断 - 8月需求和宏观政策预期主导价格，供给关注突发因素，港口高库存和弱需求抑制价格，预期价格区间90 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁680 - 750元/吨，建议关注价格下沿买估值机会 [107] 后期关注/风险因素 - 中东战争冲突（海运费成本）、供给端稳定性（西芒杜产量）、国内政策增量、美联储加息预期 [109] 第四部分【煤焦】 市场运行逻辑 - 7月煤焦市场价格受需求淡季主导，期货价格回落，现货价格高位回落且有下跌预期 [111] - 焦煤供给缺口仍在但收窄，部分煤矿待复产验收，产量低位，安监趋严，进口同环比双增弥补部分缺口 [113][115][116] - 焦炭上下游承压，利润收缩、行业限产，需求负反馈使价格下滑，关注钢厂生产节奏 [123][126] - 库存方面，焦煤总体库存下降，煤矿端库存压力不大，港口焦炭库存增加，下游采购积极性一般 [128] 行情走势判断 - 8月市场围绕“复产进度”与“负反馈深度”博弈，价格上半月弱势探底、下半月等待需求信号，下行斜率放缓，警惕超跌反弹 [140] 后期关注/风险因素 - 国内煤矿复产节奏、蒙煤通关、海运煤进口、铁水产量变化 [142]