报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球宏观交易核心矛盾从"滞胀交易"切换至"衰退与地缘风险的轮动博弈" ，美国经济动能趋弱，国内处于"政策底确认、经济底待验"阶段，宏观定价逻辑转变 [54] - 铝锭预计价格下方支撑强，随旺季预期深化偏强运行 [105] - 锌锭短期内价格区间偏强，需关注淡旺季切换的结构性变化 [145] - 锡锭预计8月维持高位宽幅震荡 [174] - 碳酸锂8月市场处于"近端去库与远端过剩博弈"阶段，价格预计宽幅震荡 [253] 根据相关目录分别总结 第一部分 宏观：海外滞胀扰动反复，内需磨底政策待发力 市场运行逻辑 - 美国经济呈"类滞胀"格局，制造业扩张、服务业动能放缓，劳动力市场矛盾，通胀前景不明，货币政策受油价影响 [19][20][21] - 国内经济复苏斜率放缓，内需弱、外需韧性存疑，工业有韧性但结构分化，投资降幅扩大，消费触底回升但结构分化，进出口上半年高增但出口边际走弱，物价剪刀差走阔，PMI全面回落 [27][30][32][37][42][46][50] 行情走势判断 - 全球宏观交易核心矛盾转变，美国经济两难，美伊冲突使油价震荡，国内处于关键窗口，政策落地有考验，经济有望企稳，需关注油价、出口、政策实效 [54][55] 后期关注/风险因素 - 美伊冲突、地缘政治、货币政策、国内增量政策、终端需求情况 [57] 第二部分 铝锭：旺季预期逐步开启 库存延续去化 市场运行逻辑 - 7月沪铝价格震荡偏强，宏观上流动性和地缘局势影响估值，基本面供应增量有限、成本有支撑，需求淡季但部分领域有对冲，库存去化支撑价格 [59] - 成本端铝土矿价格受能源、海运、政策影响，几内亚发运承压，氧化铝市场围绕供应和成本博弈，电解铝成本支撑显现 [61][74][77] - 电解铝产量增长，铝水比例上升，进出口受价差和供应影响，未来产能稳定、供应有缺口 [79][82][84] - 废铝精废价差收窄，行业受税票和成本制约，景气度难改善 [85] - 需求端加工行业PMI收缩，终端需求分化，房地产偏空，铝线缆行业恶化，汽车市场平稳，新能源有亮点 [89][92][96][98] - 供需平衡上国内库存去化，供应端决定去库方向，需求端决定速度 [101] 行情走势判断 - 宏观和基本面因素影响下，预计价格下方支撑强，随旺季预期深化偏强运行，关注22500和24500附近点位 [105] 后期关注/风险因素 - 宏观政策、海外事件、矿端复产发运、库存、终端需求 [107] 第三部分 锌锭：内外库存分化 供给端支撑价格 市场运行逻辑 - 7月锌价先抑后扬，宏观上货币政策和地缘局势影响估值，基本面供应矿端紧张、加工费下滑、进口受限，海外库存低支撑外盘，需求淡季但部分领域有韧性，国内库存高位无明确指引 [109] - 锌精矿国内产量下半年或增长，海外扰动致加工费走低，内外比价低使进口下滑，港口和冶炼厂库存有变化 [110][112][116][118] - 精炼锌7月产量低于预期，8月或增加，贸易转向，内外库存分化 [120][124][126] - 锌消费镀锌行业开工率下降，出口有韧性，房地产偏空，汽车市场平稳，新能源有亮点，家电市场承压 [129][131][135][139] 行情走势判断 - 全球锌精矿供需紧缺，成本支撑价格，国内供应释放，需求有季节性和结构性变化，短期内价格区间偏强，关注淡旺季切换，运行区间参考23800 - 26000元/吨 [145] 后期关注/风险因素 - 宏观情绪、锌矿产能、锌冶炼厂生产情况 [147] 第四部分 锡锭：供应多重扰动 锡价震荡偏强 市场运行逻辑 - 缅甸产量雨季后或反弹，但全面复产推迟，印尼出口受政策压制萎缩，刚果（金）生产稳定但运输受阻 [149][151][155] - 国内精锡产量平稳，开工率变化不大，三季度预计产量平稳 [158] - 半导体行业景气度高但7月回调，汽车市场环比回升，新能源是亮点，家电市场承压 [160][163][167] 行情走势判断 - 供应端扰动使锡价底部支撑稳固，需求端分化，预计8月维持高位宽幅震荡，核心运行区间40 - 44万元/吨 [174] 后期关注/风险因素 - 缅甸复产、刚果金疫情、印尼出口政策、全球半导体需求 [176] 第五部分 碳酸锂：近端去库与远端过剩博弈 锂价宽幅震荡 市场运行逻辑 - 7月碳酸锂市场强现实与弱预期博弈，价格中枢下移，近端去库支撑，远端过剩预期压制，产业链现货价格环比下降 [179][181][183] - 海外政策资源民族主义深化，供给扰动持续，国内政策消费税落地，供给主动收缩，产业端锂盐厂检修，新增产能贡献有限 [184][188][192] - 供应端生产端检修减产使供应收紧，进出口进口规模回落、净进口扩大，氢氧化锂贸易格局逆转 [193][203][207] - 需求端动力终端渗透率提升，新能源重卡是亮点，储能终端高景气，集采常态化，消费电子传统承压、新兴发力 [213][224][231] - 供需平衡短缺格局延续，库存去库加速，仓单回落，去库驱动来自供给和需求端，库存拐点取决于供需匹配 [238][239][243] - 成本与利润一体化路线利润丰厚，外购原料和回收路线承压，行业产能向头部集中，成本支撑锂价底部 [244][247][251] 行情走势判断 - 8月碳酸锂市场处于"近端去库与远端过剩博弈"阶段，价格宽幅震荡，运行区间13.5 - 16.5万元/吨，策略上逢低做多，关注相关数据 [253][254] 后期关注/风险因素 - 供给端关注津巴布韦到港、检修复产、库存仓单、江西矿山换证 [258] - 需求端关注新能源车销量、储能政策项目、终端负反馈 [258] - 宏观与情绪关注美联储降息、市场资金、能源转型、海外资源政策 [258]