行业投资评级 - 报告对农产品行业投资评级为“看好丨维持”[9] 报告核心观点 - 生猪养殖行业现金流亏损时间已超5个月，接近历史新高，猪价拐点日益临近[2][4] - 当前猪价和股价均处于底部，持续看好低成本和具有现金流优势的企业[2][4] - 肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期，牛肉供应缺口将进一步扩大[6] - 地缘问题发酵及极端天气频发或将提升农产品价格中枢[7] 生猪养殖 - 截至7月底，行业现金流亏损时间已超5个月，对标历史本轮周期现金亏损时间接近历史新高[2][4] - 养殖行业连续亏损3个季度，累计亏损程度已超2023年周期，预计三季度行业仍维持亏损[2][4] - 二季度末全行业能繁母猪存栏量达3780万头，同比下降6.5%，较一季度末下降3.2%，逐步接近产能调控均衡值[2][4][27] - 截至7月31日，全国生猪均价10.43元/公斤，同比下降27.2%，环比下降1.5%[5][17] - 截至7月28日，7公斤断奶仔猪价格238元/头，同比下降44.5%，环比下降12.2%[5][17] - 截至7月30日，淘汰母猪价格7.58元/公斤，同比下降31.2%[5][17] - 截至7月31日，自繁自养头均亏损237.90元，外购仔猪头均亏损168.12元[17] - 5月18日农业农村部召开全国生猪产业调控专项工作会议，划定3750万头能繁母猪总调控目标，将产能调控成效纳入省级政府核心考核指标[5] - 复盘过去两轮周期，养殖行业经历半年左右亏损后，随着现金流快速消耗，行业产能去化会明显加速[5] - 重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团[2][4][5] 肉牛养殖 - 截至7月31日，育肥公牛27.25元/公斤，同比上涨5.7%[6][32] - 截至7月31日，能繁母牛9800元/头，同比下降3.0%[6][32] - 截至7月31日，肉牛自繁自养盈利为3318.44元/头，同比上涨45.0%，环比上涨1.0%[39] - 截至7月31日，专业育肥盈利为2466.54元/公斤，同比下降22.5%，环比下降5.4%[39] - 2026年Q2末全国牛存栏量为9557万头，较2023年末下降9.1%[6][44] - 国内肉牛产能显著去化，预计全国能繁母牛去化程度更深，补栏再出栏需2年左右时间，近两年供应缺口将持续放大[6] - 2026-2028年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨，进口补充同样受限[6] - 养殖户资金链紧张且信心受挫，采用“回笼现金”策略，补栏积极性有限[6] - 2027—2028年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期[6] - 短期来看，肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化[6] 禽养殖 - 截至7月31日，白羽鸡6.83元/公斤，同比持平[7][52] - 截至7月31日，肉鸡苗价格2.84元/羽，同比上涨10.5%，环比上涨1.4%[52] - 2026年7月，黄羽鸡均价为11.6元/公斤，同比上涨10.7%，环比下降5.9%[52] - 2026年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续[7] - 白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性[7] - 2026年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏[7] - 今年下半年禽养殖企业仍然有望实现较好盈利，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展[7] 其他农产品 - 截至7月31日，玉米价格2250元/吨，同比下降3.6%，环比下降0.3%[7][67] - 截至7月31日，豆粕价格3066元/吨，同比上涨2.7%，环比下降0.8%[7][67] - 截至7月31日，小麦价格2423元/吨，同比下降0.7%，环比下降0.4%[67] - 截至7月31日，粳稻价格3000元/吨，同比上涨3.0%，环比下降1.3%[67] - 地缘问题持续发酵，油价持续高位带动种植成本上升[7] - 厄尔尼诺等极端气候影响日益显著，或扰乱全球粮食生产[7] - 当前时点农产品价格处于历史底部区域，地缘问题和极端天气共同作用下或推动农产品价格上涨[7] 水产 - 截至7月31日，草鱼均价6.6元/斤，同比下降12.0%，环比持平[72] - 截至7月31日，罗非鱼均价3.7元/斤，同比持平，环比下降2.6%[72] - 截至7月31日，生鱼均价7.8元/斤，同比下降4.9%，环比上涨2.6%[72] - 截至7月31日，加州鲈均价11.2元/斤，同比下降44.0%，环比下降0.9%[72] 宠物 - 2026年6月，宠物食品行业天猫平台GMV为44.8亿元，同比下降2.3%[76] - 2026年6月，我国宠物食品行业向全球出口额增速为+26%[76] - 2026年6月，向美国出口额增速为-22%，向英国出口额增速为+42%，向德国出口额增速为+48%，向法国出口额增速为-41%，向柬埔寨出口额增速为+12%，向越南出口额增速为+134%[76]