核心观点 - 海外AI产业趋势尚未结束，云厂商全年资本开支指引上调是核心验证，AI交易逻辑或从二季度“投入越多越好”的β转向重视“ROI回报率”的α [2][21][27] - 电子行业存储涨价边际趋缓叠加AI端侧创新提速，消费电子平台型龙头拐点已现 [2][5] - 计算机行业AI Coding能力跃迁正从根本上改写网络安全产业底层逻辑，网络安全公司价值正不断提升 [2][5] - 传媒行业多模态进展加速，持续关注应用重估机会 [7] - 机械行业8月应关注头部厂商产品迭代进展及业绩确定性较强的公司 [7] - 汽车行业机器人珍惜7月回调带来的布局机会，智驾看好地平线、禾赛 [8] 策略：AI资本开支验证趋势，交易逻辑转向投资回报 - 四大云厂商全年合计资本开支规模有望上调至7450亿美元 [21] - 谷歌Q2财报将全年资本开支指引从1900亿美元上调至2050亿美元，并明确表示2027年仍将显著增加投资 [21] - 微软剔除数据中心租赁会计口径调整影响后2026年资本开支约1750亿美元，预计FY27资本开支仍将同比增长 [21] - Meta Q2财报将2026年资本开支指引由1250-1450亿美元调整为1300-1450亿美元，上调全年指引下限 [21] - 亚马逊将2026年资本开支预期由约2000亿美元上调至约2200亿美元，主要由于存储/内存成本上升及AI、AWS需求强劲，同时表示2027年也大概率延续供不应求 [21] - 用经营性现金流转弱来否定AI资本开支并不充分，护城河的维系和长期竞争力的保持需要资本开支的投入 [21] - 云厂商杠杆率尚处于可控水平，26Q1亚马逊、微软、Meta分别52%、43%、38%，26Q2谷歌为31% [22] - 四家云厂商新发10年期债券的信用利差从25年0.46pct升至26年4月高点的0.93pct后，7月回落至0.74pct [22] - 7月亚马逊发行250亿美元10年期债券时的发行利率5.2%，信用利差并不高，融资环境仍处在相对良性循环中 [22] - 微软ROIC由一季度的31.3%回升至33.7%，获得市场奖励 [27] - Meta的ROIC由一季度的29.8%下降至25.7%，股价受到惩罚 [27] - 长鑫科技上市后周内涨跌幅+10%（剔除首日），换手率已达146% [32] 电子：AI端侧创新持续迭代+存储涨价趋缓，行业有望迎来拐点 - 2026年上半年Q1 DRAM合约价环比涨幅一度达55%-60%，Q2 NAND涨幅扩大至70%-75% [33] - 据TrendForce预测，Q3 DRAM合约价环比涨幅预计收窄至13%-18%，NAND预计环比上涨10%-15% [33] - 苹果首款折叠屏手机预计9月发布，采用书本式折叠设计、搭载台积电2nm制程A20芯片 [33] - 据SAG数据，2026年全球AI眼镜出货量有望达到约2200万台 [33] - 推荐标的：歌尔股份、创维数字、珠海冠宇等 [34] 计算机：网络安全公司价值正不断提升 - AI Coding能力跃迁使攻击门槛骤降、变种速度倍增、规模化能力指数级提升 [35] - 传统基于规则签名的被动响应体系已难以应对AI驱动的未知攻击，行业进入“用AI对抗AI”新范式 [35] - 安全产品将大模型推理能力、知识图谱关联分析、智能体自主决策深度嵌入安全架构核心 [36] - 建议关注海外CrowdStrike、Palo Alto与Fortinet，国内深信服、绿盟科技等厂商 [36] 传媒：多模态进展加速，持续关注应用重估机会 - DeepSeek V4 Flash正式版API上线，在DeepSWE、TerminalBench测试中超过GLM 5.2及DeepSeek V4 Pro预览版，逼近Claude Opus 4.8 [37] - DeepSeek V4 Flash输入/输出每百万Token价格仅为0.14/0.28美元，低于自家V4 Pro预览版及刚降价80%的GPT-5.6 Luna [37][39] - DeepSeek V4 Flash高性价比推动其Openrouter周调用量水平环比增长24%重回第一名 [39] - MiniMax H3于7月31日正式发布，默认提供2K分辨率，每秒价格不到主流模型的1/3，768P分辨率下不到1/2 [38] - 字节跳动Seed团队发布Seedance 2.5，将单次视频生成时长从15秒提升至30秒，支持多轮延长 [38] - 字节跳动飞书与豆包产品团队将整合，成立新的豆包产品团队 [39] - 截至2026年二季度，飞书新增客户中已有超九成同步采购飞书AI产品 [39] - 字节大模型业务ARR达40亿美元 [39] - 建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维 [39] 机械：中报业绩披露期，关注业绩确定性更高的企业 - 8月应关注特斯拉第三代Optimus的发布及量产规划，以及宇树上市在即、优必选和智元等国产厂商的新产品或阶段性成果 [40] - 首推震裕科技、恒立液压 [40] - 2026年全年关注三大方向：特斯拉链、国产链、应用场景 [41][42] - 特斯拉链关注旋转/直线执行器、减速器、丝杠、传感器、电机、结构件等高价值环节供应商 [41] - 国产链关注宇树、智元、优必选等本体厂产业链中具备低成本和产能爬坡能力强的零部件供应商 [42] - 应用场景关注电力巡检、应急救援、仓储物流等可率先实现落地场景下的本体厂及其供应商 [42] - 建议重点关注特斯拉链：拓普集团、三花智控、恒立液压、震裕科技、科达利、信捷电气、金财互联、奥比中光、五洲新春等 [42] - 建议重点关注国产链：汇川技术、华辰装备、兆威机电等 [42] - 建议重点关注应用场景：永创智能、安联锐视、中坚科技等 [42] 汽车：机器人珍惜7月回调带来的布局机会，智驾看好地平线、禾赛 - 特斯拉Q2电话会确认Optimus量产节奏，弗里蒙特产线加紧安装，年内开启量产，德州工厂远期1000万台产能规划稳步落地 [46] - 继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份，建议关注铁流股份 [46] - 地平线预计26H1收入同比+25%至35%、毛利率维持60%+ [46] - 地平线26H1持续经营业务客户合同收入19.3-20.8亿元，同比+24.8%至34.5%，毛利率60.1%-65.9% [44] - 地平线与大众汽车集团深化AI基座大模型领域合作，酷睿程将基于白盒授权模式构建大众中国统一的AI驾驶解决方案 [44] - 酷睿程全场景高级驾驶辅助方案已进入量产阶段，26Q3起陆续搭载于大众在华三家合资企业的7款全新电动化车型 [44] - 大众L3级自动驾驶能力最快于27H2启动交付 [44] - 继续推荐地平线机器人-W、禾赛-W [46] - 禾赛SGI业务预计Q2起贡献收入、有望成为全新业绩增长极 [46] - 建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行 [46]