报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 信贷降速不改银行基本面韧性，资金风格切换推动板块重新获得关注 [5] - 银行股投资逻辑落脚于“红利防御为底、优质标的看业绩弹性” [6] - 中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会 [6] 月度行情表现 - 2026年7月，银行板块上涨11.6%，跑赢沪深300指数19.4pct [5][10] - 7月A股市场呈现显著的“高低切换”特征，红利资产重新成为资金“避风港” [5][10] - 煤炭（+14.3%）、石油石化（+12.6%）及银行板块（+11.6%）领涨，电子（-34.7%）、通信（-31.9%）板块跌幅较大 [10] - 国有行/股份行/城商行的PB估值分别从月初的0.67X/0.48X/0.61X上行至月末的0.75X/0.54X/0.68X [5][11] - 涨幅前三的银行为苏州银行（+22.0%）、青农商行（+20.7%）、南京银行（+17.6%） [5][16] - 低估值中小行弹性显著强于大行，资金沿“确定性→性价比”链条外溢 [5][16] - 2026年7月，国债利率窄幅震荡，1年期与10年期国债收益率全月维持低位震荡 [5][18] - 截至7月31日，银行板块成交额同比下降5.9%，环比上升17.7%，占比AB股市场总成交额1.20%，环比+24bp [5][21] - 截至8月5日，银行板块整体PE为6.05倍，近10年历史分位数36.08%，PB为0.50倍，历史分位数19.71%，股息率4.41%，历史分位点49.61% [5][22] 银行基本面跟踪 - 2026年6月社融新增3.36万亿元，同比少增8606亿元，社融存量同比增速7.4%，较上月末下降0.3pct [24][26] - 人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元 [24] - 贷款“降速提质”为新常态，地产与平台贷款进入存量收缩期，新兴产业轻资产化降低单位GDP信贷依赖 [5][26] - 上半年直接融资占社融增量比重提升至11.3%，企业债券融资多增 [5][26] - 6月票据融资同比多增约5253亿元，以对冲信贷缺口 [5][27] - 居民/企业信贷单月增量分别为+2646亿元/+1.5万亿元，同比分别少增3330亿元/少增2700亿元 [27] - M1/M2同比增速分别为4.0%/8.0%，环比分别下降1.5pct、0.6pct [5][28] - 2Q26居民存款增量为-1000亿，同比少增1.65万亿元，存款“脱媒”趋势延续 [28] - 二季度经济增速放缓至4.3%，消费与投资动能不足 [27] - 息差同比降幅收窄、财富管理业务修复及债市投资收益改善支撑银行盈利稳定 [5][32] - 重庆银行、渝农商行、江苏银行1H26营收增速分别为+10.80%/+7.81%/+9.11% [5][34] - 重庆银行、渝农商行、江苏银行1H26归母净利润增速分别为+10.28%/+6.09%/+8.09% [5][34] - 渝农商行不良率环比-2bp至1.05%，拨备覆盖率环比-8.25pct至357.47% [34] - 江苏银行不良率持平于0.81%，拨备覆盖率环比-3.53pct至304.83% [34] - 信贷增速放缓反映经济结构转型和融资体系优化，而非银行经营能力弱化 [5][32] - 资金逐步向低估值、高股息资产切换，银行板块迎来配置资金回流 [5][35] - 银行板块外资持股市值较二季度末边际回升，占外资持仓比例提升2bp [35] 投资建议 - 建议2026年重点关注三条投资主线 [6][37] - 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表 [6][37] - 主线二：息差或率先回暖、财富管理业务释放弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，建议关注招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行 [6][37] - 主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城商行，建议关注成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行 [6][37]