投资评级 - 长江证券研究所给予东鹏饮料“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为东鹏饮料第三曲线（茶饮料）渐成，股东回报提升 [1][6] - 公司表现远超行业，具备韧性 [13] - 产品吨价提升，公司毛利率改善 [13] - 公司重视股东回报，积极提升分红比例 [13] 业绩表现 - 2026年上半年营业收入124.43亿元，同比增长15.89% [2][6] - 2026年上半年归母净利润28.67亿元，同比增长20.72% [2][6] - 2026年上半年扣非净利润25.98亿元，同比增长14.41% [2][6] - 2026年第二季度营业总收入65.55亿元，同比增长11.31% [2][6] - 2026年第二季度归母净利润16.09亿元，同比增长15.39% [2][6] - 2026年第二季度扣非净利润13.98亿元，同比增长6.56% [2][6] - 2026年上半年公允价值变动收益2.88亿元，汇兑损失2.3亿元，对净利润带来扰动 [2][6] 行业与公司表现 - 根据马上赢2026年第二季度数据，能量饮料销售额同比下降8.4%，运动饮料销售额同比下降8.8% [13] - 东鹏特饮2026年第二季度收入同比增长1%，补水啦收入同比增长11%，在大盘偏弱情况下显示出较强增长韧劲 [13] - 公司首次披露茶饮料收入规模，2026年上半年茶饮料收入达到10.6亿元，收入占比达8.5%，第三曲线初具雏形 [13] 产品与盈利能力 - 东鹏特饮2026年上半年吨价同比增长1%，补水啦吨价同比增长6% [13] - 补水啦多规格布局或带来产品结构改善 [13] - 2026年第二季度公司毛利率同比提升4个百分点，除成本红利外，规模化效应亦有体现 [13] - 2026年第二季度公司销售费用率同比增加2.36个百分点，管理费用率同比增加0.7个百分点 [13] - 2026年第二季度归母净利润率同比提升0.87个百分点至24.55% [13] 股东回报与未来展望 - 公司预计2026-2028年现金分红（包含回购）比例不低于80%，股东回报加强 [13] - 饮料行业增长依赖于新品类迭代加渗透率提升 [13] - 公司渠道力加强，静待未来新品周期表现 [13] - 公司在成长期持续加强网点深耕，为未来发展打下基础，具备长期发展潜力 [13] - 预计2026年每股收益为7.16元，2027年每股收益为8.53元 [13] - 对应2026年市盈率为17倍，2027年市盈率为14倍 [13]