报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储7月维持利率不变但言论鹰派，美国制造业强劲但就业降温，美元指数回落，7月非农成关键验证窗口，美伊冲突缓和使油价回落，通胀及加息担忧缓解，但霍尔木兹海峡开放仍有变数 [8] - 基本面海外电解铝炼厂复产慢，供应偏紧，LME铝库存去化支撑铝价，需求端铝加工行业受淡季和铝价反弹压制，铝锭社库周末累库周中去库，整体下滑但去库规模缩窄且库存高于同期，对铝价支撑有限，宏观向好、海外供应短缺及库存去化使沪铝重心上移，后续关注库存去化和“金九”旺季开工情况 [9] - 交易策略为沪铝重心上移，后续重点观察库存去化持续性以及8月末“金九”旺季的开工兑现情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国7月ISM制造业PMI升至55.6创2022年5月以来最高，连续七个月扩张，标普全球制造业PMI终值为53.9处于三个月低位，两大指标背离 [8] - 美国劳动力市场复杂，6月JOLTS职位空缺降至735.9万低于预期，7月ADP新增就业仅4.4万人远低于预期，为年内最低，但工资有韧性，整体就业形势稳定 [8] - 宏观面美联储7月维持利率不变但鹰派，美国制造业强就业降温使美元指数回落，7月非农或为联储决策提供指引，美伊冲突缓和油价回落，通胀及加息担忧缓解，但霍尔木兹海峡开放有变数 [8] - 基本面海外电解铝炼厂复产慢，供应偏紧，LME铝库存去化支撑铝价，需求端铝加工行业受淡季和铝价反弹压制，铝锭社库周末累库周中去库，整体下滑但去库规模缩窄且库存高于同期，对铝价支撑有限，宏观向好、海外供应短缺及库存去化使沪铝重心上移，后续关注库存去化和“金九”旺季开工情况 [9] 多空焦点 - 多方因素为美元指数回落对金属压制减轻、海外电解铝炼厂复产进程缓慢、LME铝库存持续去化 [11] - 空方因素为国内当前库存水平仍高于近几年同期、行业传统淡季效应持续深化 [11] 数据分析 - 地缘政治方面，特朗普称海峡“已开放”但伊方草案禁止美船通行，临时协议执行面临美国制裁与航运保险障碍，霍尔木兹海峡全面开放有变数，美伊冲突缓和使油价回落，通胀及加息担忧缓解 [14] - 美国经济方面，美联储7月议息会议维持利率不变但内部分歧，主席保留加息选项；7月ISM制造业PMI升至55.6，标普全球制造业PMI终值为53.9，两大指标背离；劳动力市场复杂，就业信号分化；7月ISM服务业指数微升至54.1，复苏不均衡；市场聚焦7月非农就业报告，预计新增就业8.3万人，失业率维持在4.2% [18] - 中国经济方面，7月标普制造业PMI录得50.9，较6月回落0.8个百分点，连续八个月扩张，新出口订单指数回正；《新型电力系统建设“十五五”规划》发布；成都等热点城市研究住房消费提振举措 [19] - 铝土矿方面，2026年1 - 6月我国累计铝土矿产量3047.1万吨，同比增长2.06%，6月产量475.24万吨，同比下跌8.49%，区域分化加剧，供应趋紧预期升温使价格中枢抬升；6月中国进口铝土矿总量2032.0870万吨，环比下降11.76%，同比上涨12.17%，1 - 6月累计进口量达12107.8777万吨，同比增长17.09%，现阶段进口矿市场供过于求 [21][25] - 氧化铝方面，2026年6月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.7%，同比上升0.7%，运行产能环比上升1.6%，同比上升0.7%，过剩格局难改，价格继续承压 [28] - 电解铝方面，截止2026年6月底，国内电解铝建成产能约4628.9万吨，环比上涨0.17%，6月产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%，运行触及产能天花板，增量有限 [30] - 铝加工方面，7月铝下游加工企业平均开工率61.44%，环比6月下调2.18%，各板块开工率均下调 [33] - 房地产方面，1 - 6月全国房地产开发投资38,074亿元，同比下降18.0%，6月单月投资额7,718亿元，同比下降24.4%；1 - 6月房屋新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%；1 - 6月房地产开发企业到位资金40,233亿元，同比下降20.2%；6月70城新房价格环比下跌0.2%，二手房环比下跌0.3%，一线城市房价筑底企稳 [37] - 新能源车方面，6月汽车产量282.40万辆，同比减少0.20%，1 - 6月汽车产量1509.60万辆，累计同比减少3.90%；6月新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比分别增长26.0%和23.6%，当月销量占新车总销量的58.5%；全链条扩大汽车消费新政出炉 [39] - 铝出口方面，2026年6月中国未锻轧铝及铝材合计出口71.1万吨，环比增长12.5%，同比大幅增长45.4%，1 - 6月累计出口339.6万吨，累计同比增长16.3% [42] - 铝库存方面，海外LME铝库存降至257900吨，国内沪铝库存7月31日当周降至448742吨，8月6日中国主要市场电解铝库存为92万吨，较本周一减少2.5万吨，近期铝锭社库周末累库周中去库，整体下滑但去库规模缩窄，且高于同期 [45][48] - 废铝方面，2026年6月份国内废铝进口量约13.3万吨，同比下降16.9%，环比下降12.5%，已连续3月下滑，1 - 6月累计进口98.2万吨 [51] - 再生铝方面，2026年初行业开工率较高，2月受春节影响下滑，二季度在监管和需求压力下持续走低，6月降至33.3%，再生铝合金开工率下调2.65%至50.9%，国内再生铝合金库存持续减少 [54][57][60] 后市研判 - 铸造铝合金跟随电解铝价格走势 [62] - 沪铝重心上移，后续重点观察库存去化持续性以及8月末“金九”旺季的开工兑现情况 [64]