报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油整体延续偏弱运行态势，虽美委紧张关系加剧引发地缘风险溢价，但市场缺乏上行持续驱动，俄乌地缘缓和预期升温叠加供应过剩预期仍对盘面形成压制，原油供应过剩预期是核心压制因素，令油价承压于中长期下行趋势中，不过因当前未出现明显累库迹象，市场缺乏单边下行强劲动力，预计地缘政治风险反复将加剧短期波动，油价整体延续震荡偏弱格局 [8] - 建议关注WTI原油54 - 58美元/桶的区间 [9][51] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美国CPI数据超预期放缓、俄乌和平方案谈判持续推进、美委紧张关系加剧 [7] - 重点数据：美国至12月12日当周EIA原油库存 -127.4万桶，预期 -106.6万桶，前值 -181.2万桶；美国至12月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -74.2万桶，前值30.8万桶；美国至12月12日当周EIA战略石油储备库存24.9万桶，前值24.8万桶 [7] 多空焦点 |多方因素|空方因素| | ---- | ---- | |地缘政治扰动|俄乌停火协议推进、供应过剩的预期| [12] 宏观分析 - 美国11月失业率超预期上升，非农就业人口增长6.4万人高于预期，失业率升至4.6%高于预期和9月，创2021年以来新高；11月CPI数据放缓，同比增长2.7%低于预估，核心CPI同比增长2.6%为2021年初以来最低水平且低于预估；1月降息预期小幅上升，交易员认为1月降息25个基点可能性升至28.8%，2026全年押注宽松幅度约64个基点 [13] - 美乌柏林会晤进展顺利，乌方同意接受美欧类似北约第五条保障，双方就“90%的议题”达成共识，但在领土等核心议题存在分歧；美俄将在迈阿密会晤；市场对地缘风险缓和预期升温，担忧俄罗斯原油流入市场加剧供应过剩压制油价 [14] - 美国在委内瑞拉海岸扣押油轮，对受制裁油轮实施封锁，引发市场对委内瑞拉原油供应中断担忧，但因委内瑞拉原油产量占比及OPEC+增产，对全球供应影响有限，难改偏弱格局 [15] 供需分析 - **供应端**：截止12月12日当周美国国内原油产量环比减少1万桶至1384.3万桶/日，但仍处历史高位，预计随单井效率提高产量有望增加；美国石油钻井总数环比增加1口至414口，今年下半年整体维持年内低位，预计仍维持低位运行 [16][18] - **需求**：美国至12月12日当周炼油厂开工率为94.8%，较上一周期回升0.3个百分点，进入季节性回升阶段，回升空间或有限；美国原油需求环比减少15.1万桶/日，汽油需求环比增加52.81万桶/日；11月欧洲16国炼厂开工率为85.77%，环比下降2.11个百分点，有望保持高位；截止12月18日，国内主营炼厂开工率为75.11%与上期持平，有望逐步抬升，地方独立炼厂开工率为64.33%，较上期回落0.06个百分点，预计保持在高位 [20][26][28][33] - **利润**：截止12月19日，国内主营炼厂综合炼油利润613.88元/吨，较上一周期下降31.59元/吨，地方独立炼厂综合炼油利润471.59元/吨，较上一周期增加28.98元/吨 [38] - **库存**：美国至12月12日当周EIA原油库存 -127.4万桶，战略石油储备库存24.9万桶，伴随炼厂开工率提升，原油消费有望回暖，EIA原油库存进入季节性去库阶段；美国至12月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -74.2万桶，EIA汽油库存为225.62百万桶，较上一周期增加481万桶 [43][46] - **裂解价差**：截止12月17日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为15.64美元/桶，本周裂解价差环比回升 [48] 后市研判 - 当前市场由利空驱动主导，美委紧张关系加剧为盘面提供一定支撑但持续性不强，供应过剩预期和俄乌地缘局势缓和预期升温继续压制盘面，需警惕地缘政治反复加剧油价波动，预计原油延续震荡偏弱走势，建议关注WTI原油54 - 58美元/桶的区间 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面宽幅震荡，受原油走势偏弱和基本面偏弱影响，周初震荡偏弱；后因美国封锁委内瑞拉油轮，原料端扰动使盘面反弹，随着委内瑞拉批准油轮驶往亚洲，风险溢价回落 [8] - 下游需求萎缩、成本端支撑减弱，盘面承压，美委关系紧张对原料端影响有限，预计盘面延续震荡偏弱走势 [8][51] - 建议关注BU2602合约2820 - 2970元/吨的区间 [51] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美国CPI数据超预期放缓、俄乌和平方案谈判持续推进、美委紧张关系加剧 [7] - 重点数据显示，截至12月17日国内沥青样本企业开工率27.6%，较上一统计周期下降0.2个百分点；截至12月19日，周度产量48.7万吨，环比减少1.2万吨；厂库库存59.1万吨，环比增加0.3万吨；社会库存71.4万吨，环比减少0.7万吨 [8] - 交易策略建议关注BU2602合约2970 - 3000元/吨附近的压力 [9] 多空焦点 - 多方因素为原料端的扰动和供应端下降，空方因素为需求走弱和油价偏弱 [12] 宏观分析 - 美乌柏林会晤进展顺利，双方就90%的议题达成共识，但在领土等核心议题存在分歧；美俄预计本周末在迈阿密举行会晤；市场对地缘风险缓和预期升温，担忧俄乌停火后俄原油流入市场加剧供应过剩，压制油价 [13] - 美国在委内瑞拉海岸扣押油轮并对受制裁油轮实施封锁，引发市场对委内瑞拉原油供应中断的担忧，但对全球供应影响有限，难改油价偏弱格局 [14] 供需分析 - 供应方面，截至12月19日，国内沥青周度产量48.7万吨，环比下降1.2万吨，地炼企业环比下降，中石油、中石化环比小幅增加；截至12月17日，样本企业开工率27.6%，较上一统计周期下降0.2个百分点，山东地区开工率环比下降，华南、华东地区环比回升；预计供应端延续下降趋势 [15][23] - 需求方面，截至12月19日，国内沥青周度出货量35万吨，较上一统计周期减少3.4万吨，出货量连续三周下降至年内低点；改性沥青周度产能利用率为7.66%，较上周下降1.32个百分点；需求进入淡季，出货量面临季节性回落压力，下游冬储积极性不强 [24][27] - 库存方面，截至12月19日，国内沥青样本企业厂库库存59.4万吨，当周环比增加0.3万吨，华东、华南地区环比增加，山东、西南地区环比下降；社会库存71.4万吨，当周环比减少0.7万吨，延续8月份以来降库趋势，华北及西北地区小幅累库，华南、山东及西南地区降库 [33][40] - 价差方面，截至12月19日，国内沥青加工稀释周度利润 - 355元/吨，环比回升98元/吨；截至12月18日，国内沥青基差为198元/吨；截至12月17日，沥青原油比53.08，裂解价差环比回升 [49] 后市研判 - 下游需求萎缩、成本端支撑减弱，盘面承压，美委关系紧张对原料端影响有限，预计盘面延续震荡偏弱走势；建议关注BU2602合约2820 - 2970元/吨的区间 [51]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 近期国内政策面偏暖，但现实供需格局面临压力，双焦盘面在“政策底”与“需求顶”之间区间震荡运行，焦炭跟随成本端焦煤波动，后续关注焦煤止跌下的下游补库跟进力度 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2026 年 1 月 1 日起印尼将对煤炭商品征收出口关税，税率预计在 1%-5%之间 [5] - 《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》提高“煤炭洗选”领域标杆水平，推动高品质炼焦原煤需求刚性，迫使焦化企业加速环保改造增加成本 [5] - 2025 年全球煤炭需求预计增长 0.5%，达到 88.5 亿吨，2030 年预计下降 [5] - 炼焦煤供应端略显宽松，矿山企业库存累库，洗煤厂及港口去库，独立焦企补库意愿转弱，钢厂小幅回补库存，焦炭产量回落，第三轮提降开启 [5] - 双焦盘面震荡上行，但基本面受制于现实端，压制反弹力度，冬储预期仍存 [5] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤国内供应增量有限、内需板块政策回暖 [8] - 空方因素为蒙煤通关高位供应宽松、炼焦煤库存去化不畅、铁水季节性回落下游需求承压 [8] 数据分析 - 截至 12 月 19 日当周，523 家样本矿山开工率 86.62%，环比升 1.31%，日均产量 75.75 万吨减 0.75 万吨；314 家样本洗煤厂开工率 37.68%，环比回落 0.53%，日均产量 27.29 万吨减 0.63 万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位 [10] - 截至 12 月 19 日当周，523 家样本矿山精煤库存 272.77 万吨，累库 17.46 万吨；314 家样本洗煤厂精煤库存 327.28 万吨，减少 5.09 万吨；港口炼焦煤库存 286.17 万吨，减少 21.33 万吨 [15] - 截至 12 月 19 日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存 1036.29 万吨，减少 1.01 万吨，库存可用天数 12.37 天，较上期增加 0.18 天，焦炭库存 91.1 万吨，累库 10.88 万吨，补库意愿减弱 [18] - 截至 12 月 19 日，247 家钢铁企业炼焦煤库存 804.99 万吨，增加 10.34 万吨，库存可用天数 13.02 天，较上期增加 0.2 天，焦炭库存 633.73 万吨，较上期减少 1.55 万吨，可用天数 11.72 天，较上期增加 0.06 天，补库意愿改善 [22] - 截至 12 月 19 日，全样本独立焦化企业产能利用率 72.05%，较上期减少 1.11%，冶金焦日均产量 63 万吨，较上期减少 0.98 万吨；247 家钢铁企业产能利用率 85.73%，较上期减少 0.22%，焦炭日均产量 46.49 万吨，较上期减少 0.12 万吨，多地焦企执行环保限产 [24] - 截至 12 月 19 日当周，中国焦炭消费量 101.95 万吨，减少 1.19 万吨，247 家钢铁企业铁水日均产量 226.55 万吨，减少 2.65 万吨，铁水产量回落仍有空间，焦炭需求增量受限 [26] - 截至 12 月 19 日，独立焦化企业吨焦平均利润 16 元/吨，较前期回落 28 元/吨，247 家钢铁企业盈利率 35.93%，较上期持平，第三轮提降开启，部分钢厂下调焦炭价格 [28] - 焦煤期货盘面止跌，焦炭盘面收复部分提降空间 [30] 后市研判 - 国内政策面偏暖，但现实供需格局有压力，供应端宽松，下游补库难以形成持续需求，盘面在“政策底”与“需求顶”之间区间震荡 [32] - 焦炭市场“供需双弱”与“价格博弈”交织，需求回落压力大，价格主导权向下游转移，价格跟随焦煤波动，向上弹性不足 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶盘面下有支撑上有压力，以区间震荡为主；顺丁橡胶在原料丁二烯反弹驱动下弹性略好于天然橡胶，但受下游需求及库存压制，也以震荡运行为主 [7][29] - 12月18日海南自贸港国资系统首单橡胶加工增值免关税政策红利成功落地 [8] - 2025年12月17 - 23日东南亚主产区降雨量较上周期减少，对割胶工作影响减弱 [8] - 泰柬边境局势方面，泰方提出停火三项条件，柬方暂无回应 [8] - 天然橡胶原料端价格稳中略偏强、整体小幅累库；顺丁橡胶原料丁二烯价格偏强、供应宽松且库存去化不畅；轮胎整体产能利用率弱稳 [8] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 天然橡胶基本面：国内产区停割胶价稳定，海外因泰柬局势胶价偏强，但库存去化不畅小幅累库压制价格 [7] - 合成橡胶基本面：顺丁橡胶前期跌幅大，近期因原料丁二烯反弹弹性略好，但下游需求和库存压制上方弹性 [7] 多空焦点 - 多方因素：泰柬冲突影响供应预期支撑海外原料价格；丁二烯库存压力缓解支撑价格 [11] - 空方因素：天然橡胶库存去化不畅且小幅累库；顺丁橡胶产量高位且厂内库存去化不畅；轮胎库存去化不畅拖累产能利用率 [11] 数据分析 - 天然橡胶原料价格：12月18日泰国胶水和杯胶价格走强，国内海南地区价格稳定，海外局势推动胶价偏强，成本端有支撑 [12] - 天然橡胶库存：截至12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，增幅2.6%，保税区和一般贸易库存均有增加 [17] - 顺丁橡胶原料：本周国内丁二烯价格震荡偏强，截至12月19日当周顺丁橡胶理论生产利润较上周回落，企业生产利润承压 [18] - 顺丁橡胶供应与库存：截至12月12日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量增加，供应宽松，厂内和贸易商库存均增加 [22] - 轮胎产能利用率：截至12月19日当周，全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比回落，厂内库存可用天数增加，产能利用率弱稳 [23] - 盘面合约价差：截至12月18日，“RU - NR”和“NR - BR”主力合约价差走势平稳，成本端均有支撑 [25] 后市研判 - 天然橡胶成本端有支撑但库存累库压制弹性，合成橡胶受高价成交和下游走势影响上涨乏力，轮胎企业产能利用率弱稳 [29]

02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-12-19 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 04 后市研判 04 后市研判 | 摘 | 报 | 告 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-12-19 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2025-12-12 中航期货 目录 01 报告摘要 03 数据分析 02 多空焦点 04 后市研判 | 未 | 联 | 质 | 待。 | 好 | 体 | 持 | 度 | 万 | 出 | 并 | 提 | 美 | 适 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 整 | 入 | 9 | 利 | 多 | 对 | 但 | 是 | 为57. | 施 | 进 | 游 | 利 | 进、 | 多 | | | | | | | | | | | | | | | 这 | 跌， | 债。 | 实 | 未 | 观 | 下 | 弱， | 偏 | 求 | 续 | 暂 | 存 | 下 | 宏 | | ...

焦煤焦炭周度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-12-12 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 | 报告摘要 | 1. | 蒙古交通部部长表示，将就增加进入中国的运煤车辆数量进行磋商讨论。计划与'额尔登尼斯塔奔陶勒盖'公司合作，实现 | | --- | --- | --- | | | PART 01 | 每日运出15万吨煤炭的目标。预计到2027年，随着边境铁路的投入运营，煤矿直装运输量将增加，通过宽轨铁路过境，煤炭 | | | | 出口量有望达到3000万吨。届时，汽车运输量也将随之增长，预计到2027年，煤炭进口量将努力达到1亿吨。" | | | 2. | 中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量， | | | | 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技 | | 市场焦点 | | 创新、中小微企业等重点领域。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重 ...

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-12-12 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 报告摘要 PART 01 市场焦点 （1）北京时间12月11日凌晨3点公布决议，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，这是美联 储在2025年内的第三次降息，自12月12日起启动 "储备管理购买"，首月购买约400亿美元短期国债。 （2）中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质 增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 宏观面，美联储如期开启年内第三次降息，并启动购债，鲍威尔讲话比预期鸽派，美元指数承压下跌，利好 风险资产。中央经济工作会议在定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度 宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，国内宏观情绪整体偏乐观。 供应方面，国内电解铝运行产能变化不大，产量增量有限。需求方面，12月虽处于传统消费 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多因素助推沪铜上涨并创新高，等待宏观利多出尽后的调整机会，建议回调偏多对待 [7][8][65] 各目录总结 报告摘要 - 美联储开启年内第三次降息并启动购债，鲍威尔讲话鸽派，美元指数下跌利好风险资产；中央强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，国内宏观情绪乐观 [7] - 截至11月28日当周，SMM进口铜精矿指数报价为 -42.75美元/吨，2025年现货TC维持负区间，铜矿紧张格局未变，关注年底TC谈判结果 [7] - CSPT小组倡导联合减产铜矿冶炼产能10%，长单谈判艰难未落地，冶炼供给收缩预期加强 [7] - 上周伦铜和纽铜库存上涨，沪铜库存下滑，12月8日国内电解铜现货库存增加 [7] 多空焦点 - 多方因素为铜矿紧张格局未变、美联储降息美指下跌、冶炼供给收缩预期加强；空方因素为国内市场电解铜库存有所累库 [12] 数据分析 - 中国10月铜矿砂及其精矿进口量245.15万吨，环比减少5.24%，同比增长6.08%，主要供应国输送量环比回升，矿紧局面难缓解 [23] - 临近年底长单加工费谈判进行，现货加工费极低，CSPT成员计划2026年减产10%以上 [27] - 中国10月精炼铜产量120.4万吨，同比增加8.9%，因部分冶炼厂检修环比下降，12月检修影响或更明显 [31] - 中国10月废铜进口量19.66万吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，日本和泰国为主要进口来源地 [35] - 10月国内铜板带产量环比减少3.62%至18.91万吨，不及去年同期，“银十”需求受高铜价抑制 [39] - 10月国内精铜杆产量75.60万吨，环比降10.99%；再生铜杆产量16.77万吨，环比降1.81%，高铜价压制下游需求 [43] - 截至12月11日，精废价差1660元/吨附近，有所扩大，不利于精铜消费 [47] - 上周伦铜库存涨至164975吨，纽铜库存增至445166吨，12月5日当周沪铜库存减9.22%至88905吨，12月8日国内电解铜现货库存增0.12万吨至16.58万吨 [58] - 12月11日，上海物贸1铜现货升水转贴水至 -5元/吨，LME0 - 3现货贴水11.69美元/吨，升水幅度缩小 [62] 基本面 - 1 - 10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积和销售额下降，房屋新开工和竣工面积下降，房地产市场调整抑制铜铝需求 [52] - 11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%；10月国内光伏新增装机同比 -38.3%，主流光伏组件企业产量下降，11月排产预计继续下降 [55] 后市研判 - 多因素助推沪铜上涨创新高，等待宏观利多出尽后的调整机会，建议回调偏多对待 [65]