报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油价格大幅上涨，核心因素在于地缘扰动，美伊军事冲突推升油价地缘风险溢价，后续地缘局势不确定性及供应收紧将继续支撑油价，预计整体延续偏强走势，一是地缘局势大概率僵持，二是原油供应面临持续收紧压力 [8][45] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美伊军事冲突升级，特朗普威胁更大规模打击，霍尔木兹海峡船只通行量减少 [7] - 美国至8月28日当周EIA原油库存 -445万桶，预期 -108.5万桶，前值9.5万桶；库欣原油库存8万桶，前值117.6万桶；战略石油储备库存 -312.2万桶，前值 -370万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为美国对伊朗实施军事打击、伊朗宣布霍尔木兹海峡暂时关闭，空方因素为美国高层对油价的口头干预 [11] 宏观分析 - 美国打击伊朗导弹发射器，继续对伊朗实施封锁，伊朗对美军军事基地实施反击 [12] - 霍尔木兹海峡通航船只下降，美国发生大规模军事行动概率低，地缘局势维持僵持概率大 [12] 供需分析 供应端 - 截止8月28日当周美国国内原油产量为1386.2万桶/日，环比增加1.9万桶/日，预计保持平稳 [13] - 截止8月28日当周美国国内原油钻井总数447口，前值452口，预计随油价反弹延续增加趋势 [15] 需求 - 美国至8月28日当周炼油厂开工率为97.2%，环比增加0.4个百分点，旺季结束后将步入下行周期 [17] - 7月欧洲16国炼厂开工率为89.82%，环比增加2.85个百分点，三季度有望保持高位 [21] - 截止9月3日，国内主营炼厂开工率为76.03%，较上一周期下降0.3个百分点；地炼开工率为54.86%，较上一周期增加2.17个百分点，后续关注原料进口影响 [26] 利润 - 截止9月4日，国内主营炼厂综合炼油利润989.07元/吨，较上一周期增加465.05元/吨；地炼综合炼油利润786.49元/吨，较上一周期增加465.05元/吨 [30] 库存 - 美国至8月28日当周EIA原油库存 -445万桶，战略石油储备库存 -312.2万桶 [37] - 美国至8月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存8万桶，汽油库存下降117.3万桶 [41] 裂解价差 - 截止9月2日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为53.03美元/桶，本周环比下降 [42] 后市研判 - 地缘局势不确定性及供应收紧将继续支撑油价，预计整体延续偏强走势，地缘局势大概率僵持，原油供应面临持续收紧压力 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美联储加息预期持续升温拖累市场情绪，但美国8月ADP新增就业不及预期及沃勒讲话等，一定程度削弱加息担忧 近期C-L价差较前期回落，仍需关注美国征税预期的变化，国内精炼铜社会库存持续去化，不断刷新年内低点，铜价下方存在支撑，预计铜价继续维持高位，等待更多指引 [8][9] 各部分总结 报告摘要 - 美国8月民间就业岗位增加数量低于预期，市场对美联储收紧政策担忧缓解，加息预期降温 [8] - 美联储理事沃勒表示若通胀降温倾向维持利率不变，若通胀火热9月仍可能加息，讲话后交易员降低9月加息押注 [9] - 宏观面受多重因素拖累市场风险偏好承压，ADP数据和沃勒讲话使加息预期回落，市场等待非农就业数据指引 [9] - 基本面传统铜供应大国产量增幅有限，智利7月铜产量同比降9.4%，进口铜精矿加工费降至-194.2美元/干吨 副产品硫酸价格回落或冲击冶炼厂利润，需关注冶炼企业开工情况 [9] - COMEX铜对LME铜现货升水回落，需关注贸易商向美国运输铜的动能 国内社库持续下跌，现货维持升水，截至9月3日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比减2.06万吨至8.89万吨，较去年同期降5.17万吨 [9] 多空焦点 - 多方因素为进口铜精矿加工费持续回落、美国8月ADP新增就业不及预期使加息担忧减弱、非美地区铜库存持续走低 [12] - 空方因素为高铜价对需求有一定抑制作用 [12] 数据分析 宏观经济数据 - 美国8月民间就业岗位增加3.8万个，7月增幅上修至4.6万，整体低于市场预期，加息预期降温 [15] - 美国上周初请失业金人数增至20.6万人，略高于预期 今年前八月挑战者企业裁员人数创2022年同期最低，企业招聘计划数量创2023年以来最高 8月ISM服务业PMI录得55.4，较7月升1.3个百分点，连续26个月扩张，就业指数连续两月萎缩 [15] - 美联储理事沃勒表态影响市场对9月加息预期，市场等待非农就业数据指引 [15] - 中东局势升级，美军打击伊朗目标，伊朗反击，市场担忧能源供应中断，油价上涨推升通胀预期 [19] - 日本央行倾向9月上调基准利率25个基点，欧盟统计局数据显示8月欧元区CPI同比涨3.3%，市场预期欧洲央行下周加息 [22] 铜产业链数据 - 2026年7月我国铜精矿进口量237.9万吨，环比增1.88%，同比减6.93%，1-7月累计进口量1698.5万吨，累计同比减1.8% [26] - 印尼冶炼厂故障，刚果金禁止铜精矿和钴精矿出口，资源保护主义影响全球铜供应链重构 [26] - 传统铜供应大国产量增幅有限，智利7月铜产量同比降9.4%，进口铜精矿加工费降至-194.2美元/干吨，较前一周跌12.95美元/干吨，硫酸价格回落或影响冶炼厂利润 [30] - 7月国内电解铜产量112.68万吨，环比降1.59%，1-7月累计产量814.8万吨，累计同比升4.9% 8月预计产量113.9万吨，环比升1.1%，产量仍处较低位置 [33] - 7月铜板带行业综合开工率74.53%，环比降0.43个百分点，同比增8.91% SMM预计8月开工率73.27%，环比降1.26个百分点，同比升7.4个百分点 [36] - 7月我国再生铜原料进口量同环比双增，进口来源多元化，SMM预计8-9月进口维持高位震荡 [40] - 2026年1-7月房地产行业销售弱修复、投资深探底，销售端单月降幅收窄，投资端降幅扩大，行业仍处分化格局 [43] - 7月汽车产销环比降，同比微降，新能源汽车产销同比分别增26.8%和23.7%，市场表现分化 [46] - LME铜库存为234,650吨，COMEX铜库存增至765,747短吨创历史新高，上期所沪铜库存降19.12%，SMM全国主流地区电解铜社会库存降至8.89万吨，各地库存分化 [47] 后市研判 - 沪铜铜价继续维持高位，等待更多指引 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受地缘局势升级及基本面的边际变化影响，沥青呈现偏强运行走势 一是地缘局势潜在升级风险推升油价，二是沥青基本面近期供减需增 展望后市，地缘局势仍是核心影响因素，受成本端及基本面双重影响，预计整体延续震荡偏强走势 一是地缘局势反复拉锯，油价预计维持高位震荡，二是沥青供应恢复预期下降，需求端有望逐步回暖，供减需增预期将对盘面提供底部支撑 [7] - 操作上建议回调布局多单，需持续跟踪地缘局势演绎 [8] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素为传统消费旺季来临、霍尔木兹海峡通航受阻 空方因素是地缘局势的不确定性 [11] 宏观分析 - 美国打击伊朗，对拉腊克岛的两个伊朗导弹发射器进行打击，美军密切监视该地区 美国继续对伊朗实施封锁，美军中央司令部引导商船改变航线、使部分商船丧失航行能力并登临检查 伊朗对美军军事基地实施反击行动，对位于巴林的谢赫伊萨美军雷达设施和集结中心发动大规模无人机袭击 霍尔木兹海峡通航船只下降 美国倾向于观察经济制裁效果，发生大规模军事行动概率较低，或偶尔爆发阶段性军事行动，地缘局势维持僵持概率较大 [12] 供需分析 供应 - 截止9月4日，国内沥青周度产量35.8万吨，环比上周减少0.3万吨 本周沥青产量环比下降，原因一是部分炼厂检修减产，二是霍尔木兹海峡通航受阻约束炼厂开工率提升 后续霍尔木兹海峡及红海通航受阻将使沥青生产原料趋紧，制约国内沥青炼厂开工率回升速度 [15] - 截止9月2日，国内沥青样本企业周度开工率21.4%，较上一统计周期下降0.2个百分点 [21] 需求 - 截止9月4日，国内沥青周度出货量32万吨，较上一统计周期下降0.7万吨，同比下降9.2万吨 炼厂出货量维持在近期高位，显示下游需求逐步回暖，但同比仍是下降，表明整体需求仍偏弱 [24] - 截止9月4日，国内改性沥青周度产能利用率为11.04%，环比小幅下降1.76个百分点 整体来看，改性沥青产能利用率处于季节性回升周期，但仍低于往年同期，显示下游需求未完全恢复，预计维持小幅回升趋势 [27] 库存 - 截止9月4日，国内沥青样本企业厂库库存57万吨，当周环比减少3.4万吨，同比下降7.2万吨 [33] - 截止9月4日，国内沥青社会库存55.4万吨，当周环比下降4.7万吨，同比下降67.1万吨，需关注随着需求回暖社会库存降库速度 [40] 价差 - 截止9月4日，国内沥青加工稀释周度利润938元/吨，环比增加719元/吨 截至9月3日，国内沥青基差为563元/吨，截止9月2日，沥青原油比54.88，维持在年内高位 [49] 后市研判 - 地缘局势仍是沥青核心影响因素，受成本端及基本面双重影响，预计整体延续震荡偏强走势 地缘局势预计维持边打边谈格局，美伊双方核心利益分歧存在，大规模军事行动概率下降，但阶段性冲突升级风险仍在，局势面临反复拉锯风险 供应面临持续收紧压力，需求逐步回暖，国内沥青原料来源趋紧制约炼厂开工率回升速度，需求端受传统消费旺季支撑 [51]

报告行业投资评级 - 沪铝偏强震荡 [8][9][71] 报告的核心观点 - 美国8月ADP新增就业不及预期，加息担忧有所减弱，国内社会库存继续维持去库，短期地缘风险仍支撑铝价，但中东地区受损炼厂复产快于预期，中期供应有望增加国内进入季节性消费旺季，需求或有好转，社库去化有望延续 [8][9][12] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国8月ADP新增就业仅3.8万个，低于预期，加息预期降温；美联储理事沃勒表示若通胀降温倾向维持利率不变，交易员降低9月加息押注 [8][9][15] - 宏观面市场风险偏好承压，ADP数据和沃勒讲话后加息预期回落提供喘息窗口，市场静待非农数据；中东局势升级，油价上涨推升通胀预期 [9] - 基本面上海外供应短期偏紧，LME铝库存低支撑铝价，中东受损炼厂复产快中期供应或增加；下游开工率止跌回暖，消费有旺季预期；中国主要市场电解铝库存78.9万吨，较周一减少2万吨，社库去化支撑铝价 [9] 多空焦点 - 多方因素为美国8月ADP新增就业不及预期使加息担忧减弱、国内社会库存去库、短期地缘风险支撑铝价 [12] - 空方因素为中东地区受损炼厂复产快于预期，中期供应有望增加 [12] 数据分析 - 美国经济数据方面，8月民间就业岗位增加少使加息担忧缓解，上周初请失业金人数略高于预期，前八月挑战者企业裁员人数创2022年同期最低、招聘计划创2023年以来最高，8月ISM服务业PMI上升且连续扩张但就业指数萎缩 [15] - 中东地缘冲突方面，美军打击伊朗目标，伊朗反击，局势升级使能源供应担忧加剧、油价上涨、通胀预期提升，短期海外供应短缺，LME铝库存低位支撑铝价 [19] - 欧日加息预期方面，日本央行倾向9月加息25个基点应对价格上涨，欧盟统计局数据显示8月欧元区CPI同比上涨，市场消化欧洲央行下周加息预期并预计后续还会加息 [22] - 铝土矿方面，1 - 7月我国累计产量同比下滑，7月产量同比下跌；区域分化，广西产量居首但同比下降，贵州复产加快，河南受政策影响下滑，山西受环保和资源约束下降；7月进口环比和同比均下降，几内亚发运弱、海运费高，均价同比走低 [24][27] - 氧化铝方面，7月产量环比增同比降，开工率各地分化，南方广西部分恢复、部分调减，贵州部分减产部分增产；北方山西受赤泥库问题影响，多地供应趋紧；8月有望修复，产能预计维持在8920万吨/年 [32] - 电解铝方面，7月产量同比增，铝水比例升至78.3%创阶段高位，铸锭量下降；8月传统淡季需求或走弱，但部分初级加工材订单好，铝水比例预计升至78.5% [34] - 消费端方面，国内旺季效应显现，本周铝加工龙头企业开工率回升至61.0%，环比升0.8个百分点 [37] - 房地产市场方面，1 - 7月销售面积和销售额同比下降，7月单月降幅收窄，新房库存连续减少；新开工面积和开发投资额同比下降且降幅扩大，行业处于销售弱修复+供给深度收缩格局 [42] - 汽车市场方面，7月汽车产销环比下降，同比微降；新能源汽车产销同比增长超两成；7月进入淡季，内需与出口等表现分化 [45] - 铝材出口方面，7月出口环比下降，1 - 7月累计出口同比增长，随着沪伦铝比价修复，后续出口支撑或减弱 [47] - 库存方面，LME铝库存降至245975吨的历史低位，上期所沪铝库存减少，9月3日中国主要市场电解铝库存78.9万吨，较周一减少2万吨 [50][53] - 废铝方面，7月进口环比下滑，受海内外价差和船期影响，欧洲及中东货源收缩，东南亚补充地位巩固 [56] - 再生铝方面，7月开工率为34.6%，环比小幅回升但同比下滑，8月底至9月初龙头企业开工率回升至51.6%，废铝现货价格坚挺，铝合金库存连续去化 [60][63][66] 后市研判 - 旺季需求边际改善带动排产恢复，但废铝价格高企及合规原料偏紧制约产量释放，预计短期温和修复 [69] - 沪铝偏强震荡 [71]