铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2026-07-10 04 后市研判 目录 01 报告摘要 03 数据分析 02 多空焦点 报告P摘AR要T 01 （1）美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期54.2。就业指数创2024 年以来最大升幅并重回扩张区间，支付价格指数则回落至四个月低点。商业活动和新订单增长有所降温。 （2）美联储理事沃勒认为，前瞻性指引仍是有价值的工具，但需灵活运用，避免束缚政策空间。沃勒支持美联储实现2%通胀目 标，并指出劳动力市场企稳使得货币政策可更关注通胀。 （3）根据央视新闻7月10日报道，双方在军事打击后，外交渠道并未完全关闭，但军事对峙仍在继续，美方已做好了再次打击的 准备。另有分析指出，在7月8日新一轮打击后，伊朗可能会全面关闭霍尔木兹海峡作为回应。 市场焦点 主要观点 宏观面，中东局势再生变数。据新华社报道，美军中央司令部8日对伊朗实施新一轮打击，旨在进一步削弱其威胁霍尔木兹海峡 航运的能力。美国总统特朗普随即宣布美伊谅解备忘录"已终结"。不过，市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝价预计宽幅震荡，节奏上“先抑后扬”，宏观面通胀走势与美联储政策信号是核心变量，氧化铝价格中枢大概率上移但供需宽松，电解铝价格运行区间22000 - 26000元，铸造铝合金价格运行区间21500 - 24500元 [7][8] 各目录总结 后市研判 - 宏观面：地缘冲突推升能源价格，美国通胀压力持续，美联储加息预期升温，美元指数强势压制有色金属，美伊谈判波折，能源价格压力制约通胀与货币政策空间 [8] - 氧化铝：核心变量在矿端，几内亚政策落地节奏存疑，若执行铝土矿价格上移将推升成本，价格中枢大概率上移但供需宽松，维持区间震荡，突破依赖矿端扰动 [8] - 电解铝：地缘风险溢价犹存，供给天花板约束支撑价格中枢，运行产能逼近红线，新增空间有限，需求端分化，预计价格宽幅震荡，三季度承压、四季度修复，运行区间22000 - 26000元 [8] - 铸造铝合金：因废铝成本占比高，行业低开工低需求，利润依赖成本控制，价格与铝价相关性大，下半年运行区间21500 - 24500元 [8] 行情回顾 - 2026年上半年铝价先扬后抑、剧烈震荡，沪铝主力合约运行于22000 - 26200元/吨，分两阶段：1 - 5月中东冲突驱动供应溢价，LME铝价涨幅明显，沪铝最高达26185元/吨；5月下旬 - 6月宏观逆风叠加供应担忧，铝价急跌，沪铝跌至22000元/吨附近 [10][11] 宏观面 - 美联储：6月17日维持利率不变，点阵图释放鹰派信号，官员下调失业率预期、上调通胀预期，致力于价格稳定、强调控通胀 [15] - 美国经济：通胀抬头，2026上半年CPI、核心CPI、PPI同比上升，劳动力市场有韧性，服务业、制造业PMI景气，加息预期升温 [15] - 美伊谈判：6月22日首轮谈判达成5项要点，7月1日间接技术性会谈，虽有进展但60天窗口期不确定性未终结，能源价格压力制约通胀与货币政策，中东产能减产年内难恢复 [19] - 中国经济：5月工业增加值同比增长、消费品零售同比下降、固定资产投资同比下降，货币政策稳健，M2适度增长，资金面宽松，但经济分化，需加强政策调控 [23] 基本面 - 铝土矿：1 - 5月国内产量同比增长，区域分化，广西产量绝对值高但同比下降，山西受环保影响下降，库存处于高位；5月进口量创历史新高，关注几内亚政策对供需和氧化铝价格的影响 [25][29] - 氧化铝：截至6月建成产能增加，运行产能受新投和减产影响，5月产量环比升同比微降，供应增量大于需求，短期过剩，总库存累积，关注几内亚政策 [32] - 海外产能：2026 - 2030年海外投产高峰，增量在印尼和安哥拉，2026年新增产能约185.5万吨，预计贡献产量120万吨；美伊协议后部分产能复产，但2026年预计产量损失约218万吨，合计减量约100万吨 [35] - 电解铝：截至5月底建成产能持平，5月产量同比和环比增长，铝水比例上升，铸锭量下降；6月出口订单改善，运行产能维持高位，合规产能上限锁定4500万吨/年 [38] - 房地产：2026年1 - 5月新建商品房销售面积和房屋竣工面积同比下降，市场筑底，分化持续，房地产竣工有望见底但新开工低位，仍拖累铝消费 [40] - 新能源车：5月汽车产销环比增长、同比下降，降幅收窄；新能源汽车产销同比增长，出口增长显著；全链条扩大汽车消费新政出炉 [45] - 家电：空调产量和销量同比下降，内销和出口均下滑，7月排产下降，受地产和政策影响，行业内外需弱，预计下半年疲软 [46] - 光伏与储能：光伏新增装机同比大幅下滑，预计全年下降，用铝同比拖累持续但下半年缓和；特高压用铝稳定增长；储能用铝增量明显，成为电力用铝最大增量赛道，对冲光伏缺口 [50] - 库存：7月8日国内电解铝库存减少，LME铝库存跌破30万吨创四年新低；短期供应受限、淡季去库加速，中期旺季需求回暖或加快去库，支撑铝价 [52] - 再生铝合金：2026年上半年产能持平，产量收缩，开工率56.58%左右，受终端需求和原料采购影响，利润受双重压制，预计下半年理论利润偏低，价格随铝价波动 [55] - 废铝：供应供不应求，净进口格局，受“反向开票”政策影响，带票货源短缺，价格受票据支撑；进口量稳定，欧盟加征关税和国内政策趋严将使铝合金生产受原料约束更强 [58] - ADC12：下游消费集中在交通运输领域，传统燃油车需求下降，新能源车用料占比低，制约消费总量扩张弹性 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油先涨后跌，整体震荡偏强，地缘政治是核心影响因素；美伊谈判无实质进展使原油下跌驱动减弱，地缘局势升温推升地缘风险溢价，双方对局势升级有所克制 [8] - 后市地缘层面对油价方向指引不明朗，供应恢复预期将压制盘面，预计整体呈震荡偏弱走势；美伊分歧或致博弈加剧，局势存在反复拉锯风险，波斯湾产油国有望复产 [8][45] - 操作建议为逢反弹布局空单 [8] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点事件包括特朗普称与伊朗停战谅解备忘录终结、美军对伊朗军事打击、伊朗反击报复 [7] - 重点数据有美国至7月3日当周EIA原油库存299.8万桶、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -5.2万桶、EIA战略石油储备库存 -616.6万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为美国对伊朗实施军事打击、伊朗对海峡的管控意愿 [11] - 空方因素为美伊双方均有所克制 [11] 宏观分析 - 霍尔木兹海峡有油轮和液化天然气运输船遇袭 [12] - 美军对伊朗发起“一系列有力”打击 [12] - 美国撤销对伊朗石化制品出口制裁的豁免，相关收尾交易持续至7月17日零点 [12] - 特朗普暗示美伊不会再度爆发战争 [12] - 美伊核心议题分歧大，短期地缘政治博弈风险增加，为油价注入地缘风险溢价，但双方克制，地缘对油价单边驱动不强 [12] - OPEC+8月份继续增产18.8万桶/日，七个核心成员4 - 7月产量配额累计提高近80万桶/日 [14] 供需分析 供应端 - 截止7月3日当周美国国内原油产量为1386万桶/日，环比增加5万桶/日，后续预计保持平稳 [15] - 截止7月3日当周美国国内原油钻井总数445口，前值440口，预计保持在近几年低位运行 [17] 需求 - 美国至7月3日当周炼油厂开工率为95.8%，环比下降0.8个百分点，有望在三季度保持高位运行 [19] - 5月份欧洲16国炼厂开工率为84.23%，环比下降0.75个百分点，三季度有望保持高位运行 [22] - 截止7月9日，国内主营炼厂开工率为67.26%，较上一统计周期下降0.46个百分点；地方独立炼厂开工率为41.3%，较上一统计周期下降0.86个百分点；主营炼厂开工率有望修复反弹，地炼开工率有望触底反弹 [27] 利润 - 截止7月10日，国内主营炼厂综合炼油利润 -1445元/吨，较上一统计周期增加277.53元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润173.48元/吨，较上一统计周期下降131.55元/吨 [32] 库存 - 美国至7月3日当周EIA原油库存299.8万桶，EIA战略石油储备库存 -616.6万桶 [37] - 美国至7月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -5.2万桶，EIA汽油库存为212.06百万桶，较上一统计周期减少190.4万桶 [41] 裂解价差 - 截止7月8日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为63.53美元/桶，本周裂解价差环比回升 [42] 后市研判 - 地缘层面对油价方向指引不明朗，供应恢复预期将压制盘面，预计整体震荡偏弱；美伊分歧或致博弈加剧，局势存在反复拉锯风险，波斯湾产油国有望复产 [45]

钢材铁矿周度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2026-07-10 目录 01 报告摘要 成材多空因素分析 | 多方因素 | 空方因素 | | --- | --- | | 螺纹热卷产量较去年同期偏低位运行 | 钢材库存去化不畅，社库压力大 | | | 终端需求受限，钢厂亏损放大 | 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 报告摘要 PART 01 市场焦点 1. 7月2日，上清所人民币铁矿石掉期（CIS）（简称CIS合约）做市业务成功达成首笔成交。该笔交易由浦发银行提供代理清 算服务，上海橙心橙意商务咨询有限公司提供撮合服务。CIS合约是以上海钢联电子商务股份有限公司发布的进口铁矿石 （60.8%品位PB粉）日照和青岛港口现货价格均值为标的，现金交割，以人民币进行计价、清算和结算的场外大宗商品衍 生品，上海清算所为其提供中央对手清算服务。 2. 6月全国30家建筑钢企减产检修，影响产量146万吨，环比增17.24%，其中螺纹钢影响量显著增加。 3. 6月29日-7月5日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1439.4万吨，环比增加42.1万 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年下半年铜价将呈“宏观压制、基本面托底”，沪铜主力在96000 - 115000元/吨宽幅震荡，三季度价格有压力但调整幅度有限，四季度有望修复反弹 [6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 宏观面有三大不确定性压制风险偏好，通胀走势与美联储政策是核心变量，美国铜关税是最大不确定因素，美伊谈判波折使能源价格压力持续制约全球通胀与货币政策 [6] - 基本面矿紧格局未变，需求结构延续分化，供应端“矿端紧缺”与“冶炼高产”并存，需求端传统消费受抑制但AI和储能消费使消费有韧性，全球铜市呈“总库存偏高、非美区域结构性短缺” [6] 行情回顾 - 2026年上半年铜定价从“产业驱动”向“宏观驱动”切换，沪铜主力合约运行于91500 - 114160元/吨，市场分三阶段，1 - 2月紧缺预期驱动冲高，3 - 4月地缘冲击引发回调，5 - 6月基本面强化价格韧性修复 [8][9] 宏观面 - 美联储释放鹰派信号，美国通胀抬头、就业有韧性、服务业和制造业PMI景气，加息预期升温，美元指数强势压制有色价格 [13] - 6月30日商务部提交铜市场232评估报告，后续税率细节与实施节奏重要，加征时点存争议，其结果影响COMEX - LME价差和贸易流 [16] - 美伊首轮谈判有阶段性突破但下半年风险犹存，虽局势进入尾部阶段但能源价格压力持续制约全球通胀与货币政策 [19] - 中国经济分化加剧，工业增长加速、出口放量，但消费品零售下降、固定资产投资跳水，居民存款增长高于贷款增长，需加强政策调控 [25] 基本面 - 铜精矿加工费持续深跌，矿端紧张格局难改，2026年铜矿增量依赖Sierra Gorda二期，全年矿端净增量薄弱支撑铜价 [27] - 全球精炼铜产量增速放缓，海外供应扰动集中兑现，预计海外精炼铜产量基本持平 [30] - 铜冶炼端利润承压，精铜产量增速放缓，6 - 8月集中检修损失精炼铜9.1万吨，下半年国内精炼产量增速将放缓 [32] - 废铜供应结构性恢复但有约束，进口量维持低位震荡格局 [37] - 房地产市场低迷，竣工有望见底但新开工低位盘整，继续拖累电解铜消费 [39] - 新能源车渗透率逼近60%，产销增速放缓，5月汽车出口增长，全链条扩大汽车消费新政出炉 [44] - 电网新单承接乏力，但刚需韧性支撑，国家电网“十五五”投资增长，电线电缆出口增长 [47] - 家电产销增速明显放缓，受地产低迷、需求透支和渠道库存高影响，预计下半年依旧疲软 [48] - AI算力与能源转型使铜战略属性重估，AI和储能驱动铜消费结构转变 [52] - 全球铜总库存偏高，非美区域结构性短缺，国内淡季去库，LME库存向COMEX转移 [53]

焦煤焦炭周度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2026-07-10 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 | 报告摘要 | PART 01 | | | --- | --- | --- | | | 1. | 国务院印发《"十五五"碳达峰行动方案》，到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能 | | | | 源消费占比达到25%，新能源汽车保有量占比力争达到30%。《行动方案》部署加快能源结构调整优化等5方面重点任务，安 | | 市场焦点 | | 排省间电力互济、煤炭消费清洁替代等重点工程。 | | | 2. | 截至7月8日，山西复产煤矿数量为98座，产能共计13495万吨，较7月1日增加3座；当日处于停产煤矿共计73座，产能共计 | | | | 9565万吨，较7月1日增加3座。 | | | 1. | 炼焦煤供应收缩。 | | | 2. | 国内上游库存去化不畅。 | | | 3. | 独立焦企炼焦煤补库积极性不高，钢厂双焦库存去化。 | | 基本面概况 | 4. | 焦炭产量小幅回落。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中东局势再生变数，地缘风险溢价上升，对内外铝价形成情绪性支撑；美联储6月会议纪要基调偏鹰，但7月议息会议大概率维持利率不变，美元指数上涨步伐放缓，有色金属整体压力减轻 [8] - 基本面海外铝市场投复产预期积极，但整体供应偏紧格局未改，LME铝库存持续去化；国内淡季需求表现趋弱，但在新兴领域和出口带动下有韧性，国内社库延续去化 [8] - 综合来看，中东地缘冲突和国内外铝锭库存去化支撑铝价偏强运行，但处于传统需求淡季，反弹空间或受制约，后续关注地缘政治局势和海外供应恢复节奏 [8] - 交易策略为短期震荡偏强，能否继续上行需验证，关注地缘政治演绎 [8] 各目录总结 报告摘要 - 美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于预期54.2；就业指数创2024年以来最大升幅并重回扩张区间，支付价格指数回落至四个月低点；商业活动和新订单增长降温 [8] - 中东局势方面，美军对伊朗实施打击，美伊谅解备忘录“已终结”，外交渠道未完全关闭但军事对峙继续，伊朗可能关闭霍尔木兹海峡，地缘风险溢价上升支撑铝价 [8] - 海外铝市场投复产预期积极，中东地区EGA复产速度快，但海外整体供应偏紧，LME铝库存跌破30万吨；国内淡季需求有韧性，国内社库延续去化，7月9日中国主要市场电解铝库存为106.2万吨，较周一减少2.6万吨 [8] 多空焦点 - 多方因素为国内电解铝运行产能提升有限、短期海外供应短缺格局难改、社会库存延续去库 [10] - 空方因素为美元指数上涨放缓使有色金属压力减轻、中东地缘政治生变使地缘风险溢价上升 [10] 数据分析 美国经济数据 - 美国6月服务业PMI降至54，就业指数表现强劲，支付价格指数回落，商业活动和新订单增长降温；美联储理事认为前瞻性指引需灵活运用，新主席推动央行改革，数据增强市场对经济“软着陆”信心，美元指数上涨动能减弱，减轻有色金属压制 [13] 美伊局势 - 7月7日美军空袭伊朗，伊朗还击，特朗普称谅解备忘录“已终结”，双方外交渠道未关但军事对峙继续，伊朗可能关闭霍尔木兹海峡；冲突升级根源是未解决霍尔木兹海峡管控权问题，目前处于“非战非和”僵持状态；海外铝投复产预期积极但整体供应偏紧局面未改 [14] 中国物价数据 - 6月我国CPI环比下降0.3%，同比上涨1%，核心CPI同比上涨1%；PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%，反映经济“供强需弱”格局延续 [17] 国内铝土矿 - 1 - 5月我国累计铝土矿产量2571.86万吨，同比增长2.06%，5月产量537.12万吨，同比增长0.09%；国产铝土矿生产区域分化，广西5月产量214.35万吨，同比下降2.53%，山西5月产量同比下降37.12%至103.77万吨；国内铝土矿供应充裕，库存处于高位 [20] - 受几内亚出口限额政策预期影响，5月铝土矿进口量攀升至2303.0万吨，创下单月历史新高，1 - 5月累计进口10069.0万吨，同比增长18.5%；市场关注几内亚政策对国内铝土矿供需及氧化铝价格的影响，截至6月底政策未落地 [24] 氧化铝 - 6月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.7%，同比上升0.7%，建成产能约11842万吨/年，运行产能环比上升1.6%，同比上升0.7%；产量变化受新增产能释放与局部减产对冲影响，北方产量小幅下降，南方有所提升 [29] - 7月氧化铝市场预计维持当前供应格局，运行产能预计在8860万吨/年左右，短期过剩局面难改，总库存持续累积，关注几内亚政策落地情况 [29] 电解铝 - 截至6月底，国内电解铝建成产能约4628.9万吨，环比上涨0.17%；6月产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%；铝水比例小幅上行，6月铝水占比提升0.7个百分点至77.2%，铸锭量同比下滑3.8%，环比下降6.2% [31] - 7月海内外铝价价差收窄，但前期出口订单需履约，下游加工利润可观，铝水比例预计上涨0.4个百分点至77.2%；运行产能触及天花板，增长空间有限 [31] 铝加工端 - 需求端传统消费淡季效应深化，上周国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.6%，环比回落0.4个百分点，各板块普遍走弱，但新能源汽车等相关消费增长强劲形成对冲 [34] 房地产市场 - 1 - 5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降；5月一线城市新房价格环比上涨0.2%，二手房环比上涨0.4%，房价拐点已现，预计下半年结构性分化延续，一线及核心二线有望温和上涨 [37] 汽车市场 - 5月我国汽车产销环比增长，同比降幅收窄；新能源汽车产销同比增长，5月新车销量占比达56.9%；汽车整车出口同比增长，新能源汽车出口同比增长110%；1 - 5月汽车出口同比增长63%，中汽协预估上半年接近500万辆 [40] - 全链条扩大汽车消费新政出炉，选定40个试点城市开展汽车流通消费改革 [40] 铝进出口 - 5月中国未锻轧铝及铝材进口量30万吨，同比减少15.6%，1 - 5月累计进口162万吨，同比减少2.9%；出口量63万吨，同比增加15.6%，1 - 5月累计出口269万吨，同比增加10.4%，出口拉动去库为铝价提供底部支撑 [42] 铝库存 - LME铝库存持续下滑至289225吨，供应短缺格局难改，对铝价有支撑 [45] - 7月3日当周沪铝库存减少至505917吨，7月9日中国主要市场电解铝库存为106.2万吨，较周一减少2.6万吨 [48] 废铝及再生铝 - 5月我国进口废铝15.2万吨，环比下降10.9%，同比下降4.8%，1 - 5月累计进口84.9万吨，同比基本持平 [52] - 5月再生铝行业开工率环比下滑5.7个百分点至34.2%，同比下滑4.0个百分点，6月预计延续跌势，后续走势取决于政策变化 [55] - 周度再生铝龙头企业开工率环比再降0.5个百分点至51.8%，受原料与需求双重压制 [57] - 废铝现货价格小幅上涨，上周铝合金社会及厂内库存量为10.64万吨，较上周减少0.5万吨，连续去化且速度加快 [60] 后市研判 - 铸造铝合金跟随电解铝价格短期维持偏强走势 [62] - 沪铝短期震荡偏强，能否继续上行需验证，关注地缘政治演绎 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面整体宽幅震荡 成本端支撑走强但供应端恢复预期压制盘面 后市预计震荡偏弱 美伊博弈使地缘局势有反复风险 建议反弹布局空单并跟踪地缘局势演绎 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 重点数据显示 截至7月8日国内沥青样本企业开工率16.4% 较上一周期增加0.5个百分点；截至7月10日 国内沥青周度产量27.3万吨 环比上周增加0.6万吨；厂库库存73.8万吨 环比上周下降1.1万吨；社会库存73.6万吨 环比上周下降5.2万吨 [8] - 本周沥青盘面宽幅震荡 成本端支撑走强但供应端恢复预期压制盘面 后市预计震荡偏弱 美伊博弈使地缘局势有反复风险 [8] 多空焦点 - 多方因素为传统消费旺季来临 空方因素为霍尔木兹海峡逐步恢复通航和供应恢复的预期 [12] 宏观分析 - 霍尔木兹海峡船只遇袭 美军对伊朗进行军事打击 美国撤销对伊朗石化制品出口制裁的豁免 但特朗普暗示不会与伊朗再次爆发战争 美伊分歧使短期地缘政治博弈风险增加 为油价注入溢价 但双方克制 单边驱动不强 [13] - OPEC+8月份继续增产18.8万桶/日 七个核心成员4月至7月产量配额累计提高近80万桶/日 [15] 供需分析 - 供应方面 截至7月10日国内沥青周度产量环比增加0.6万吨 因炼厂利润改善和原料供应恢复；截至7月8日国内沥青样本企业开工率16.4% 较上一周期增加0.5个百分点 华东及山东地区回升明显 预计后续开工率将逐步反弹 [18][25] - 需求方面 截至7月3日国内沥青周度出货量环比增加1.3万吨 同比下降20.8万吨 需求未明显回暖；截至7月10日国内改性沥青周度产能利用率为9.66% 环比下降0.73个百分点 预计维持小幅回升趋势 [28][31] - 库存方面 截至7月10日国内沥青样本企业厂库库存环比下降1.1万吨 同比下降2.5万吨 社会库存环比下降5.2万吨 同比下降57.6万吨 [37][44] - 价差方面 截至7月8日国内沥青加工稀释周度利润585元/吨 环比下降58元/吨 截至7月9日国内沥青基差为1004元/吨 截至7月8日沥青原油比51.12 [53] 后市研判 - 受地缘及基本面双重影响 预计盘面整体震荡偏弱 地缘局势反复使油价波动但利多驱动不强 沥青基本面未明显改善 需求疲弱 供应恢复预期压制盘面 [57] - 原油缺少方向指引 美伊局势缓和预期下降且有反复拉锯风险 [57] - 供应逐步改善 需求维持疲弱 霍尔木兹海峡通航恢复使供应有改善预期 需求受降雨影响以刚性需求为主 未明显改善 [57]