报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议维持利率不变，降息路径保守且通胀预期上调，推动美元指数强势，压制铝价；美伊冲突升级使油价飙升，从通胀和能源供应担忧两方面压制铝价；中东及莫桑比克铝冶炼减产，国内电解铝运行产能变化有限，下游需求恢复但铝锭社库累库，铝价延续调整，需关注宏观悲观情绪释放和中东地缘局势进展 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美国增兵中东可能夺取伊朗石油出口枢纽，以及美联储维持利率不变、上调通胀预期 [5] - 宏观面，美联储政策使美元指数强势压制铝价，美伊冲突升级通过油价飙升压制铝价 [5] - 基本面，中东及莫桑比克铝冶炼减产，国内电解铝运行产能变化小，下游需求恢复但社库累库，铝价延续调整 [6] - 交易策略为关注市场宏观悲观情绪释放和中东地缘局势进展 [7] 多空焦点 - 多方因素有中东及莫桑比克铝冶炼减产、国内铝下游加工企业开工率提升 [6] - 空方因素有美联储表态鹰派、美元指数上涨、油系品种价格上涨、铝锭社库累库 [6] 数据分析 - 美伊冲突升级，油价飙升通过加剧通胀担忧和引发能源供应及经济失速担忧压制铝价 [12] - 全球央行集体按兵不动，美国通胀压力未缓解，美联储维持利率不变且降息路径保守，上调通胀和GDP增速预期，推动美元指数强势压制铝价；欧洲等央行维持利率不变，货币宽松预期降温 [14][16] - 国内宏观环境积极，中美经贸磋商缓和外部不确定性，经济开局平稳；政策层面，财政政策更积极，投资规模大，央行实施适度宽松货币政策 [19] - 铝矿供应宽松但海运费上涨，2026年全球铝土矿增量主要在几内亚，预计供应仍宽松 [22] - 几内亚讨论控制矿石投放，中国2月铝矿砂进口量同比增加 [23] - 2月我国氧化铝产量微降，海外产量也下降，受几内亚供应收紧预期和成本上升提振，氧化铝期价上涨 [25] - 2月国内电解铝产量受春节影响下降，3月预计回升；海外产量增加，但莫桑比克铝厂有减停产风险 [30] - 国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升，旺季情势显现 [32] - 2026年初房地产市场调整趋缓，政策有望托底，需求侧或迎更多利好 [37] - 2月新能源汽车零售和产销下降，能源装机延续高增态势 [39] - 伦铝持续去库，沪铝累库压力放缓，铝锭社库仍在累库，对铝价有压力 [43][47] - 2月再生铝开工率骤降，3月修复取决于终端订单兑现情况 [53] - 3月再生铝开工率回升，但终端订单不足，修复进程偏缓 [57] - 2025年中国未锻轧铝及铝材出口下降、进口增加，国内铝材出口流向主要为东南亚和中东 [63] - 国内再生铝合金库存持续去库 [65] 后市研判 - 铝合金价格跟随电解铝价格，维持延续调整 [69] - 沪铝价格延续调整，关注市场宏观悲观情绪释放以及中东地缘局势进展 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周双焦盘面维持震荡态势，上下驱动均不明显，能源价格扰动盘面振幅，基本面限制价格弹性 [6] - 焦煤基本面呈现“供需双增”态势，矛盾不突出，受能源溢价带动，盘面下方存支撑，但需求提振有限，盘面震荡运行 [6] - 焦炭基本面缺乏矛盾，下方成本端支撑趋强，盘面跟随焦煤波动 [6] 各部分总结 报告摘要 - 3月上旬，重点监测煤炭企业日均产量644万吨，旬日均环比2月下旬增加38万吨、增长6.3%，旬日均同比增加9万吨、增长1.4% [6] - 政府研究对煤炭征收出口税，应对能源市场动荡，煤炭需求预计上升 [6] - 炼焦煤供应稳中略显宽松，库存结构暂稳，独立焦企炼焦煤小幅补库，钢厂原料补库动力不足 [6] - 独立焦企和钢厂焦炭产量小幅走高，铁水产量与焦炭消费量同步回升，独立焦企利润和钢厂盈利率均有小幅改善 [6] 多空焦点 | 多方因素 | 空方因素 | | --- | --- | | 炼焦煤库存持稳，累库压力较去年同期改善 [11] | 国内矿山产量恢复叠加蒙煤通关处于高位，供应端略显宽松 [11] | | 地缘冲突刺激油价上行，同属于能源板块的煤炭有溢价 [11] | 钢厂补库意愿不高 [11] | | 两会结束，铁水回升，焦炭需求走高，独立焦企补库 [11] | | 数据分析 - 炼焦煤供应：截至3月20日当周，523家样本矿山开工率为88.59%，环比增1.43%，日均产量79.81万吨增加2.11万吨；314家样本洗煤厂开工率为33.01%，环比增2.01%，日均产量为24.31万吨增加1.23万吨；截至3月14日，甘其毛都口岸蒙煤通关量为112.59万吨，维持在高位水平 [13] - 炼焦煤库存：截至3月20日当周，523家样本矿山的精煤库存为254.09万吨减少23.59万吨；314家样本洗煤厂的精煤库存为332.51万吨累库18.91万吨；港口炼焦煤库存为264.95万吨减少2.6万吨 [15] - 独立焦企炼焦煤补库：截至3月20日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为1005.03万吨增加35.6万吨，库存可用天数为11.76天，较上期增加0.35天；独立焦企焦炭库存为94.23万吨，去库6.2万吨 [18] - 钢厂原料补库：截至3月20日，247家钢铁企业炼焦煤库存为773.93万吨减少3.7万吨，库存可用天数为12.3天，较上期减少0.14天；焦炭库存为688.18万吨，较上期增加0.63万吨，可用天数为12.74天，较上期减少0.43天 [22] - 焦炭产量：截至3月20日，全样本独立焦化企业的产能利用率为74.31%，较上期增0.4%，冶金焦日均产量在64.24万吨，较上期增加0.34万吨；247家钢铁企业的产能利用率在86.46%，较上期增加0.57%，焦炭日均产量在47.31万吨，较上期增加0.31万吨 [24] - 铁水产量与焦炭消费量：截至3月20日当周，中国的焦炭消费量为102.67万吨增加3.13万吨；247家钢铁企业铁水日均产量为228.15万吨增加6.95万吨 [26] - 独立焦企利润和钢厂盈利率：截至3月20日，独立焦化企业吨焦平均盈利38元/吨较上期增加41元/吨，247家钢铁企业盈利率为41.13%较上期增加1.29% [28] - 双焦期现基差结构：双焦盘面震荡偏强运行，焦炭盘面计价提涨预期 [30] 后市研判 - 焦煤：国内矿山企业已全面复工，开工率回升至去年同期偏高水平，洗煤厂产能恢复较慢，蒙煤通关量维持高位，供应端稳中略显宽松；本周矿山企业库存去化，洗煤厂累库，整体库存暂稳，累库压力较去年改善；独立焦企自身焦炭库存小幅去化，原料炼焦煤延续补库，钢厂原料库存补库动力不足，原料维持偏低库存；受能源溢价带动，焦煤盘面下方存支撑，但需求提振有限，盘面震荡运行 [32] - 焦炭：两会结束后，独立焦企和钢厂焦炭产量小幅走高，高炉复产带动铁水产量和焦炭消费量回升，焦企库存压力不大；独立焦企和钢厂盈利率均有小幅改善；焦炭基本面缺乏矛盾，下方成本端支撑趋强，盘面跟随焦煤波动 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价短期承压，需警惕进一步下行压力，后续需等待中东局势进一步明朗和国内需求回归[5][60] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国向中东增兵，或迫使伊朗开放霍尔木兹海峡石油出口；美联储维持联邦基金利率不变，点阵图显示降息路径保守，上调通胀预期推动美元指数走强压制铜价；美伊冲突升级使油价飙升，从加剧通胀担忧和引发全球能源供应及经济失速担忧两方面压制铜价；基本面上海外矿供应增速低迷，铜精矿市场紧张但当前对铜价支撑效应未有效显现；国内电解铜库存创新高后大幅去库；市场焦点集中在美联储转鹰和货币宽松预期减弱、美伊冲突扩大化引发的能源危机担忧，两者共同压制铜价[5] 多空焦点 - 多方因素：铜矿紧张格局未变，国内社会库存大幅回落[8] - 空方因素：精铜产量维持高位，美联储降息暂缓、货币宽松预期减弱，美伊冲突升级使油价飙升压制市场情绪[8] 数据分析 - **地缘政治与油价**：美伊冲突再度升级，布伦特原油价格站上100美元/桶关口，油价飙升通过加剧通胀担忧和引发全球能源供应及经济失速担忧两条路径压制铜价[9] - **全球央行政策**：美国2月PPI环比涨0.7%、同比涨3.4%，通胀压力未缓解；美联储维持利率不变，点阵图显示降息路径保守，上调今明两年核心PCE通胀预期和GDP增速预期，推动美元指数重回强势压制铜价；欧洲及日本等央行维持利率不变，市场押注加息预期升温，货币宽松预期降温[11][13] - **国内政策与经济**：中美经贸磋商缓和外部不确定性，1 - 2月经济数据显示经济开局平稳；财政部实施积极财政政策，支出、新增政府债券规模、中央对地方转移支付均创新高，还推出促内需和消费品以旧换新政策，国家发改委在重点领域投资超7万亿元，央行实施适度宽松货币政策[16] - **全球铜矿资本开支**：全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降，资源增量依赖老矿，未来多年铜矿价格大涨也难刺激供应大量增加[18] - **矿端供应与加工费**：海外矿山供应增速低迷，精铜产能扩张有限，铜精矿加工费自2023年三季度末下行，2026年现货市场竞争加剧使TC持续创新低，截至3月13日当周为 - 57.28美元/干吨[23] - **电解铜产量**：2026年2月国内电解铜实际产量109.99万吨，环比减6.91%、同比增5.63%；预计3月产量117.38万吨，环比增6.72%、同比增3.9%[29] - **废铜进口**：中国12月废铜进口量23.90万吨，环比增14.81%、同比增9.90%，再创2025年单月新高，亚洲各国为主要输送国，冶炼厂加强采购[32] - **精铜杆开工率**：2月精铜杆开工率55.84%，环比下滑0.9个百分点、低于预期2.23个百分点，高铜价抑制需求，预计3月开工率恢复至71.25%[36] - **精废价差**：截至3月20日，精废价差985元/吨附近，明显缩小利于精铜消费[40] - **房地产市场**：2026年初房地产市场调整趋缓，库存指标现拐点，房价跌幅收窄，一线城市率先止跌回稳；两会提出稳定市场政策，预计需求侧将迎更多利好[42][44] - **新能源汽车与能源装机**：2月中国新能源汽车零售和产销同比下降；截至2025年底，全国累计发电装机容量同比增长16.1%，太阳能、风电装机容量同比大幅增长，规模工业电力生产保持增长[47] - **全球铜库存**：LME铜库存升至33.41万吨刷新多年高位，纽铜库存小幅去库，沪铜库存增加，国内社库大幅去库[50] - **铜现货升贴水**：3月19日，上海物贸1铜现货升水转贴水，LME0 - 3现货贴水幅度缩小[57] 后市研判 - 铜价短期承压，需警惕进一步下行压力，后续需等待中东局势进一步明朗和国内需求回归[60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面偏强运行，受成本支撑走强及原料趋紧影响，地缘局势严峻使霍尔木兹海峡通航中断，供应中断支撑油价，原料趋紧致国内炼厂开工率环比下降，供应端收紧强化盘面上涨动能 [7] - 沥青核心影响因素聚焦地缘政治，基本面影响有限，当前地缘局势未改善，原油有上行驱动，但美国约束以色列袭击、IEA释放原油储备等抑制油价上涨空间，战事僵持使油价脉冲式上涨动能减弱，突发事件主导油价短期波动 [7][62] - 建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括霍尔木兹海峡中断持续、以色列袭击伊朗能源设施且伊朗反击、美国总统拟向中东增派军队 [7] - 重点数据：3月18日国内沥青样本企业开工率21.8%，较上一统计周期降1.2个百分点；3月20日国内沥青周度产量38万吨，环比降3万吨；3月20日国内沥青样本企业厂库库存78.8万吨，环比增0.2万吨；3月20日国内沥青样本企业社会库存119.5万吨，环比增1.6万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为霍尔木兹海峡通航中断延续、供应下降；空方因素为IEA释放原油储备 [10] 宏观分析 - 战事陷入僵局，美以或打击伊朗能源领域致局势升级，美国考虑进一步打击伊朗政权，向中东增派军队，美国难全身而退，霍尔木兹海峡通航中断时间或超预期 [13] - 霍尔木兹海峡中断持续，商业航运萎缩，国际组织磋商，船只通航受威胁，美国叫停对伊朗能源设施进一步袭击，海峡通航长期中断使原油供应现缺口，支撑油价 [16] - 多国发表联合声明保障霍尔木兹海峡航行安全，以色列暂停空袭能源设施，美国或解除对伊朗海上原油制裁，多种措施缓解市场局势升级担忧并注入流动性 [19] - 美联储议息会议按兵不动，维持联邦基金利率目标区间3.50% - 3.75%不变，鲍威尔释放鹰派信号，未看到通胀改善不考虑降息，委员会开始讨论是否加息 [22] 供需分析 - 供应方面，3月20日国内沥青周度产量38万吨，环比降3万吨，地炼企业环比增0.9万吨，中石化环比降4.5万吨，中石油环比降0.4万吨，中海油环比持平，霍尔木兹海峡受阻使原料紧缺，炼厂开工率和产量下降 [23] - 3月18日国内沥青样本企业开工率21.8%，较上一统计周期降1.2个百分点，东北、华中及华北地区环比增加，华东、华南及西北地区环比下降，山东及西南地区环比持平 [31] - 需求方面，3月20日国内沥青周度出货量23.4万吨，较上一统计周期降5.3万吨，同比降12.2万吨，高价格抑制需求，处于消费淡季，下游消费库存，出货量下降 [34] - 3月20日国内改性沥青周度产能利用率为1.13%，较上周增0.4个百分点，进入季节性回升周期，下游需求未完全恢复，预计低位运行 [37] - 库存方面，3月20日国内沥青样本企业厂库库存78.8万吨，当周环比增0.2万吨，同比降13.8万吨 [44] - 3月20日国内沥青社会库存119.5万吨，当周环比增1.6万吨，同比降3.8万吨，处于消费淡季，社会库存累库 [51] - 价差方面，3月20日国内沥青加工稀释周度利润 - 564元/吨，环比降329元/吨，3月19日国内沥青基差为 - 225元/吨，3月18日沥青原油比44.42，油价上涨，沥青走势弱于油价，裂解价差和稀释沥青加工利润环比走弱，基差走弱 [60] 后市研判 - 沥青核心影响因素聚焦地缘政治，基本面影响有限，地缘局势未改善，原油有上行驱动，但美国约束等抑制油价上涨空间，战事僵持使油价脉冲式上涨动能减弱，突发事件主导短期波动，盘面高波动，关注地缘政治演变 [62]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 本周原油市场震荡偏强，地缘政治风险为主导油价的核心逻辑。霍尔木兹海峡通航中断加剧供应收紧担忧，为油价提供底部支撑；冲突持续使不确定性上升，市场对局势升级的忧虑推动油价中枢上移；但美国总统及高层安抚市场并计划抑制油价，对冲地缘风险溢价，限制油价上涨空间。展望后市，地缘紧张局势未缓和，霍尔木兹海峡断航风险持续，维持原油市场震荡偏强判断，短期波动加剧，建议谨慎参与 [8]。 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括霍尔木兹海峡中断、以色列袭击伊朗能源设施及伊朗反击、美国总统拟向中东增派军队 [7] - 重点数据显示美国至3月13日当周EIA原油库存增加615.6万桶、库欣原油库存增加94.4万桶、战略石油储备库存增加0万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为霍尔木兹海峡中断、地缘冲突延续 [11] - 空方因素为美国出台措施抑制油价 [11] 宏观分析 - 战事陷入僵局，美以或打击伊朗能源领域，局势面临升级风险；美国考虑进一步打击伊朗政权，已增派军队；美国无法全身而退，海峡通航中断时间或超预期 [14] - 霍尔木兹海峡中断持续，商业航运萎缩；国际组织紧急磋商；船只通航受威胁；美国叫停对伊朗能源设施进一步袭击；海峡通航长期中断或使全球原油供应现缺口，改善供需格局，提升油价中枢 [17] - 多国发表联合声明保障海峡航行安全；以色列暂停空袭能源设施；美国财政部长表示允许伊朗出口原油，或解除海上制裁；多种措施缓解市场局势升级担忧，注入原油市场流动性 [20] - 美联储议息会议按兵不动，鲍威尔释放鹰派信号，未看到通胀改善前不考虑降息，委员会开始讨论加息 [23] 供需分析 - 供应端：美国原油产量环比降1万桶至1366.8万桶/日，后续有望保持高位；石油钻井总数环比增1口至412口，预计维持低位 [24][27] - 需求端：美国炼厂开工率步入季节性回升周期；欧洲16国炼厂开工率二季度有望回升；中国炼厂开工率快速下降，面临降负规模扩大风险 [29][33][39] - 利润：国内主营炼厂利润环比降109.28元/吨，地炼企业利润降474.34元/吨 [44] - 库存：EIA原油商业库存环比增加，面临累库压力；库欣地区库存增加，汽油库存下降 [49][55] - 裂解价差：美国原油裂解价差继续回升 [56] 后市研判 - 地缘局势不明朗，油价有望偏强运行，美国及其盟友措施缓解局势升级担忧，抑制油价上涨空间，预计油价高位波动、震荡偏强 [59] - 地缘紧张局势未缓和，霍尔木兹海峡断航风险持续提供支撑；美以或采取措施控制海峡，注入不确定性 [59] - 美国及盟友释放原油储备，以色列不袭击能源设施，缓解局势升级担忧；市场对地缘风险充分定价，原油脉冲式上涨动能减弱，建议关注地缘局势进展 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材盘面区间震荡，后续关注库存去化力度和中东局势影响 [9][39] - 铁矿石盘面震荡偏强，短期基本面改善提振矿价，关注补库动能和运输成本影响 [10][42] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：湖北省内多家钢厂上调螺纹钢规格加价；唐山钢坯库存增加，下游采坯节奏慢；2026年推进重点行业提质降本降碳行动；唐山调坯带钢企业复产；澳巴港口铁矿石库存回落；市场监管总局强调反垄断；英国对进口钢铁征税；工信部等规范新能源汽车产业；美联储等维持利率不变 [6] - 基本面概况：钢材产能利用率恢复，螺纹热卷产量增加；成材高炉利润回落；节后钢厂需求恢复 [8] - 主要观点：地产螺纹需求承压；钢材去库拐点显现；全球铁矿发运回升，运价回落；钢厂回补铁矿，港口库存去化；铁水产量和铁矿日均消耗回升 [11] 多空焦点 - 成材多空因素：多方为炉料价格支撑和进入需求旺季库存拐点显现，空方为需求增量有限和滞胀预期升温 [14] - 铁矿多空因素：多方为运输成本提高、铁水产量和消耗增加、钢厂补库存，空方为港口库存高位 [16] 数据分析 - 钢材产能与产量：截至3月20日当周，螺纹钢产量203.33万吨，环比增8.03万吨；热卷产量300.21万吨，环比增4.95万吨；高炉产能利用率85.53%，环比增2.61%；电弧炉产能利用率56.57%，环比增6.13% [18] - 成材高炉利润：截至3月19日，螺纹钢高炉利润63元/吨，热卷高炉利润 - 1元/吨，电炉成本3422元/吨，高炉利润回落 [20] - 钢厂需求：截至3月20日当周，螺纹钢消费量208.09万吨，环比增78.58万吨；热卷消费量310.51万吨，环比增15.15万吨；冷轧消费量94.61万吨，环比增3.41万吨，产量88.85万吨，环比增0.58万吨 [21] - 地产螺纹需求：2026年1 - 2月，房地产开发投资同比降11.1%，施工面积同比降11.7%，销售面积同比降13.5%，待售面积同比增0.1% [24] - 钢材库存：截至3月20日，螺纹钢厂内库存236.2万吨，环比减3.42万吨，社会库存653.21万吨，环比减1.34万吨；热卷厂内库存84.96万吨，环比减4.32万吨，社会库存376.33万吨，环比减5.98万吨 [26] - 铁矿发运与运价：截至3月13日当周，全球铁矿发运总量3048.8万吨，环比增151万吨，澳巴发运总量2464.5万吨，环比增122.3万吨，非主流发运总量584.3万吨，环比增28.7万吨；截至3月12日，运费价格11.86美元/吨，较前期回落但高于年初 [30] - 铁矿库存与消耗：截至3月13日当周，45个港口到港量2215万吨，较前期减394.9万吨；截至3月20日当周，港口库存17098.4万吨，较前期减89.12万吨，日均疏港量320.97万吨，较前期增3.07万吨，247家企业进口铁矿库存8929.1万吨，较前期减82.47万吨；截至3月20日，铁水日均产量228.15万吨，较上期增6.95万吨，进口铁矿日均消耗量281.15万吨，较上期增9.2万吨 [32][34] - 卷螺差：截至3月20日，螺纹热卷主力合约价差167元/吨，较上周回升 [36] 后市研判 - 钢材：炉料支撑盘面但需求增量有限，库存有望去化，后续关注库存去化力度和中东局势对出口影响 [39] - 铁矿石：全球发运回升、运价回落，港口库存去化，铁水产量和消耗增加，短期基本面改善，关注补库动能和运输成本影响 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面剧烈震荡，主要因原油受地缘政治影响双向波动，价格波动主要受油价传导及市场情绪影响，基本面对盘面影响有限 [8] - 油价核心影响因素为霍尔木兹海峡通航情况，美伊停火分歧大、冲突可能延续，海峡短期难通航，中东产油国面临减产扩大风险，油价中枢或抬升 [8] - IEA释放史上最大规模原油储备，短期或降温市场情绪，关注释放速度，若海峡中断持续，释放储备也难改油价走势 [8] - 交易策略建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点为霍尔木兹海峡中断持续、中东产油国集体减产、IEA释放4亿桶战略石油储备 [7] - 重点数据显示，截至3月11日国内沥青样本企业开工率20%，较上一周期降3.3个百分点；截至3月13日，周度产量41万吨，环比降0.8万吨；厂库库存78.6万吨，环比降0.2万吨；社会库存117.9万吨，环比增3万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为霍尔木兹海峡通航中断延续、供应下降；空方因素为IEA释放原油储备 [12] 宏观分析 - 停火前景渺茫但强度及规模可能下降，特朗普表态矛盾，伊朗提出停火条件，新领袖声明不放弃复仇、海峡继续关闭 [14][15] - 霍尔木兹海峡通航中断延续，伊朗军方多次表态控制海峡，美伊互相威胁，当前局势显示海峡已中断，新领导上台或延续强硬政策 [17][18] - 中东产油国减产，截至3月10日，海湾四国合计减产量达670万桶/日，占全球供应量6%-7%，若海峡中断持续，减产规模可能扩大 [19] - IEA释放4亿桶战略石油储备，这是史上最大规模，释放影响取决于投放速度，美国临时放松俄油制裁 [20] 供需分析 - 供应方面，截至3月13日，国内沥青周度产量41万吨，环比降0.8万吨，地炼增0.6万吨，中石化降1.4万吨；截至3月11日，样本企业开工率20%，较上一周期降3.3个百分点 [21][28] - 需求方面，截至3月13日，国内沥青周度出货量28.7万吨，较上一周期增2.3万吨，同比降0.2万吨；改性沥青周度产能利用率0.73%，较上周增0.59个百分点 [31][34] - 库存方面，截至3月13日，国内沥青样本企业厂库库存78.6万吨，环比降0.2万吨，同比降13.9万吨；社会库存117.9万吨，环比增3万吨，同比增3.9万吨 [40][47] - 价差方面，截至3月13日，国内沥青加工稀释周度利润-335元/吨，环比降178元/吨；截至3月12日，基差为60元/吨；截至3月11日，沥青原油比43.5，裂解价差环比下降、稀释沥青加工利润环比走弱，基差大幅走强 [56] 后市研判 - 沥青基本面对盘面影响有限，价格波动受油价传导及市场情绪影响，油价受霍尔木兹海峡通航情况影响大，若海峡持续中断、供应缺口扩大，释放原油储备难改油价走势 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周双焦盘面维持震荡偏强态势走势，能源价格扰动盘面振幅，基本面限制价格弹性 [6] - 焦煤基本面呈现“供需双增”态势，矛盾不突出，受能源溢价带动，盘面下方存支撑，但需求提振有限，震荡运行为主 [6][31] - 焦炭整体产量企稳，两会后铁水产量将回升带动需求走高，近期焦煤价格走高使焦炭成本端支撑趋强，盘面跟随焦煤波动 [6][34] 根据相关目录总结 报告摘要 - 焦煤方面，国内矿山企业全面复工，开工率回升至去年同期偏高水平，洗煤厂产能恢复慢，供应稳中略显宽松；矿山企业库存去化，洗煤厂累库，整体库存暂稳，累库压力较去年改善；独立焦企焦炭库存小幅去化，原料炼焦煤由去库转补库，钢厂原料库存回补 [6] - 焦炭方面，产量企稳，两会期间铁水产量回落使焦炭需求减少，两会结束后铁水产量将回升带动需求；上周五焦炭提降落地，独立焦企利润受挤压，钢厂盈利改善；焦煤价格走高使焦炭成本端支撑趋强，盘面跟随焦煤波动 [6] 多空焦点 - 多方因素：炼焦煤库存持稳，累库压力较去年同期改善；地缘冲突刺激油价上行，煤炭有溢价；下游小幅补库 [10] - 空方因素：蒙煤通关处于高位，供应端略显宽松；两会期间，铁水产量回落 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应：截至3月13日当周，523家样本矿山开工率87.16%，环比增4.84%，日均产量77.7万吨增加2.92万吨；314家样本洗煤厂开工率31%，环比增4.43%，日均产量23.08万吨增加3.18万吨；3月7日周度统计，甘其毛都口岸蒙煤通关量111.699万吨，3月以来回升至节前高位 [12] - 炼焦煤库存：截至3月13日当周，523家样本矿山精煤库存277.68万吨减少8.58万吨；314家样本洗煤厂精煤库存313.6万吨累库25.07万吨；港口炼焦煤库存267.55万吨减少0.15万吨 [14] - 独立焦企炼焦煤：截至3月13日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存969.43万吨增加19.98万吨，库存可用天数11.41天，较上期增加0.24天；焦炭库存100.43万吨，去库9.87万吨 [17] - 钢厂原料：截至3月13日，247家钢铁企业炼焦煤库存777.63万吨增加1.99万吨，库存可用天数12.44天，较上期增加0.03天；焦炭库存687.55万吨，较上期增加16.29万吨，可用天数13.17天，较上期增加0.64天 [21] - 焦炭产量：截至3月13日，全样本独立焦化企业产能利用率73.91%，较上期降0.04%，冶金焦日均产量63.9万吨，较上期减少0.04万吨；247家钢铁企业产能利用率85.89%，焦炭日均产量47万吨，较上期持平 [23] - 铁水产量与焦炭消费：截至3月13日当周，中国焦炭消费量99.54万吨减少2.88万吨；247家钢铁企业铁水日均产量221.2万吨减少6.39万吨 [25] - 焦炭利润：截至3月13日，独立焦化企业吨焦平均亏损3元/吨，由盈转亏；247家钢铁企业盈利率41.13%，较上期增加3.03% [27] - 双焦期现基差结构：双焦盘面震荡偏强运行 [29] 后市研判 - 焦煤：国内矿山企业全面复工，开工率回升，洗煤厂产能恢复慢，供应稳中略显宽松；库存暂稳，累库压力改善；独立焦企和钢厂补库；基本面“供需双增”，受能源溢价带动盘面下方有支撑，需求提振有限，震荡运行 [31] - 焦炭：产量企稳，两会后铁水产量回升带动需求；提降使独立焦企利润受挤压，钢厂盈利改善；焦煤价格走高使成本端支撑趋强，盘面跟随焦煤波动 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注两会结束后传统“金三银四”旺季带来的库存去化力度，以及下游需求恢复带来的补库动能、地缘冲突导致能源价格上行后燃料成本对运输成本的影响和中澳矿商谈判情况 [7][40][42] 各部分内容总结 报告摘要 - 2月全球高炉钢厂生铁产量9776万吨，环比降932万吨，降幅8.7%，同比增0.7%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3300万吨，环比降327万吨，降幅9.0%，同比降0.5% [5] - 3月2 - 8日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1317.9万吨，环比增39.6万吨，库存规模小幅回升且处于年初以来次高位 [6] - 哈萨克斯坦钢铁生产商Qarmet推进Kentobe铁矿床开发，该矿设计年产能210万吨，当前产量约75万吨/年 [6] - 因霍尔木兹海峡局势问题，多艘原本目的地为中东的铁矿石货船改道前往中国 [6] - 2026年3月，中矿集团全面叫停澳大利亚必和必拓部分核心旗舰产品采购 [6] - 2026年开年以来，国内机床企业订单增长显著，多家企业扩大产能赶订单 [6] - 2026年两会期间，多位人大代表委员对钢铁行业发展提出聚焦产能调控等方面的建议 [6] - 美国贸易代表当地时间3月11日表示将对16个贸易伙伴发起301调查 [6] - 热卷产量回落，螺纹产量回升；钢企利润小幅改善；节后钢厂需求逐步恢复；钢材累库速率放缓；全球铁矿发运小幅回落，运价小幅走高；疏港量小幅回升，钢厂库存维持去化，港口库存仍处高位；铁矿远期现货成交活跃度下滑，港口现货成交走高；铁水产量和钢厂铁矿日均消耗同步回落；卷螺差区间震荡；钢材铁矿期现基差结构表现平稳 [7] 多空焦点 成材多空因素 - 多方因素：炉料价格坚挺带来成本端支撑，两会结束进入“金三银四”传统需求旺季 [11] - 空方因素：需求增量预期有限，厂内和社会库存高位 [11] 铁矿多空因素 - 多方因素：地缘冲突导致能源价格上行，后续运输成本边际提高；钢厂库存低位后续仍有补库动能；中澳铁矿采购现摩擦，部分现货采购有限制 [13] - 空方因素：钢厂消耗自身库存为主，补库动能弱，港口库存高位 [13] 数据分析 - 截至3月13日当周，螺纹钢实际产量195.3万吨，环比增21.99万吨；热轧板卷实际产量295.26万吨，环比减5.85万吨；247家钢铁企业高炉产能利用率82.92%，环比降2.4%，独立电弧炉钢厂产能利用率50.44%，环比增29.73% [15] - 截至3月13日，样本企业螺纹钢高炉生产利润81元/吨，热卷高炉利润4元/吨，螺纹钢电炉生产成本3417元/吨，废钢价格坚挺使电炉生产成本居高不下，高炉生产利润小幅改善 [17] - 截至3月13日当周，螺纹钢消费量176.81万吨，环比增78.58万吨；热卷消费量295.36万吨，环比增13.79万吨，热卷日度成交量也逐步回升至常态化水平；截至3月11日，全国工地开复工率42.5%，环比提升19%，农历同比下降5.2%；劳务上工率43.9%，环比提升14.2%，农历同比下降5.8%；资金到位率42.8%，环比提升7.4%，农历同比下降0.8% [23] - 截至3月13日，螺纹钢厂内库存239.62万吨，环比增1.69万吨，35个城市社会库存654.55万吨，环比增16.8万吨；热卷厂内库存89.28万吨，环比减0.8万吨，33个城市社会库存382.31万吨，环比增0.7万吨。螺纹“供需双增”累库速率放缓，热卷产量回落厂内库存去化，社会库仍有所累库但幅度有限 [24] - 2026年3月2 - 8日全球铁矿石发运总量2897.8万吨，环比减442.9万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨，环比减348.5万吨；非主流发运总量555.6万吨，环比减94.5万吨。截至3月12日，铁矿石海岬型黑德兰港到青岛港的运费价格为12.2美元/吨，较前期小幅增加 [28] - 截至3月6日当周，45个港口铁矿到港量为2609.9万吨，较前期增加463万吨；截至3月13日当周，45个港口进口铁矿库存量为17187.52万吨，较前期增加69.66万吨；日均疏港量为317.9万吨，较前期增加6.82万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存为8929.1万吨，较前期减少82.47万吨 [30] - 据钢联数据统计，截至3月6日当周，铁矿中国主要港口贸易商的现货日均成交量合计为80.6万吨，环比增13.6万吨；铁矿远期现货日均成交量为76.3万吨，较前期减少71.6万吨 [32] - 截至3月13日，247家样本钢铁企业的铁水日均产量为221.2万吨，较上期回落6.39万吨；进口铁矿日均消耗量为271.95万吨，较上期减少8.9万吨 [34] - 截至3月12日，螺纹热卷主力合约价差为155元/吨，较上周有所回升 [36] - 钢材与铁矿基差表现平稳，期现货价格走势及幅度趋于一致，现货价格反映现实需求疲软，期货价格反映市场预期仍未有明显改善，预期驱动不足，基差难以扩大 [39] 后市研判 - 近期螺纹热卷盘面价格主要跟随成本端波动，钢材市场处于节后恢复阶段，自身基本面缺乏驱动力。电弧炉复产使螺纹钢产量回升，两会环保要求使热卷产量回落，废钢价格坚挺使电炉成本高，高炉利润小幅改善，节后需求回升，螺纹累库速率放缓，热卷厂内库存去化、社会库累库幅度有限，关注两会后“金三银四”库存去化力度 [40] - 全球铁矿发运小幅回落，中东局势使油价和运输成本上行，澳洲到国内港口运价小幅走高。节后铁矿到港量和疏港量回升，钢厂补库力度有限，港口库存走高。3月初铁矿远期现货成交走弱，港口现货成交回升。两会期间铁水产量和铁矿日均消耗下降，两会结束后将逐步回升。短期盘面驱动来自海外供应预期变化、油价和运价走高以及钢厂补库空间，提振矿价，关注下游需求补库动能、燃料成本对运输成本影响和中澳矿商谈判情况 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油市场剧烈震荡，地缘政治是核心影响因素，包括特朗普暗示冲突接近尾声致地缘风险溢价回落、G7联合IEA释放战略石油储备压制盘面、霍尔木兹海峡通航中断支撑盘面；后市地缘局势不明朗，冲突延续风险大，IEA释放储备难逆转油价走势，霍尔木兹海峡能否通航是关键，若中断持续，中东产油国或减产，定价模式转向“供应缺口”，油价中枢上移，若海峡有条件通航，地缘风险溢价回落；短期波动加剧，建议谨慎参与 [8] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括霍尔木兹海峡中断、中东产油国集体减产、IEA释放4亿桶战略石油储备 [7] - 重点数据显示美国至3月6日当周EIA原油库存增加382.4万桶、库欣原油库存增加11.7万桶、战略石油储备库存增加0.1万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为霍尔木兹海峡中断、地缘冲突延续 [11] - 空方因素为IEA释放战略石油储备、美国临时豁免俄油制裁 [11] 宏观分析 - 停火前景渺茫但强度及规模可能下降，特朗普表态矛盾，伊朗提出停火条件，新领袖声明不放弃复仇且关闭海峡，美国未达预期目标，伊朗有望掌控海峡获更大利益 [13][14] - 霍尔木兹海峡通航中断延续，伊朗军方多次表态控制海峡，提出通航条件，美伊互相威胁，部分国家船只可通过，预计冲突停火前中断持续 [16][17] - 中东产油国减产，截至3月10日海湾四国合计减产量达670万桶/日，占全球供应量6%-7%，若海峡中断持续减产规模可能扩大 [18] - IEA释放4亿桶战略石油储备，规模为史上最大，影响取决于投放速度，美国临时放松俄油制裁 [19] 供需分析 - 供应端美国原油产量环比下降1.8万桶至1367.8万桶/日，钻井总数环比增加4口至411口，预计维持低位 [20][23] - 需求方面，美国炼厂开工率步入季节性回升周期，欧洲16国炼厂开工率二季度有望回升，中国主营炼厂开工率下降，地方独立炼厂开工率也下降，后续炼厂面临降负压力 [26][30][36] - 利润上，国内主营炼厂和地方独立炼厂综合炼油利润均回升 [42] - 库存方面，美国EIA原油商业库存和库欣地区库存增加，汽油库存下降，后续库存面临累库压力 [47][51] - 裂解价差上，美国原油裂解价差大幅回升 [52] 后市研判 - 地缘局势不明朗，冲突延续风险大，IEA释放储备难逆转油价走势，霍尔木兹海峡能否通航是关键，若中断持续，中东产油国或减产，定价模式转向“供应缺口”，油价中枢上移，若海峡有条件通航，地缘风险溢价回落 [55]