报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年碳酸锂供给不及预期，2026 - 2027年供给提速，2026年全球碳酸锂增量主要来自南美盐湖和非洲 [5][8] - 受2026H1碳酸锂价格景气度及盐湖提锂低成本影响，南美锂矿及盐湖有较多扩产和爬产计划 [13] - 2026年南美盐湖碳酸锂供给显著增长，供给侧扰动频繁，下半年供给逐季上升，三季度以来碳酸锂市场维持强现实、弱预期博弈态势，行情宽幅震荡，价格区间预计在13 - 17万元/吨之间 [66] 根据相关目录分别进行总结 南美锂资源概述 - 2025年较多矿山下调产量预期甚至停产，部分新增项目停投，产量较最初预期减少约26万吨；2026年预计全球碳酸锂供给达220万吨，较2025年增长约20%，其中南美盐湖/澳洲/非洲/中国分别提供约59/58/30/50万吨LCE，同比增长23%/9%/28%/12%；2027年预计全球碳酸锂供给为290万吨，回收约10万吨 [8] - 南美锂资源以盐湖为主，硬岩锂矿山为辅，盐湖资源集中在“锂三角”地区，阿根廷和智利产量最高 [10] 南美锂资源介绍 南美锂矿概况 - Mina da Cachoeira由CBL 100%持有，是巴西三大在产锂矿山之一，原矿品位1.4%Li₂，资源总量450万吨，折合15.58万吨碳酸锂当量，规划年产锂精矿4.5万吨/年，正筹措融资扩产至9 - 11万吨/年，但扩产落地有难度 [20] - Mt Mibra由AMG 100%持有，位于巴西“锂谷”，原矿品位1.06%Li₂，资源总量2030万吨，折合53.2万吨碳酸锂当量，规划年产锂精矿13万吨/年，已完成产线扩张，正产能爬坡，2026Q1锂精矿平均生产成本417美元/吨 [24] - Grota do Cirilo由Sigma Lithium 100%持有，是巴西“锂谷”最大硬岩锂矿山，原矿品位1.4%Li₂，资源总量9320万吨，折合322.2万吨碳酸锂当量，名义产能27万吨锂精矿/年，2026年产量指引24万吨，有激进扩产规划但执行进度推迟，预计2027年底完成三条产线建设，FY27实现52万吨产能，FY28实现77万吨产能 [28] 南美盐湖概况 - Salar de Atacama的NovaAndino片区资源量6610万吨LCE，目前产能24.5万吨LCE/年，2026预计产量24.6万吨LCE，2026年生产成本仅1260美元/吨（不含权利金及税收），2026年合计产能约29.8万吨LCE，7月提交EIA，目标将项目运营延续至2060年，产能最高提至47万吨/年LCE [33] - Salar de Atacama的Albemarle片区资源量757万吨碳酸锂当量，目前产能8.4万吨LCE/年，2026预计产量7.07万吨LCE，2025年完成第三座碳酸锂工厂建设，目前产量未达最大产能，正申请TED Project / DLE项目提高回收率 [38] - Cauchari - Olaroz现有产能4万吨LCE/年，2026Q1产量9660吨，装置连续两季度接近设计产能运行，平均产能利用率约97%，正推进二期4.5万吨LCE/年产能扩充，完成后总产能达8.5万吨LCE/年 [41] - Salar del Hombre Muerto上Rio Tinto的Fénix和Sal de Vida项目均于2026Q1机械完工，首批产品预计2026H2产出后产能爬升，两项目合计有2.5万吨LCE/年产能爬升空间 [45] - Salar del Hombre Muerto上Galan Lithium的Hombre Muerto West项目目前产能0.4万吨LCE/年，2026预计产量0.2万吨LCE，一期正在产能爬坡，筹划蒸发池扩建，首个大规模扩建计划已获许可，远期总产能预计达6万吨LCE/年；POSCO Argentina的Sal de Oro二期产能2.3万吨LCE/年正在建设，预计2026年10月完工，一、二期总产能5万吨LCE/年，2026年4月收购Hombre Muerto North项目，新规划未披露 [49] - Tres Quebradas（3Q）拥有约842.4万吨LCE资源量，2026产能3万吨LCE/年，预计产量3万吨LCE，项目设计碳酸锂生产现金成本2914美元/吨，一期爬产并技改，二期设计产能4万吨LCE/年，完成建设和达产后全项目产能达6 - 8万吨LCE/年 [53] - Centenario - Ratones由Eramet 100%持有，2026产能2.4万吨LCE/年，预计产量1.7 - 2.0万吨LCE，2026预计在一期达产并工艺优化后碳酸锂出厂现金成本为5400 - 5800美元/吨，主要工作为一期爬产，长期规划产能7.5万吨LCE/年 [57] - Uyuni由玻利维亚国有企业YLB 100%持有开发，现有产能1.5万吨LCE/年，2026预计产量3600吨，仍在产能爬升中，受玻利维亚国家政策等影响，近两三年政治环境有边际改善，未来产量爬升及新项目增量有望提速 [63] 行情展望 - 2026年南美盐湖碳酸锂供给量显著增长，2025年约48万吨，2026年预计59万吨（同比 +23%），2027年约64万吨（同比 +9%），智利上半年碳酸锂出口增加明显（同比 +42%） [66] - 2026年上半年锂资源供给端受多重外部不确定性扰动，行业供给节奏波动加剧、扰动频发，但整体呈现矿紧、盐不紧特征，预计下半年供给逐季上升 [66] - 三季度以来，碳酸锂市场维持强现实、弱预期博弈态势，行情宽幅震荡，供给端远期供给充裕预期压制价格，下游企业排产有望环比提升，逢低补库支撑锂价，价格区间预计在13 - 17万元/吨之间 [66]