行业投资评级 - 行业评级为“优于大市(维持)” [5] 报告核心观点 - 2026年7月银行理财规模增长低于去年同期，但理财逆势申购“固收+”产品，与3月、5月的赎回避险行为形成鲜明反差 [1][2] - 理财申购行为反转源于负债稳定、资产荒加剧与安全垫支撑三重因素 [3] - 7月理财行为更偏短期战术性申购，未来配置将转向多元均衡 [4] 根据目录分别总结 存量：规模回升 - 7月末理财产品存量规模32.7万亿元，环比上月回升1.2万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12] - 行业当月规模回升约1.8-2.0万亿元，规模增速低于去年同期水平 [1] - 规模增速放缓原因：一方面7月股票市场调整导致“固收+”产品销售难度增加，另一方面商业银行加大一般存款营销力度 [1] 新发：业绩比较基准基本稳定 - 7月份新发产品初始募集规模4904亿元 [20] - 从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品 [20] - 7月份新发产品业绩平均比较基准2.33% [21] 到期：大部分产品达到业绩比较基准 - 7月份到期的封闭式银行理财产品共计1924只 [33] - 从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准 [33] 收益率：环比回落 - 2026年7月份银行理财规模加权平均年化收益率-0.24%，较上月回落 [11] - 现金管理类产品年化收益率1.15% [11] - 纯债类产品年化收益率1.60% [11] - “固收+”产品年化收益率0.04% [11] 理财逆势申购“固收+”的背后 - 7月权益市场在科技板块领跌下深度回调，上证指数围绕3200点反复拉锯 [2] - 公募“固收+”承压明显，二级债基单月平均净值下跌1.57%，偏债混合型下跌1.60% [2] - 年内收益转负产品占比达24%–30% [2] - 银行理财在此轮调整中逆势进场，成为加仓核心主力 [2] - 这与今年3月、5月理财赎回“固收+”委外产品、以防御为主的资金行为形成鲜明反差 [2] - 理财申购行为反转源于三重因素 [3] - 第一，负债端更稳：一年以上封闭式理财占全部封闭式产品的74.1%，较年初提高3.2个百分点 [3] - 第二，资产荒更严峻：截至6月末，全市场理财规模33.66万亿元，持有公募基金2.52万亿元，公募配置占比升至7.0%（2020年仅2.8%），二季度单季增持约5700亿元 [3] - 第三，“固收+”安全垫较厚：上半年二级债基中位收益达1.83%，7月回撤后多数产品仍有正收益缓冲 [3] - 7月下旬黄金、有色带动“固收+”产品单周反弹超2% [3] - 高锐度（权益仓位20%–30%）“固收+”被机构视为抄底工具 [3] - 本轮申购更应定性为战术性行为，而非战略性转向 [4] - 7月“固收+”理财近1个月年化收益率一度低至-1.5% [4] - 全市场破净理财产品超1700只、破净率突破2.5%，其中R2中低风险产品占八成以上 [4] - 展望下半年，理财的“固收+”配置预计将从单边押注权益弹性，转向风格更多元、股债更均衡的结构 [4] - 具体策略：以低波（权益<10%）、中波（权益占比10%–20%）策略打底，高锐度策略小仓位参与 [4]