核心观点 - 报告基于“五维行业比较框架”对2026年8月市场进行研判，认为市场情绪处于“924行情”以来低位，融资余额回落至今年4月水平，在合适催化下市场有望出现反弹修复行情 [3] - 框架自2025年4月发布至2026年7月，累计收益率30.5%，相对沪深300超额收益为12.5% [3][32] - 8月行业配置建议关注有色金属、煤炭、国防军工、商贸零售、电力设备、电子 [3][37] 五维行业比较框架 - 框架综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，非财报季等权打分，财报季提高基本面权重、降低市场风格及估值权重 [3] - 框架亮点包括：结合客观数据与主观判断、权重每月调整、引入市场风格因素、资金及估值运用方式不同 [8] - 历史回测显示，2016年至2025年2月，按得分高低分组，第1组年化收益率11.8%，第5组年化收益率-10.5%，多空组合年化收益率23.7%，年化夏普比率1.69 [21][23] 市场风格：或主要偏向成长 - 通过“现实情绪风格投资时钟”判断，经济现实预计温和复苏，经济预期较为平稳 [3][79] - 市场情绪方面，美伊局势缓和、微观流动性出清压力减弱、市场换手率处于“924行情”以来低位，预计情绪将修复 [3][75] - 截至7月31日，A股换手率5MA处于过去60日均值-1.73std位置 [69] - 融资余额7月大幅回落，已降至4月左右水平 [75][77] - 综合判断，8月市场风格或主要偏向成长，对应“弱现实、强情绪”情景 [79][81] - 主题成长类行业主要涉及TMT、电新、军工；独立景气类行业主要涉及周期板块，如汽车、有色金属、机械设备等 [84] 基本面：关注成长及周期品 - 2026年一季报显示，净利润增速较高的行业为计算机、有色金属、电子、国防军工、电力设备；较低的为农林牧渔、钢铁、建筑材料、汽车、轻工制造 [98] - 净利润增速改善幅度靠前的行业为商贸零售、有色金属、计算机、电子、交通运输；靠后的为钢铁、农林牧渔、传媒、非银金融、汽车 [98] - 截至7月31日，景气预测较高的行业为有色金属（预测增速122%）、电子（106%）、通信（75%）、基础化工（72%）；较低的为农林牧渔（-58%）、建筑材料（-55%）、房地产（-35%）、计算机（-32%）、传媒（-30%） [101][105] - 景气改善幅度较大的行业为钢铁（+11.8pct）、煤炭（+11.7pct）、医药生物（+5.0pct）、机械设备（+4.1pct）；回落较大的为交通运输（-25.0pct）、计算机（-5.3pct）、通信（-4.9pct）、纺织服饰（-4.2pct） [101][105] - 综合四项基本面指标，8月得分较高的行业为有色金属（0.82）、基础化工（0.75）、电力设备（0.74）、电子（0.73）；较低的为农林牧渔（0.11）、传媒（0.20）、汽车（0.24）、纺织服饰（0.25） [106][108] 资金面：ETF资金或为主导资金 - 预计8月主导资金为ETF资金，7月ETF整体净流入，可能与中长期资金托底及抄底有关 [114] - 保险资金8月预计流入流出幅度较小，若10年期国债收益率上行至1.8%，可能净流出104亿元；若下行至1.6%，可能净流入108亿元 [112][114] - 公募基金7月发行显著降温，发行份额481亿份，预计8月可能净流出 [120] - 融资资金7月大幅回落，预计投资者行为将更谨慎，短期不会成为主导资金 [120] - 主导资金行业得分方面，电子、通信、非银金融、医药生物、电力设备得分较高；美容护理、纺织服饰、社会服务、钢铁、轻工制造得分较低 [123] - 公募资金行业得分方面，美容护理、社会服务、纺织服饰、钢铁、环保得分较高；通信、电子、机械设备、电力设备、医药生物得分较低 [129] - 综合主导资金与公募资金得分，8月资金面得分较高的行业为非银金融、传媒、社会服务、煤炭、商贸零售；较低的为建筑材料、轻工制造、纺织服饰、机械设备、钢铁 [130] 交易面及估值面：三因素打分、关注高估值 - 交易面逻辑为“强动量+低换手+低拥挤”，按动量、换手率、交易拥挤度3:1:1权重打分 [20] - 截至7月31日，交易面得分较高的行业为交通运输、煤炭、钢铁、石油石化；较低的为建筑材料、电子、通信、机械设备 [139] - 估值维度判断未来市场情绪上升，高估值行业将更受关注 [20] - 截至7月31日，PE-TTM估值较高的行业为电子、通信、计算机、国防军工、机械设备；较低的为银行、非银金融、家用电器、建筑装饰、交通运输 [3] 推荐行业分析 金属板块 - 看好品种包括：对加息预期反映充分的黄金、白银；供给受限的铜；供给扰动叠加储能需求向好的锂；AI发展所需的铜、铝、锡、钨 [41] - 黄金：美国加息预期基本定价，油价回落有望传导至CPI，加息预期后续有望减弱，金价有望筑底；长期看美元信用弱化逻辑不变 [41] - 铜：海外硫磺供应紧张未有效缓解，国内铜社库降至年内低位，COMEX-LME铜价价差为正或导致美国虹吸全球铜库存，2026年供需偏紧矛盾未变 [41] - 铝：中东6国2025年电解铝产量占全球9.4%，当前复产缓慢，LME铝库存创多年新低 [41] - 钢铁：供给侧改革预期年份（2017、2021、2025）钢铁股三季度跑赢大盘，相对看好八月前半个月超额收益 [41] - 建议关注标的：紫金矿业（铜、黄金产量稳定增长）、宝钢股份（高分红，2025年预计派发现金分红64.8亿元，占净利润62.63%） [40][41] 装备科技板块 - 科技赛道分歧加剧，建议布局AIDC电源、光纤等优质细分方向 [44] - AIDC电源：爆发性弱但持续性强，个股逻辑强于行业beta [44] - 光纤：海外云厂商持续锁量长单，供给弹性弱，板块量价齐升 [44] - 特种行业：2026年二季度主动型公募基金对国防军工低配幅度达0.77pcts，行业持仓排名21/30，连续六个季度低配，机构持仓具备回补空间 [44] - 建议关注标的：新雷能（数据中心全系列电源解决方案，三次电源技术对标国际先进）、长盈通（熊猫型保偏光纤工艺成熟，收购生一升拓展光通信）、国睿科技（雷达技术引领者，军贸业务发展持续向好） [43][44] 电新板块 - 电力设备：AIDC电源板块持续调整，持续推荐固态断路器板块；传统电力设备中，外需逻辑标的调整后估值性价比显现 [46] - 国网2026年上半年固定资产投资3100亿元，同比+12.6% [46] - 2026年上半年我国中大型变压器（16kVA以上）出口金额同比+33%，高压开关出口金额同比+16.9% [46] - 锂电及储能：2027年需求有望持续增长但增速或放缓，国内储能装机在碳达峰框架下存在天花板 [46] - 绿色燃料：进入可布局窗口期，碳价持续上涨有利于对冲新能源电价下调 [46] - 建议关注标的：思源电气（电力设备出口龙头，受益全球电网投资）、良信股份（低压电器领域，开拓数据中心增量空间）、阳光电源（海外储能与AI电源核心标的）、宁德时代（全球动力电池龙头） [46] 电子通信板块 - 国产DRAM龙头长鑫科技（688825.SH）于2026年7月27日登陆科创板，发行价8.66元/股，募资约579亿元，成为科创板史上最大IPO [48] - 长鑫科技2026年一季度营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688.30% [48] - 长鑫科技预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19% [48] - 台积电第二季度营收1.27万亿新台币（约2670亿元人民币），净利润7066亿新台币（约1485亿元人民币），同比增长77.4% [48] - 台积电将2026年营收增长率指引从30%上调至40%，全年资本支出指引上调至600亿至640亿美元（此前为520亿至560亿美元），并向美国追加1000亿美元投资 [48] - 建议关注标的：中微公司（半导体刻蚀设备领军企业，受益国产化扩产）、晶晨股份（端侧业务快速发展，超20款芯片搭载自研端侧智能算力单元） [48]