报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东冲突边际缓和，海外科技股跌势暂缓，情绪面回暖产业上海外供应恢复和增加预期强化，但短期内短缺格局大概率延续，现实偏强局面预计维持国内下游需求即将季节性回升，叠加铝锭进口亏损仍偏大，库存去化有望持续此背景下铝价预计震荡上冲，铝价跟国内库存的相关性可能增强本月沪铝主力合约运行区间参考23400 - 24800元/吨，伦铝3M运行区间参考3100 - 3500美元/吨[12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应端：7月国内电解铝产量约387.4万吨，同比增长1.6%、环比增长3.5%，8月预计环比持稳，同比增幅约2.0%；7月海外电解铝产量240.2万吨，同比下降约6.7%、环比增长约5.2%，印尼、印度和欧洲产量增长及中东产能边际恢复使海外产量回升较快，但同比降幅仍大[12] - 库存&现货：截至8月7日，国内铝锭社会库存92万吨，较7月初减14.2万吨；保税区库存11.7万吨，较7月初增2.3万吨；铝棒库存合计13.3万吨，较7月初增1.1万吨；LME铝库存25.9万吨，较7月初减3.0万吨国内铝锭现货基差分化，LME市场Cash/3M升水走强[12] - 进出口：7月未锻轧铝及铝材出口量64.3万吨，环比减少6.8万吨，同比增长18.6%；1 - 7月累计出口403.9万吨，同比增长16.7%7月铝锭现货进口亏损收窄，利于进口不利于出口[12] - 需求端：7月国内铝下游龙头企业开工率下滑，铝棒开工表现较强，铝型材、铝板带、铝杆、铝箔、铝合金开工率下滑8月家用空调排产1073万台，较去年同期实际产量下降16.7%，降幅环比扩大；冰箱排产877万台，较去年同期实际产量微增0.7%；洗衣机排产883万台，较去年同期实际产量增长2.3%[12] 期现市场 - 期货盘面：7月铝价企稳回升，沪铝主力合约月内涨4.72%至23630元/吨，伦铝3M收涨2.9%至3295美元/吨中国铝锭库存快速去化、废料供应偏紧和海外库存维持低位支撑铝价回升，8月初铝价偏强震荡[20] - 期限价差：7月国内铝价回升，伴随沪铝期货结构走强[25] - 现货基差：7月以来国内不同地区现货基差分化，华南基差走强，华东、中原现货基差偏弱[28] - 地区升贴水价差：7月以来华南、华东现货相对偏强[33] - LME升贴水：7月LME铝Cash/3M升贴水边际走强，8月初现货小幅升水期货[36] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：7月原铝冶炼利润反弹，维持相对高位[43] - 电解铝库存：8月6日铝锭库存92万吨，较7月初减少约14.2万吨；保税区库存11.7万吨，较7月初增加2.3万吨[48] - 铝棒库存：8月7日铝棒库存合计13.3万吨，较7月初增加1.1万吨加总铝锭和铝棒库存，较7月初减少约13.1万吨[51] - LME库存：8月6日LME铝库存25.9万吨，较7月初减少3.0万吨，处于数年低位2026年6月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至5.1%，来自俄罗斯的铝占比升至94.9%[54][57] 成本端 - 铝土矿价格：7月国内铝土矿价格偏稳、8月边际走升，海外铝土矿价格震荡抬升[62] - 氧化铝价格：7月国内氧化铝价格震荡偏弱，进口氧化铝价格震荡[67] - 电解铝冶炼成本：7月阳极价格维持相对高位，动力煤价格震荡回升[70] 供给端 - 氧化铝：6月氧化铝运行产能环比下滑，开工率回升至78%左右，月度产量同比增长约3.9%[76] - 电解铝：7月国内电解铝产量约387.4万吨，同比增长1.6%、环比增长3.5%，8月预计环比持稳，同比增幅约2.0%；7月海外电解铝产量240.2万吨，同比下降约6.7%、环比增长约5.2%，印尼、印度和欧洲产量增长及中东产能边际恢复使海外产量回升较快，但同比降幅仍大[80] - 铝水比例：7月以来铝棒加工费冲高回落，当前处于偏低水平7月国内铝水比例环比提升1.1个百分点至78.3%，7月电解铝铸锭量同比下降15.1%、环比下滑1.4%随着铝下游走出季节性淡季，铝水比例预计维持高位，8月预估抬升0.2个百分点[83] - 电解铝分省产量：2026年6月各省电解铝产量较5月减少[88] 需求端 - 铝材产量&铝锭出库：1 - 6月中国铝材累计产量3230.3万吨，降幅扩大至2.4%截至8月3日，铝锭日度出库量为13.2万吨，环比下滑7月以来铝锭出口量均维持高于去年同期的水平[94] - 下游开工率：6月铝棒产量为153.6万吨，环比增加1.1万吨，较去年同期增加7.1万吨，前6月累计产量为836.4万吨，同比减少约2.2%；6月铝棒开工率提升，高于去年同期水平，7月高频铝棒开工率继续抬升6月铝型材开工率下滑、低于去年同期，7月高频开工率走弱；6月铝板带箔开工率下滑，开工率高于去年同期，7月高频开工率偏稳6月原铝合金锭开工率下滑，7月高频开工率偏稳；6月铝杆开工率提升，7月高频开工率回落6月再生铝合金开工率略微下滑，低于去年同期水平铝锭与铝合金价差先抑后扬[97][99][102][107] - 终端需求：6月汽车产量降幅收窄，地产数据维持偏弱，6月新开工、施工、竣工面积降幅均扩大8月家用空调排产1073万台，较去年同期实际产量下降16.7%，降幅环比扩大；冰箱排产877万台，较去年同期实际产量微增0.7%；洗衣机排产883万台，较去年同期实际产量增长2.3%[110] 进出口 - 原铝进出口：6月中国原铝进口量为16.7万吨，环比减少4.1万吨，较去年同期减少2.5万吨；原铝出口量为3.8万吨，环比增加1.6万吨、较去年同期增加1.8万吨；净进口量为12.9万吨，环比减少5.7万吨、较去年同期减少4.3万吨7月铝锭现货进口亏损收窄，边际有利于进口而不利于出口[115] - 进口铝锭来源：6月铝锭进口主要来自俄罗斯、印尼、马来西亚、印度、澳大利亚、阿曼等，其中来自俄罗斯的进口量占比为92%，来自印尼的进口量维持偏低水平[119] - 铝材及再生铝进出口：7月未锻轧铝及铝材出口量为64.3万吨，环比减少6.8万吨，同比增长18.6%；1 - 7月累计出口403.9万吨，同比增长16.7%6月再生铝进口量为13.3万吨，环比减少1.9万吨、同比减少14.6%；1 - 6月累计进口量为98.2万吨，较去年同期进口量下降3.0%[122] - 铝土矿及氧化铝进出口：6月中国铝土矿进口量为2032.1万吨，进口矿占比为80.5%，1 - 6月累计进口铝土矿12093万吨，同比增长17.4%6月中国氧化铝出口量为26.5万吨，进口量为44.9万吨，净进口量为18.4万吨，1 - 6月累计净进口量为66.9万吨，去年同期为净出口107.5万吨[125]