黑色建材日报 2026-04-20 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3133 元/吨, 较上一交易日跌 0 元/吨（0%）。当日注册仓单 83390 吨, 环 比减少 0 吨。主力合约持仓量为 143.70 万手，环比减少 46636 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格 为 3200 元/吨, 环比增加 10 元/吨; 上海汇总价格为 3230 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 热轧板卷主力合约 收盘价为 3324 元/吨, 较上一交易日跌 2 元/吨（-0.06%）。 当日注册仓单 613181 吨, 环比减少 1194 吨。 主力合约持仓量为 120.04 万手，环比增加 34017 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为 3360 元/吨, 环比减少 0 元/吨; 上海汇总价格为 3320 元/吨, 环比减少 10 元/吨。 【策略观点】 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行。宏观层面看，1—3 月全国房地产开发投资 17720 亿 元，同比下降 11.2%；新建商品房销售面积 19525 万平方米，同比下降 10.4%，降幅较 1—2 月收窄 3.1 个 百分点。地产新开工仍 ...

贵金属日报 2026-04-20 蒋文斌 宏观金融组 从业资格号：F33048844 交易咨询号：Z0017196 电话：0755-23375128 邮箱：jiangwb@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金涨 0.94 %，报 1065.72 元/克，沪银涨 1.88 %，报 20323.00 元/千克；COMEX 金涨 0.85 %， 报 4849.40 美元/盎司，COMEX 银涨 2.82 %，报 80.93 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.26 %，美元指数报 98.43 ； 1）在伊朗外交部长阿拉格奇周五宣布霍尔木兹海峡完全开放后，18 日该声明迅速转向，伊朗 重新封锁霍尔木兹海峡，并拟出台一部霍尔木兹海峡综合性管理法律。法律草案规定：禁止与 以色列有关的货物及船舶通行；交战国未经伊朗最高国家安全委员会批准不得通行；对伊朗造 成损害的国家，在赔付前禁止通过。 2）美以伊为期两周的临时停火将于北京时间 4 月 22 日（周三）上午到期。美国总统特朗普 4 月 19 日称美伊即将在伊斯兰堡复谈，继伊朗官媒"拒绝谈判"消息后，伊朗外长阿拉格齐和 巴基斯坦外长确认，德黑兰和美国将继续对话。 ...

有色金属日报 2026-4-20 五矿期货早报 | 有色金属 铜 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 美伊存在进一步谈判的预期，周五原油大跌，外围股市上行，铜价上扬，伦铜 3M 合约收盘涨 0.81% 至 13349 美元/吨，沪铜主力合约收至 102910 元/吨。LME 铜库存减少 1475 至 400225 吨，注销仓单 比例抬升，Cash/3M 贴水扩大。国内上期所周度库存续减 2.6 至 24.0 万吨，日度仓单续减 0.5 至 14.0 万吨。华东地区现货升水 30 元/吨，持货商出货意愿强，基差报价承压。广东地区铜现货升水 上调至 210 元/吨，库存持续减少基差报价坚挺。国内精炼铜现货进口小幅亏损。精废铜价差 1440 元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美伊谈 ...

五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn3 杨泽元 软商品、油脂油料研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 （1）洲际交易所 ICE5 月白糖合约到期时的交割总量达到 9453 手，即 47.26 万吨。其中大宗商品贸易商 ED&FMan 为唯一接收方，亚洲生产商兼贸易商丰益国际 Wilmar 为最大的交货方，交割 8145 手。（2） 巴西航运机构 Wiliams 发布的数据显示，截至 4 月 15 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 36 艘，此前一周为 34 艘。港口等待装运的食糖数量为 138.55 万吨，此前一周为 125.34 万吨。（3）据印度 糖业协会（ISMA）数据显示，2025/26 榨季截至 4 月 15 日，印度累计产糖 2748 万吨，同比增加 198.4 万吨。（4）据泰国糖业协会（OCSB）发布数据显示，2025/26 榨季截至 2026 年 3 月 31 日，泰国食糖产 量已达 1 ...

能源化工日报 2026-04-20 2026/04/20 原油 【行情资讯】 能源化工组 INE 主力原油期货收涨 4.90 元/桶，涨幅 0.78%，报 636.20 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收跌 41.00 元/吨，跌幅 1.02%，报 3975.00 元/吨；低硫燃料油收涨 57.00 元/吨，涨幅 1.29%，报 4479.00 元/吨。 橡胶、聚酯、PVC 分析师 【策略观点】 1.单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置。 2.我们认为红海地区属于地缘边缘地带，但却更易持久反复，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做阔 Es Sider-Bonny/Girassol 南北价差。 严梓桑（联系人） 油品、甲醇、尿素、聚烯 烃、苯系分析师 从业资格号：F03149203 15805136842 3.我们认为当前对高硫重油的估值计价较为完全，考虑加拿大与委内瑞拉目前的出口放量，叠 加美国访华预期，估值上限已见，建议做空高硫燃油裂解价差。 4.当前 INE 原油估值定价已经完全，建议做空 INE-WTI 跨区价差。 2026/4/20 甲醇 甲醇 【行情资讯】 主力期货涨跌 ...

逢高空配 甲醇周报 2026/04/18 张正华 （能源化工组） 从业资格号：F0270766 交易咨询号：Z0003000 严梓桑 （联系人） 0755-23375123 yanzs@wkqh.cn 从业资格号：F03149203 CONTENTS 目录 01 周度评估 05 需求端 02 期现市场 06 期权相关 03 利润库存 07 产业结构图 04 供给端 01 周度评估 行情走势 期现市场 基差、价差 图1：甲醇指数 1,800.0 2,300.0 2,800.0 3,300.0 3,800.0 4,300.0 4,800.0 2025-01-01 2025-01-08 2025-01-15 2025-01-22 2025-01-29 2025-02-05 2025-02-12 2025-02-19 2025-02-26 2025-03-05 2025-03-12 2025-03-19 2025-03-26 2025-04-02 2025-04-09 2025-04-16 2025-04-23 2025-04-30 2025-05-07 2025-05-14 2025-05-21 2025-05-2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度经济增长实现“开门红”，结构上工业生产和出口是主要支撑，但3月社融增速同比回落，信用端修复尚不稳定，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [10][11] - 资金面近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导 [11] - 伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加国内PPI数据同比回升趋势，若地缘冲突延续时间较长，通胀上行压力可能使债市承压，短期债市节奏需关注特别国债发行计划和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏强，整体呈宽幅震荡格局 [11] - 债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：3月主要经济数据初步实现“开门红”，供需两端均好转，需求好转幅度大于供给，但经济回升动能持续性有待观察，需关注输入性通胀因素对企业利润的传导；海外美伊冲突边际缓和但不确定性仍强，油价偏高位运行压制美联储货币宽松预期 [10] - 具体经济数据：3月社会消费品零售总额同比增1.7%，预期增2.5%；规模以上工业增加值同比增5.7%，预期增5.4%；1 - 3月固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，1 - 2月增长1.8%；3月出口（以美元计价）同比增2.5%，前值增39.6%，进口增27.8%，前值增13.8%，贸易顺差511.3亿美元，前值顺差909.78亿美元；3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%；本外币存款余额350.23万亿元，同比增长8.7%；月末人民币存款余额342.41万亿元，同比增长8.6%；广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额119.32万亿元，同比增长5.1%；流通中货币（M0）余额14.71万亿元，同比增长12.5% [10] - 政策动态：央行、外管局上调部分银行境外贷款杠杆率；央行开展5000亿元买断式逆回购操作 [10] - 流动性：本周央行净投放995亿元，DR007利率收于1.33% [11] - 利率：10Y国债收益率收于1.78%，周环比 - 3.28BP；30Y国债收益率收于2.28%，周环比 - 3.70BP；10Y美债收益率4.32%，周环比 + 1.00BP [11] - 交易策略：单边操作建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善 [13] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价及净基差走势，以及TS、TF、T、TL的持仓量情况 [16][20][23][29][34] 主要经济数据 国内经济 - GDP：2026年一季度GDP实际增速5.0%，经济增长维持韧性 [37] - PMI：3月制造业PMI录得50.4%，较前值上升1.8个百分点；服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.2%，整体制造业和服务业表现均回升；3月制造业PMI细分项中，供需两端有所回暖，生产指数环比上升1.8个百分点至51.4%，新订单环比上升3.0个点至51.6 [38][44] - 价格指数：3月CPI同比增长1.0%，前值1.3%；核心CPI同比上升1.1%，前值1.8%；PPI同比0.5%，前值 - 0.9%；2月CPI环比 - 0.7%，前值1.0%；核心CPI环比 - 0.7%，前值0.7%；PPI环比1.0%，前值0.4% [47] - 进出口：3月出口（美元计价）同比增长2.5%，前值21.8%；进口同比增长27.8%，前值19.8%；分国别看，3月对美出口同比增速依然偏弱，对非美地区出口增速维持韧性 [50] - 工业增加值：3月工业增加同比增速为5.7%，前值6.3%，工业生产增速有所回落 [53] - 社会消费品零售总额：3月当月同比增速1.7%，较前值2.8%下降0.9个点，社零增速因汽车与家电等耐用品因高基数和补贴边际效用递减而走低 [53] - 固定资产投资：3月固定资产投资累计同比增速为1.7%，前值1.8%；房地产投资增速累计同比为 - 11.2%，前值 - 11.1%，房地产市场延续调整；基建投资增速累计同比8.9%，前值11.4%；制造业投资累计同比为4.1%，前值为3.1%，增速有所回升 [56] - 二手房价格：3月70个大中城市二手房住宅价格环比 - 0.2%，前值 - 0.4%；同比 - 6.3%，前值 - 6.3% [56] - 房屋新开工及施工面积：3月房屋新开工面积累计值10373万平，累计同比 - 20.3%，前值 - 23.1%；3月房屋新施工面积累计值541737万平，累计同比 - 11.7%，前值 - 11.7% [59] - 房地产竣工及销售：3月竣工端数据累计同比回落19.26%，前值 - 27.88%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性有待观察 [62] 国外经济 - 美国：四季度单季GDP现价折年数31490亿美元，实际同比增速2.23%，环比增长1.40%；3月CPI同比升3.3%，前值为2.4%，核心CPI同比升2.6%，前值升2.5%，环比升0.3%，前值升0.4%；2月耐用品订单金额3155亿美元，同比增长7.32%，前值9.85%；3月新增非农就业人数17.8万人，失业率4.3%，前值4.4%；3月ISM制造业PMI为52.7，前值52.4，2月ISM非制造业PMI为56.1，前值53.8 [65][68][71] - 欧盟：四季度GDP同比增长1.5%，环比增长0.3% [71] - 欧元区：3月CPI初值同比升2.5%，前值升1.9%，核心CPI初值同比升2.2%，前值升2.3%；3月制造业PMI为51.6，前值50.9，2月服务业PMI为51.9，前值51.6 [74] 流动性 - 货币供应量：3月M1增速5.1%，前值5.9%；M2增速8.5%，前值9.0%，2月M1增速有所回落 [79] - 社会融资规模：3月社融增量5.23万亿元，去年同期5.89万亿元；新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元；3月社融细分项中，政府债同比增速下降，实体部门融资偏稳；3月居民及企业部门的社融增速5.9%，前值6.1%，政府债增速15.9%，前值16.6% [79][82] - 央行操作：3月份MLF余额73000亿，MLF净投放500亿元；本周央行净投放995亿元，DR007利率收于1.33% [85] 利率及汇率 - 市场利率变化：展示了回购利率、国债到期收益率、美国国债收益率的最新值、日变动、周变动和月变动情况 [88] - 利率走势：展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率的走势，以及汇率（美元/RMB）的情况 [92][93][97][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外现货基差下滑，精废铜价差扩大，全球显性库存继续减少，铜估值中性偏空；短期铜精矿加工费创新低和美元指数走弱驱动偏多，全球制造业PMI走弱驱动偏空；美伊谈判继续推进，海外市场较为乐观，国内经济数据边际改善，情绪面不差；产业上铜原料供应维持紧张，铜价反弹后废料供应预计改善但程度有限，国内铜库存有望继续去化，海外COMEX铜价相对走强，美国进口预期增加造成美国以外供应边际收紧；总体铜价支撑较强，短期若情绪面继续改善，价格有望进一步冲高，若美伊谈判反复，铜价或偏震荡；本周沪铜主力运行区间参考98000 - 108000元/吨，伦铜3M运行区间参考12900 - 14000美元/吨 [14] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，铜精矿现货加工费下滑至历史最低水平，粗铜加工费持平，冷料供应边际平稳；哈萨克斯坦1季度精炼铜产量11.8万吨，同比下降5% [11] - 需求方面，铜价继续抬升，下游买盘有所减弱，铜加工企业开工率分化，精铜杆开工率下滑、铜板带开工率继续抬升，国内精废价差反弹，再生铜杆开工率维持低位 [12] - 库存方面，三大交易所库存加总117.8万吨，环比减少1.3万吨，上期所库存减少2.6至24.0万吨，LME库存增加0.7至40.0万吨，COMEX库存增加0.6至53.8万吨，上海保税区库存减少0.65万吨；现货方面，华东地区现货升水期货30元/吨，LME市场Cash/3M贴水扩大至65.1美元/吨 [13] - 进出口方面，国内电解铜现货进口盈亏先抑后扬，洋山铜溢价走高；2026年3月我国未锻轧铜及铜材进口量41.6万吨，同比减少10.9%、环比增加10万吨，1 - 3月累计进口量为111.5万吨，同比减少14.2% [13] 期现市场 - 期货价格方面，铜价继续反弹，沪铜主力合约周涨3.91%，伦铜周涨3.83%至13349美元/吨 [22] - 现货价格方面，展示了不同时间长江有色价、广东南海价等多种铜及铜材价格及价差 [25] - 升贴水方面，国内铜价走强，基差冲高回落，周五华东地区铜现货升水期货30元/吨；LME库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水扩大至65.1美元/吨；国内电解铜现货进口盈亏先抑后扬，洋山铜溢价走高 [28] - 结构方面，沪铜远月Back结构有所扩大，伦铜远月转为Back结构 [31] 利润库存 - 冶炼利润方面，进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至 - 78.6美元/吨，华东硫酸价格走强，对铜冶炼收入仍有正向贡献 [37] - 进出口比值方面，离岸人民币延续升值，铜现货沪伦比值下调 [40] - 进出口盈亏方面，铜现货进口盈亏先抑后扬 [43] - 库存方面，三大交易所库存加总117.8万吨，环比减少1.3万吨，上期所库存减少2.6至24.0万吨，LME库存增加0.7至40.0万吨，COMEX库存增加0.6至53.8万吨，上海保税区库存3.45万吨，环比减少0.65万吨；上期所库存减量主要来自上海、江苏和广东，铜仓单数量较上周减少25013至140339吨；LME库存增加，增量来自北美和欧洲仓库，注销仓单比例提高 [46][49][52] 供给端 - 电解铜月度产量方面，2026年3月中国精炼铜产量环比增加约6万吨，预计4月产量环比回落；2025年12月精炼铜产量132.6万吨，同比增长9.1%，全年累计产量1472万吨，同比增长10.4% [57] - 进出口情况方面，2026年3月我国铜矿进口量为263万吨，同比增长10.0%，1 - 3月累计进口量为756.3万吨，同比增加6.6%；3月我国未锻轧铜及铜材进口量41.6万吨，同比减少10.9%、环比增加10万吨，1 - 3月累计进口量为111.5万吨，同比减少14.2%；2026年1月、2月我国进口阳极铜分别为6.5万吨和5.7万吨，同比分别增长3.1%和3.8%，1 - 2月累计进口12.2万吨，同比增长3.4%；1月、2月中国精炼铜进口量分别为25.1万吨和20.4万吨，同比分别下降15.6%和33.3%，1 - 2月累计进口量为45.4万吨，同比减少24.6%，1月、2月净进口量分别为15.7万吨和12.5万吨，同比分别减少43.8%和55.0%，1 - 2月累计净进口量28.3万吨，同比下降49.4%；2月我国来自赞比亚、智利、中国大陆、巴基斯坦的进口比例提升，来自刚果（金）、秘鲁、日本、韩国等的进口比例下降；2026年1月、2月我国出口精炼铜量分别为9.3万吨和7.8万吨，国内现货铜进料加工出口盈利扩大；2026年1月、2月我国再生铜进口量分别为23.2万吨和16.8万吨，同比分别增加22.8%和下降13.1%，1 - 2月累计进口量为40万吨，同比增加4.6% [60][63][66][69][72][75] 需求端 - 消费结构方面，全球电解铜消费结构为电力46%、家电15%、交通运输11%、建筑9%、机械电子9%、其他10%；中国电解铜消费结构为建筑26%、设备23%、工业12%、交通13%、基建17%、其他9% [79] - 宏观数据方面，中国3月官方制造业PMI环比回升，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度改善；海外主要经济体制造业景气度分化，美国、欧元区景气度改善，日本、印度、英国景气度弱化 [82] - 下游行业产量数据方面，2026年1 - 2月铜下游累计产量同比增长的有冷柜、发电设备、冰箱、彩电、空调，累计产量下降的是汽车、交流电动机和洗衣机；3月汽车产量降幅收窄、发电设备产量增速有所下滑 [85] - 房地产数据方面，2026年3月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，但除施工外降幅均收窄；2025年12月国房景气指数下滑 [88] - 下游企业开工率方面，3月中国精铜杆企业开工改善强于预期，预计4月开工率下滑；3月废铜制杆企业开工率低位反弹，预计4月开工率维持低位；3月漆包线企业开工率明显反弹，预计4月开工率下滑；3月电线电缆开工率反弹，预计4月开工率下滑，弱于去年同期；3月铜管企业开工率反弹，预计4月开工率环比下滑；3月黄铜棒企业开工率反弹，预估4月开工率下滑；3月铜板带开工率走强，预计4月开工率维持高位、高于去年同期水平；3月铜箔开工率抬升，预计4月开工率小幅抬升；电解铜制杆周度开工率下调，接近去年同期水平；再生铜制杆开工率下滑，维持低位；电线电缆周度开工率反弹；铜板带开工率继续抬升 [91][94][97][100][103][106] - 精废价差方面，国内精废价差回升，周五精废价差报1442元/吨 [111] 资金端 - 沪铜持仓方面，沪铜总持仓环比增加11636至1033330手（双边），其中近月2605合约持仓269922手（双边） [116] - 外盘基金持仓方面，截至4月14日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高至20.3%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至4月10日） [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前原油下跌带动丁二烯大幅下跌，进而使丁二烯橡胶（BR）大跌，带动NR和RU下跌；美伊谈判预计将多次反复，若谈判成功油和化工品可能快速下跌，若谈判中断原油或再次大幅上涨 [12] - 天然橡胶上半年冬储结束后易跌难涨，原油大涨会使需求预期变差，但资金配置商品的预期限制了下跌空间，市场对国储收储的预期提升了RU的上涨空间，RU整体区间宽幅震荡，波幅巨大，宜灵活应对并控制风险 [13] - 橡胶RU胶价震荡转弱，多头逻辑主要是宏观预期和对中国政策的利多预期，空头主要理由是需求现实平淡、加关税政策导致需求变差预期以及泰国和科特迪瓦橡胶出口增加，后续需观察工业品整体涨跌气氛和下游累库进度，关注多NR主力空RU2609的波段操作时机 [15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 多场国际谈判预计将多次反复，当前原油下跌带动丁二烯、丁二烯橡胶及NR和RU下跌；美国伊朗冲突使油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶因成本上升而大涨；需关注SC和阿曼原油现货价，下游降负荷使供应降低，原油价格将传导至下游；丁二烯炼厂和下游丁二烯橡胶开工率下行，下游轮胎厂开工率小幅波动，原材料采购观望；宏观资金情绪暂时主导市场，预期短期大幅震荡且多次反复；天然橡胶上半年冬储后易跌难涨，原油大涨使需求预期变差，但资金配置商品和市场对国储收储的预期分别限制了下跌和提升了上涨空间；RU宽幅震荡，宜灵活应对并控制风险 [12][13] - 此前月报提示丁二烯橡胶下跌风险，推荐买看跌期权获较大盈利；美以伊朗冲突对油价影响难预测难交易，若谈判成功油和化工品及相关橡胶可能快速下跌，若谈判中断原油大幅上涨可再次建立BR看跌期权多头；霍尔木兹海峡虽未大量通行但迪拜阿曼原油溢价已大幅回落 [14] - 橡胶RU需求方面轮胎厂全钢开工率68.13%（-1.25%）属正常，交易所+青岛库存91.61（1.61）万吨；供应方面海南云南3月下旬开割，泰国多数停割，中期供应预期存在分歧，部分认为小幅波动，部分认为增产15 - 25万吨；市场预期后续有收储计划；多头基于宏观和政策预期，空头因需求现实平淡、加关税预期和部分地区橡胶出口增加；后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度；胶价短期受宏观资金影响大，关注多NR主力空RU2609的波段操作时机 [15] - EUDR生效时间多次推迟，其推迟会使橡胶厂和轮胎厂备货环节去库存，是短期需求利空；不同时间消息对市场影响不同，2025年10月21日消息边际利多但预期不大，2025年11月28日消息边际利空 [16] - 交易策略建议采用对冲策略，多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，推荐不定期操作，价差3150以上逐步建仓并反复波段操作，推荐等级为中，首次提出时间为2025 - 12 - 27 [17] - 全乳胶基差 - 915元/吨，胶农毛利润率29%，产量1490万吨，需求端轮胎厂开工率69.38%（ - 1.33%），库存90.00（0.87）万吨；多空评分综合为中性；对复合胶升水预计回归，割胶积极性中性，产能大产量预期小增，需求景气震荡，库存预计增库；宏观局势通过原油价格影响丁二烯及橡胶价格，上涨驱动为国储收储和政策需求利多预期，下跌驱动为经济前景不明和加关税需求转差；建议中性思路，RU高于17000短多，低于16700短空，买NR抛RU2609对冲波段操作 [18] - 20号胶基差253，胶农毛利润率83%，产能/产量1490，需求端轮胎厂开工率69.38%（ - 1.33%），库存90.00（0.87）万吨；多空评分综合为中性；基差表现中性，价格略高，产能大产量预期减，需求景气震荡，库存预计增库；宏观局势通过原油价格影响丁二烯及橡胶价格，上涨驱动为国储收储和政策需求利多预期，下跌驱动为经济前景不明和加关税需求转差；建议中性思路，RU高于17000短多，低于16700短空，买NR抛RU2609对冲波段操作 [19] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020年跌得早，2023年胶价低于产业链和胶农成本预期 [25] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [27] - 胶和原油的比价自2020年Q4后一致趋于下行 [29] - 各比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值 [31][37][44] 利润和比价 - 各品种比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值；黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求有类似预期 [37][40][44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，中国云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币；橡胶维护成本是动态概念，胶价高时胶农维护积极性高、成本高，2024年上半年胶农积极性高 [49] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率图表无特殊值和关注值 [55] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [59] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值 [62] 供应端 - 橡胶进口数据更新到2021年12月后可能不再披露，进口可分析性下降；供应相关图表基本正常，无特殊值和关注值，中国橡胶产量数据正常 [67][70][74][78][82][86][90][94][98][102] - 2026年2月橡胶产量726.8千吨，同比 - 0.19%，环比 - 28.32%，累计1741千吨，累计同比 - 0.82%；部分国家产量有不同程度变化，如泰国产量350千吨，同比 - 4.03%，环比 - 35.20%，累计890千吨，累计同比 - 2.01%等 [106] - 2026年2月橡胶出口838.9千吨，同比1.89%，环比1.87%，累计1662千吨，累计同比 - 0.79%；部分国家出口有不同程度变化，如泰国出口377.1千吨，同比 - 2.00%，环比14.07%，累计708千吨，累计同比 - 5.60%等；2月橡胶消费773千吨，同比 - 3.76%，环比 - 17.30%，累计1708千吨，累计同比 - 0.65%，中国消费量440千吨，同比 - 6.06%，环比 - 26.17%，累计1036千吨，累计同比 - 1.13% [107] - 美国伊朗冲突使油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶因成本上升而大涨；要关注SC和阿曼原油现货价；下游降负荷，原油价格将传导至下游；丁二烯橡胶因日韩保油弃化和亚洲炼厂开工率降低，中间化工品供应收缩、价格补涨，带动丁二烯橡胶上涨；26年3月国内丁二烯装置开工负荷预估值为67.76%，较上月降低5.82个百分点，3月产量预估值在47万吨附近，涉及停车产能90.5万吨，影响总产量预估值为6.6万吨；4月份丁二烯进口货源到港量或明显下滑，货源出口为主 [121] - 介绍了丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置产能、外销情况及产能占比，以及部分装置的动态 [122][123] - 展示了顺丁胶装置的周度运行情况、周度平均开工负荷，以及部分企业停车或计划停车的情况 [124] - 列举了2025年丁二烯新增产能项目，包括产能、投产时间、地点、配套下游情况和特点等，2025年产能增幅为16% [125] - 列举了乙烯新增产能项目，2026 - 2030年中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加 [126][127] - 列举了2026年丁二烯新增项目及产能，2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低；丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，供需平衡重点在于下游配套项目进度 [129][130]

减产预期增加， PXN大幅反弹 聚酯周报 2026/04/18 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号：F0270766 交易咨询号：Z0003000 张正华（能源化工组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 PTA基本面 02 期现市场 05 MEG基本面 03 对二甲苯基本面 06 聚酯及终端 01 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆ 价格表现：上周震荡偏强，05合约单周上涨394元，4月16日报9628元。现货端CFR中国上涨47美元，报1237美元。现货折算基差下跌27元， 截至4月16日为155元。5-7价差上涨132元，截至4月16日为174元。 ◆ 供应端：上周中国负荷80.2%，环比下降1.7%；亚洲负荷66.5%，环比下降3.3%。装置方面，国内变化不大，中国台湾97万吨装置检修。进口 方面，4月上旬韩国PX出口中国11.1万吨，同比下降5.1万吨。整体上，目前处于检修季，并且随着霍尔木兹海峡的封锁，亚洲原油和石脑油 存在较大的缺口，预期负荷降持续下滑。 ◆ 需求端：PTA负荷72.2%，环比下降4.4%，装置方面，独山能源300万 ...