油脂期权 2026/10/16 油脂期权早报 菜籽油 (OI) - 市场数据与策略建议 2026-10-16 | 标的期货市场数据 | 甘肃大7 三月 ATTAHING | 17:00 | No. of School Section of Cattle. | 三大大学 20-21-100 | 121 INCREATING | HANDE I U | | CARE VAL | Astella | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | OI (菜籽油期权) | Ol701 | 10359 | -100 | -0.95% | 584286 | 294021 | 360873 | -12633 | | 期权因子-量仓PCR 李立勤 投研高级经理 期权研究员 黄柯涵 从业资格号: F3074095 从业资格号：F03138607 交易咨询号: Z0017896 邮箱: lilq@wkqh.cn 邮箱: huangkh@wkqh.cn 电话: 0755-23375252 | 期权品种 | 成交量 | 量変化 | 持仓量 | 仓变化 | 成交量P ...

煤及基础化工期权 2026/10/16 煤及基础化工期权早报 李立勤 投研高级经理 黄柯涵 期权研究员 从业资格号: F3074095 从业资格号：F03138607 交易咨询号: Z0017896 邮箱: lilq@wkqh.cn 邮箱: huangkh@wkqh.cn 电话: 0755-23375252 甲醇 (MA) - 市场数据与策略建议 2026-10-16 | 标的期货市场数据 | 期权品种 | 标的合约 | Child Econill | 标的涨跌 | 涨跌幅 | 成交量(万手) | | 持仓量(万间 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | MA (甲醇期权) | MA611 | 3354 | -148 | -4.22% | 1651630 | -312723 | 262399 | -48100 | | 期权因子-量仓PCR | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓変化 | 成交量PCR | 量PCR变化 | 持仓量PCR | 仓PCR变化 | | --- | --- | --- | -- ...

油品期权 2026/10/16 油品期权早报 李立勤 投研高级经理 期权研究员 黄柯涵 从业资格号: F3074095 从业资格号：F03138607 交易咨询号: Z0017896 邮箱: lilq@wkqh.cn 邮箱: huangkh@wkqh.cn 电话: 0755-23375252 液化气 (PG) - 市场数据与策略建议 | 标的期货市场数据 | 期权品种 | 标的合约 | 1118953 | 标的涨跌 | 324 Print .. . | 成交量 (万手 | | 持仓量(万手 | ARIL 10-4 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PG (液化气期权) | pg2611 | 7479 | -54 | -0.71% | 140570 | 18081 | 81518 | -2521 | (4) 期权的角度看标的压力位和支撑位，PG期权标的压力位为8000，支撑位为7000。 期权策略建议 | 期权因子-量仓PCR | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | 成交量PCR | 量PCR变化 | ...

1 报告行业投资评级 本次聚酯期权早报未给出统一的聚酯期权行业整体投资评级 2 报告核心观点 - 本次报告覆盖乙二醇 短纤 瓶片 对二甲苯 精对苯二甲酸共5类聚酯相关期权品种 逐一披露各品种对应标的期货行情 量仓PCR 隐含波动率 压力支撑位等核心期权因子数据[1] - 除精对苯二甲酸期权外 其余4类期权品种均未给出方向性及波动性交易策略建议 仅精对苯二甲酸期权给出明确方向性交易策略[7][23][38][53][68] 3 分品种内容总结 3.1 乙二醇（EG）期权相关内容 - 对应标的合约为eg2611 昨日收盘价5177元 相较前日收盘下跌66元 下跌1.25% 成交量993738手 较前日减少165484手 持仓量251905手 较前日减少17669手[6] - 乙二醇看涨期权成交量260996手 量变化-5737手 持仓量151412手 仓变化25779手 成交量PCR为0.87 量PCR变化0.23 持仓量PCR为1.14 仓PCR变化-0.16[4] - 乙二醇看跌期权成交量226626手 量变化55383手 持仓量172462手 仓变化9382手[4] - 乙二醇期权加权隐波率为43.78% 加权隐波率变化-3.01% 年平均隐波率为35.93%[5] - 乙二醇期权隐含波动率维持在均值0.3593上方水平波动[6] - 乙二醇期权持仓量PCR收报于1.139 位于近一年来的78.37%水位[6] - 从期权角度测算的乙二醇期权标的压力位为6000 支撑位为4500[6] - 乙二醇期权方向性策略无 波动性策略无[7] 3.2 短纤（PF）期权相关内容 - 对应标的合约为PF612 昨日收盘价8230元 相较前日收盘下跌138元 下跌1.64% 成交量213709手 较前日增加213709手 持仓量184234手 较前日增加8991手[22] - 短纤看涨期权成交量1083手 量变化820手 持仓量3545手 仓变化96手 成交量PCR为1.24 量PCR变化-1.34 持仓量PCR为1.07 仓PCR变化0.02[20] - 短纤看跌期权成交量1346手 持仓量3796手 仓变化178手[20] - 短纤期权平值行权价为8200 加权隐波率为27.79% 加权隐波率变化-0.02% 年平均隐波率为28.71% HISV20为36.99%[21] - 短纤期权隐含波动率维持在均值0.2871上方水平波动[22] - 短纤期权持仓量PCR收报于1.0708 位于近一年来的59.18%水位[22] - 从期权角度测算的短纤期权标的压力位为8700 支撑位为7400[22] - 短纤期权方向性策略无 波动性策略无[23] 3.3 瓶片（PR）期权相关内容 - 对应标的合约为PR611 昨日收盘价8274元 相较前日收盘下跌140元 下跌1.66% 成交量53459手 较前日减少592手 持仓量14161手 较前日减少5005手[37] - 瓶片看涨期权成交量118手 量变化88手 持仓量465手 成交量PCR为0.57 量PCR变化-0.6 持仓量PCR为0.71 仓PCR变化0.01[35] - 瓶片看跌期权成交量67手 量变化32手 持仓量330手[35] - 瓶片期权对应标的合约PR612 平值行权价为8100 加权隐波率为27.70% 加权隐波率变化-3.77% 年平均隐波率为31.53% HISV20为38.92%[36] - 瓶片期权隐含波动率维持在均值0.3153上方水平波动[37] - 瓶片期权持仓量PCR收报于0.7097 位于近一年来的21.22%水位[37] - 从期权角度测算的瓶片期权标的压力位为8900 支撑位为7600[37] - 瓶片期权方向性策略无 波动性策略无[38] 3.4 对二甲苯（PX）期权相关内容 - 对应标的合约为PX611 昨日收盘价9582元 相较前日收盘下跌164元 下跌1.68% 成交量132180手 较前日减少28509手 持仓量58000手 较前日减少15999手[52] - 对二甲苯看涨期权成交量13196手 量变化1339手 持仓量10695手 仓变化654手 成交量PCR为1.28 量PCR变化0.47 持仓量PCR为1.29 仓PCR变化0.05[50] - 对二甲苯看跌期权成交量16850手 量变化7229手 持仓量13787手 仓变化1328手[50] - 对二甲苯期权对应标的合约PX612 平值行权价为9400 加权隐波率为34.15% 加权隐波率变化-3.21% 年平均隐波率为35.73% HISV20为39.90%[51] - 对二甲苯期权隐含波动率维持在均值0.3573上方水平波动[52] - 对二甲苯期权持仓量PCR收报于1.2891 位于近一年来的84.49%水位[52] - 从期权角度测算的对二甲苯期权标的压力位为11000 支撑位为8000[52] - 对二甲苯期权方向性策略无 波动性策略无[53] 3.5 精对苯二甲酸（TA）期权相关内容 - 对应标的合约为TA701 昨日收盘价6488元 相较前日收盘下跌128元 下跌1.93% 成交量887618手 较前日减少37603手 持仓量较前日减少18453手[67] - 精对苯二甲酸看涨期权成交量179228手 量变化29593手 持仓量90204手 仓变化7187手 成交量PCR为0.76 量PCR变化0.18 持仓量PCR为1.36 仓PCR变化-0.03[65] - 精对苯二甲酸看跌期权成交量135860手 量变化49072手 持仓量122818手 仓变化7683手[65] - 精对苯二甲酸期权平值行权价为6500 加权隐波率为30.93% 加权隐波率变化-1.64% 年平均隐波率为34.17% HISV20为37.60%[66] - 精对苯二甲酸期权隐含波动率维持在均值0.3417上方水平波动[67] - 精对苯二甲酸期权持仓量PCR收报于1.3616 位于近一年来的93.06%水位[67] - 从期权角度测算的精对苯二甲酸期权标的压力位为7400 支撑位为5500[67] - 精对苯二甲酸期权方向性策略为构建看涨期权牛市价差组合策略 获取方向性收益 波动性策略无[68]

报告行业投资评级 本报告未设置明确的新能源期权行业整体投资评级 报告核心观点 报告覆盖碳酸锂 多晶硅 工业硅三类新能源相关期权品种 分别披露各品种标的期货交易数据 期权量仓PCR因子 期权压力支撑相关因子 并给出对应行情解读与策略建议 所有品种当前方向性策略无 波动性策略均建议观望[1][6][22][37] 分品种内容总结 碳酸锂期权相关内容 - 标的LC2701合约收盘价98820元 较前日收盘下跌3980元 跌幅3.87% 成交量307605手 较前日减少31752手 持仓量418547手 较前日减少8753手[3][6] - 碳酸锂看涨期权成交量79920手 量变化-408126手 持仓量99992手 仓变化14482手 成交量PCR为0.85 量PCR变化-0.54 持仓量PCR为0.55 仓PCR变化0.01[4] - 碳酸锂看跌期权成交量68310手 量变化-610264手 持仓量55033手 仓变化9018手[4] - 碳酸锂期权加权隐波率57.31% 加权隐波率变化-0.66% 年平均隐波率55.19% HISV20为53.85%[5] - 碳酸锂期权隐含波动率维持在均值0.5519上方水平波动 持仓量PCR收报于0.5504 位于近一年来的8.98%水位[6] - 碳酸锂期权标的压力位为120000 支撑位为100000[6] - 碳酸锂期权方向性策略无 波动性策略建议观望[7] 多晶硅期权相关内容 - 标的PS2611合约收盘价33255元 较前日收盘下跌1595元 跌幅4.57% 成交量45819手 较前日减少13712手 持仓量73276手 较前日减少4384手[19][22] - 多晶硅看涨期权成交量29656手 量变化-230628手 持仓量22237手 仓变化5152手 成交量PCR为0.58 量PCR变化-0.16 持仓量PCR为0.34 仓PCR变化0.12[20] - 多晶硅看跌期权成交量17222手 量变化-176281手 持仓量7600手 仓变化3865手[20] - 多晶硅期权加权隐波率38.54% 加权隐波率变化-1.34% 年平均隐波率51.30% HISV20为19.90%[21] - 多晶硅期权隐含波动率维持在均值0.5130上方水平波动 持仓量PCR收报于0.3418 位于近一年来的31.02%水位[22] - 多晶硅期权标的压力位为50000 支撑位为35000[22] - 多晶硅期权方向性策略无 波动性策略建议观望[23] 工业硅期权相关内容 - 标的SI2611合约收盘价8495元 较前日收盘下跌210元 跌幅2.41% 成交量155600手 较前日增加47838手 持仓量161487手 较前日减少6265手[34][37] - 工业硅看涨期权成交量36082手 量变化-60893手 持仓量32553手 仓变化3063手 成交量PCR为1.09 量PCR变化0.42 持仓量PCR为0.62 仓PCR变化0.14[35] - 工业硅看跌期权成交量39308手 量变化-25388手 持仓量20204手 仓变化5946手[35] - 工业硅期权加权隐波率17.84% 加权隐波率变化-0.71% 年平均隐波率26.02% HISV20为12.24%[36] - 工业硅期权隐含波动率维持在均值0.2602上方水平波动 持仓量PCR收报于0.6206 位于近一年来的93.88%水位[37] - 工业硅期权标的压力位为9000 支撑位为8500[37] - 工业硅期权方向性策略无 波动性策略建议观望[38]

金融市场重要指数概况 - 上证指数代码000001 收盘价3707.48 下跌59.75 涨跌幅-1.59% 成交额7743.92亿元 成交额较之前变化1119.00亿元 [3] - 上证50代码000016 收盘价2765.23 下跌11.69 涨跌幅-0.42% 成交额1486.08亿元 成交额较之前变化449.61亿元 [3] - 沪深300代码000300 收盘价4166.01 下跌51.67 涨跌幅-1.23% 成交额4835.20亿元 成交额较之前变化1150.68亿元 [3] - 中证1000代码000852 收盘价6678.65 下跌226.52 涨跌幅-3.28% 成交额3155.47亿元 成交额较之前变化346.90亿元 [3] - 中证500代码000905 收盘价6769.25 下跌210.86 涨跌幅-3.02% 成交额2645.77亿元 成交额较之前变化347.72亿元 [3] - 深证成指代码399001 收盘价11816.79 下跌293.80 涨跌幅-2.43% 成交额4327.06亿元 成交额较之前变化771.58亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 深圳100ETF代码159901.SZ 收盘价3.060 下跌0.051 涨跌幅-1.64% 成交量150.69万份 量变化58.12万份 成交额4.59亿元 额变化1.68亿元 [4] - 创业板ETF代码159915.SZ 收盘价2.806 下跌0.085 涨跌幅-2.94% 成交量4340.16万份 量变化2163.50万份 成交额121.60亿元 额变化57.89亿元 [4] - 深证300ETF代码159919.SZ 收盘价4.424 下跌0.058 涨跌幅-1.29% 成交量225.40万份 量变化76.81万份 成交额9.94亿元 额变化3.24亿元 [4] - 深证500ETF代码159922.SZ 收盘价2.758 下跌0.091 涨跌幅-3.19% 成交量144.95万份 量变化19.97万份 成交额4.01亿元 额变化0.43亿元 [4] - 上证50ETF代码510050.SH 收盘价2.875 下跌0.017 涨跌幅-0.59% 成交量863.31万份 量变化351.87万份 成交额24.66亿元 额变化9.83亿元 [4] - 上证300ETF代码510300.SH 收盘价4.242 下跌0.052 涨跌幅-1.21% 成交量1578.77万份 量变化692.33万份 成交额66.65亿元 额变化28.37亿元 [4] - 上证500ETF代码510500.SH 收盘价6.802 下跌0.223 涨跌幅-3.17% 成交量462.00万份 量变化111.02万份 成交额31.59亿元 额变化6.79亿元 [4] - 华夏科创50ETF代码588000.SH 收盘价1.438 下跌0.020 涨跌幅-1.37% 成交量9865.90万份 量变化5791.93万份 成交额140.46亿元 额变化80.09亿元 [4] - 易方达科创50ETF代码588080.SH 收盘价1.394 下跌0.020 涨跌幅-1.41% 成交量1885.80万份 量变化1006.28万份 成交额25.96亿元 额变化13.31亿元 [4] 上证50ETF(510050.SH)相关分析 - 510050看涨期权成交量698082 量变化294643 持仓量871731 仓变化34740 [5] - 510050看跌期权成交量574257 量变化265854 持仓量542762 仓变化-5882 [5] - 该期权成交量PCR为0.82 量PCR变化0.06 持仓量PCR为0.62 仓PCR变化-0.03 [5] - 该期权相关期权因子对应数值分别为17.98% 1.82% 18.10% 10.53% [6] - 标的昨日收盘价3元 相较前日收盘上涨0.03元 涨幅84.12% 成交量42246 较前日增加15296 [9] - 该期权隐含波动率维持在均值0.1760上方水平波动 [9] - 该期权持仓量PCR收报于0.8303 位于近一年来的37.14%水位 [9] - 从期权角度测算标的压力位为3.1 支撑位为2.9 [9] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 示例为买入5100502610P2800 卖出5100502610P3000 [9] - 波动性策略建议构建做空波动率的偏空卖出宽跨式策略 获取期权时间价值收益 动态调整组合delta保持中性 示例为卖出5100502610C3000 卖出5100502610P2850 [9] 上证300ETF(510300.SH)相关分析 - 510300看涨期权成交量799082 量变化405060 持仓量753729 仓变化44288 [20] - 510300看跌期权成交量719219 量变化366350 持仓量567782 仓变化-2461 [20] - 该期权成交量PCR为0.9 持仓量PCR为0.75 仓PCR变化-0.05 [20] - 该期权相关期权因子对应数值分别为22.06% 3.39% 19.40% 12.00% [21] - 标的昨日收盘价4.71元 相较前日收盘上涨0.06元 涨幅128.98% 成交量42765 较前日增加3476 [24] - 该期权隐含波动率维持在均值0.1821上方水平波动 [24] - 该期权持仓量PCR收报于0.8935 位于近一年来的40.00%水位 [24] - 从期权角度测算标的压力位为4.7 支撑位为4.6 [24] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 示例为买入5103002610P4000 卖出5103002610P4500 [24] - 波动性策略建议构建做空波动率的偏空卖出宽跨式策略 获取期权时间价值收益 动态调整组合delta保持中性 示例为卖出5103002610C4600 卖出5103002610P4200 [24] 创业板ETF(159915.SZ)相关分析 - 159915看涨期权成交量1587030 量变化606566 持仓量1479020 仓变化145673 [36] - 159915看跌期权成交量1114870 量变化351947 持仓量695031 仓变化8477 [36] - 该期权成交量PCR为0.7 量PCR变化-0.08 持仓量PCR为0.47 仓PCR变化-0.04 [36] - 该期权相关期权因子对应数值分别为44.39% 5.39% 36.32% 26.02% [37] - 标的昨日收盘价3.55元 相较前日收盘上涨0.08元 涨幅236.45% 成交量106324 较前日增加2148 [40] - 该期权隐含波动率维持在均值0.3134上方水平波动 [40] - 该期权持仓量PCR收报于1.291 位于近一年来的74.69%水位 [40] - 从期权角度测算标的压力位为3.5 支撑位为3.3 [40] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 示例为买入1599152610P2800 卖出1599152610P3000 [40] - 波动性策略建议构建做空波动率的偏空卖出宽跨式策略 获取期权时间价值收益 动态调整组合delta保持中性 示例为卖出1599152610C2800 卖出1599152610P3000 [40] 中证1000股指(MO)相关分析 - MO看涨期权成交量310655 量变化104058 持仓量278403 仓变化16749 [52] - MO看跌期权成交量296693 量变化102010 持仓量164978 仓变化-3483 [52] - 该期权成交量PCR为0.96 量PCR变化0.01 持仓量PCR为0.59 仓PCR变化-0.05 [52] - 该期权相关期权因子对应数值分别为47.35% 9.65% 26.00% 24.69% [53] - 标的中证1000指数昨日收盘价8144.76点 相较前日收盘上涨119.19点 涨幅148.51% 成交量509465034836 较前日增加57033140513 [54] - MO期权隐含波动率维持在均值0.2366上方水平波动 [54] - MO期权持仓量PCR收报于0.9504 位于近一年来的48.16%水位 [54] - 从期权角度测算标的压力位为8300 支撑位为7800 [54] - 方向性策略建议构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 [54] - 无对应波动性策略 [54]

1 行业投资评级 本报告未明确标注统一的能源化工行业整体投资评级，各细分品种给出对应差异化交易策略指引 2 核心观点 报告针对能源化工多个细分品种结合行情数据 供需基本面情况给出对应交易参考 覆盖原油及成品油 尿素 橡胶 PVC 纯苯&苯乙烯 聚乙烯 聚丙烯 PX PTA 乙二醇多个品类 基于各品种当前供需格局 成本支撑 库存变动 政策影响等维度给出针对性操作建议 3 分品种内容总结 原油及成品油 - INE主力原油期货收跌27.80元/桶 跌幅3.68% 报728.40元/桶[1][3] - 高硫燃料油主力期货收涨43.00元/吨 涨幅0.79% 报5514.00元/吨[1][3] - 低硫燃料油主力期货收跌111.00元/吨 跌幅1.87% 报5834.00元/吨[1][3] - 单边推荐继续持有原油偏尾行空头战略配置 中国炼厂需求短期预计触顶 对原油边际需求开始压制[2][4] - 供给方面中东STS增量排船较高 预计下一轮供给小幅宽松或将到来 建议逢高做缩近端内外价差[2][4] 尿素 - 山东 河南 河北 湖北 江苏 山西 东北区域现货价格均变动0元/吨 总体基差报62元/吨[5] - 尿素主力合约变动-9元/吨 报1658元/吨[5] - 4季度开工高位的预期仍在 出口窗口已经逐步兑现 低价持续将对需求端起到支撑作用[6] - 成本端煤价无较大波动情况下 尿素自身基本面不具较大矛盾 短期观望为主[6] 橡胶 - RU和NR大涨之后转跌 BR转跌 市场整体变化较快 需灵活应对[10] - 9月29日中国气象局通报赤道中东太平洋海温指数首次突破3℃ 预计11月前后将形成有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件[10] - 10月9日国家气候中心通报2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件 海温暖中心位于赤道东太平洋 橡胶因此连续大涨[10] - 胶价和厄尔尼诺现象高度关联 建议关注厄尔尼诺的新闻动态[10] - 多头逻辑为厄尔尼诺带来东南亚橡胶林减产预期 中国需求预期转好 天然橡胶替代合成橡胶[10] - 空头逻辑为宏观预期边际转差 需求偏弱 供应小幅增加 价格整体涨幅偏大[10] - 截至2026年10月15日 山东全钢胎开工负荷51.13% 较上周走高19.83个百分点 较去年同期走低13.95个百分点 全钢轮胎库存偏低 但生产亏损多 开工率难以提升[11] - 半钢胎开工负荷为63.05% 较上周走高30.61个百分点 较去年同期走低11.32个百分点[11] - 截至2026年10月11日 中国天然橡胶社会库存110.4万吨 环比增加0.8万吨 增幅0.75%[11] - 中国深色胶社会总库存为74.5万吨 环比增1%[11] - 中国浅色胶社会总库存为35.9万吨 环比增0.1%[11] - 泰标混合胶18800元/吨 较之前下跌300元/吨[12] - STR20报2510美元/吨 较之前下跌30美元/吨 STR20混合报2510美元/吨 较之前下跌30美元/吨[12] - 江浙丁二烯13200元/吨 较之前下跌250元/吨[12] - 华北顺丁15800元/吨 较之前下跌400元/吨[12] - 橡胶波动风险加大 目前行情明显转弱 建议按照盘面短线交易 设置移动止损 快进快出[12] - 若胶价回落至20000元/吨以下 建议多头平仓 波段操作 特别看好行情的可适当买入看涨期权[12] - 原油上方空间存疑 若BR跌破有效支撑 建议择机买入BR看跌期权[12] PVC - PVC主力合约变动46元/吨 涨跌幅0.95% 报4912元/吨[14] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨 报1070元/吨[14] - 内蒙乌海电石价格变动50元/吨 报2500元/吨[14] - PVC呈现上有顶 下有底的震荡格局 上方受高库存 弱需求及供应回升压制 下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑[16] - 供应端10月检修规模整体偏高 供应端预计维持偏低负荷[16] - 需求端内需受地产拖累难有实质性改善[16] - 出口端8月出口环比改善但幅度有限 8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录 国内主流出口企业均在列[16] - 近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推 8月28日多部委联合发布房地产新政 现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年 9月28日国常会称将研究出台稳定房地产市场的政策措施 政策增量短期提振市场情绪 但新开工修复仍需时间[16] - 利润方面氯碱一体化及乙烯法利润持续承压 成本支撑仍偏强[16] - PVC中期基本面利空尚未消解 11月初检修大规模结束带动供应端回归 PVC或将进入季节性小幅累库通道 策略上关注逢高空机会[16] 纯苯&苯乙烯 - 华东纯苯10400元/吨 下跌210元/吨[18] - 纯苯活跃合约收盘价9281元/吨 下跌210元/吨[18] - 纯苯基差1119元/吨 扩大27元/吨[18] - 苯乙烯现货11200元/吨 下跌200元/吨[18] - 苯乙烯活跃合约收盘价10314元/吨 下跌239元/吨[18] - 苯乙烯基差886元/吨 走强39元/吨[18] - BZN价差316.5元/吨 下降3.36元/吨[18] - EB非一体化装置利润-1152.9元/吨 上涨203.3元/吨[18] - EB连1-连2价差69元/吨 缩小19元/吨[18] - 上游开工率64.4% 上涨1.11%[18] - 江苏港口库存4.18万吨 累库0.02万吨[18] - 三S加权开工率30.28% 下降3.30%[18] - PS开工率37.90% 下降1.70%[18] - EPS开工率41.52% 下降12.95%[18] - ABS开工率55.30% 上涨0.10%[18] - 纯苯现货价格下跌 期货价格下跌 基差扩大 苯乙烯现货价格下跌 期货价格下跌 基差走强[19] - 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大[19] - 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽[19] - 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续累库[19] - 需求端三S整体开工率震荡下降[19] - 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 聚乙烯主力合约收盘价8874元/吨 上涨14元/吨[21] - 聚乙烯现货9950元/吨 上涨50元/吨[21] - 基差1076元/吨 走强36元/吨[21] - 上游开工77.06% 环比上涨0.50%[21] - 生产企业库存39.42万吨 环比去库1.40万吨[21] - 贸易商库存4.02万吨 环比去库0.27万吨[21] - 下游平均开工率42% 环比上涨0.08%[21] - LL1-5价差591元/吨 环比缩小62元/吨[21] - 期货价格上涨 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑[22] - 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻[22] - 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归[22] - 季节性旺季下需求端整体开工率无亮点 地缘冲突影响逐步回归 建议空仓观望[22] 聚丙烯 - 聚丙烯主力合约收盘价9382元/吨 下跌13元/吨[24] - 聚丙烯现货10750元/吨 上涨25元/吨[24] - 基差1368元/吨 走强38元/吨[24] - 上游开工66.92% 环比上涨0.58%[24] - 生产企业库存33.84万吨 环比去库0.93万吨[24] - 贸易商库存7.75万吨 环比去库0.593万吨[24] - 港口库存7.31万吨 环比累库0.05万吨[24] - 下游平均开工率45.5% 环比上涨0.32%[24] - LL-PP价差-508元/吨 环比扩大27元/吨[24] - PP1-5价差785元/吨 环比缩小65元/吨[24] - 期货价格下跌 成本端EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解 供应端2026年下半年有产能投放[25] PX - PX主力合约变动-24元/吨 涨跌幅-0.25% 报9692元/吨[26] - 石脑油裂差变动1美元/吨 报223美元/吨[26] - 预计PX偏紧格局略有缓和 供应端本周国内PX负荷小幅提升 主因浙江石化装置小幅提负 高利润支撑下 预计国内PX仍存小幅提负空间[27] - 海外方面10月初检修较多 韩国GS的40万吨装置9月底进入检修 SKGC的130万吨装置10月初进入检修 台湾麦寮30万吨装置10月中旬已进入检修 海外供应收缩或加剧PX进口偏紧[27] - 需求端本周PTA负荷受嘉通300万吨装置检修影响小幅调降 对PX需求边际走弱[27] - 短期海外供应收缩 基差月差走强对PX形成支撑 但上方空间受制于华锦阿美200万吨新装置投产落地预期 近期PX主要随原油在地缘扰动下震荡[27] PTA - PTA主力合约变动-8元/吨 涨跌幅-0.12% 报6584元/吨[28] - 11合约加工费变动-28元/吨 报474元/吨[28] - 目前PTA处于需求疲软 短期略降负的格局 供应端本周PTA开工小幅回落 主因嘉通300万吨装置超预期停车检修 当前加工费已较大幅度回落背景下 检修计划显示暂无计划提负装置 预计供应端持稳为主[29][30] - 需求端延续低迷态势 本周聚酯开工小幅下滑0.7%至73.7% 终端整体弱势 节后订单环比略回落 开工提升 产成品累库 原料方面以消化库存为主 11月之后纺织企业的新订单走弱 终端存季节性走弱预期[29][30] - 10月9日当周PTA社会库存周环比累积3.7万吨至137.5万吨 预计小幅累库态势延续[30] - 整体来看PTA供需差或延续逐步扩大 累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解 近期基差及月差呈同步走弱态势 关注逢高空加工费及反套机会[30] 乙二醇 - EG主力合约变动169元/吨 涨跌幅3.30% 报5295元/吨[31] - 乙烯变动20美元/吨 报1170美元/吨[31] - 榆林坑口烟煤末价格变动0元/吨 报910元/吨[31] - 近期MEG逐步进入紧平衡 煤制高开工及到港回升背景下现货紧张边际缓解 基差月差已较大幅度回落[32] - 供应端利润承压背景下本周开工小幅走弱 检修计划显示10月仍存河南煤业40万吨 宁夏畅亿20万吨装置计划内检修 需关注11月新投产装置情况 新装置投产出料后EG偏紧状况将进一步缓释[32] - 需求端延续低迷态势 本周聚酯开工小幅下滑0.7%至73.7% 终端整体弱势 节后订单环比略回落 开工提升 产成品累库 原料方面以消化库存为主 11月之后纺织企业的新订单走弱 终端存季节性走弱预期[32] - 本周社会库存环比小幅累积2万吨至134.5万吨[32] - 整体来看下游聚酯需求低迷背景下EG供需差边际转松[32]

股指 - 10月15日A股明显调整 上证指数下跌1.59% 深证成指下跌2.43% 创业板指下跌2.92% 沪深两市成交额约1.63万亿元 较上一交易日放量约2186亿元 全市场超5100只个股下跌 盘面上航运 煤炭等板块跌幅居前 证券 PCB及部分固态电池板块相对活跃 市场风险偏好进一步回落 [2] - 海外科技股调整明显加剧 10月15日韩国KOSPI收跌7.57% 盘中一度跌超9%并触发熔断 日本日经225指数亦大幅下跌 三星电子 SK海力士等半导体权重显著调整 市场担忧高利率环境下AI及数据中心资本开支的融资压力 全球科技资产进入阶段性再定价 [2] - 美国9月通胀高于预期 CPI环比上涨0.6% 同比上涨3.7% 核心CPI同比维持2.6% 能源价格上涨是主要推动因素 通胀数据一度推升市场对美联储再次加息的预期 随后部分美联储官员释放谨慎信号 10年期美债收益率回落至5.09%左右 美元指数亦从18个月高位回落 [2] - 国内9月信贷较8月明显修复 新增人民币贷款1.08万亿元 明显高于8月的600亿元 并略超市场预期 企业贷款回升较快 但居民信贷表现仍相对偏弱 整体信用需求修复力度仍需继续观察 [3] - 基差年化比率数据 IF当月-112.23% 下月-11.29% 当季-10.05% 隔季-8.25% IC当月-58.50% 下月-11.42% 当季-11.04% 隔季-10.17% IM当月-43.99% 下月-10.33% 当季-10.68% 隔季-10.26% IH当月-16.24% 下月-9.03% 当季-9.62% 隔季-7.17% [4] - 基本面层面 9月信贷较8月明显改善 但居民端融资需求仍偏弱 信用扩张的持续性仍需进一步观察 [5] - 市场层面 10月15日A股放量下跌 中证500 中证1000及沪深300跌幅均明显大于上证50 中小盘及成长风格继续承压 市场风险偏好处于偏弱状态 [5] - 海外层面 美国通胀数据超预期 全球AI及半导体资产出现明显调整 日韩科技股大幅下跌 外部风险偏好对A股科技成长方向仍可能形成扰动 [5] - 整体来看 当前市场仍处于风险释放和风格再平衡阶段 短期指数波动或维持偏高 后续重点关注科技成长板块止跌情况 成交量变化以及国内信用修复能否持续 [5] 国债 - 周四TL主力合约报117.870 环比变化-0.08% T主力合约报109.675 环比变化-0.01% TF主力合约报106.650 环比持平 TS主力合约报102.648 环比变化0.01% [5][6] - 消息层面 针对近期长期国债收益率交易热度明显升温 部分银行和券商收到监管点名提醒 要求加强债券投资风险管理 监管关注引发长端交易盘止盈 午后超长端调整幅度扩大 深圳 杭州发布商品住房销售制度改革细则 主要涉及提高预售门槛 支持现房销售 优化项目融资及土地出让规则 目前已有北京 上海 广州等7个重点城市落地相关方案 有助于强化交付保障 但房企资金周转周期可能相应延长 [6] - 流动性层面 央行周四开展450亿元7天期逆回购操作 同时开展7000亿元6个月期买断式逆回购操作 当日有5000亿元买断式逆回购到期 无7天期逆回购到期 单日净投放2450亿元 [6] - 基本面层面 内需修复斜率仍相对温和 地产销售及居民融资需求改善的持续性有待观察 基本面对利率债仍有支撑 [7] - 资金面保持平稳偏松 央行加量续作中期流动性 有利于稳定银行体系资金预期 [7] - 市场层面 长端收益率已接近阶段性低位 期限利差压缩较为充分 叠加监管对机构债券投资风险的关注 超长端交易拥挤度有所上升 短期止盈压力可能延续 [7] - 预计债市整体维持震荡格局 中短端相对稳健 超长端波动或明显加大 收益率曲线存在阶段性陡峭化可能 [7] 贵金属 - 沪金涨0.99% 报898.52元/克 沪银涨1.58% 报13904.00元/千克 COMEX金涨0.45% 报4188.90美元/盎司 COMEX银涨0.62% 报57.51美元/盎司 美国10年期国债收益率报5.10% 美元指数报102.05 [7] - 美国9月PPI年率录得6.3% 为2026年5月以来新高 高于市场预期的5.3% 美国9月PPI月率录得1.3% 大幅高于市场预期的0.5% 美国9月零售销售月率录得0.8% 高于市场预期 [7] - 克利夫兰联储主席哈玛克周四表示 若公众通胀预期发生恶化 美联储或将采取更为激进的政策行动 担忧一旦市场形成通胀固化思维 民众预期物价压力长期持续 货币政策效果会大打折扣 倘若通胀预期锚定失效 美联储需要加大紧缩力度 [8] - 继美国9月CPI数据超预期上行后 周四公布的9月PPI数据同样在高油价推升运输成本 放大贸易商毛利波动的背景下超预期上行 环比来看 整体PPI上涨1.3% 超过市场预期0.6%的两倍 为2021年3月以来第二大单月涨幅 与此同时 核心PPI环比增幅也较市场预期高出133% 意味着当前通胀压力已经不仅体现在消费端 上游生产成本同样明显升温 剔除能源相关因素后 消费端内生通胀相对可控 [9] - 克利夫兰联储主席哈马克延续鹰派立场警示联储需加大紧缩力度防止市场形成固化通胀思维 通胀上行环境推动联储紧缩预期依然使得贵金属估值承压 后续需关注周五美联储主席沃什的发言 或将进一步释放抗通胀信号 [9][10] - 策略层面建议短期保持观望 沪金主力合约参考运行区间850-900元/克 沪银主力合约参考运行区间13000-14000元/千克 [10] 铜 - 美国PPI数据强于预期 美债收益率回落 隔夜美股悲观情绪缓和 铜价延续调整 昨日伦铜3M合约收盘跌0.88%至14309美元/吨 沪铜主力合约收至108970元/吨 [11] - 产业层面 LME铜库存减少1400至226600吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M维持升水 国内电解铜社会库存较周一小幅增加 保税区库存略增 上期所日度仓单增加1.1至3.5万吨 华东地区现货升水期货85元/吨 盘面下跌基差报价反弹 下游刚需采买为主 广东地区铜现货升水期货25元/吨 下游采购情绪维持一般 国内铜现货进口亏损900元/吨左右 精废铜价差报2790元/吨 环比缩窄 [11] - 美国通胀数据超预期 地缘冲突反复 原油维持强势 短期情绪面维持偏弱 产业上看铜矿和废铜原料供应维持偏紧 国内精炼铜产量预计减少 美国精炼铜关税仍不确定 在此背景下铜价仍有支撑 但宏观压制下短期价格预计重心下移 [12] - 今日沪铜主力合约运行区间参考108000-109600元/吨 伦铜3M运行区间参考14100-14500美元/吨 [12] 铝 - 美国PPI数据强于预期 外盘铝价下探回升 昨日伦铝3M收盘微跌0.05%至2987美元/吨 沪铝主力合约收至23160元/吨 [12] - 国内沪铝加权合约持仓量增加3.8至72.3万手 上期所日度仓单增加0.2至9.5万吨 国内社会库存较周一下降 铝棒社会库存减少 铝棒加工费回升 下游刚需采买为主 华东地区铝锭现货升水期货60元/吨 下游逢低采买 LME铝锭库存下滑0.03至23.8万吨 注销仓单占比下滑 Cash/3M处于零附近 [12] - 美国通胀数据超预期 地缘冲突反复 情绪面仍相对承压 海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解 叠加国内需求偏弱 铝价上方面临压力 而国内库存水平偏低和海外低库存继续提供支撑 市场或维持强现实 弱预期格局 短期铝价预计暂稳 [13] - 今日沪铝主力合约运行区间参考23000-23400元/吨 伦铜3M运行区间参考2950-3020美元/吨 [13][14] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.79%至25437元/吨 单边交易总持仓24.05万手 截至周四下午15:00 伦锌3S较前日同期跌41.5美元/吨至3683.5美元/吨 总持仓25.97万手 SMM0锌锭均价25585元/吨 上海基差35元/吨 天津基差平水 广东基差-20元/吨 沪粤价差-55元/吨 上期所锌锭期货库存录得7.75万吨 内盘上海地区基差35元/吨 连续合约-连一合约价差-5元/吨 LME锌锭库存录得14.41万吨 LME锌锭注销仓单录得1.11万吨 外盘cash-3S合约基差48.5美元/吨 3-15价差120.61美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.033 锌锭进口盈亏为-3889.34元/吨 据钢联数据 10月15日全国主要市场锌锭社会库存为18.06万吨 较10月12日减少0.17万吨 [14] - 近期锌精矿港口库存与工厂库存进一步下滑 锌精矿TC进一步下滑 锌矿供应延续紧缺 虽然下游初端企业开工率边际下滑 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后 出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速度放缓 [14] - 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 9月CPI数据较高 推动有色金属共振下行 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险 [14] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.21%至16192元/吨 单边交易总持仓13.47万手 截至周四下午15:00 伦铅3S较前日同期跌2.5美元/吨至1897美元/吨 总持仓18.7万手 SMM1铅锭均价16150元/吨 再生精铅均价16125元/吨 精废价差25元/吨 废电动车电池均价9350元/吨 上期所铅锭期货库存录得3.45万吨 内盘原生基差-55元/吨 连续合约-连一合约价差130元/吨 LME铅锭库存录得34.01万吨 LME铅锭注销仓单录得3.29万吨 外盘cash-3S合约基差-35.56美元/吨 3-15价差-112美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.274 铅锭进口盈亏为823.99元/吨 据钢联数据 10月15日全国主要市场铅锭社会库存为3.99万吨 较10月12日减少0.57万吨 [15] - 铅精矿港口库存抬升 工厂库存下滑 再生铅原料库存与开工率均有下滑 下游蓄企开工率一度抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显 仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡 [16] - 宏观环境来看 高利率高油价环境下 海外宏观压力仍在 9月CPI数据较高 推动有色金属共振下行 预计随着国内铅锭供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行 [16] 镍 - 10月15日 沪镍主力合约收报115910元/吨 当日下跌2.14% 现货市场 进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨 较上一工作日上涨50元/吨 金川镍现货升水均价4300元/吨 较上一工作日上涨100元/吨 成本端 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨 较上一工作日下跌1.9美元/湿吨 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.5美元/湿吨 较上一工作日持平 镍铁方面 10—12%高镍生铁均价报1026.5元/镍点 较上一工作日下跌2元/镍点 [17] - 镍价明显下挫 宏观风险偏好转弱与基本面宽松形成共振 美国9月通胀高于预期 市场上调美联储加息定价 美元及美债收益率维持高位 国内基本金属同步承压 [18] - 印尼10月下半月镍矿基准价继续下调 其中1.6%品位矿石HPM下降1.88美元/湿吨 原料成本支撑进一步走弱 LME镍库存最新报282066吨 虽然单日减少588吨 但绝对水平仍处高位 不锈钢和三元材料需求偏弱 供应过剩格局暂未改变 [18] - 进口镍及金川镍升水上涨 主要反映盘面下跌后现货报价相对抗跌 尚不足以确认需求改善 预计镍价延续震荡偏弱 沪镍参考运行区间11.2—11.9万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.48—1.56万美元/吨 [18] 锡 - 10月15日 沪锡主力合约收报373260元/吨 当日下跌3.28% 现货升贴水均价报2000元/吨 较上一工作日上涨1100元/吨 SHFE仓单报3280吨 较上一工作日减少256吨 LME最新库存为4205吨 减少10吨 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月13日765吨 [18] - 锡价延续快速下跌 宏观紧缩预期及科技板块调整继续主导短线行情 美国通胀超预期后 纳斯达克指数及费城半导体指数明显回落 电子和半导体需求预期降温进一步压制锡价 [19] - 基本面来看 SHFE仓单继续下降 LME库存维持在4205吨的低位 现货升水快速扩大至2000元/吨 锡价下跌后下游补货积极性有所提高 显示现货市场承接开始增强 但印尼锡锭成交量回升以及进口矿供应边际改善 削弱了前期极端紧缺预期 [19] - 预计锡价维持弱势宽幅震荡 连续急跌后存在技术性修复可能 沪锡主力合约参考运行区间35.5—38.8万元/吨 伦锡参考运行区间4.75—5.15万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 10月15日 五矿钢联碳酸锂现货指数MMLC晚盘报102970元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 跌幅3.51% 其中电池级碳酸锂晚盘市场均价报103250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报101250元/吨 较上一工作日下跌3750元/吨 广期所碳酸锂主力合约收盘价98820元/吨 按收盘价口径较上一交易日下跌2.06% 持仓量418547手 较上一交易日减少8754手 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报1400元/吨 较上一工作日持平 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1505美元/吨 较上一工作日下跌30美元/吨 [19][20] - 碳酸锂期现价格继续回落 主力

1 行业投资评级 - 黑色建材全品种整体以区间震荡为核心运行判断 无明确单边趋势性行情指引 [3] 2 核心观点 - 国内宏观层面地产固投数据持续走弱 销售端回暖尚未传导至新开工与施工端 政策利好暂处于预期层面 对建筑成材实物需求拉动有限 但地产贴息及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期政策底部显现 [2] - 海外宏观层面 CPI走高带动美元以及收益率走高 压制大宗商品风险偏好 美国9月非农就业数据大幅不及预期压低10月继续加息预期 但多位联储官员表态通胀仍具黏性 市场当前定价10月暂停加息 12月仍存在加息可能 美国财政赤字压力持续推升长债供给担忧 美国长期国债收益率创2002年以来新高 高于2007年金融危机时水平 [2][10] - 黑色建材整体基本面随焦炭二轮提降落地 钢厂现实利润回暖 铁水生产韧性较强维持在日均230万吨以上 前期利润处于历史低位时 钢厂通过套期保值 转产钢坯等手段铁水减产并不明显 上游原料端出现分化 盘面提前透支冬储预期交易 钢材基本面维持供需双弱 前期下游旺季需求预期证伪 产业链整体利润不足 中期黑色板块整体以宽幅区间震荡对待 [3] 3 分品种内容总结 钢材 - 10月15日螺纹钢主力合约rb2701收至3071元/吨 涨跌幅-0.06% 下跌2元/吨 当日注册仓单82947吨 环比持平 现货端天津汇总价格3230元/吨 环比跌10元/吨 上海汇总价格3230元/吨 环比跌10元/吨 [1] - 10月15日热轧板卷主力合约hc2701收至3242元/吨 涨跌幅+0.15% 上涨5元/吨 当日注册仓单239440吨 环比持平 现货端乐从汇总价格3240元/吨 环比跌10元/吨 上海汇总价格3250元/吨 环比跌10元/吨 [1] - 钢材自身在供应偏低库存大幅去化的前提下 叠加政策托底意愿影响 价格底部并非过于悲观 [3] 铁矿石 - 10月15日铁矿石主力合约I2701收至671.50元/吨 涨跌幅-0.37% 下跌2.50元/吨 持仓变化-2407手 变化至64.05万手 铁矿石加权持仓量123.21万手 现货青岛港PB粉644元/湿吨 折盘面基差16.64元/吨 基差率2.42% [5] - 供给方面 最新一期海外铁矿石发运环比下降 澳洲 巴西发运量环比双双走低 非主流国家发运高位回落 到港量环比回升 [6] - 需求方面 最新一期国内铁水日均产量233.66万吨 环比下降0.18万吨 部分高炉在利润有所好转后恢复生产或提升负荷 同时有高炉进行短期检修 钢厂盈利率在历史同期低位水平小幅回升 [6] - 库存端 钢厂库存环比继续去库 港口库存基本持稳 [6] - 综合来看 供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置 钢厂现实利润在焦炭提降两轮后有修复 压力有所减轻 铁水短期预计能够保持在230万吨以上水平 铁矿石自身基本面偏宽松 现实格局相对弱于焦 原料内仍处于偏弱位置 成本端近期海运费高位延续回落趋势 拖累价格下方支撑 预计短期铁矿石价格震荡偏弱 后续关注钢厂利润以及铁水变化 [6] 锰硅硅铁 - 10月15日锰硅主力SM701合约低开后震荡走高 日内收涨0.61% 收盘报5890元/吨 现货端天津6517锰硅现货市场报价5790元/吨 折盘面5980元/吨 升水盘面90元/吨 [9] - 10月15日硅铁主力SF611合约日内收涨0.60% 收盘报6026元/吨 现货端天津72硅铁现货市场报价6150元/吨 升水盘面124元/吨 江苏72硅铁市场报价6150元/吨 折盘面6040元/吨 升水盘面14元/吨 [9] - 技术形态角度 锰硅盘面价格短期没有明显趋势 仍处在底部区间震荡格局之中 继续关注价格在上方6000元/吨及下方5750元/吨附近的压力及支撑情况 硅铁方面盘面价格短期同样缺乏趋势 维持底部震荡格局 近期有所反弹 暂时仍继续观察盘面在上方6150元/吨及下方5900元/吨附近的压力与支撑情况 [9] - 品种基本面方面 锰硅 硅铁的交易重心仍落在成本端 其供求基本面与前期报告所述并未出现太大的边际变化 依旧朝着边际宽松的方向演变 来自于供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量以及逐步走弱的铁水 钢厂盈利率持续维持在极低水平 铁水可能出现下修压力 [11] - 成本端主要交易的锚点在于煤以及电 煤炭方面国内"保供"文件印发后 盘面预期快速打足 但实际供给恢复进度仍略显缓慢 现货紧张的现实没有实质性的改变 盘面在快速回落后存在阶段性的预期与情绪修复 甘肃地区今年电价持续高企 对后续新增产能的投放以及已有产能的开工造成持续扰动 对硅铁盘面价格也造成了一定的波动 [11] - 总体来看 并未看到锰硅 硅铁行情的趋势性 更多仍是以区间震荡中的阶段性反弹与回落看待 当前盘面估值定价相对合理 后续仍重点关注煤炭端供给恢复进程 [11] 焦煤焦炭 - 10月15日商品市场情绪继续转差 叠加本周焦煤产量环比出现较显著恢复 焦煤盘中一度跌近4% 午后跌幅有所收窄 焦煤主力JM2701合约日内收跌2.18% 收盘报1503.0元/吨 山西低硫主焦报价2294元/吨 折盘面仓单价为2260元/吨 升水盘面01合约757元/吨 山西中硫主焦报2050元/吨 折盘面仓单价为2130.5元/吨 升水盘面627.5元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤报价1640元/吨 折盘面仓单价为1955元/吨 升水盘面452元/吨 [13] - 10月15日焦炭主力J2701合约日内收跌1.35% 收盘报1973.0元/吨 现货端日照港准一级湿熄焦报价1890元/吨 折盘面仓单价为2177元/吨 升水盘面204元/吨 吕梁准一级干熄焦报2120元/吨 折盘面仓单价为2340元/吨 升水盘面367元/吨 [13] - 技术形态角度 焦煤日线级别在下方1400元/吨附近暂时止跌 近期出现较明显反弹 短期缺乏明显趋势 以宽幅震荡看待 小时级别处于阶段性的反弹小趋势中 观察上方1550元/吨附近缺口压力 焦炭方面同样在下方支撑附近获得支撑后暂时止跌 日线级别缺乏趋势 小时线级别摆脱下跌趋势后或存在该级别反弹趋势可能 短期注意上方2030元/吨附近缺口回补情况以及上方2100元/吨附近压力 [14] - 基本面方面 当下对于焦煤而言 最重要的影响因素仍在于"保供"文件印发之后实际供给的恢复情况 中长期来看 基于煤炭保供压力 钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限"榨取"全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素 依旧对于远期价格持偏空的观点 [16] - 短期来看 钢联口径下过去三周的焦煤产量数据显示 整体产量的实际恢复情况有限 且存在再度回落的情况 供应维持低位与结构性紧张的情况未发生实质性的改变 当前焦煤盘面处于供给恢复预期充分交易 但现实迟迟无法跟上 且盘面深度贴水的情况 蒙煤发运仍维持低位 监管口岸蒙煤库存低位背景下 盘面对标的蒙煤现货价格仍具备一定的韧性 当下盘面对于蒙煤仓单价值接近300元/吨的贴水之下存在向上补贴水的较明显压力 [16] - 当前盘面已在低位出现较明显反弹 买估值的性价比大打折扣 短期的反弹空间受到后续复产加速推进 钢铁下游需求表现疲软且钢厂盈利水平低下等中长期因素制约 后续仍需密切观察焦煤的供给恢复情况 [16] 工业硅多晶硅 - 10月15日工业硅期货主力SI2611合约收盘价报8670元/吨 涨跌-0.29% 下跌25元/吨 加权合约持仓变化963手 变化至361638手 现货端华东不通氧553市场报价9400元/吨 环比持平 主力合约基差730元/吨 421市场报价9600元/吨 环比-50元/吨 折合盘面价格后主力合约基差130元/吨 [18] - 供给端 新疆 云南减产个别矿热炉 工业硅周产走低 需求侧 10月多晶硅行业进入减产兑现阶段 具体幅度暂不确定 若按照此前市场传闻消息执行 预计月度产量将有2-2.5万吨左右降幅 不及预期则降幅收窄 当前周产已开始收缩 有机硅DMC及硅铝合金开工率预计持稳 [19] - 供需两端来看 工业硅供给收缩 往后西南地区转向枯水季节 硅企或继续减少开炉 需求端减量主要在于多晶硅行业减产 供需格局暂未出现显著的超预期变化 总体而言 预计工业硅价格宽幅震荡为主 加权合约运行区间参考8300-9250元/吨 [19] - 10月15日多晶硅期货主力PS2611合约收盘价报34350元/吨 涨跌幅-2.12% 下跌745元/吨 加权合约持仓变化1731手 变化至152813手 现货端SMM口径N型颗粒硅平均价40.5元/千克 环比持平 N型致密料平均价40.55元/千克 环比持平 N型复投料平均价41.5元/千克 环比持平 主力合约基差7150元/吨 [20] - 供给端 多晶硅周产延续降势 10月多晶硅行业进入减产兑现阶段 具体幅度还有待观察 需求方面 国内终端光伏装机量8月同比增长 环比下滑 机构统计10月硅片及电池片排产均有所下降 从上下游产出降幅来看 若供给大幅减量后有望去化部分库存 硅料现货端企业现货报价保持坚挺 低价行为受到一定约束 期现盘面维持现货价格高升水 盘面价格受到高仓单压力 以及现货方面也暂时缺乏大规模的订单支撑 总体而言 主要关注点仍在于行业减产落实情况以及现货价格的新平衡 盘面在基本面现实发生显著改观前仍然受到拖累 预计维持底部宽幅震荡 [21] 玻璃纯碱 - 10月15日玻璃主力合约FG2701收至853元/吨 涨跌幅-0.35% 下跌3元/吨 华北大板报价950元 环比持平 浮法玻璃样本企业周度库存7179.3万箱 周环比减少139.3万箱 [23] - 10月15日纯碱主力合约SA2701收至932元/吨 当日-1.27% 下跌12元/吨 沙河重碱报价942元/吨 环比跌2元/吨 纯碱样本企业周度库存162.89万吨 周环比-14.98万吨 其中重质纯碱库存77.51万吨 周环比-7.14万吨 轻质纯碱库存85.38万吨 周环比-7.38万吨 [23] - 国内宏观层面 国内金融与地产数据整体偏弱 商品房销售 竣工端尚未出现实质性回暖 国内出台房企融资支持 地方地产托底相关政策 但政策落地传导至保交楼 房屋竣工的链条较长 短期地产数据并未验证需求改善 短期难以形成玻璃消费的增量支撑 海外宏观上 美国通胀与就业数据反复扰动美联储降息预期 美债收益率 美元指数维持波动 叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值 [24] - 玻璃价格深跌后库存去化 产销转好 全行业各燃料路线均处于亏损状态 现货价格有望小幅回暖 供应仍未出现大规模冷修 甚至多条产线逆势复产后供给端日熔量回升 相对的下游深加工订单走弱 地产终端需求现实依旧疲软 全国绝对库存仍处高位 基本面总体偏空 后续冷修落地节奏以及产能去化程度是行情核心变量 供需矛盾尚未解决 上方压力明显 策略上后续围绕估值底震荡运行 [24] - 纯碱大厂检修再度扰动供给端 短期供需得到改善库存去化 但下游玻璃计划外产线放水 预期后续需求进一步下滑 叠加商品情绪偏差 价格承压下行 成本端港口煤价再度上行 燃料成本持续抬升 氨碱 联碱工艺均深度亏损 重碱下游浮法玻璃维持刚需采购 补库谨慎 总厂库同比高位 基本面总体偏空 节奏与玻璃基本一致 上方压力明显 策略上后续围绕估值底震荡运行 [25]

报告行业投资评级 - 焦煤中远期价格持偏空观点 短期提示警惕价格阶段性反弹风险 [1][5] 报告核心观点 - 焦煤期货盘面已快速且较为充分定价供给修复预期 短期价格继续向下的动能及空间有限 做空性价比显著降低 [1][4][5] - 供给恢复进程偏缓 蒙煤发运及口岸监管库存低位背景下蒙煤现货保持韧性 若后续未出现供给较显著修复情况 盘面存在阶段性向上补贴水的诉求 10月9日的显著反弹是该诉求的阶段性表达 [1][20] - 钢厂盈利率持续维持极低水平 铁水已出现走弱迹象 中长期焦煤期货维持持续强势存在诸多限制 远月酝酿下跌风险 [3][5] 分目录内容总结 前期焦煤相关观点及保供政策落地情况 - 9月中旬发布的焦煤专题《远月利空因素或正逐步累积》提出 中长期来看焦煤期货维持持续强势存在诸多限制 远月或正酝酿下跌风险 具体包括钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限榨取全行业利润的情况难以持续 山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加 焦煤产量端限制存在明显边际弱化风险 煤炭端的保供风险等 [3] - 9月17日实际18日向市场公布 国家发改委 国家能源局 国家矿山安监局三部门联合印发发改办能源[2026]666号文件《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》 强调在确保安全的前提下 全力做好稳产保供相关工作 推动煤炭产量平稳有序回升 同时提出为应对当前煤炭供应紧张局面 对实际产量已超设计核定生产能力煤矿在依法实施行政处罚和责令停产整顿的基础上 由省级煤炭行业管理部门会同煤矿安全监管监察部门组织安全评估 符合安全生产条件的 经省级人民政府同意 今年12月底前单月可按照不高于设计核定能力的1/12组织剩余月份生产 山西 陕西同步跟进 召开专项工作会议部署推进煤炭安全稳产稳供工作 [3] - 保供文件印发后 焦煤期货价格应声下跌 盘面一度累计下跌超200元/吨 跌幅达-12% 快速对保供及焦煤供给恢复预期进行较充分定价 [4] 短期焦煤盘面催生阶段性反弹诉求的支撑因素 - 供给实际恢复进度迟缓 供应维持低位与结构性紧张的情况未发生实质性改变 钢联统计口径523家样本矿山焦精煤产量数据显示 9月中旬以来产量修复一度停滞且供应边际有所下滑 直至发稿前最近一周产量环比才出现较明显修复迹象 持续性仍待跟踪验证 测算结果显示当前焦煤供应对应的日均铁水水平在224万吨左右 仍明显低于当前234万吨左右的日均铁水水平 焦煤供应紧张的现实局面未发生实质性改变 [9] - 蒙煤发运维持低位 口岸低库存背景下蒙煤现货价格保持一定韧性 9月份以来蒙煤虽出现阶段性发运恢复情况 但总体通关水平恢复有限 仍持续维持在低位水平 叠加当下口岸监管库存的低位水平 作为盘面锚定的蒙煤现货价格整体保持着相对的韧性 [12] - 钢材盘面利润已得到阶段性修复 给焦煤反弹留出空间 前期限制焦煤盘面价格高度的钢材盘面测算利润在过去一个多月内已经出现较为显著的修复 明显脱离低位 该修复主要归因于原材料端双焦以及近期持续维持弱势的铁矿石价格的下跌 当前盘面利润水平对于焦煤盘面价格反弹的限制减弱 为焦煤盘面价格的反弹留出了一定空间 [14][17] - 盘面深度贴水现货 存在阶段性向上补贴水诉求 测算的蒙煤仓单水平在1955元/吨左右 折算仓单价值在1805元/吨 蒙煤仓单价值升水盘面约270元/吨 截至发稿日 处在历史同期显著高位水平 [19]