股指 - 央行将股票回购增持再贷款利率下调0.25个百分点至1%，银行已报送超2000亿元再贷款额度申请，资本市场增量资金支持力度增强[2] - 美国中期选举民主党拿下参众两院多数席位，美元指数一度跌至一个月低位，美国10年期国债收益率回落至约4.92%，海外风险资产波动加大[2] - 美元走弱带动黄金明显上涨，现货黄金一度涨超2%，市场下调部分后续加息预期，避险资金流入美债[2] - 人民币对美元有所走弱，央行将自11月15日起把金融机构外汇存款准备金率由4%上调至6%[2] - 基差年化比率：IF当月-4.08%、下月-6.10%、当季-6.44%、隔季-6.95%；IC当月-4.35%、下月-5.42%、当季-7.20%、隔季-8.08%；IM当月-2.25%、下月-5.43%、当季-7.71%、隔季-8.59%；IH当月-9.05%、下月-9.61%、当季-7.29%、隔季-6.40%[3] - 国内资金及政策环境有所改善，但海外政治和利率变化仍需关注，股指短期或继续维持震荡与结构性分化[4] 国债 - 周三TL主力合约报118.340环比变化0.00%，T主力合约报110.140环比变化0.10%，TF主力合约报106.880环比变化0.05%，TS主力合约报102.712环比变化0.02%[4] - 10月下旬流通领域9大类50种重要生产资料中17种产品价格上涨、28种下降、5种持平，螺纹钢环比下降0.6%、电解铜下降0.7%、生猪下降5.1%、液化天然气上涨10.9%[6] - 财政部发布2026年记账式贴现（七十二期）国债发行安排，期限182天，竞争性招标面值总额600亿元，11月11日招标[6] - 央行周三开展2575亿元隔夜逆回购操作，操作利率维持1.25%不变，当日有6210亿元隔夜逆回购和1510亿元7天期逆回购到期，单日净回笼5145亿元[6] - 10月官方制造业PMI回落至49.3%，生产和新订单指数同步走弱，经济供需两端修复动能有所放缓，基本面对债市形成支撑[7] - 央行正式实施政策利率换锚，进一步明确优化利率调控和传导机制，有助于稳定市场对资金利率中枢的预期[7] - 预计债市维持震荡偏多格局，建议维持适度久期，关注资金利率变化及长端调整后的配置机会[7] 贵金属 - 沪金涨2.61%报875.02元/克，沪银涨4.80%报12575.00元/千克；COMEX金收涨3.37%报4073.00美元/盎司，COMEX银收涨5.08%报52.28美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.90%，美元指数报101.50[7] - 2026年美国中选出现蓝潮，民主党一举拿下至少51个参议院席位并成功夺回众议院，实现对参众两院全面掌控[8] - 美国10月ISM服务业PMI创三个月最低，售价涨幅创四年最快，加息预期上升；10月ADP新增就业8.6万人超预期，连续16个月增加[8] - 美国财政部四季度再融资报告维持当期付息债整体发行总量不变，删除"至少"表述并新增最低成本融资目标，2027年上半年有望开启供给调整[8] - 民主党全面掌控国会意味着债务上限谈判僵持、政府停摆尾部风险上升，有望带动美元阶段性走弱，提振黄金避险买盘[9] - 美国经济韧性较强、通胀具备粘性，叠加美联储紧缩预期带来的高位实际利率，仍是压制金价上行的核心约束，本轮反弹更多属于情绪驱动的修复行情[11] - 策略层面建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间820-900元/克，沪银主力合约参考运行区间11000-13000元/千克[11] 铜 - 伦铜3M合约收盘跌0.15%至14015美元/吨，沪铜主力合约收至106560元/吨；LME铜库存增加2600至312250吨，增量来自美国仓库[12] - 国内上期所日度仓单减少0.16至0.78万吨，华东地区现货升水期货1900元/吨，广东地区升水1625元/吨，国内铜现货进口盈利扩大至1600元/吨左右[12] - 精废铜价差报2460元/吨环比小幅扩大；铜矿供应维持紧张，短期供应仍有扰动[12][13] - 美铜与伦铜价差在偏低位置震荡，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期增加，国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓低仓单格局维持，铜价仍有支撑[13] - 短期铜价或震荡偏弱运行，沪铜主力合约运行区间参考105500-107500元/吨，伦铜3M运行区间参考13800-14100美元/吨[13] 铝 - 伦铝3M收盘涨0.87%至3067美元/吨，沪铝主力合约收至23000元/吨；国内沪铝加权合约持仓量下滑0.3至68.5万手，上期所日度仓单减少0.2至5.4万吨[13] - 华东地区铝锭现货升水期货20元/吨，LME铝锭库存减少0.1至22.9万吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M维持升水[13] - 海外电解铝产量继续抬升，强现实弱预期格局维持；国内下游开工率偏稳、消费韧性尚可，但铝价冲高后下游接受度有所减弱，铝锭库存去化放缓[14] - 短期铝价预计偏震荡，沪铝主力合约运行区间参考22800-23100元/吨，伦铝3M运行区间参考3020-3100美元/吨[14] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.80%至25571元/吨，单边交易总持仓22.19万手；伦锌3S较前日同期涨3.5美元/吨至3805.5美元/吨[14] - SMM0锌锭均价25405元/吨，上海基差10元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差15元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.98万吨[14] - LME锌锭库存录得15.44万吨，注销仓单2.22万吨，外盘cash-3S合约基差61.05美元/吨；锌锭进口盈亏为-4567.69元/吨[14] - 11月2日全国主要市场锌锭社会库存为16.59万吨，较10月29日减少0.11万吨；锌精矿TC止跌企稳，初端企业开工维持偏弱[14][15] - LME锌注销仓单抬升推动伦锌结构边际走强，锌锭出口窗口再度开启，国内锌锭社会库存延续去库[15] - 中期看财政拨款被国会严审后美国基建、电网投资对锌的镀锌需求拉动降温，叠加民主党主导下对华贸易措施趋严，锌下游出口需求预期边际转弱，锌价仍有回落风险[15] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.10%至15728元/吨，单边交易总持仓13.51万手；伦铅3S较前日同期跌5美元/吨至1881美元/吨[15] - SMM1铅锭均价15775元/吨，再生精铅均价15775元/吨，精废价差平水；上期所铅锭期货库存录得0.7万吨[15] - LME铅锭库存录得31.09万吨，注销仓单6.97万吨，外盘cash-3S合约基差-30.81美元/吨；铅锭进口盈亏为369.86元/吨[15] - 11月2日全国主要市场铅锭社会库存为2.08万吨，较10月29日减少0.13万吨；铅精矿TC进一步下滑，原生铅冶炼厂开工率边际下滑[15][16] - 再生铅原料库存小幅抬升，蓄企开工率边际回落，铅锭社会库存去库速率放缓[16] - 高利率高油价环境下海外宏观压力仍在，铅价低位盘整后仍有一定下行风险[17] 镍 - 沪镍主力合约收报116900元/吨当日下跌0.09%；进口镍现货均价对沪镍合约升水150元/吨，金川镍现货升水均价3700元/吨[17] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨较上一工作日下跌1美元/湿吨；10—12%高镍生铁均价报1012元/镍点持平[17] - LME镍库存减少384吨至277854吨但绝对水平仍然偏高；沪镍库存增加1041吨至106529吨，为连续十一周下降后首次回升[18] - 印尼镍资源供应压力仍在，减产预期尚未明显兑现，但市场对后续RKAB配额收紧仍有一定预期，限制镍价下方空间[18] - 预计镍价延续低位震荡，沪镍参考运行区间11.3—12.0万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.50—1.57万美元/吨[18] 锡 - 沪锡主力合约收报352670元/吨当日下跌2.70%；现货升贴水均价报3000元/吨持平；SHFE仓单报1747吨较上一工作日减少243吨，LME最新库存为3970吨减少60吨[18] - 海外科技股调整以及市场对AI监管趋严的担忧压制半导体需求预期，资金风险偏好下降，成为锡价短期走弱的重要原因[19] - 国内冶炼开工率维持低位，部分冶炼企业仍处检修状态，缅甸佤邦锡矿恢复进度偏慢，矿端约束尚未明显缓解[19] - 预计锡价宽幅震荡偏弱，沪锡主力合约参考运行区间33.5—36.5万元/吨，伦锡参考运行区间4.55—4.95万美元/吨[19][20] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报92520元/吨较上一工作日下跌850元/吨（-0.91%）；广期所碳酸锂主力合约收盘价86460元/吨较上一交易日下跌3.18%，持仓量438022手增加4823手[20] - 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1235美元/吨较上一工作日下跌40美元/吨；MMLC现货指数较主力合约升水扩大至6060元/吨[20][21] - Mysteel统计207家样本企业碳酸锂总库存为95550吨环比减少610吨，去库幅度较上周的3120吨大幅收窄；锂盐厂库存减少350吨，贸易商库存增加690吨，材料厂及终端库存减少950吨[21] - 供给端部分产能逐步复产，碳酸锂周度产量继续回升；下游库存下降更多反映主动去库和采购趋于谨慎，而非需求明显改善[21] - 供应恢复、去库放缓与需求转弱形成共振，预计碳酸锂维持震荡偏弱，主力合约参考运行区间82000—92000元/吨[21] 氧化铝 - 氧化铝指数日内上涨0.77%至2651元/吨，单边交易总持仓47.31万手较前一交易日减少0.71万手；山东现货价格维持2635元/吨贴水主力合约6元/吨[21] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持395美元/吨，进口盈亏报-622元/吨；期货仓单报20万吨较前一交易日减少0.42万吨[21] - 几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨；几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费下跌0.3美元/吨至36.45美元/吨[21] - 广西部分氧化铝厂密集检修，但整体供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变，短期或仍维持低位宽幅震荡，建议逢高布局空单[22] - AO2701合约参考运行区间2600-2700元/吨[22] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收盘涨0.69%至13825元/吨，加权合约持仓量增加0.4至19.0万手，仓单减少0.01至5.58万吨[23] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13950元/吨基差295元/吨下调95元/吨；无锡市场宏旺304冷轧卷板报14200元/吨基差545元/吨下调95元/吨[23] - 山东高镍铁出厂价报1020元/镍较前日升5元/镍；高碳铬铁北方主产区报价7450元/50基吨较前日下调25元/50基吨[23] - 10月30日不锈钢社会总库存为105.4万吨环比减少2.0万吨，300系社会库存减量较为明显[23] - 市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，不锈钢产量收缩预期相对较小；铬铁原料库存走高供需预期偏弱，铬铁价格延续下滑拖累不锈钢价格[24] - 尽管不锈钢排产有所下调库存继续去化，但成本端偏弱和下游需求一般背景下不锈钢较难持续反弹[24] 铸造铝合金 - 铸造铝合金主力合约收盘跌0.86%至22360元/吨，加权合约持仓下滑至2.48万手，成交量1.97万手，仓单下滑0.03至0.94万吨[24] - AL2612合约与AD2612合约价差390元/吨环比缩窄；国内主流地区ADC12均价跌100元/吨，进口ADC12报价下调100元/吨[24] - 国内三地铝合金锭库存减少0.02至0.49万吨；成本端价格支撑转稳，下游需求一般，税票问题导致原料供应维持偏紧，短期价格上方阻力加大[24][25] 钢材 - 螺纹钢主力合约收至3008元/吨涨跌幅+0.57%（+17元/吨），天津和上海汇总价格均为3170元/吨环比涨10元/吨；热轧板卷主力合约收至3161元/吨涨跌幅+0.44%（+14元/吨）[27] - 热轧板卷乐从汇总价格3190元/吨环比涨10元/吨，上海汇总价格3200元/吨环比涨10元/吨；热卷当日注册仓单210584吨环比减少1177吨[27] - 1-9月房地产开发投资同比下降20.6%，新开工面积下降24.9%，施工面积下降12.8%，竣工面积下降25.1%，销售面积与销售额分别下降13.2%和13.9%[28] - 美联储10月按兵不动、12月加息预期仍在七成附近，2年期美债收益率回升至4.60%、10年期在4.91%高位震荡，美元指数回落至101.7的一个月低位[28] - 山西煤矿复产蒙煤通关向上修复，线上竞拍多跌价成交流拍增多，成本支撑持续松动；焦炭首轮提涨被钢厂搁置，焦钢博弈僵持[29] - 邯郸秋冬季管控26座高炉分批轮停、首批5座停产、日减铁水约7000吨，11月铁水仍将缓慢下移[29] - 表需回升主要来自"银十"尾段、低价资源成交与南方施工韧性，进入11月北方施工季节性转淡后回落压力较大；市场交易的已不是当期去库，而是"复产＋淡季＋成本下移"的预期[29] - 策略上维持逢高试空思路，反弹至压力区可轻仓介入[29] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收至682.00元/吨涨跌幅1.64%（11.00元/吨），持仓变化-21108手变化至53.19万手；青岛港PB粉654元/湿吨，折盘面基差17.11元/吨，基差率2.45%[29] - 海外铁矿石发运环比上升至同期高位，澳洲及巴西发运量双双增加，非主流国家发运提升至年内高位，到港量环比大幅回升[30][31] - 国内铁水日均产量231.87万吨环比下降0.43万吨，河北地区环保限产增加停产高炉数量，叠加部分高炉短期检修，铁水不升反降[31] - 钢厂库存继续去化，港口库存基本持平；海运费较前期高位回落较多对价格下方支撑有所拖累，近期小幅持续反弹[31] - 预计短期铁矿石价格震荡运行，后续关注钢厂生产情况以及宏观环境变化[31] 焦煤焦炭 - 焦煤主力合约日内收涨0.33%收盘报1370元/吨；山西低硫主焦报价2238.5元/吨折盘面仓单价2203元/吨升水盘面833元/吨[31] - 甘其毛都口岸蒙5原煤报价1568元/吨折盘面仓单价1883元/吨升水盘面513元/吨；焦炭主力合约日内收涨0.14%收盘报1851元/吨[31] - 日照港准一级湿熄焦报价1890元/吨折盘面仓单价2177元/吨升水盘面326元/吨；吕梁准一级干熄焦报2120元/吨折盘面仓单价2340元/吨升水盘面489元/吨[31] -

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3] 报告的核心观点 - 随着2026年美国中期选举初步计票显示民主党取得参众两院多数席位，贵金属在前期大幅下跌后受事件驱动迎来反弹 [3] - 民主党全面掌控国会意味着后续债务上限谈判僵持、政府停摆的尾部风险上升，外交政策不确定性加大，有望带动美元阶段性走弱，提振黄金避险买盘 [3] - 选民重心转向国内生活成本问题，市场下调伊朗冲突升级的预期，地缘风险溢价有所收敛 [3] - 美国经济韧性较强、通胀具备粘性，叠加美联储紧缩预期带来的高位实际利率，仍是压制金价上行的核心约束 [3] - 本轮贵金属反弹更多属于情绪驱动的修复行情，在加息预期未发生转向前，难走出较大的趋势性单边行情 [3] - 策略层面建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间820-900元/克，沪银主力合约参考运行区间11000-13000元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金涨2.61%，报875.02元/克，沪银涨4.80%，报12575.00元/千克 [2] - COMEX金收涨3.37%，报4073.00美元/盎司，COMEX银收涨5.08%，报52.28美元/盎司 [2] - 美国10年期国债收益率报4.90%，美元指数报101.50 [2] 宏观事件与数据 - 2026年美国中选出现蓝潮，得克萨斯、北卡罗来纳、南卡罗来纳等传统红州接连失守，民主党一举拿下至少51个参议院席位并成功夺回众议院，实现对参众两院的全面掌控 [4] - 美国10月ISM服务业PMI创三个月最低，售价涨幅创四年最快，加息预期上升 [4] - 美国10月ADP新增就业8.6万人超预期，连续16个月增加，跳槽者薪资创两年半最快增速 [4] - 美国财政部四季度季度再融资报告维持当期付息债整体发行总量不变，仅微调7年期债券拍卖节奏，回购额度保持稳定，短期国库券仅做季节性调剂，并未推出大规模回购与供给收缩方案 [4] - 本次指引删除"至少"表述并新增最低成本融资目标，赋予财政部灵活调整期限结构的空间，2027年上半年有望开启供给调整 [4] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价4072.20美元/盎司，日度上涨3.35%，近一年历史分位数11.50%；成交量22.70万手，上涨39.26%；持仓量39.68万手，下跌1.36% [6] - LBMA黄金收盘价3936.65美元/盎司，下跌0.47%；SHFE黄金收盘价867.46元/克，上涨3.05%；成交量44.00万手，上涨29.17%；持仓量35.05万手，上涨1.29%；库存118.40吨，上涨1.28%；沉淀资金486.46亿元，流入4.38% [6] - AuT+D收盘价864.13元/克，上涨2.90%；成交量57.91吨，上涨72.79%；持仓量242.31吨，下跌1.40% [6] - COMEX白银收盘价52.33美元/盎司，上涨5.05%；持仓量11.62万手，上涨1.96%；LBMA白银收盘价49.01美元/盎司，下跌2.23% [6] - SHFE白银收盘价12420.00元/千克，上涨6.56%；成交量145.31万手，上涨35.31%；持仓量55.71万手，下跌2.21%；库存1358.62吨，下跌0.80%；沉淀资金186.81亿元，上涨4.21% [6] - AgT+D收盘价12384.00元/千克，上涨6.30%；成交量444.33吨，上涨8.04%；持仓量2495.416吨，下跌2.21% [6] 主要金银ETF持仓 - SPDR美国黄金持有量1046.64吨，上涨0.11%；沉淀资金1537.04亿美元，下跌1.24%；成交量701.32万份，下跌28.56% [62] - iShare美国黄金持有量460.85吨，上涨0.08%；GBS英国持有量29.13吨，持平；PHAU英国持有量52.13吨，持平；GOLD英国持有量30.27吨，持平；SGBS瑞士持有量38.54吨，上涨0.09% [62] - SLV美国白银收市价62.77美元，上涨1.92%；持有量15345.86吨，下跌0.11%；沉淀资金337.70亿美元，下跌0.15%；成交量1435.57万份，上涨11.59% [62] - ETPMAG澳大利亚白银持有量503.95吨，上涨0.03%；PSLV加拿大持有量6699.86吨，持平；CEF加拿大持有量1447.52吨，持平 [62]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][3] 核心观点 - 美国中期选举结果揭晓，民主党取得国会控制权，美元、美债收益率、原油走弱，情绪面有所改善，但AI叙事面临风险 [4][5] - 铜矿供应维持紧张，短期供应仍有扰动，美铜与伦铜价差在偏低位置震荡，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期增加，国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价仍有支撑，短期铜价或震荡偏弱运行 [5] - 海外电解铝产量继续抬升，强现实弱预期格局维持，国内下游开工率偏稳、消费韧性尚可，但铝价冲高后下游接受度有所减弱，铝锭库存去化放缓，短期铝价预计偏震荡 [8] - 铅精矿港口库存及工厂库存均有去库，铅精矿TC进一步下滑，原生铅冶炼厂开工率边际下滑，再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼厂开工率维稳，下游蓄企开工率边际回落，铅价低位盘整后仍有一定下行风险 [10] - 锌精矿港口库存及工厂库存均有小幅累库，锌精矿TC止跌企稳，初端企业开工维持偏弱，LME锌注销仓单抬升推动伦锌结构边际走强，锌锭出口窗口再度开启，国内锌锭社会库存延续去库，但中期看美国基建、电网投资对锌的镀锌需求拉动降温，叠加民主党主导下对华贸易措施趋严，锌下游出口需求预期边际转弱，锌价仍有回落风险 [13][14] - 锡价延续快速下跌，海外科技股调整以及市场对AI监管趋严的担忧压制半导体需求预期，资金风险偏好下降成为锡价短期走弱的重要原因，但低库存和供应约束将限制进一步下跌空间，预计锡价宽幅震荡偏弱 [16] - 镍价低位整理，原料及中间品成本支撑进一步减弱，LME镍库存绝对水平仍然偏高，沪镍库存为连续十一周下降后首次回升，显示国内供需边际转松，印尼镍资源供应压力仍在，减产预期尚未明显兑现，但市场对后续RKAB配额收紧仍有一定预期，限制镍价下方空间，预计镍价延续低位震荡 [18][19] - 碳酸锂期现价格继续回落，主力合约跌幅明显大于现货，供给端部分产能逐步复产，碳酸锂周度产量继续回升，去库幅度大幅收窄，下游库存下降更多反映主动去库和采购趋于谨慎而非需求明显改善，锂辉石价格继续回落，成本端支撑进一步减弱，供应恢复、去库放缓与需求转弱形成共振，预计碳酸锂维持震荡偏弱 [22] - 氧化铝矿端几内亚铝土矿CIF价格仍维持高位，为氧化铝价格提供成本支撑，近期广西部分氧化铝厂密集检修，但整体供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变，短期或仍维持低位宽幅震荡 [25] - 不锈钢市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，不锈钢产量收缩预期相对较小，铬铁原料库存走高、供需预期偏弱、铬铁价格延续下滑拖累不锈钢价格，尽管不锈钢排产有所下调、库存继续去化，但成本端偏弱和下游需求一般背景下不锈钢较难持续反弹 [26] - 铸造铝合金成本端价格支撑转稳，下游需求一般，税票问题导致原料供应维持偏紧，短期铸造铝合金价格上方阻力加大 [29] 铜 - 昨日伦铜3M合约收盘跌0.15%至14015美元/吨，沪铜主力合约收至106560元/吨 [4] - LME铜库存增加2600至312250吨，增量来自美国仓库，注销仓单占比下降，Cash/3M升水回落 [4] - 国内上期所日度仓单减少0.16至0.78万吨 [4] - 华东地区现货升水期货1900元/吨，盘面走低叠加货源偏紧，基差报价明显走强，下游买盘改善有限 [4] - 广东地区铜现货升水期货1625元/吨，基差报价走强，下游补货积极性尚可 [4] - 国内铜现货进口盈利扩大至1600元/吨左右，精废铜价差报2460元/吨，环比小幅扩大 [4] - 今日沪铜主力合约运行区间参考105500-107500元/吨，伦铜3M运行区间参考13800-14100美元/吨 [5] 铝 - 昨日伦铝3M收盘涨0.87%至3067美元/吨，沪铝主力合约收至23000元/吨 [7] - 国内沪铝加权合约持仓量下滑0.3至68.5万手，上期所日度仓单减少0.2至5.4万吨 [7] - 国内铝锭三地库存减少，铝棒两地库存下滑，铝棒加工费抬升，交投维持一般 [7] - 华东地区铝锭现货升水期货20元/吨，下游买盘略偏谨慎 [7] - LME铝锭库存减少0.1至22.9万吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M维持升水 [7] - 今日沪铝主力合约运行区间参考22800-23100元/吨，伦铝3M运行区间参考3020-3100美元/吨 [8] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.10%至15728元/吨，单边交易总持仓13.51万手 [9] - 伦铅3S较前日同期跌5美元/吨至1881美元/吨，总持仓19.59万手 [9] - SMM1铅锭均价15775元/吨，再生精铅均价15775元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9100元/吨 [9] - 上期所铅锭期货库存录得0.7万吨，内盘原生基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差50元/吨 [9] - LME铅锭库存录得31.09万吨，LME铅锭注销仓单录得6.97万吨，外盘cash-3S合约基差-30.81美元/吨，3-15价差-123美元/吨 [9] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.25，铅锭进口盈亏为369.86元/吨 [9] - 11月2日全国主要市场铅锭社会库存为2.08万吨，较10月29日减少0.13万吨 [9] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.80%至25571元/吨，单边交易总持仓22.19万手 [12] - 伦锌3S较前日同期涨3.5美元/吨至3805.5美元/吨，总持仓27.07万手 [12] - SMM0锌锭均价25405元/吨，上海基差10元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差5元/吨 [12] - 上期所锌锭期货库存录得5.98万吨，内盘上海地区基差10元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨 [12] - LME锌锭库存录得15.44万吨，LME锌锭注销仓单录得2.22万吨，外盘cash-3S合约基差61.05美元/吨，3-15价差130.7美元/吨 [12] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.01，锌锭进口盈亏为-4567.69元/吨 [12] - 11月2日全国主要市场锌锭社会库存为16.59万吨，较10月29日减少0.11万吨 [12] 锡 - 11月4日沪锡主力合约收报352670元/吨，当日下跌2.70% [15] - 现货升贴水均价报3000元/吨，较上一工作日持平 [15] - SHFE仓单报1747吨，较上一工作日减少243吨；LME最新库存为3970吨，减少60吨 [15] - 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月30日3915吨 [15] - 伦锡3M合约同步回落至47435美元/吨 [16] - 沪锡主力合约参考运行区间33.5—36.5万元/吨，伦锡参考运行区间4.55—4.95万美元/吨 [16] 镍 - 11月4日沪镍主力合约收报116900元/吨，当日下跌0.09% [17] - 进口镍现货均价对沪镍合约升水150元/吨，较上一工作日持平；金川镍现货升水均价3700元/吨，较上一工作日持平 [17] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨，较上一工作日下跌1美元/湿吨；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24美元/湿吨，较上一工作日持平 [17] - 10—12%高镍生铁均价报1012元/镍点，较上一工作日持平 [17] - LME镍库存减少384吨至277854吨，绝对水平仍然偏高；沪镍库存增加1041吨至106529吨，为连续十一周下降后首次回升 [19] - 沪镍参考运行区间11.3—12.0万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.50—1.57万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 11月4日五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92520元/吨，较上一工作日下跌850元/吨（-0.91%） [21] - 电池级碳酸锂晚盘市场均价报92800元/吨，较上一工作日下跌850元/吨；工业级碳酸锂晚盘市场均价报90800元/吨，较上一工作日下跌850元/吨 [21] - 广期所碳酸锂主力合约收盘价86460元/吨，较上一交易日下跌3.18%，持仓量438022手，较上一交易日增加4823手 [21] - 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报2250元/吨，较上一工作日持平 [21] - 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1235美元/吨，较上一工作日下跌40美元/吨 [21] - MMLC现货指数较主力合约升水扩大至6060元/吨 [22] - Mysteel统计的207家样本企业碳酸锂总库存为95550吨，环比减少610吨，去库幅度较上周的3120吨大幅收窄；其中锂盐厂库存减少350吨，贸易商库存增加690吨，材料厂及终端库存减少950吨 [22] - 主力合约参考运行区间82000—92000元/吨 [22] 氧化铝 - 2026年11月04日氧化铝指数日内上涨0.77%至2651元/吨，单边交易总持仓47.31万手，较前一交易日减少0.71万手 [24] - 山东现货价格维持2635元/吨，贴水主力合约6元/吨 [24] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持395美元/吨，进口盈亏报-622元/吨 [24] - 周三期货仓单报20万吨，较前一交易日减少0.42万吨 [24] - 几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨 [24] - 几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费下跌0.3美元/吨至36.45美元/吨 [24] - AO2701合约参考运行区间2600-2700元/吨 [25] 不锈钢 - 昨日不锈钢主力合约收盘涨0.69%至13825元/吨，加权合约持仓量增加0.4至19.0万手，仓单减少0.01至5.58万吨 [26] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13950元/吨，较前日持平，基差295元/吨，下调95元/吨；无锡市场宏旺304冷轧卷板报14200元/吨，较前日持平，基差545元/吨，下调95元/吨 [26] - 山东高镍铁出厂价报1020元/镍，较前日升5元/镍；保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日涨100元/吨；高碳铬铁北方主产区报价7450元/50基吨，较前日下调25元/50基吨 [26] - 10月30日不锈钢社会总库存为105.4万吨，环比减少2.0万吨，300系社会库存减量较为明显，200/400系库存微降 [26] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金主力合约收盘跌0.86%至22360元/吨，加权合约持仓下滑至2.48万手，成交量1.97万手，仓单下滑0.03至0.94万吨 [28] - AL2612合约与AD2612合约价差390元/吨，环比缩窄 [28] - 国内主流地区ADC12均价跌100元/吨，进口ADC12报价下调100元/吨，市场成交维持一般 [28] - 国内三地铝合金锭库存减少0.02至0.49万吨 [28] 重要日常数据 - 铜LME库存312250吨，库存增减+2600吨，注销仓单36225吨，注销仓单/库存11.7%，Cash-3m 118.10美元/吨，SHFE库存44612吨（周减9744吨），期货库存7845吨（减1605吨），SHFE持仓592178手（增29419手），现货升贴水1825元/吨 [32] - 铝LME库存228750吨，库存增减-725吨，注销仓单15175吨，注销仓单/库存6.6%，Cash-3m 44.99美元/吨，SHFE库存191018吨（周减21840吨），期货库存54158吨（减1968吨），SHFE持仓685453手（减2684手），现货升贴水20元/吨 [32] - 锌LME库存150450吨，库存增减-3900吨，注销仓单18275吨，注销仓单/库存11.8%，Cash-3m 61.05美元/吨，SHFE库存134915吨（周减2224吨），期货库存59762吨（减571吨），SHFE持仓221887手，现货升贴水-10元/吨 [32] - 铅LME库存310250吨，库存增减-650吨，注销仓单69575吨，注销仓单/库存22.4%，Cash-3m -30.81美元/吨，SHFE库存26026吨（周减776吨），期货库存6974吨（减1192吨），SHFE持仓135134手，现货升贴水-85元/吨 [32] - 镍LME库存275592吨，库存增减-2262吨，注销仓单16434吨，注销仓单/库存5.9%，Cash-3m -195.81美元/吨，SHFE库存106529吨（周增1041吨），期货库存87934吨（减359吨），SHFE持仓364050手（增12350手） [32] - 美元兑人民币即期6.677（-0.001），USDCNH 6.675（-0.004），美国十年期国债收益率4.9%（-0.05），中国7天Shibor 1.342%（-0.021） [32]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 白糖：泰国、印度2026/27榨季减产预期强化，原糖偏强运行；国内新榨季预计增产至1360万吨左右，叠加近八年高位结转库存，内外盘延续“外强内弱”格局；郑糖短线以观望为主，待11月下旬广西集中开榨、增产与累库压力充分释放、现货止跌企稳后，再择机轻仓试多远月合约 [5] - 棉花：当前高企的商业库存与前期中央储备棉轮出已在很大程度上对冲新年度减产带来的供应收缩预期；宏观方面年内加息预期升温，美元偏强进一步压制商品估值；总体看郑棉价格重心或逐步下移 [11] - 蛋白粕：中国采购美豆的利多已基本兑现，且预计今年四季度国内大豆到港或同比明显增加；USDA维持美国和巴西增产预估；宏观方面年内加息预期升温，美元偏强进一步压制商品估值，蛋白粕价格或承压 [15] - 油脂：宏观方面年内加息预期升温，美元偏强进一步压制商品估值，短线油脂价格承压；但从中长期而言，国际油价高企，全球生物柴油消费量增加，叠加因干旱影响明年二季度后棕榈油产量或出现较大幅度减少，未来油脂价格仍有上涨可能 [21] - 鸡蛋：现货步入反弹窗口期，旧有逻辑如老鸡偏多、新开产增加以及消费偏弱等利空尚未完全解决，市场对当前的累库预期较弱，季节性反弹或陷入反复；估值角度看近端贴水现货仓单成本，远端明年上半年合约均位于成本线之下；综合看近端驱动走强，估值端对盘面有支撑，大方向看交易空间不足，近端宜短线偏多思路 [24] - 生猪：节后供应减量不明显，且均重仍处增势，屠宰量偏大，消费端却明显走弱，对供应承接能力有限；现货尽管持续走弱，但去库效果不明显，悲观情绪下市场累库意愿弱，二育栏位持续偏低；盘面不断走低但仍升水现货，估值不低且驱动向下，建议整体仍弱势对待，近弱远强思路 [27] - 玉米：玉米阶段性供应压力或有所缓解，短期价格支撑增强；随着新季玉米上市推进，叠加降温降雪影响物流运输、基层农户惜售情绪升温，市场有效供应阶段性收紧，深加工企业到货车辆减少，部分企业提价促收；中储粮采购成交量及成交率偏低，当前采购条件下低报价对持粮主体的吸引力或已减弱；后续若收购报价上调、采购成交改善，有望进一步强化现货支撑；需求端饲料及深加工企业原料库存偏低，随着现货价格企稳，潜在补库需求有望逐步释放；总体来看玉米短期具备阶段性偏强运行基础，后续重点关注1-5月差能否走强、下游补库是否兑现以及天气改善后的新粮上量节奏 [30] 白糖 - 国内2025/26榨季全国累计产糖1295万吨，同比增加178.78万吨（+16.01%）；截至9月底累计销糖1165.74万吨，同比+10.86%；累计销糖率90.02%，同比下降4.18个百分点；截至9月底全国食糖工业库存129.26万吨，同比增加64.57万吨（+99.8%）[3] - 据2026年11月昆明糖会机构估产汇总，2026/27新榨季广西产量预估为810万吨，同比增40万吨；云南产量预估为340万吨，同比增加46万吨；全国产量预估为1360万吨，同比增65万吨 [3] - 9月我国进口食糖26万吨，同比减少28.82万吨（-53%）；2026年1-9月累计进口251.44万吨，同比减少64.09万吨（-20.3%）；9月进口糖浆、预混粉合计2.68万吨，同比减少5.88万吨（-68.7%）；1-9月累计74.51万吨，同比减少14.1万吨（-15.9%）[3] - 印度NFCSF数据显示截至10月31日印度2026/27榨季已有152家糖厂开工，同比增加121家；累计甘蔗入榨量1054.3万吨，同比增加935.9万吨；累计产糖84.5万吨，同比增加74.5万吨；全国平均出糖率8.01%，同比降低0.43个百分点 [4] - 泰国糖业协会负责人预计2026/27榨季泰国糖产量可能降至1000万吨以内（上榨季1200万吨，同比降幅约17%）[4] - 印度NFCSF预估2026/27榨季食糖产量约2900万吨，较上榨季的3090万吨减少190万吨（-6.1%）[4] - 巴西截至10月上半月2026/27榨季累计入榨甘蔗52811.49万吨，同比减少502.75万吨（-0.9%）；累计产糖3157.49万吨，同比减少518.98万吨（-14.1%）；其中10月上半月产糖215.17万吨，同比减少65.18万吨（-23.25%）[4] - 截至10月28日当周巴西港口待运食糖188.4万吨，环比增加17.05万吨，待运船只49艘，环比持平 [4] 棉花 - 截至11月3日我国2026/27年度棉花累计公检数量为231.13万吨，同比增加32.11万吨 [7] - 11月4日新疆地区机采棉收购价为6.8元/公斤，较前一日持平 [7] - 9月我国进口棉花5万吨，同比减少5万吨；2026年1-9月累计进口棉花117万吨，同比增加48万吨 [7] - 9月我国进口棉纱21万吨，同比增加8万吨；2026年1-9月累计进口棉纱159万吨，同比增加56万吨 [7] - 9月棉制品出口70.39万吨，同比+16.91%、环比+2.21%；金额59.38亿美元，同比+19.17%；1-9月纺服出口2329.57亿美元，同比+5.1% [7][9] - 截至10月30日当周主流地区纺企开机负荷在69%，较上周下降0.2个百分点，较去年同期增加3.4个百分点 [9] - 截至10月30日当周全国棉花商业库存为340.45万吨，同比增107.84万吨 [9] - 10月USDA月度供需报告显示全球棉花产量较9月预测上调14万吨至2568万吨，同比上年度减少102万吨；库存消费比较9月预测上调0.59个百分点至57.42%，同比上年度减少6.89个百分点；其中美国产量较9月预测上调5万吨至293万吨，库存消费比较9月上调1.45个百分点至27.54% [10] - 截至2026年11月2日当周美国棉花收割率为63%，此前一周为52% [10] - 10月15日至10月22日当周美国出口棉花4.91万吨，当前年度累计出口销售棉花133.17万吨，同比增加19.36万吨；其中当周对中国出口销售棉花1.18万吨，当前年度对中国累计出口销售6.26万吨，同比增加2.85万吨 [10] - 印度将棉花进口11%关税豁免期从原定10月31日延长两个月至2026年12月31日 [10] 蛋白粕 - 10月USDA报告中全球大豆产量较9月预估上调35万吨至4.42亿吨，库存消费比较9月预估上调0.08个百分点至28.11%；美国大豆产量较9月预估上调73万吨至1.24亿吨，出口量较9月预估上调27万吨至4613万吨；巴西方面数据较9月基本无调整 [13] - 截至11月2日当周美国大豆收割率为88%，前一周为79% [13] - 10月15日至10月22日当周美国出口销售大豆258万吨，当前年度累计出口销售大豆2878万吨，同比增加1283万吨；其中当周对中国出口销售大豆163万吨，当前年度对中国累计出口1507万吨，同比增加1507万吨 [13] - 截至10月30日样本油厂大豆库存695万吨，较上周减少23万吨，较去年同期增加29万吨 [13] - 2026年11月3日中储粮计划拍卖进口大豆40.23万吨，成交33.83万吨，成交率84.08%，成交均价4000.87元/吨 [13] - 截至10月30日样本油厂豆粕库存123万吨，较上周增加4.9万吨，较去年同期增加21.3万吨 [13] - 加拿大农业部8月供需报告显示2026/27年度加菜籽产量预估上调60万吨至2160万吨，略低于2025/26年度创纪录的2180.9万吨 [14] - 澳大利亚ABARES数据显示澳菜籽产量预估大幅上调110万吨至730万吨 [14] - 欧盟委员会最新月报显示2026/27年度欧盟油菜籽产量预估1944万吨，较7月预测下调33万吨（-1.7%），同比减少3.6% [14] - 截至10月30日国内压榨厂菜籽库存21.7万吨，周比+8.9万吨 [14] 油脂 - 马来西亚MPOB 9月报告数据显示产量211.69万吨，环比+16.48%，同比约+15%；出口112.04万吨，环比-12.13%，连续第二个月下滑；进口5.81万吨，环比+17.24%；国内消费36万吨，环比-9.55%；月末库存351.09万吨，环比+24.54%，同比+48.8% [18] - SPPOMA数据显示2026年10月1—31日马棕产量环比-0.84%，其中单产+0.11%、出油率-0.19% [18] - ITS数据显示马来西亚10月1—31日棕榈油出口164.54万吨，较9月同期113.16万吨增加45.4%；AmSpec数据显示10月出口164.95万吨，较上月同期95.10万吨增加73.5% [18] - GAPKI数据显示8月印尼棕榈油（CPO+PKO）产量534.3万吨，环比-0.50%，同比-3.59%；8月末库存221万吨，低于7月的275万吨，也低于2025年8月的254万吨 [18] - GAPKI表示受超强厄尔尼诺影响，已将2027年印尼棕榈油产量预期下调约200万吨（降幅3.7%）至5170万吨 [18] - 印度SEA数据显示印度9月棕榈油进口81.79万吨，环比+4.5%，为七个月高位；植物油进口总量158万吨（8月161万吨，环比-1.9%）；食用植物油库存207.2万吨，环比增加2.9万吨 [18] - 截至10月30日全国重点地区棕榈油商业库存119.74万吨，环比-2.02万吨（-1.66%），同比+60.46万吨（+101.99%）[18] - 中储粮网电子商务平台于11月4日组织进口大豆原油（毛豆油）竞价采购专场，计划量20万吨，生产年限为2026或2027年，交货期2026年11月至2027年3月 [19] - 截至2026年10月30日90家样本豆油库存127.91万吨，环比+0.51万吨（+0.40%），同比+6.33万吨（+5.21%）[19] - 截至10月30日全国重点地区菜油库存40.3万吨，环比-0.5万吨 [20] 鸡蛋 - 昨日国内蛋价主流稳定为主，局部小涨，主产区均价持平于4.21元/斤，黑山大码持平于4.1元/斤，德州持平于4.03元/斤，辛集涨0.09元至3.67元/斤，馆陶涨0.08元至3.84元/斤，东莞持平于4.11元/斤；供应稳定，需求跟进一般，各环节随行就市，预计短期全国蛋价或稳定居多，个别略有涨跌 [23] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续回落，局部走稳，河南均价落0.03元至8.85元/公斤，四川均价持平于8.92元/公斤，湖南均价落0.11元至8.7元/公斤，贵州均价落0.1元至8.17元/公斤；目前需求端表现一般，难见利好，市场看空氛围浓厚，屠宰企业收购心态谨慎，对猪价支撑有限，预计今日猪价主线继续下滑 [26] 玉米 - 11月4日玉米C2701合约开盘报2228元/吨，最终收于2227元/吨，较前一交易日下降3元/吨，跌幅约0.13%；当日成交量为51.9万手，持仓量为126.1万手，相比前一日成交量增加2859手，持仓减少4032手 [29] - MYSTEEL数据显示全国饲料企业玉米平均库存为26.29天；主要玉米淀粉企业玉米淀粉开机率为58.22%；北方四港玉米库存为244.1万吨，较上周上涨6.69%；广东港玉米、谷物库存为302万吨，较上周上涨2.65% [29] - 11月4日黑龙江地区佳木斯玉米收购价为1980元/吨，哈尔滨为2070元/吨；吉林地区长春收购价为2110元/吨；辽宁地区沈阳收购价为2170元/吨，铁岭为2180元/吨；内蒙古地区通辽收购价为2165元/吨 [29] - 黑龙江省农业农村厅农情调度显示截至目前全省农作物已收获2.3亿亩，占应收面积的99.7%，除少量玉米低洼地块和籽粒冻收地块外其他各类农作物均已完成收获 [29]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 原油单边推荐继续持有偏尾行空头战略配置，中国炼厂需求短期预计触顶，对原油边际需求开始压制；供给方面中东STS增量排船较高，预计供给下一轮小幅宽松或将到来，因而逢高做缩近端内外价差（SC-WTI） [2] - 甲醇MTO利润计价较多，逢高止盈，单边策略等待空配 [3] - 尿素4季度开工高位预期仍在，出口窗口已逐步兑现，但低价持续将对需求端起到支撑作用，在成本端煤价无较大波动情况下，尿素自身基本面不具较大矛盾，短期观望为主 [6] - 橡胶市场对厄尔尼诺新闻反应低于预期和以往表现，橡胶波动风险加大，建议按照盘面短线交易，设置移动止损，快进快出，波段操作；原油上方空间存疑，如果BR跌破有效支撑，建议BR择机买入看跌期权 [10] - PVC目前边际改善态势延续，供应端检修计划显示11月存装置恢复但幅度有限，上周开工延续小幅下行，周环比回落1.7%至59.8%的历史低位，近端供应边际收紧为当前定价锚点，按检修计划推算后续仍存去库预期，1-5月差呈走强态势；需求端内需受地产拖累难有实质性改善，9月地产投资累计同比-20.9%，创年内新低；出口端9月出口整体仍处偏低水平，月环比减少0.2万吨至31.2万吨，外需支撑有限，同时关税风险再度抬升，10月26日印度商工部发布公告对原产于或进口自中国的PVC作出反补贴肯定性初裁，建议征收临时反补贴税；利润方面氯碱一体化利润较前期明显改善，或提升装置复产意愿；本轮盘面反弹由供应收紧下的去库预期提振，近期盘面主因地缘扰动有所回落，11月供应季节性回归的兑现幅度为后续关键变量，近期观望为主 [13][14] - 纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工低位震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润处于低位，地缘影响盘面波动增加，建议空仓观望 [17] - 聚乙烯期货价格下跌，地缘冲突影响反复，化工品回归基本面交易逻辑；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性旺季需求端整体开工率无亮点；地缘冲突逐渐回归，建议空仓观望 [20] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端EIA月报指出四季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年下半年产能投放计划较多，压力凸显；需求端下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期；短期地缘冲突影响回归，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [23] - PX上周偏紧格局整体延续，供应端上周国内PX负荷回落1.7%至81.0%，主因盛虹400万吨装置故障降负，当前调油逻辑走弱，中长流程利润回落，检修计划显示国内进一步提负空间有限；海外方面韩国GS40万吨、SKGC130万吨预计11月中旬陆续回归，台湾麦寮30万吨11月初重启，短期海外供应收缩仍在，进口偏紧格局延续；需求端上周PTA负荷有所回升，对PX原料需求形成支撑；调油方面美国出行季结束，汽油需求回落，裂解价差走弱，辛烷值需求下滑，芳烃调油经济性快速走弱，对PX估值支撑转弱；整体来看9月PX库存已去化至低位，国内供应回落叠加海外检修，PTA刚需尚可，预计去库态势延续，现货偏紧局面或维持；策略上短期PX估值或震荡偏弱，观望为主 [25] - PTA仍处需求疲软、供应短期回升、利润承压的格局；供应端上周PTA开工提升4%至77.2%，主因嘉通能源300万吨重启，独山能源300万吨重启提负；但华南一套250万吨计划11月初检修，加工费已明显回落，检修计划显示后续提负装置有限，本轮供应回升难持续；需求端延续低迷，上周聚酯开工小幅提升0.7%至75%，但终端整体弱势，产成品累库，以消化原料库存为主，同时11月之后纺织企业新订单走弱，终端存季节性走弱预期；库存端PTA社会库存仍在累积，周环比累库3.4万吨至144万吨，预计小幅累库态势延续；整体来看供应短期回升但需求弹性不足，供需差或逐步扩大，加工费回落压制装置提负意愿，累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解；策略上PX较PTA整体偏紧，但近期调油逻辑走弱，PX向TA及石脑油让利，短期观望为主 [27][28] - 乙二醇偏紧缓解方向不变；供应端上周EG开工回落1.5%至74.2%，降负集中在乙烯制；近期EG利润较前期回落幅度较大，叠加转产EO性价比偏高，中石化4条装置合计192万吨计划外降负或转产；同时河南煤业两套20万吨及宁夏畅亿20万吨装置计划内检修；后续需关注11月中沙古雷100万吨新装置投产，出料提负后EG偏紧状况将进一步缓释；需求端延续低迷，本周聚酯开工小幅提升至75%，但预计终端于11月后呈季节性走弱态势，当前终端新订单走弱，开工低迷，产成品累库，原料方面或以消化库存为主；库存方面华东主港受到港偏低影响，库存周环比下降3.1万吨至14.9万吨，社会库存去化3万吨至131万吨；整体来看短期供应偏紧或对价格有支撑，但11月中旬后检修产能回归叠加新产能投产，EG中期进入累库区间，反弹空间有限；策略上关注逢高反套机会 [30] 原油 - INE主力原油期货收跌13.30元/桶，跌幅1.91%，报681.60元/桶 [1] - 高硫燃料油主力期货收跌280.00元/吨，跌幅5.58%，报4739.00元/吨 [1] - 低硫燃料油主力期货收跌369.00元/吨，跌幅6.40%，报5395.00元/吨 [1] - 中国炼厂需求短期预计触顶，对原油边际需求开始压制 [2] - 中东STS增量排船较高，预计供给下一轮小幅宽松或将到来 [2] - 逢高做缩近端内外价差（SC-WTI） [2] 甲醇 - 上游开工率甲醇89.38%，环比变动0.013% [3] - 下游开工率方面烯烃60.00%，环比变动0.003%；甲醛32.09%，环比变动0.000%；醋酸73.19%，环比变动-0.047%；二甲醚4.82%，环比变动-0.010%；MTBE 54.85%，环比变动-0.006% [3] - 港口库存35.38万吨，工厂库存32.50万吨 [3] - 主力合约变动-104元/吨，报3402元/吨，MTO利润变动106元 [3] - MTO利润计价较多，逢高止盈，单边策略等待空配 [3] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动-10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动20元/吨，总体基差报12元/吨 [5] - 主力合约变动-3元/吨，报1738元/吨 [5] - 4季度开工高位预期仍在，出口窗口已逐步兑现，低价持续将对需求端起到支撑作用，成本端煤价无较大波动情况下尿素自身基本面不具较大矛盾，短期观望为主 [6] 橡胶 - 11月3日中国气象局召开11月发布会，介绍厄尔尼诺10月已发展为有监测记录以来最强的厄尔尼诺事件 [8] - 11月3日RU和NR利好不涨，11月4日RU和NR显著下跌，BR受原油影响连续下跌 [8] - 天然橡胶RU多头认为厄尔尼诺现象会导致减产，东南亚橡胶林受影响比较大；中国需求预期转好，天然橡胶替代合成橡胶等 [8] - 天然橡胶空头认为宏观预期边际转差，需求差，供应小幅增加，价格整体涨幅偏大 [8] - 截至2026年10月29日山东全钢胎开工负荷为56.51%，较上周走高0.53个百分点，较去年同期走低8.82个百分点；国内半钢胎开工负荷为65.02%，较上周走高0.10个百分点，较去年同期走低9.67个百分点 [9] - 截至2026年10月25日中国天然橡胶社会库存110.3万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.21% [9] - 泰标混合胶18110（-300）元，STR20报2430（-50）美元，STR20混合2430（-40）美元；江浙丁二烯14800（0）元，华北顺丁16400（0）元 [10] - 市场对厄尔尼诺新闻反应低于预期和以往表现，橡胶波动风险加大，建议按照盘面短线交易，设置移动止损，快进快出，波段操作；原油上方空间存疑，如果BR跌破有效支撑，建议BR择机买入看跌期权 [10] PVC - PVC主力合约变动-134元/吨，涨跌幅-2.58%，报5,062元/吨 [12] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨，报1010元/吨；内蒙乌海电石价格变动0元/吨，报2450元/吨 [12] - 供应端检修计划显示11月存装置恢复但幅度有限，上周开工延续小幅下行，周环比回落1.7%至59.8%的历史低位，近端供应边际收紧为当前定价锚点，按检修计划推算后续仍存去库预期，1-5月差呈走强态势 [13] - 需求端内需受地产拖累难有实质性改善，9月地产投资累计同比-20.9%，创年内新低 [13] - 出口端9月出口整体仍处偏低水平，月环比减少0.2万吨至31.2万吨，外需支撑有限 [14] - 10月26日印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的PVC作出反补贴肯定性初裁，建议征收临时反补贴税 [14] - 氯碱一体化利润较前期明显改善，或提升装置复产意愿 [14] - 本轮盘面反弹由供应收紧下的去库预期提振，近期盘面主因地缘扰动有所回落，11月供应季节性回归的兑现幅度为后续关键变量，近期观望为主 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯9240元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价8469元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差771元/吨，扩大203元/吨 [16] - 苯乙烯现货10700元/吨，下跌300元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价9727元/吨，下跌279元/吨；基差973元/吨，走弱21元/吨 [16] - BZN价差144.5元/吨，下降12.25元/吨；EB非一体化装置利润-485.6元/吨，下降240元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [16] - 供应端上游开工率61.81%，下降0.99%；江苏港口库存3.31万吨，去库0.65万吨 [16] - 需求端三S加权开工率32.47%，上涨4.11%；PS开工率35.50%，下降1.70%；EPS开工率56.04%，上涨22.43%；ABS开工率55.20%，无变动0.00% [16] - 苯乙烯非一体化利润偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工低位震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润处于低位，地缘影响盘面波动增加，建议空仓观望 [17] 聚乙烯 - 主力合约收盘价9400元/吨，下跌150元/吨；现货10250元/吨，下跌75元/吨；基差850元/吨，走强75元/吨 [19] - 上游开工76.21%，环比上涨1.06% [19] - 生产企业库存41.14万吨，环比去库6.44万吨；贸易商库存3.83万吨，环比去库0.03万吨 [19] - 下游平均开工率44.9%，环比上涨0.28%；LL1-5价差711元/吨，环比缩小26元/吨 [19] - 地缘冲突影响反复，化工品回归基本面交易逻辑；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性旺季需求端整体开工率无亮点；地缘冲突逐渐回归，建议空仓观望 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价10158元/吨，下跌206元/吨；现货11500元/吨，下跌100元/吨；基差1342元/吨，走强106元/吨 [22] - 上游开工65.72%，环比下降0.27% [22] - 生产企业库存39.95万吨，环比去库5.72万吨；贸易商库存8.38万吨，环比去库0.153万吨；港口库存7.90万吨，环比去库0.23万吨 [22] - 下游平均开工率43.81%，环比上涨0.07%；LL-PP价差-758元/吨，环比扩大56元/吨；PP1-5价差1029元/吨，环比缩小5元/吨 [22] - 成本端EIA月报指出四季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年下半年产能投放计划较多，压力凸显；需求端下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期；短期地缘冲突影响回归，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [23] PX - PX主力合约变动-206元/吨，涨跌幅-2.22%，报9,086元/吨；石脑油裂差变动-31美元/吨，报245美元/吨 [24] - 上周国内PX负荷回落1.7%至81.0%，主因盛虹400万吨装置故障降负，当前调油逻辑走弱，中长流程利润回落，检修计划显示国内进一步提负空间有限 [25] - 海外方面韩国GS40万吨、SKGC130万吨预计11月中旬陆续回归，台湾麦寮30万吨11月初重启，短期海外供应收缩仍在，进口偏紧格局延续 [25] - 需求端上周PTA负荷有所回升，对PX原料需求形成支撑 [25] - 调油方面美国出行季结束，汽油需求回落，裂解价差走弱，辛烷值需求下滑，芳烃调油经济性快速走弱，对PX估值支撑转弱 [25] - 9月PX库存已去化至低位，国内供应回落叠加海外检修，PTA刚需尚可，预计去库态势延续，现货偏紧局面或维持；策略上短期PX估值或震荡偏弱，观望为主 [25] PTA - PTA主力合约变动-116元/吨，涨跌幅-1.81%，报6,306元/吨；01合约加工费变动-17元/吨，报448元/吨 [26] - 上周PTA开工提升4%至77.2%，主因嘉通能源300万吨重启，独山能源300万吨重启提负；但华南一套250万吨计划11月初检修，加工费已明显回落，检修计划显示后续提负装置有限，本轮供应回升难持续 [27] - 需求端延续低迷，上周聚酯开工小幅提升0.7%至75%，但终端整体弱势，产成品累库，以消化原料库存为主，同时11月之后纺织企业新订单走弱，终端存季节性走弱预期 [27] - PTA社会库存仍在累积，周环比累库3.4万吨至144万吨，预计小幅累库态势延续 [27] - 供应短期回升但需求弹性不足，供需差或逐步扩大，加工费回落压制装置提负意愿，累库结构指向流动性库存偏紧边际缓解；策略上PX较PTA整体偏紧，但近期调油逻辑走弱，PX向TA及石脑油让利，短期观望为主 [28] 乙二醇 - EG主力合约变动-31元/吨，涨跌幅-0.59%，报5,193元/吨；乙烯变动0美元/吨，报1230美元/吨；榆林坑口烟煤末价格变动0元/吨，报840元/吨 [29] - 上周EG开工回落1.5%至74.2%，降负集中在乙烯制；近期EG利润较前期回落幅度较大，叠加转产EO性价比偏高，中石化4条装置合计192万吨计划外降负或转产；同时河南煤业两套20万吨及宁夏畅亿20

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 随着2026年美国中期选举初步计票显示民主党取得参众两院多数席位，贵金属在前期大幅下跌后受事件驱动迎来反弹 [2] - 民主党全面掌控国会意味着后续债务上限谈判僵持、政府停摆的尾部风险上升，外交政策不确定性加大，有望带动美元阶段性走弱，提振黄金避险买盘 [2] - 选民重心转向国内生活成本问题，市场下调伊朗冲突升级的预期，地缘风险溢价有所收敛 [2] - 美国经济韧性较强、通胀具备粘性，叠加美联储紧缩预期带来的高位实际利率，仍是压制金价上行的核心约束 [2] - 本轮贵金属反弹更多属于情绪驱动的修复行情，在加息预期未发生转向前，难走出较大的趋势性单边行情 [2] - 策略层面建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间820-900元/克，沪银主力合约参考运行区间11000-13000元/千克 [2] 行情资讯 - 沪金涨2.61%，报875.02元/克 [2] - 沪银涨4.80%，报12575.00元/千克 [2] - COMEX金跌0.00%，报4073.00美元/盎司 [2] - COMEX银涨0.04%，报52.31美元/盎司 [2] - 美国10年期国债收益率报4.90% [2] - 美元指数报101.50 [2] 宏观事件 - 2026年美国中选出现蓝潮，得克萨斯、北卡罗来纳、南卡罗来纳等传统红州接连失守，民主党一举拿下至少51个参议院席位并成功夺回众议院，实现对参众两院的全面掌控 [3] - 美国10月ISM服务业PMI创三个月最低，售价涨幅创四年最快，加息预期上升 [3] - 美国10月ADP新增就业8.6万人超预期，连续16个月增加，跳槽者薪资创两年半最快增速 [3] - 美国财政部四季度季度再融资报告维持当期付息债整体发行总量不变，仅微调7年期债券拍卖节奏，回购额度保持稳定，短期国库券仅做季节性调剂，并未推出大规模回购与供给收缩方案 [3] - 本次指引删除"至少"表述并新增最低成本融资目标，赋予财政部灵活调整期限结构的空间，2027年上半年有望开启供给调整 [3] 金银重点数据 - COMEX黄金收盘价（活跃合约）4072.20美元/盎司，日度上涨3.35%，近一年历史分位数11.50% [5] - COMEX黄金成交量22.70万手，日度上涨39.26%，近一年历史分位数83.33% [5] - COMEX黄金持仓量39.68万手，日度下跌1.36%，近一年历史分位数41.50% [5] - LBMA黄金收盘价3936.65美元/盎司，日度下跌0.47%，近一年历史分位数1.56% [5] - SHFE黄金收盘价（活跃合约）867.46元/克，日度上涨3.05%，近一年历史分位数6.02% [5] - SHFE黄金成交量44.00万手，日度上涨29.17%，近一年历史分位数80.72% [5] - SHFE黄金持仓量35.05万手，日度上涨1.29%，近一年历史分位数70.68% [5] - SHFE黄金库存118.40吨，日度上涨1.28%，近一年历史分位数99.59% [5] - SHFE黄金沉淀资金486.46亿元，日度流入4.38%，近一年历史分位数25.81% [5] - AuT+D收盘价864.13元/克，日度上涨2.90%，近一年历史分位数5.22% [5] - AuT+D成交量57.91吨，日度上涨72.79%，近一年历史分位数73.89% [5] - AuT+D持仓量242.31吨，日度下跌1.40%，近一年历史分位数66.26% [5] - COMEX白银收盘价（活跃合约）52.33美元/盎司，日度上涨5.05%，近一年历史分位数8.62% [5] - COMEX白银持仓量11.62万手，日度上涨1.96%，近一年历史分位数9.28% [5] - LBMA白银收盘价49.01美元/盎司，日度下跌2.23%，近一年历史分位数3.12% [5] - SHFE白银收盘价（活跃合约）12420.00元/千克，日度上涨6.56%，近一年历史分位数10.04% [5] - SHFE白银成交量145.31万手，日度上涨35.31%，近一年历史分位数69.07% [5] - SHFE白银持仓量55.71万手，日度下跌2.21%，近一年历史分位数56.62% [5] - SHFE白银库存1358.62吨，日度下跌0.80%，近一年历史分位数78.31% [5] - SHFE白银沉淀资金186.81亿元，日度上涨4.21%，近一年历史分位数1.63% [5] - AgT+D收盘价12384.00元/千克，日度流入6.30%，近一年历史分位数10.04% [5] - AgT+D成交量444.33吨，日度上涨8.04%，近一年历史分位数59.03% [5] - AgT+D持仓量2495.416吨，日度下跌2.21%，近一年历史分位数0.40% [5] 金银ETF持仓 - SPDR美国黄金ETF收市价422.60美元，日度上涨0.30%，近一年历史分位数69.92% [61] - SPDR美国黄金ETF持有量1046.64吨，日度上涨0.11%，近一年历史分位数56.64% [61] - SPDR美国黄金ETF沉淀资金1537.04亿美元，日度下跌1.24%，近一年历史分位数66.40% [61] - SPDR美国黄金ETF成交量701.32万份，日度下跌28.56%，近一年历史分位数24.60% [61] - iShare美国黄金ETF持有量460.85吨，日度上涨0.08%，近一年历史分位数14.61% [61] - GBS英国黄金ETF持有量29.13吨，日度持平，近一年历史分位数0.38% [61] - PHAU英国黄金ETF持有量52.13吨，日度持平，近一年历史分位数0.38% [61] - GOLD英国黄金ETF持有量30.27吨，日度持平，近一年历史分位数75.95% [61] - SGBS瑞士黄金ETF持有量38.54吨，日度上涨0.09%，近一年历史分位数0.38% [61] - SLV美国白银ETF收市价62.77美元，日度上涨1.92%，近一年历史分位数55.90% [61] - SLV美国白银ETF持有量15345.86吨，日度下跌0.11%，近一年历史分位数56.69% [61] - SLV美国白银ETF沉淀资金337.70亿美元，日度下跌0.15%，近一年历史分位数52.75% [61] - SLV美国白银ETF成交量1435.57万份，日度上涨11.59%，近一年历史分位数13.38% [61] - ETPMAG澳大利亚白银ETF持有量503.95吨，日度上涨0.03%，近一年历史分位数99.45% [61] - PSLV加拿大白银ETF持有量6699.86吨，日度持平，近一年历史分位数57.69% [61] - CEF加拿大白银ETF持有量1447.52吨，日度持平，近一年历史分位数4.12% [61]

行业投资评级 - 报告未明确给出黑色建材行业整体投资评级，但各品种策略观点呈现分化：钢材维持逢高试空思路[3]；铁矿石预计短期震荡运行[7]；锰硅硅铁建议以观望为主[11]；焦煤焦炭建议关注价格阶段性向上反弹机会而非继续追空[16]；工业硅预计震荡偏弱[19]；多晶硅维持底部宽幅震荡[21]；玻璃区间操作、反弹不追多[25]；纯碱中长期维持逢高试空思路[26] 核心观点 - 黑色建材整体受政策预期托底但终端需求疲软约束更强，维持低位震荡格局，预期与现实的裂口仍是主线矛盾[10][14] - 钢材市场交易的已不是当期去库，而是"复产＋淡季＋成本下移"的预期，维持逢高试空思路，反弹至压力区可轻仓介入[3] - 铁矿石供给端海外发运整体仍在同期偏高位置，环保限产及成材价格走低对铁矿需求产生新扰动，预计短期价格震荡运行[6][7] - 锰硅及硅铁盘面价格仍缺少引发趋势性行情的影响因素，盘面以底部宽幅震荡为主，建议以观望为主[11] - 焦煤盘面估值已相对便宜，相较于继续追空更建议关注价格阶段性向上反弹的机会，注意深贴水结构下盘面向上反弹修复贴水的风险[16] - 工业硅供需格局暂未出现显著超预期变化，预计价格震荡偏弱为主，加权合约运行区间参考8300-9250元/吨[19] - 多晶硅当前生产端减产推进，但行业高库存及弱需求仍未看到边际改善迹象，在基本面现实显著改观或政策面出现更积极信号前预计价格仍承压，维持底部宽幅震荡[21] - 玻璃供应收缩提供底部支撑、高库存与淡季需求压制上方空间，盘面维持震荡磨底，冷修能否从零星走向集中是中期核心变量[25] - 纯碱短期检修与低估值支撑盘面，中期供给过剩、需求偏弱格局未改，产能退出不足、去库斜率放缓，中长期维持逢高试空思路[26] 钢材 - 11月4日螺纹钢主力合约rb2701收至3008元/吨，涨跌幅+0.57%（+17元/吨），当日注册仓单34425吨环比持平；天津汇总价格3170元/吨环比涨10元/吨，上海汇总价格3170元/吨环比涨10元/吨[1] - 热轧板卷主力合约hc2701收至3161元/吨，涨跌幅+0.44%（+14元/吨），当日注册仓单210584吨环比减少1177吨；乐从汇总价格3190元/吨环比涨10元/吨，上海汇总价格3200元/吨环比涨10元/吨[1] - 国内宏观层面地产链条仍处深度调整，1-9月房地产开发投资同比下降20.6%，新开工面积下降24.9%，施工面积下降12.8%，竣工面积下降25.1%，销售面积与销售额分别下降13.2%和13.9%[2] - 海外美联储10月按兵不动、12月加息预期仍在七成附近，2年期美债收益率回升至4.60%、10年期在4.91%高位震荡，美元指数虽回落至101.7的一个月低位，但实际利率与美元对商品的估值压制并未解除[2] - 原料端供应恢复是本周最明确的边际变化：焦煤山西煤矿复产、蒙煤通关向上修复，线上竞拍多跌价成交、流拍增多，成本支撑持续松动；焦炭首轮提涨被钢厂搁置，焦钢博弈僵持；铁矿石全球发运维持高位、到港量回升，供强需弱格局未改[3] - 邯郸秋冬季管控26座高炉分批轮停、首批5座停产、日减铁水约7000吨，11月铁水仍将缓慢下移[3] - 表需回升主要来自"银十"尾段、低价资源成交与南方施工韧性，进入11月北方施工季节性转淡后回落压力较大；产量同步回升说明钢厂并未形成一致性减产，一旦需求转弱去库斜率将明显放缓[3] 铁矿石 - 11月4日铁矿石主力合约I2701收至682.00元/吨，涨跌幅1.64%（11.00），持仓变化-21108手变化至53.19万手，加权持仓量111.67万手；青岛港PB粉654元/湿吨，折盘面基差17.11元/吨，基差率2.45%[5] - 供给方面最新一期海外铁矿石发运环比上升至同期高位，澳洲及巴西发运量双双增加，非主流国家发运提升至年内高位，到港量环比大幅回升[6] - 需求方面最新一期国内铁水日均产量231.87万吨，环比下降0.43万吨，钢厂盈利率持稳，河北地区环保限产增加停产高炉数量，叠加部分高炉短期检修，使得铁水不升反降[6] - 库存端钢厂库存继续去化，港口库存基本持平；成本端海运费较前期高位回落较多，对价格下方支撑有所拖累，近期小幅持续反弹[6][7] - 宏观方面美国10月FOMC决议维持政策利率不变，中期选举结果预测民主党将控制参、众两院，国内权益市场反弹带动市场情绪有所回暖[7] 锰硅硅铁 - 11月04日锰硅主力SM701合约日内收跌0.27%，收盘报5814元/吨；天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面96元/吨[9] - 硅铁主力SF701合约延续走低，日内收跌0.63%，收盘报5682元/吨；天津72硅铁现货报价5900元/吨升水盘面218元/吨，江苏72硅铁市场报价5850元/吨折盘面5740元/吨升水盘面58元/吨[9] - 锰硅依托行业亏损、南方产区减产预期形成底部支撑，锰矿深跌空间有限（近期有小幅反弹但有限），钢招有阶段性补库预期；但铁水走弱压制刚需、产能复产弹性大、库存去化不足，反弹多为脉冲行情[11] - 硅铁成本端受电价、兰炭支撑，厂库偏低、低价惜售；但供给恢复快，炼钢需求跟随铁水下行，向上驱动更弱[11] 焦煤焦炭 - 11月04日焦煤主力JM2701合约日内收涨0.33%，收盘报1370元/吨；山西低硫主焦报价2238.5元/吨折盘面仓单价2203元/吨升水盘面833元/吨，山西中硫主焦报2020元/吨折盘面仓单价2100元/吨升水盘面730元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤报价1568元/吨折盘面仓单价1883元/吨升水盘面513元/吨[13] - 焦炭主力J2701合约日内收涨0.14%，收盘报1851元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1890元/吨折盘面仓单价2177元/吨升水盘面326元/吨，吕梁准一级干熄焦报2120元/吨折盘面仓单价2340元/吨升水盘面489元/吨[13] - 本周焦煤产量数据小幅回落，恢复进程暂时停滞；测算焦煤周度供应（含进口预测）均衡铁水在234万吨，不含冬储情况下略高于当下铁水232万吨左右水平；焦炭测算均衡铁水在224万吨，低于当下铁水产量水平[16] - 按照到1月底焦煤近年来偏低的冬储水平，预计后面三个月月均需要多增加120-140万吨的焦煤需求，折合4-5万吨/日，冬储背景下焦煤供给测算均衡铁水回落至227-228万吨左右，供给整体预计仍旧偏紧[16] - 蒙煤通关仍维持在600-700车附近的低位水平，对应口岸监管库存仍维持低位；当下盘面反应的是保供+通关显著修复的强预期与结构仍旧偏紧、库存低位以及通关低位之间的割裂感，预期与现实差异最终体现为盘面对于现货大幅的贴水[16] - 进入11月后尤其是接近年底的经济工作会议，冬储补库、重要会议预期等一系列预期极易产生价格在低位的向上翘尾效应，客观情况下并不利于黑色产业链空头资金的继续发力[16] 工业硅 - 11月4日工业硅期货主力SI2612合约收盘价报8515元/吨，涨跌-0.23%（-20），加权合约持仓变化11177手变化至373388手；华东不通氧553市场报价9400元/吨环比持平主力合约基差885元/吨，421市场报价9600元/吨环比持平折合盘面价格后主力合约基差285元/吨[18] - 供给端工业硅周产小幅降低，西北产区开工相对平稳，四川、云南硅企陆续减少产出，开炉数逐步开始下降[19] - 需求侧10月多晶硅行业推进减产产量下降，11月预计产出环比继续走低，多晶硅自身基本面拖累价格对工业硅需求随减产进度逐步减少；有机硅DMC开工率保持在偏低水平，硅铝合金开工率暂时持稳[19] - 工业硅供给收缩，西南地区随时间推移转向枯水季节产出将出现季节性下滑，但节奏上较一次性大规模停炉更为平缓，预计以小幅持续减量为主；需求端减量主要在于多晶硅行业减产节奏[19] 多晶硅 - 11月4日多晶硅期货主力PS2612合约收盘价报34455元/吨，涨跌幅1.64%（555），加权合约持仓变化-3432手变化至138876手；SMM口径N型颗粒硅平均价40.5元/千克环比持平，N型致密料平均价40.6元/千克环比持平，N型复投料平均价41.45元/千克环比持平，主力合约基差6995元/吨[20] - 供给端多晶硅周产已连续数周下降，10月产出环比9月降幅明显，行业减产陆续落地，11月排产较10月减少[21] - 需求方面国内终端光伏装机量9月同环比均增长，机构统计11月硅片及电池片排产小幅下移；从11月上下游排产来看行业库存有望部分去化[21] - 硅料现货端企业现货报价保持坚挺，低价行为受到一定约束，期现盘面维持现货价格高升水；下游多以观望为主，自身以及中间渠道库存还可维持一定消耗，对上游高价现货采购偏谨慎[21] 玻璃纯碱 - 11月4日玻璃主力合约FG2701收至893元/吨，涨跌幅+1.59%（+14元/吨），自前期低点起连续第七个交易日收阳；华北大板报价950元/吨环比持平；浮法玻璃样本企业周度库存7051.86万重箱环比减少50.94万重箱[23] - 纯碱主力合约SA2701收至990元/吨，当日+2.06%（+20元/吨）；沙河重碱报价1000元/吨环比涨20元/吨；纯碱样本企业库存136.62万吨环比减少0.03万吨，其中重质纯碱库存59.18万吨环比增加0.11万吨，轻质纯碱库存77.44万吨环比减少0.14万吨[23] - 10月制造业PMI回落至49.3%，建筑业新订单指数仅40.0%，内需修复动能不足；美元指数虽回落至101.8但10年期美债收益率仍在4.91%高位，对大宗商品估值形成持续压制[24] - 玻璃供给端上周武汉长利1100T/D、山东金晶600T/D冷修落地，本周沙河安全800T/D放水，但冷修仍是零星而非集中，浮法窑炉连续生产刚性强、冷修与重启成本高，全行业虽已深度亏损企业仍倾向于硬扛，供给出清速度偏慢[25] - 玻璃需求端深加工企业订单天数仅9.9—10.1天，处近五年同期低位、同比降约7%，"银十"结束后北方施工条件进一步受限，产销率虽有阶段回升但持续性不足；库存绝对水平仍处近五年同期高位，去库斜率放缓[25] - 纯碱本轮反弹的核心是检修缩量带来的快速去库而非需求改善；前期远兴阿拉善、博源银根二期等大厂检修，博源一期10月底检修结束、山东海天11月初停车、徐州丰成月初检修，11月初检修装置将集中复产，供应再度转向宽松[26] - 纯碱需求端浮法玻璃日熔、光伏玻璃日熔处周期底部，重碱刚需承压，轻碱需求弱稳，下游以随用随采、刚需采购为主；碱厂库存去库明显放缓，厂内加交割库显性库存跌破200万吨后继续去化空间有限；价格已跌破联碱法、氨碱法成本区间下沿[26]