核心观点 报告战略看多中国中游制造板块，认为当前四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）均未发生变化，并围绕汽车出海、光模块卡位、AIDC柴发等方向提出具体投资建议 [2][25] 宏观：战略看多中游制造 - 全球能源、美国需求、中国供给三大重构交汇点均为中国中游制造，能源议题转向“保供给、降依赖、减排放”三重目标，美国需求从居民终端消费品转向政府与企业端资本品与中间品，中国经济循环从房地产切换至中游制造新动能 [25] - 新范式下，国内反内卷及中国出口模式转变有望提升中游盈利能力 [25] - 中游出口份额在高油价、全球秩序不确定背景下提升概率较高，参考美国二战、日本70年代及中国过去20年高油价年份经验 [26] - 中国中游市值份额仅13.5%，显著低于出口份额、增加值份额，存在低估 [26] - 当前中游需求增速维持在8%-9%区间，下游消费需求增速约3%，上游原材料增速持续为负，供需均衡度中游最优 [27] - 推荐以创业板作为中游制造的风向标 [27] 策略：中游制造的合肥模式 - 合肥模式核心是以国资平台为枢纽，贯穿“投资—培育—退出—再投资”全周期，用耐心资本与产业链思维在关键窗口期精准卡位、深度绑定，实现地方财政、国有资本与制造业企业三方共赢 [37] - 合肥自2008年引进京东方起步，相继构建新型显示、集成电路、新能源汽车三大千亿级产业集群，形成“芯屏汽合”城市产业名片 [37] - 7月27日长鑫科技上市总市值达3.3万亿，带动合肥上市公司总市值占比从地级市第18名上升至第4名，仅次于北京、深圳和上海 [37] - 长鑫科技上市后，合肥电子行业市值占比从16.4%大幅上升至76.3%，电新从23.9%下降至6.8%，机械从12.3%下降至3.5% [37] - 国资平台以全股权投资介入企业早期阶段，如蔚来汽车项目以70亿领头并附加上千项对赌条款，实现约33倍账面回报 [38] - 决策机制“政府主导、平台执行”，分级授权保障效率与风控平衡，长期坚持所有权与经营权分离 [38] 汽车：投资主线仍在电车出海 - 2026年5月乘用车批发销量225万辆，同比-4.2%，环比+5.8%；出口销量81万辆，同比+73%，环比+1.8%；零售销量148万辆，同比-19.7%，环比+9.4% [46] - 7月下旬行业折扣率9.4%，同比-0.5PP，环比持平；折扣金额21659元，同比-651元，环比-144元 [51] - 原材料价格：3Q26碳酸锂均价15.29万元/吨，同比+109%，环比-11%；铝均价2.31万元/吨，同比+12%，环比-5%；铜均价10.44万元/吨，同比+31%，环比+1% [59][61] - 汽车基本面和股价仍在磨底，内需受基数效应影响三四季度降幅将逐渐收窄，出口全年有望达1000万辆左右 [64] - 推荐整车：吉利汽车、零跑汽车、比亚迪；汽零：福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份；AI/智驾：地平线、禾赛；AIDC液冷：敏实集团、银轮股份；重卡：重汽、潍柴 [64][65] 化工：重视国产先进封装材料和传统大化工 - 化工整体处于需求筑底、供给结构性优化、双碳政策强化、估值具备性价比的多重利好共振阶段 [22] - 国产先进封装材料受益下游OSAT大额资本开支与封装复杂度提升 [22] - 推荐标的：亚钾国际、荣盛石化 [8] 造船：新船价格稳中有升，看好景气复苏 - 截至26年7月底，克拉克森新造船价格指数为185.5点，环比+0.19% [2] - 7月全球新签订单量1006万DWT，同比-27.7%，中国份额占比76.5% [2] - 建议关注：中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达 [22] 机械：关注AIDC、工程机械 - 8月推荐三一重工，工程机械龙头受益于国内外需求共振，海外矿山加速拓展打开成长空间 [22] - 机械行业7月涨跌幅-22%，成交热度近十年48%分位 [9][10] 电子：AI端侧创新持续迭代，行业有望迎来拐点 - 存储芯片合约价Q3涨幅预计显著收窄，终端成本压力边际改善，叠加下半年旺季备货拉动，消费电子出货量或迎来修复窗口 [23] - 苹果进入硬件创新大周期，首款折叠屏手机预计9月发布，AI眼镜2026年全球出货量有望突破两千万台 [23] - 推荐标的：歌尔股份、创维数字、珠海冠宇 [23] 通信：坚定看好国内光通信产业全球优势卡位 - 国内头部光模块扩产意愿相对激进，市场占有率持续提升，倘若禁令实行，短期全球供需缺口将难以弥补 [23] - 通信行业7月涨跌幅-32%，成交热度近十年52%分位 [9][10] - 建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤 [23] 电力设备与新能源：新型电力系统“十五五”规划落地 - 新型电力系统“十五五”规划于8月3日公开，两大电网上半年投资提速，电网主网、配网、微网与调节能力进入同步建设阶段 [24] - 推荐逻辑由AIDC单点催化转向电网全环节建设主线，AIDC电源与构网型储能作为增量方向 [24] - 核心推荐围绕跨区输电与区域互济对应的换流阀、变压器、高压开关及二次设备，以及配网自动化、智能电表和数字化调度 [24] - 推荐标的：阳光电源 [8]