核心观点 - 报告认为本周全球大类资产定价围绕“美伊局势边际缓和、美国就业明显降温、美联储加息预期回落、科技景气延续支撑风险偏好”展开 [36] - 短期地缘风险溢价边际回落，但航运量、保险成本与安全顾虑未解，中期若谈判破裂或威胁再起，油价上行风险仍存 [3] - 美国经济韧性仍有支撑，基本面衰退风险暂未显著上升，但政策宽松空间仍受限，若后续通胀压力超预期，美联储货币政策仍需维持一定限制性 [3] - 美国就业市场将延续有序降温态势，加息预期下降，短期流动性或因此修复，后续市场焦点将转向7月CPI数据 [3] - 短期日元反弹明显，长期关注美日政策协调升级与传导效应 [3] 一、周内主要经济事件 （一）美伊谈判预期边际升温，海峡控制与通航规则为核心博弈 - 8月2日特朗普宣布暂停对伊朗新一轮军事打击，双方将于次日进行谈判，但伊朗方面随即否认 [6] - 8月5日伊朗与阿曼已就霍尔木兹海峡拟定航道的地理坐标达成一致，两国联合声明已进入终审阶段 [6] - 8月6日伊朗议会委员会研究禁止美国和以色列相关船只通过海峡、违者可能面临最高相当于货值20%的处罚，布油当日有所反弹 [6] - 8月7日美国官员表示预计伊朗和阿曼很快能够达成协议，一旦实现“不受阻碍的商业航运”，美国将解除对伊朗港口的封锁 [6] - 截至8月8日，霍尔木兹海峡的管理与通航规则细则尚未正式披露，伊朗方面提出收取相当于货值约5%-7%的费用，阿曼讨论的收费水平约3%，美国坚持应恢复冲突前的零收费自由通行制度 [7] - 截至8月2日，霍尔木兹海峡过境船舶数30滚动求和仅为191艘，阿布扎比国家石油公司表示冲突以来已经有15艘所属船只遭袭，其中过去一周又发生3起 [7] - 短期极端供给中断风险较前期有所缓和，但只要航运量、保险成本和海湾原油出口尚未持续恢复，能源供给风险就难以完全出清 [8] （二）美国7月PMI数据表现强劲，经济韧性仍有支撑 - 7月美国ISM制造业PMI由53.3%升至55.6%，创2022年5月以来新高，连续7个月处于扩张区间 [12] - 产出指数环比大幅上升6.3个百分点至58.5%，订单库存、新订单指数分别升至55%和56.7% [12] - 新出口订单环比大幅提升4.5个百分点至53%，重回扩张区间，客户库存指数下降1.6个百分点至40.7% [12] - 就业指数由49.7%升至52.8%，为33个月以来首次重回扩张区间 [12] - 物价指数由73%回落至71.1%，通胀压力略有缓解但仍处高位 [12] - 7月服务业PMI由54.0%小幅升至54.1%，商业活动、新订单指数分别环比提升3.7个百分点、2.1个百分点至59.1%、57.2% [13] - 就业指数环比下降3.8个百分点至47.4%，回落至收缩区间，价格指数升至70.3%，反映通胀粘性仍强 [13] （三）美国7月新增非农就业转负，劳动力市场降温 - 7月美国非农就业人数减少2.3万人，5月新增人数由7月修正值的12.9万人再度下修至6.3万人，6月由5.7万人下修至2.0万人，两个月合计下修10.3万人 [16] - 经修订后，5-7月三个月平均每月仅增加约2万人，明显低于过去12个月约3.4万人的平均水平 [16] - 7月ADP就业人数仅新增4.4万人，为今年2月以来最低水平 [17] - 政府、休闲和酒店业就业人数分别减少5.3万人、4万人，为主要拖累 [17] - 7月美国私人部门非农平均时薪37.62美元，环比增长0.1%，同比增长3.2%，增速均较上月有所放缓 [18] - 7月美国失业率4.2%，环比下降0.1个百分点，劳动参与率从61.5%进一步下降至61.4%，刷新2021年一季度末以来的最低水平 [18] （四）美日联合干预日元，政策协调升级 - 8月3日日本发表正式声明确认近期美日协调干预外汇，为近15年来首次，日本已于美东时间7月31日与美国联合干预外汇市场 [28] - 干预实施前，7月23日美元兑日元指数升至164附近，为近40年来最弱水平 [28] - 7月30日日元汇率从前日的1美元兑163.44日元上升至159.55日元，7月31日进一步升至157.49的水平 [28] - 2026年4月28日至5月27日期间，日本财务省累计投入约11.73万亿日元进行卖出美元、买入日元的操作，为历史最高记录 [29] - 美国参与联合干预主要出于三层利益考量：维护美债市场、防止日元套息交易踩踏引发流动性危机、维护美国自身贸易利益 [29] - 若FIMA工具强化，将为美债市场增加保护机制，美国能够实现利用美元流动性体系帮助稳定其他相关国家汇率的同时，降低美债市场面临的抛售风险 [30][32] 二、全球主要资产表现 （一）贵金属 - 截至8月7日，COMEX黄金期货收于4346.40美元/盎司，较周前上涨7.33% [39] - 伦敦金现收于4341.91美元/盎司，较周前上涨7.44% [39] - 黄金上涨主要受就业走弱压低加息预期、美债收益率下行、美元指数小幅走弱驱动，同时霍尔木兹通航不确定性保留地缘避险溢价 [39] - 中长期黄金仍具备较强的战略配置价值，但短期上行斜率将继续受到实际利率约束 [40] （二）原油市场 - 截至8月7日，WTI原油期货收于78.18美元/桶，较周前跌7.67% [44] - 布伦特原油期货收于83.55美元/桶，较周前跌7.29% [44] - 7个“OPEC+”主要产油国决定9月日均增产原油18.8万桶，有助改善全球供应预期 [45] - 国际能源署预计2026年全球石油需求减少约100万桶/日 [46] - 短期油价由战事和航运状态决定，中长期基准情形仍是地缘溢价逐步消退、价格中枢回落，但成品油紧张将延缓下行速度 [46] （三）债券市场 - 截至8月7日，2年期美国国债收益率收于4.19%，较周前下行9个基点 [51] - 10年期美国国债收益率收于4.65%，较周前下行10个基点 [51] - 美国财政部将三季度净融资预期上调680亿美元至7390亿美元，但8月5日季度再融资声明仍维持未来票据及附息国债拍卖规模不变，缓解了期限溢价上行压力 [51] - 中长期美债收益率曲线或延续由平坦化转向再陡峭化的趋势，短端的下行弹性预计大于长端 [53] - 10年期收益率短期仍可能处于4.50%-4.90%的偏高区间，中长期有望向4.00%-4.30%区间回归 [53] - 截至8月7日，1年期中国国债收益率收于1.2043%，较周前上行5.83个基点 [54] - 10年期中国国债收益率收于1.7114%，下行0.27个基点 [54] - 8月3日至7日，央行公开市场操作实现货币净回笼17255亿元，推升短端资金利率 [55] - 7月制造业PMI由6月的50.3%降至49.2%，重新落入收缩区间，为长端利率下行提供基本面支撑 [55] - 预计10年期中债收益率仍以1.65%-1.80%区间运行为主 [56] （四）外汇市场 - 截至8月7日，美元指数收于99.5996，较周前跌0.19% [58] - 欧元兑美元收于1.1559，较周前涨0.26% [58] - 英镑兑美元收于1.3493，较周前涨0.07% [58] - 美元兑日元收于157.7950，较周前涨0.19% [58] - 美元兑人民币中间价收于6.7904，较周前涨0.01% [58] - 中长期美元指数预计仍以99为中枢震荡 [62] - 欧元兑美元预计以1.11为中枢，英镑兑美元中枢预计在1.30附近 [62] - 美元兑日元预计继续以160为中枢，美日联合干预将从潜在风险转变为现实政策工具，约束美元兑日元的上行空间 [62] - 美元兑人民币预计仍以6.8为中枢，出口韧性、贸易顺差和汇率稳定政策形成支撑 [62] （五）权益市场 - 全球主要权益市场多数上涨，科技成长板块表现居前 [63] - A股方面，科创综指涨10.96%，创业板指涨6.55%，上证指数涨2.81% [64] - 美股方面，纳斯达克指数涨5.19%，标普500指数涨3.58%，道琼斯工业指数涨2.96% [64] - 欧洲市场整体上涨，德国DAX指数涨2.69%，法国CAC40指数涨2.41%，英国富时100指数涨0.30% [64] - 恒生指数跌0.84%，韩国综合指数跌5.10% [65] - 美股行业方面，信息技术涨7.22%，材料涨5.61%，工业涨3.02%，可选消费涨2.84%，能源跌3.30% [65] - 中长期美股仍具备盈利增长和AI产业革命支撑，但市场将逐步从估值扩张阶段进入盈利验证阶段 [66] - A股受益于适度宽松政策与资本市场改革预期，风险偏好修复仍有空间，但需关注基本面与政策落地节奏 [3]