报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 金属价格上涨，看好板块长期上行趋势 [1] - 短期非农及CPI不及预期，加息预期回撤金价反弹，同时央行加速购金，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [3] - 短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管短期美债走强压制，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [3] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] - 后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况 [3] - 坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会 [3] 一周行情回顾 - 上证指数上涨2.81%，深证成指上涨5.39%，沪深300上涨2.32%，有色金属（申万）指数上涨10.95%，跑赢沪深300指数8.63个百分点 [3][4] - 2026年有色金属（申万）指数上涨3.61%，跑赢沪深300指数2.21个百分点 [4] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨11.41%，铝上涨2.62%，能源金属上涨9.38%，小金属上涨20.35%，铜上涨8.08%，铅锌上涨17.62%，金属新材料上涨15.14% [3][8] - 年初至今，贵金属上涨12.00%，铝下跌10.01%，能源金属下跌18.74%，小金属上涨27.79%，铜上涨3.99%，铅锌上涨14.35%，金属新材料下跌1.96% [8] - 上周领涨个股包括云南锗业（周涨幅49.5%）、盛达资源（35.6%）、中钨高新（35.3%）、浩通科技（30.9%）、中科磁业（30.1%）等 [9] - 上周领跌个股包括宏创控股（周跌幅-4.9%）、中孚实业（-1.8%）、华峰铝业（-1.6%）、鼎胜新材（-1.3%）、吉翔股份（-0.4%）等 [9] 金属价格变化及行业重点公司估值 - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格周环比变化2.07%/3.02%/0.51%/1.76%/0.47%/-1.42% [3][13] - COMEX黄金价格周环比上涨7.39%，白银上涨10.43% [3][13] - 电池级碳酸锂周环比-0.70%，电解钴-3.60%，电解镍-2.03%，六氟磷酸锂不变，6um锂电铜箔加工费不变 [3][15] - 螺纹钢价格周环比1.3%，铁矿石价格0.66% [3] - 报告研究的具体公司估值方面，紫金矿业2026E PE为11倍，洛阳钼业2026E PE为13倍，山东黄金2026E PE为15倍，赤峰黄金2026E PE为15倍 [16] - 中国铝业2026E PE为7倍，云铝股份2026E PE为7倍，天山铝业2026E PE为7倍，神火股份2026E PE为7倍 [16] - 华友钴业2026E PE为9倍，腾远钴业2026E PE为10倍，中矿资源2026E PE为14倍，永兴材料2026E PE为12倍 [16] - 钢铁行业重点公司宝钢股份2026E PE为11倍，中信特钢2026E PE为11倍，南钢股份2026E PE为10倍 [17] 贵金属 - 7月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，声明重申美国经济活动仍以"稳健步伐"扩张，通胀水平仍"显著高于"2%的长期目标 [3] - 美国7月非农就业人数减少2.3万人，预期新增8万人，失业率为4.1%，低于6月的4.2%，同时大幅下修5月和6月非农数据，两月合计下修10.3万人 [3] - 26Q2全球央行购金289吨，同比增加62% [3][18] - 26年7月中国央行购金64万盎司，环比6月增加16万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑 [3][18] - 截至7月末中国黄金官方储备为7608万盎司 [18] - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1475吨，环比增加0.6% [18] - Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比61.1%/7.9%/53.2%，环比+4.0%/-1.9%/+5.9% [18] - 本周金银比为67.4 [19] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团 [3] 铜 - 本周铜现货TC-173美元/干吨，环比下降13.3美元/干吨 [3][27] - 国内社会库存11.9万吨，环比增加0.7万吨 [3][27] - 交易所库存合计94.9万吨，环比减少1.4万吨，主要为LME库存减少2.1万吨、COMEX库存环比增加0.6万吨、SHFE库存环比增加0.1万吨 [27] - 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为58.3%/17.4%/63.7%，环比-1.8/-1.5/-2.3pct [3][27] - 据路透社报道，一份官方法令显示，刚果(金)禁止出口铜精矿和钴精矿，该国将根据新的税制，使用55%的估价系数对具有重要经济价值的采矿副产品征税 [3] - 建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、铜陵有色、河钢资源 [3] 铝 - 8月7日上海有色网A00铝现货均价报23,980元/吨，周环比+1.48%，月环比+4.08%，同比+21.7% [40] - 2026年7月国内电解铝建成产能为4576万吨，运行产能为4,548万吨，全国电解铝开工率约为99.4% [40] - 2026年7月中国电解铝产量386.9万吨，同比+3.5% [40] - 本周铝下游加工企业开工率60.1%，分产品看，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔企业开工率分别为51.6%、62.0%、69.0%、70.1% [40] - 2026年6月中国电解铝表观消费量374.4万吨，月环比-4.11%，同比+2.21% [40] - 截至2026年8月6日，国内铝锭社会库存总计93.3万吨，较周初去库2.5万吨，较上周末去库2.0万吨 [40] - 电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计105.65万吨，较周初去库2.35万吨，较上周末去库1.60万吨 [3][40] - 截至2026年8月7日，国内电解铝完全成本约16,151元/吨，周环比-0.07%，月环比-0.4%，行业平均利润为7,462元/吨 [41] - 8月7日上海有色网氧化铝价格指数为2,697.52元/吨，周环比-0.34%，月环比-2.0%，同比-31.0% [52] - 国内氧化铝即时完全成本2,752.8元/吨，周环比+0.65%，行业平均利润为-55.29元/吨 [52] - 8月7日几内亚铝土矿（CIF）均价72美元/吨，周环比+1.4%，月环比+1.4%，同比-4.0% [56] - 截至2026年8月5日铝土矿港口库存3038万吨，周环比-28万吨 [56] - 2026年6月铝土矿进口量为2032万吨，同比+12.17%，月环比-11.8% [56] - 建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [3] 钢铁 - 本周螺纹钢价格环比+40元/吨至3110元/吨，热卷板价格环比+20元/吨至3270元/吨 [63] - 螺纹钢期货价格-3元/吨至3010元/吨，螺纹钢基差环比+43元/吨至100元/吨 [63] - 供给端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化-5.25%、-1.92%、-1.68%、-1.43%、+3.69%、-1.51%至190万吨、77万吨、288万吨、86万吨、165万吨、806万吨 [64] - 需求端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化-10.28%、-7.81%、-0.50%、-1.64%、+2.75%、-2.87%至178万吨、72万吨、286万吨、164万吨、163万吨、789万吨 [64] - 库存端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化+1.62%、+4.01%、+0.44%、-1.64%、+0.73%、+1.06%至710万吨、141万吨、446万吨、164万吨、191万吨、1653万吨 [64] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利变化-39元/吨至-120元/吨，热卷板吨毛利变化-31元/吨至-34元/吨 [64] - 本周进口62%铁矿石价格环比上周变化+0.68%至96美元/吨 [68] - 供给端，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周变化+13.51%至2717万吨 [68] - 需求端，本周日均铁水产量环比上周变化+1.05%至238万吨 [68] - 库存端，主要港口铁矿石库存较上周变化+0.66%至16700万吨，较25年同期变化+20.84% [68] - 关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材） [3] 能源金属 - 钴：本周电解钴价格环比-3.75%至33.35万元/吨，钴中间品价格环比-3.33%至21.75美元/磅 [73] - 受刚果金出口管制影响，我国钴中间品进口量从25年6月开始较此前出现明显回落，26年6月钴中间品进口量约10961吨，环比+324.19% [73] - 钴供给端整体偏紧，需求偏弱，关注华友钴业、腾远钴业 [3] - 锂：本周锂辉石价格环比-1.67%至2055美元/吨，碳酸锂现货价格环比+1.96%至142750元/吨，碳酸锂期货价格环比+1.25%至142280元/吨 [75] - 26年6月我国锂精矿进口量约55.55万吨，环比+1.05%，国内锂云母26年6月供给量约1.83万吨，环比-3.68% [77] - 本周国内碳酸锂产量环比+0.57%至2.3万吨，碳酸锂样本库存环比-5%至7.94万吨 [77] - 锂下游需求保持景气，供给端7-8月预期有所增长，本周碳酸锂现货价格震荡运行，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] - 镍：本周LME镍价环比-2.08%至16745美元/吨，1.2%红土镍矿价格环比-3.45%至28美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格环比-1.82%至65美元/湿吨 [78] - 镍供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [3] 战略金属 - 稀土：本周国内氧化镨钕价格环比持平为74.75万元/吨，氧化镝价格环比-0.71%至139万元/吨，氧化铽价格环比-0.74%至667.5万元/吨 [81] - 海外重稀土价格保持强势，本周欧洲氧化镝价格环比+28.57%，仍为1800美元/kg，国内外价差放大 [81] - 本周国内中钇富铕矿标矿售价环比-1.31%至259890元/吨，加工费为66000元/吨，环比持平 [83] - 本周国内中钇富铕矿冶炼加工理论利润为7.61万元/吨（暂不考虑冶炼加工成本），环比+17.04% [83] - 关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化 [3] - 钨：本周国内钨精矿均价为41.58万元/吨，环比持平，国内APT均价为60.5万元/吨，环比持平 [87] - 海外APT价格持续高于国内，本周海外APT价格为184.51万元/吨，环比持平 [87] - 本周钨精矿周度总产量为1965吨，环比上周持平 [89] - 本周钨精矿工厂库存为329吨，环比上周持平，仍处于较低水平，碳化钨行业总库存为75吨，环比上周+4.17% [89] - 本周废钨价格环比上周持平，为740元/kg [91] - 钨精矿产量环比下降，行业库存环比上升，建议关注后续钨价反弹机会 [3] - 铟：本周国内6N高纯铟价为5850元/kg，环比持平，国内精铟99.995%价格为5350元/kg，环比持平 [92] - 由于磷化铟的需求令人期待，而原生铟的供应存在一定刚性，继续看好后续铟价的表现 [92]