行业投资评级 - 报告对银行行业给予“推荐（维持）”评级 [5] 核心观点 - 本周市场风险偏好修复，科技板块大幅反弹，银行等防御属性板块出现明显回调，呈现存量博弈格局下的轮动行情 [2][15] - 往后看，我国权益市场或与美股呈现风格映射，延续风险偏好修复和科技板块占优的行情，银行板块仍以配置价值为主导逻辑 [1][15] - 美日联合干预仅能起到暂时性筑底作用，若日央行9月未能加息或建立可置信的加息路径，日元贬值压力持续，日央行或最终启用FIMA回购工具 [8][61] 周观察·动向 监管动态 - 2026年8月4日，中国人民银行上海总部召开2026年下半年工作会议，强调扎实做好下半年各项重点工作 [12] 行业动态 - 江苏银行发布2026半年度业绩快报，上半年实现营收489.52亿元（+9.11%），归母净利润218.76亿元（+8.09%），基本每股收益1.13元（+9.71%），加权平均净资产收益率年化15.72% [14] 市场动态 - 本周万得全A指数变动幅度5.37%，申万银行指数变动幅度-3.7%，H股银行HK指数变动幅度-4.3% [2][14] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-5.21%、-2.83%、-2.68%、-4.3% [2][14] - 年初以来，A股上市银行中，青岛银行、江苏银行和成都银行涨幅排名前三位 [2][14] 周综述·数据 公开市场操作 - 本周公开市场操作净回笼1.53万亿 [3][22] - 下周共有1165亿元7天逆回购到期，周一至周五分别到期630亿元、465亿元、50亿元、10亿元、10亿元 [3][22] - 下周共有10000亿元买断式逆回购到期，周一至周五分别到期0亿元、0亿元、0亿元、0亿元、10000亿元 [3][22] 资金利率 - 本期银行间回购利率下行，DR001和DR007分别较上期下行5.6BP和5.9BP [3][24] - Shibor曲线短端小幅下行，1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.42%、1.43%、1.45%、1.47%、1.48% [24] - AAA级同业存单收益率短端小幅上行，1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.39%、1.43%、1.45%、1.47%、1.48% [24] - 国债收益率曲线平坦化，1年期上行幅度5.8BP至1.20%，超长期限下行1.0BP至2.18% [3][25] 银行资负跟踪-资产端 - 利率债净融资75727亿，较上年同期（112984亿）明显少增 [33] - 政府债净融资74232亿元（上年同期97985亿元），国债净融资27947亿元（上年同期45261亿元），地方债净融资46285亿元（上年同期52724亿元），政金债净融资1495亿元（上年同期14999亿元） [33] - 票据利率走平，本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.5%、0.51%、0.5% [44] - 截至2026年8月6日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为446亿元、-1535亿元、-273亿元、1392亿元 [41] 银行资负跟踪-负债端 - 国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M定期、6M定期、1Y定期、2Y定期、3Y定期、5Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96%、1.05%、1.25%、1.30% [52] - 本周同业存单发行总额为5461亿元，净融资额为1149亿元，相较上周发行总额为6972亿元，净融资额为3741亿元，发行规模下降，净融资额下降 [55] - 期末1M、3M、6M、9M、1Y期限AAA等级存单收益率分别变动-2.5、-1.0、-1.2、-0.6、-0.2BP至1.39%、1.43%、1.45%、1.47%、1.48% [55] 周评论·热点 美日联合干预背景 - 本轮美日联合干预的前提是日本常规汇率干预措施已难见成效 [4][58] - 7月17日，日本财务大臣片山皋月对日元汇率进行口头干预，但日元未见明显波动 [4][58] - 日本政府养老投资基金对日债市场的配置权重限制在25%±6%，未对日元疲弱产生实质性支撑 [4][58] - 美日于7月30日至31日对日元汇率进行联合干预，带动美元兑日元从164升值至157附近水平 [4][58] FIMA回购工具分析 - FIMA回购工具存在使用限制：单个FIMA账户持有人每日未偿还总额不能超过600亿美元 [7][59] - FIMA回购工具隔夜利率为区间上限3.75%，7天回购利率为隔夜指数掉期利率加25BP [7][59] - 近三周（7月15日至8月5日），美联储FIMA账户余额持续为零，外国官方和国际账户逆回购协议下降了362.1亿美元 [8][61] - 若需提高FIMA账户600亿美元交易对手限额，美联储外汇货币小组委员会具有审批权，该委员会由美联储主席沃什、纽约联储行长威廉姆斯和理事会副主席杰斐逊构成 [7][60] - 考虑到美联储主席沃什的缩表倾向，预计该委员会或反对FIMA账户的常态化使用，但在流动性冲击的尾部场景下，使用限额可以快速提高 [7][60] 未来展望 - 日本财政失衡的基本面因素仍然未能解决，本轮美日联合干预仅能起到暂时性筑底作用 [8][61] - 如果日央行9月未能加息或建立可置信的加息路径，日元贬值压力持续，日央行或最终启用FIMA回购工具 [8][61] - FIMA回购工具启用将带动美元融资条件边际宽松，有利于缓解美债等发达国债收益率的外部压力，亦会对国际金价形成顺风 [8][61]