报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 报告聚焦于干散货航运市场，认为上半年散运公司业绩高增，BDI指数淡季不淡，乐观看待下半年干散景气[1] - 报告提出投资策略为“适度均衡：稳健红利+低估绩优+新兴成长”[4] 一、聚焦：太平洋航运、海通发展中报业绩高增，BDI指数淡季不淡，乐观看待下半年干散景气 1、太平洋航运、海通发展中报业绩高增 - 太平洋航运：26H1营收11.1亿美元，同比+8.5%；净利润0.95亿美元，同比+333%[2][11] - 海通发展：26H1营收34.7亿元，同比+92.8%；归母净利润5.2亿元，同比+503%[2][11] - 海通发展26Q2营收21.3亿元，同比+114%，环比+58.4%；归母净利润3.1亿元，同比+1528%，环比+48.8%[2][11] - 招商轮船预计Q2干散板块利润贡献环比增长170%左右，测算Q2干散净利11.7亿元，同比+345%；26H1干散净利16亿元，同比+280%[2][11] - 上半年散运公司业绩高增主要由于干散市场高景气，26H1 BDI均值2347点，同比+82%；26Q2 BDI均值2751点，同比+87%，环比+41%[2][11] - 4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点；货量端，铁矿石运输受长距离航线需求支撑，煤炭运输因地缘局势获提振，铝土矿、粮食等货种表现亮眼[2][11] 2、BDI指数淡季走势超预期 - 截至8月7日，BDI收于3089点，周环比+13.1%[3][12] - BCI、BPI、BSI、BHSI分别收于5128、2298、1603、874点，周环比+19.4%、+10.1%、-0.4%、-1.5%[3][12] - 海岬型船市场货盘尚可，叠加台风影响运力周转及FFA远期合约上涨，运价较大幅度回升[3][12] - 巴拿马型船市场，印尼煤、澳大利亚煤出运货量一般，但受“白海豚”台风影响，有效运力供给收紧，日租金止跌上涨[3][12] - 超灵便型船市场煤炭、镍矿和钢材运输需求持续弱势，可用运力偏多，日租金小幅波动[3][12] 3、投资建议：继续看好干散市场上行潜力 - 推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运[4][13] - 供给端增速有限，Clarksons预计26~27年行业运力增速分别为3.8%、4.2%，好望角船型运力增速仅2.4%、4.2%[4][13] - 环保政策趋严背景下，散货船航速持续下行，特检船舶数量增多影响有效运力[4][13] - 西芒杜铁矿投产构成核心催化，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局[4][13] - 中东冲突造成巴拿马运河拥堵及部分船舶绕行，导致有效运力损失和运距拉长效应，关注后续厄尔尼诺天气潜在影响[4][15] 二、行业数据跟踪 （一）航空客运 - 8月1日-8月7日，国内日均民航旅客量同比+8.0%，国内含油票价同比-6.8%，裸票价同比-15.2%[4][16][17] - 8月7日，民航国内旅客量237万，同比+5.5%；国内航班量15820班，同比+5.0%；国内客座率89.4%，同比+0.1%[16] - 近7日，民航国内日均旅客量233万，同比+8.0%；国内日均航班量15636班，同比+6.2%；国内日均客座率88.9%，同比+1.0%[16] - 8月7日，民航跨境旅客量29万，同比+2.6%；跨境航班量1575班，同比-3.4%；跨境客座率86.2%，同比+2.3%[16] - 近7日，民航跨境日均旅客量28万，同比+4.7%；跨境航班量1543班，同比-2.2%；跨境客座率85.7%，同比+3.0%[16] - 8月7日，民航国内全票价（含油）为965元，同比-8.4%；国内裸票价为847元，同比-14.0%[16] - 民航国内7日市场平均全票价为935元，同比-6.8%；国内裸票价为792元，同比-15.2%[17] （二）航空货运 - 8月3日，浦东机场出境航空货运价格指数5322点，周环比-2.6%，同比+20.5%；26年初至今+20.2%[27] - 香港机场出境航空货运价格指数4136点，周环比+3.0%，同比+22.0%；26年初至今+16.5%[27] （三）油运、集运 - 截至8月7日，SCFI收于3276点，周环比+2.2%，其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比+4.1%、+2.6%、-2.5%、-3.4%、-0.9%[30][53] - SCFI 2026Q3均值3190点，同比+115%[30] - CCFI收于1840点，周环比-0.9%；CCFI 2026Q3均值1865点，同比+55%[30] - 7月31日PDCI收于973点，周环比+1.9%；PDCI 2026Q3均值954点，同比-10%[31] - 截至8月7日，BDI周环比+13.1%，收于3089点；BDI 2026Q3均值2811点，同比+42%[31] - 截至8月7日，VLCC平均TCE指数18.0万美元，周环比-1%；2026Q3均值15.7万美元，同比+187%[31] - 克拉克森VLCC-TCE指数18.0万美元/天，周环比-1%；中东-中国航线报于55.0万美元/天，周环比+15%；红海-韩国航线报于30.0万美元/天，周环比持平；西非-中国航线报于12.6万美元/天，周环比-2%；美湾-中国航线报于13.4万美元/天，周环比-5%[41] - VLCC在手订单运力比总运力为32.6%，未来26-28年分别交付12、67、99艘[41] - 苏伊士型油轮日收益TCE收于19.2万美元/天，周环比+4%；TD6航线TCE为35.5万美元/天，周环比+19%；TD20航线收于7.7万美元/天，周环比-26%[47] - 阿芙拉型油轮日收益TCE指数收于10.5万美元/天，周环比-10%；TD25、TD7、TD19航线TCE收于9.3、10.6、7.3万美元/天，周环比-16%、-11%、-47%[47] - MR成品油轮TCE指数为2.3万美元/天，周环比-29%；LR1（中东湾-日本航线）收于10.2万美元/天，周环比+4%；LR2（中东湾-日本航线）收于14.0万美元/天，周环比+5%[51] - BCTI太平洋市场、大西洋市场TCE指数分别为2.6、3.3万美元/天，周环比+7%、-28%[52] - TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）分别为2.3、1.8万美元/天，周环比-5%、-7%[52] - 根据美国零售商联合会NRF预测，26年8月预计26Q3、Q4美国进口集装箱量同比-3.2%、+2.3%[56] - Clarksons集装箱船租金指数周环比+0.4%，月环比+2.6%[60] 三、投资建议：继续强调适度均衡：稳健红利+低估绩优+新兴成长 （一）稳健红利：优选公港铁头部标的 - 港口：重点推荐招商港口、唐山港、青岛港、厦门港务，关注北部湾港[61] - 招商港口为全球布局港口央企，分红比例从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019年以来业绩复合增速8%[61] - 公路：首推四川成渝H/A，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[61] - 铁路：持续推荐京沪高铁，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%[63] - 继续重点看好大宗供应链龙头厦门象屿，公司预告上半年稳健增长[63] （二）绩优低估：继续看好中报业绩预期高增的航运+快递 - 油运：强推招商轮船、中远海能，看好招商南油[65] - 干散货：推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运[65] - 继续看好中远海特业绩超预期+红利双重属性[65] - 快递：持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通，看好极兔与顺丰[65][67] - 电商快递行业步入高质量发展新阶段，核心逻辑是“反内卷”具备可持续性，行业格局或持续优化[66] - 国家邮政局等三部委联合印发《邮政业发展“十五五”规划》，明确将综合整治“内卷式”竞争列为重点任务[66] （三）新兴产业：继续看好泛AI对物流需求的新驱动-半导体物流与航空货运 - 重点推荐密尔克卫：半导体物流打造第二增长曲线，假设未来行业龙头在半导体物流千亿规模中能占到10%，意味着百亿级别收入（密尔克卫2025年整体收入为133亿）[69] - 继续看好海晨股份：向“产业智能化基座构建者”演进[69] - 建议关注海程邦达：泛半导体跨境物流的深耕者[70] - 继续看好东航物流：AI风起，空运潮生，机队扩张助力大国智造出海[71] - 全球AI投资升温，驱动航空货运需求扩容，半导体取代电商成为航空货运需求首要引擎[71] - 据IATA样本数据，2025年约7成的AI相关商品贸易由航空运输承担，AI相关货物占航空运输贸易总货值的53.5%，货重占比为7%[71] - 2026年上半年，我国出口机电产品9.36万亿元，增长20.1%，占出口总值的63.5%，高技术产品出口3.26万亿元，增长39%[72] - 航空货运供给增量有限，B777F接近停产，替代机型最快27年下半年启动交付[73] - 东航物流三大看点：机队增速快、地面业务资源禀赋强、定制化与产地直达物流高增长[75]