报告行业投资评级 - 行业评级为“买入（维持评级）” [1] 报告核心观点 - 报告认为服装零售最差的时候已经过去，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力 [3][22] - 百隆东方2026H1业绩高增，销量驱动盈利能力持续改善 [1] - 海外业务驱动PharmaResearch集团2026H1收入利润增长创新高 [2] 周观点 百隆东方H1量增驱动业绩增长，盈利能力持续改善 - 百隆东方2026H1实现营业收入42.74亿元，同比增长19.03% [1][11] - 归属于上市公司股东的净利润5.59亿元，同比增长43.45% [1][11] - 扣非归母净利润5.46亿元，同比增长46.13% [11] - Q2营收22.86亿元，同比增长22.92%，归母净利润3.17亿元，同比增长46.35% [11] - 2026H1毛利率同比提升2.0个百分点至16.14%，受益于棉花等原材料成本下降及产品成本优化 [1][11] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长46.5%至9.89亿元，盈利质量持续改善 [11] - 收入增长主要由销量驱动，2026H1销量同比增长约21%，平均售价同比下降约2% [12] - 越南基地实现营业收入约33亿元、净利润4.22亿元，同比增长约40%，成为公司利润重要来源 [12] - 棉花成本同比下降约5.8个百分点，费用端保持较好控制 [12] - 展望未来，坯纱订单已排产至2027年初，色纺纱订单已覆盖至9月份，下半年订单储备充足 [13] - 越南新产能建设按计划推进，预计未来仍将贡献新增产能 [13] - H1平均价格较25Q3高6.8%，预计Q3销售价格较H1保持相对平稳 [13] - 公司认为棉花库存较为充足，短期价格波动对全年盈利影响有限 [13] 海外业务驱动PharmaResearch上半年收入利润增长创新高 - PharmaResearch 2026年上半年销售额3248亿韩元（+26%），营业利润1238亿韩元（+23%） [2][15] - 营业利润率达38.1%、净利率达31%，均创同期历史新高 [2][15] - Q2合并口径营收1787亿韩元（+27%），营业利润665亿韩元（+19%），均创单季历史新高 [2][15] - 集团依托丽驻兰国内需求稳固，叠加欧洲医疗器械出口与全球化妆品业务快速增长 [2][15] - Q2出口额840亿韩元（+62%），出口增速远超国内增速（+7%），出口占比提升至47% [16] - 内销营收947亿韩元，延续稳健增长 [16] - Q2医疗器械业务营收967亿韩元，内销645亿、出口322亿 [16] - 医疗器械出口同比增长33%，创单季新高 [16] - 欧洲/大洋洲医疗器械市场占比从27%提升至39%，已成为第二大市场，亚洲占比下降至55% [16] - Q2化妆品业务营收602亿韩元，内销166亿、出口436亿，同比分别增长47%和124% [17] - 化妆品出口增长得益于东南亚Shopee、TikTok Shop与美国Amazon、Sephora等核心渠道 [17] - 美洲仍是化妆品最大单一市场占比38%，欧洲化妆品占比从3%大幅提升至16% [17] 行业数据跟踪 - 6月服装零售同比增长3.9%，环比略增 [3][22] - 6月化妆品类零售同比增加12.6%，大幅跑赢社零大盘 [36] - 今年大促美妆首次纳入国补，进一步拉动美妆尤其是国货消费 [36] - 618后需求阶段性透支，预计Q3化妆品销售走弱 [36] - 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别-0.52%/2.21%/0.00%/2.40%/0.00% [24] - 内外棉价差2140元/吨，周涨幅为-1.92% [24] - COMEX黄金期货本周五收盘价4243美元/盎司，近两周价格涨2.76% [24] - 棕榈油近一周价格下跌0.11% [38] - 原油价格近一周下跌7.16% [38] - 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上） [3] 投资建议 - 弹性方向：推荐李宁，26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大 [3][43] - 推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的比音勒芬 [3][43] - 建议关注大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的罗莱生活、富安娜、水星家纺 [43] - 推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态的海澜之家 [3][43] - 确定性方向：纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，推荐制造龙头新澳股份，关注百隆东方、富春染织 [3][43] - 美护板块修复方向：推荐低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物 [4][44] - 推荐管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅 [4][44] - 推荐AKK驱动子公司善恩康业绩高增、参股公司薇美资业绩改善的倍加洁 [44] - 美护板块高端方向：推荐依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线的毛戈平 [4][44] - 美护板块大众性价比方向：推荐若羽臣、上美股份 [4][44] 行情回顾 - 上周（2026.8.3-2026.8.7）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为2.32%、5.39%、2.81% [5][45] - 纺织服装板块上涨2.79% [5][45] - 纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第13 [5][45] - 纺织服装个股方面金一文化、兴业科技涨幅居前，萃华珠宝、太平鸟跌幅居前 [5][45] - 美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第25 [5][53] - 美容护理个股方面丽臣实业、吉宏股份涨幅居前，毛戈平、巨子生物跌幅居前 [5][53] 行业新闻动态 - 2025/26年度(2025年9月至2026年6月)我国棉花累计进口量达到141.48万吨，较去年同期增加48.76万吨，同比增长52.58% [55] - 2026年1-6月累计棉花进口量93.47万吨，同比增长103.19% [55] - 大部分机构认为2025/26年度棉花进口量突破160万吨的可能性不大 [55] - 7月纺织服装出口287.9亿美元，同比增长7.6%，环比下降1.6% [57][58] - 7月纺织品出口123.5亿美元，同比增长6.4%，环比下降8.7% [58] - 7月服装出口164.5亿美元，同比增长8.5%，环比增长4.4% [58] - 1-7月纺织服装累计出口1747.5亿美元，同比增长2.4% [58][59] 公司动态 - 健盛集团发布2026年半年度报告，实现营业收入121,069万元，利润总额20,782万元，同比增长20.6% [62] - 健盛集团当期毛利率30.5%，创下2022至2026五年同期最高水平，较2023年同期24.7%大幅提升 [62]