核心观点 - 央行近期操作旨在提高流动性供需期限匹配的精细程度，而非收紧货币政策，中长期流动性维持基本稳定 [7][8] - 货币政策宽松空间未关闭，但降准降息需等待两个条件：企业整体信用失速和经济结构性支撑减弱 [4][14] - 债市胜率仍有保护，但微观交易结构风险未解，交易情绪过热且基金久期接近三年高位 [5][21] 央行流动性操作分析 - 8月11日至14日，央行在7天逆回购上连续零投放，但首次在月中税期安排隔夜逆回购操作，规模为3490亿 [2][7][30] - 月初3M买断式逆回购净投放2000亿，本周操作的6M买断式逆回购则平量续作10000亿 [3][7][8] - 与6月初不同，本轮中长期流动性并未同步收缩，6月初3M买断式逆回购处于净回笼状态 [3][8] - 大行融出未出现类似6月的大幅下降，8月以来已重回3.7万亿附近，而6月曾下降至约1.2万亿 [3][11] - 央行首次将隔夜逆回购由月末、季末拓展至月中税期，以期限更短的资金对冲税期流动性缺口 [3][8] 货币政策展望 - 二季度货政报告沿用“综合运用并适时调整货币政策工具”表述，强调加大逆周期调节力度 [4][14] - 企业部门整体信用增速自去年二季度以来处于筑底状态，7月受低基数影响小幅反弹至6.9%左右 [4][15] - 企业信用增速仍存在再次下行可能，7月反弹更多受基数因素支撑，建筑业PMI趋势值仍在加速下行 [15] - 今年以来出口及高技术行业对经济支撑维持高位，但7月结构性支撑指标有所回落 [4][16] - 若结构性支撑边际回落且企业信用增速明显下行，政策利率调整必要性预计上升 [16] 债市策略与风险 - 基本面偏弱、财政超预期扩张尾部风险下降、现实供给节奏偏慢，债市胜率仍有保护 [5][21] - 市场交易情绪指数持续运行在偏高区间，机构对行情参与程度已不低 [5][21] - 本轮长端行情主要由交易盘推动，银行等配置力量受约束，对长久期资产承接能力未打开 [5][21] - 基金久期中位值上升至3.20，处于过去三年99%分位 [33] - 10年国债收益率小幅下破1.70%关键位置 [21][31] - 短期基本面下行信号有所减弱，高频数据边际反弹，但可持续性不强 [5][29] 市场交易复盘 - 本周DR001、DR007运行中枢较上周基本持平于1.37%、1.39% [31] - 10年期国债收益率下行1bp至1.70%，10-1期限利差收窄2bp至49bp [31] - 周五隔夜逆回购开展规模为3490亿，10年期国债活跃券收益率快速下行至1.678%附近 [33] - 利率十大同步指标释放信号以“利好”为主，占比7/10 [36] - 企业中长贷余额增速为6.2%，高于前值6.1%，属性“利空” [36] 政府债发行跟踪 - 本周国债发行规模2840亿，净融资规模转负至-1161亿 [42] - 今年以来国债累计净融资3.34万亿，较去年同期4.56万亿偏低近1.2万亿 [48] - 国债净融资进度为50%，较去年同周65%偏慢 [48] - 本周地方债发行2828亿，净融资1843亿 [51] - 今年以来地方债累计发行7.07万亿，净融资4.70万亿，较去年同期下降近6000亿 [56] - 8月地方债实际发行占计划发行比例为45% [74] - 下周政府债合计净缴款1253亿，较本周小幅上升202亿 [77]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [101] 报告的核心观点 - 本周黑色产业链呈现“需求边际改善、成材分化、原料强于成材”的组合 [1][11] - 短期看，需求和库存边际转好支撑情绪，但若成交不能延续放量，产业链仍将围绕钢厂利润压缩与原料强弱再平衡 [11] - 权益端中信钢铁指数周跌1.13%，跑输沪深300、上证综指和万得全A，说明市场对钢铁盈利修复仍偏谨慎 [11] 钢铁行业指数表现与行业综述 - 本周黑色产业链呈现“需求边际改善、成材分化、原料强于成材”的组合 [1][11] - 成材方面，8月14日螺纹均价3223元/吨、较8月7日小降1元/吨，热卷和中厚板分别上涨11、3元/吨，冷卷持平 [1][11] - 247家钢厂日均铁水238.20万吨，环比回升0.17万吨，高炉产能利用率升至89.44%，钢企盈利率升至33.77%，但行业综合净利降至-25.03元/吨 [1][11] - 库存方面，钢材库存2797.99万吨、周降6.02万吨，建材成交回升至9.74万吨 [1][11] - 原料方面，PB粉周涨4元/湿吨，DCE铁矿、焦煤主力分别上涨1.12%、8.40%，焦炭现货持平 [1][11] - 商品价格方面，8月14日螺纹较8月7日下跌0.03%，热卷上涨0.34%，PB粉上涨0.59%，焦炭现货持平 [11] - 权益端中信钢铁指数周跌1.13%，跑输沪深300、上证综指和万得全A [11] 细分行业基本面综述 钢铁 - 8月14日全国20mm三级抗震螺纹钢均价3223元/吨，较8月7日下降1元/吨 [2][12] - 4.75mm热轧板卷均价3274元/吨，上涨11元/吨 [2][12] - 20mm普板均价3496元/吨，上涨3元/吨 [2][12] - 1.0mm冷卷均价3774元/吨，持平 [2][12] - 247家钢厂高炉产能利用率89.44%、环比回升0.06个百分点，日均铁水产量238.20万吨、回升0.17万吨 [2][12] - 钢企盈利率33.77%、回升1.74个百分点 [12] - 电炉产能利用率54.03%、下降0.29个百分点 [2][12] - 钢材库存2797.99万吨、周降6.02万吨，建筑用钢成交量9.74万吨、环比增加1.00万吨 [2][12] - 螺纹厂库下降5.27万吨 [12] - 行业综合净利仍为-25.03元/吨，钢价修复仍需成交持续放量和去库扩大配合 [12] 煤焦 - 焦炭价格1460元/吨、周环比持平 [3][12] - 澳大利亚中挥发硬焦煤CFR价报217美元/吨，较8月7日上涨15美元/吨 [3][12] - DCE焦煤主力周涨8.40%，期货端继续交易低库存和阶段性供给扰动 [3][12] - 523家炼焦煤矿山开工率67.50%、环比回升0.54个百分点 [3][12] - 230家独立焦企产能利用率70.24%、下降0.88个百分点 [3][12] - 焦企日均焦炭产量61.22万吨、下降0.82万吨 [3][12] - 247家钢厂焦炭日均产量47.30万吨、基本持平 [12] - 焦煤总库存1992.81万吨、环比下降37.32万吨 [3][12] - 焦炭总库存990.42万吨、下降9.58万吨 [3][12] - 煤焦现货仍受钢厂利润压制，但焦煤库存去化、铁水稳定回升和煤矿复产节奏偏慢预期强化底部支撑 [12] 铁矿 - 8月14日青岛港61.5%PB粉报686元/湿吨，较8月7日上涨4元/湿吨 [4][13] - PB块887元/湿吨，上涨10元/湿吨 [4][13] - DCE铁矿主力724.5元/吨、上涨1.12% [4][13] - 澳洲至全球发运日均256.76万吨，47港日均到港270.2万吨 [4][13] - 日均铁水产量238.20万吨、环比回升0.17万吨，钢厂盈利率回升至33.77% [4][13] - 47港口径库存约17422万吨，环比下降约79万吨 [4][13] - 247家钢厂进口矿库存8811.27万吨，增加38.34万吨 [4][13] - 铁水稳定和港口去库支撑矿价，但供给端宽松和钢材利润偏弱限制上行空间 [4][13]

报告行业投资评级 - 报告对机械行业给予“买入（维持评级）” [1] 报告的核心观点 - 报告看好层压机、机床，并重视海洋工程机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 1、股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：合锻智能、纽威数控、乔峰智能、创世纪、津上机床中国、科德数控、中集集团 [8] 2、行情回顾 - 上周（2026/8/10-2026/8/14）5个交易日，SW机械设备指数上涨0.45%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数下跌0.61% [9] - 2026年至今，SW机械设备指数上涨5.30%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨0.78% [11] - 上周机械细分板块涨跌幅前五的板块是机床工具/楼宇设备/仪器仪表/激光设备/磨具磨料，涨跌幅为5.69%/3.49%/3.46%/2.98%/1.81% [15] - 2026年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是激光设备/其他自动化设备/仪器仪表/磨具磨料/机器人，涨幅分别为67.82%/39.99%/35.65%/30.96%/19.42% [15] 3、核心观点更新 - AI硬件迭代正推动PCB层数跃升，叠加CCL厂商扩产，层压机需求迎来爆发 [18] - 在AI推理需求快速增长背景下，预计2026年全球AI服务器出货量同比增长28.3% [18] - AI服务器相关PCB层数普遍提升至20至30层或更高，高多层板对真空热压设备的精度、温度均匀性及层压次数要求大幅提升 [18] - 层压机产业缺货加剧，龙头交付周期显著拉长，部分龙头企业排产已排至2027年 [18] - 头部CCL企业正以前所未有的力度扩产，资金投向高度集中于“高阶、高多层、高频高速、HDI/类载板”等高端产能 [18] - 报告认为，在AI算力硬件迭代与高端PCB/CCL扩产的双重驱动下，层压机将成为产业链最紧缺的环节之一，具备技术储备和产能优势的国内层压机龙头有望迎来订单与价格的双重弹性 [18] - 报告重点推荐合锻智能，公司近期扩产提速，有望充分受益于下游PCB/CCL层压机订单外溢 [18] - 日本机床景气度上行，通用机械复苏与新兴产业需求共振驱动订单持续超预期 [19] - 根据日本机床协会数据，2026年7月日本金属切削机床行业新签订单1931.02亿日元，同比增长50.4%，其中出口订单1398.64亿日元，同比增长50.5% [19] - 2026年1-7月累计新签订单12483.83亿日元，同比增长38%，其中出口订单9222.53亿日元，同比增长42% [19] - 7月机床订单数据淡季不淡，反映行业景气度正高，本轮高景气由通用机械复苏叠加商业航天、液冷、发电、半导体设备、机器人等新兴产业爆发驱动 [19] - 报告建议关注国内受益产业高景气的头部企业纽威数控、乔峰智能、创世纪、津上机床中国、科德数控等 [19] - 海洋工程景气度上行，全球FPSO订单加速提升 [20] - 目前海油勘探开发成本已经降到30-50美元/桶，当前国际油价远超成本线，催化海工景气度提升 [20] - 1H26全球海工运营商龙头SBM的turnkey业务收入37.13亿美元，同比+181%，收入加速上行 [20] - 全球海工建造龙头新加坡海庭26Q1末在手订单达812亿元，在手订单已经排至2033年，印证全球FPSO建造高景气 [20] - 根据EMA，2023-2025全球年均新签FPSO合同为7艘，预计26-30年乐观情境下将新签13.2艘 [20] - 中集集团是全球FPSO龙头，2026年6月成功签署Greater PAJ FPSO EPCIC项目合同 [20] - 2026年8月13日，中集与Golar LNG再签一艘FLNG EPC总承包合同，近期海外高端海工订单持续落地 [20] 4、重点数据跟踪 4.1 通用机械 - 通用机械景气度承压，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，低于荣枯线 [21] 4.2 工程机械 - 工程机械景气度加速向上 [28] - 2026年7月销售各类挖掘机19521台，同比增长13.9%，国内销量7608台，同比增长4.1%；出口11913台，同比增长21.2% [28] 4.3 铁路装备 - 铁路装备景气度稳健向上 [39] - 2026年1-7月全国铁路固投4406亿元，同比约+1.8%，在2025年高基数下延续正增长 [39] 4.4 船舶 - 船舶景气度下行趋缓 [44] - 截至2026年7月，全球新造船价格指数为185.49，新造船价格下滑趋缓 [44] 4.5 油服设备 - 油服设备景气度底部企稳 [47] - 中东地区天然气开发维持高景气，OPEC+在短期牺牲价格以争取市场份额后，再平衡压力有望推动油价稳健 [47] 4.6 燃气轮机 - 1H26全球燃机龙头GEV新签燃机订单20.1GW，同比增长64.8%，行业景气度稳健向上 [53] 5、行业重要动态 - 天力能源哈萨克斯坦年产20万吨DCP干燥项目设备顺利启运 [55] - 上海福思特中标国家级煤化工示范基地高含固煤浆离心泵研制项目 [55] - 利欧泵业中标中海油2026—2027年度固定平台BB5注水泵一级集采 [58] - 兰州兰泵研制全球首台700℃超高温液下长轴熔盐泵实现工程应用，成功应用于华能西安热工院500MW/2000MWh熔盐储能中心项目 [58] - 特斯拉Optimus人形机器人专用工厂建设进展神速，厂房总长度预计超过4000英尺（约1.2公里），设计年产能高达1000万台Optimus机器人 [58] - 中国科大研发集成柔性压力传感器的电子皮肤，实现多维触觉感知能力 [58] - 苏州灵猴机器人有限公司完成超亿元C轮融资 [58] - 首尔科技大学研究团队开发出基于TPMS晶格结构的3D打印脚垫，可降低机器狗电池功耗高达6.2% [58] - 圣母大学团队开发出混合生物打印技术，能够制造直径小于10微米的毛细血管 [57] - 麻省理工学院开发出可改变外观的3D打印系统ShiftLens [60] - 韩国现代汽车集团公开增材制造解决方案中心（AMSC）内部细节 [60] - 盈普将携全新升级的CF250+PPS250专业级SLS 3D打印整套解决方案亮相Formnext Asia [60] - 味之素对华削减30%ABF膜供货，行业预测2026年下半年全球ABF载板供需缺口将达到10%，2027年缺口扩大至21%，2028年进一步攀升至42% [60] - 北京市科委发布科学仪器项目征集，精密测量、无损检测、半导体等关键技术场景被重点圈定 [60] - ABB拿下浙江石油化工有限公司舟山绿色石化基地智能化升级大额订单 [60] - 浙江大学冯建东教授团队与哈尔滨工业大学赵唯淞教授团队合作开发出超分辨化学显微镜 [60] - 中联重科为泰国客户举行LW2800A-200NA风电塔机交付仪式 [62] - 紫金龙净推出全新ZL230E超大吨位纯电矿卡 [62] - 徐工XC958-EV纯电装载机单台累计使用20000小时，为客户节省超200万元成本 [62] - bauma CHINA 2026首次采用“一展双馆”模式办展，总展览面积达40万平方米 [62] - 格鲁吉亚铁路启动3.5亿美元45台电力机车采购招标 [62] - 中越跨境铁路河内—同登线计划2035年建成，总投资预计超过50亿美元 [62] - 哈萨克斯坦阿拉木图轻轨计划2027年底开通 [62] - 阿联酋首条高铁阿布扎比段已正式开工，联合体成员包括中国建筑 [62] - 恒力重工与希腊船王Dynacom签订4艘VLCC建造合同，与意大利船东Pemont签订2艘LR2型成品油轮建造合同 [65] - 万海航运向外高桥造船订造8艘集装箱船，总价值在9.28亿至9.8亿美元（约合人民币62.6亿元至66亿元） [65] - Cadeler与启东中远海运海工签订2艘新型T级海上风电安装船建造合同，总金额约8.05亿欧元（约合人民币63亿元） [65] - 英国船东Union Maritime新船数量已增至69艘，其中61艘（约90%）由中国船厂承建 [65]

报告行业投资评级 - 报告对耐用消费产业行业给予“买入（维持评级）” [1] 报告核心观点 - 报告认为服装零售最差的时候已经过去，鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力 [22] - 报告指出6月化妆品类零售同比增加12.6%，大幅跑赢社零大盘，但618后需求阶段性透支，预计Q3化妆品销售走弱 [37] - 报告认为纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出 [43] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - **裕元集团H1业绩受多重因素影响，期待H2回暖** - 裕元集团2026H1营收同比下降2.2%至39.71亿美元，毛利率同比下降1.9个百分点至20.7%，经营溢利率同比下滑2.3个百分点 [1][10] - 剔除宝胜及其他非控股权益后，裕元应占溢利为7200万美元，同比下降57.9% [1][10] - 集团EBITDA同比下降23.8%至约2.91亿美元 [1][10] - 经营活动现金净流入1.71亿美元，扣除资本开支后自由现金流较去年同期转正，净流入约7020万美元 [1][10] - 制造端看，2026年上半年出货量同比下降6.4%至1.18亿多双，产能利用率同比下降2个百分点至91% [11] - 上半年平均单价同比提升1.6%至20.95美元/双 [11] - 制造业务营收同比下降4.7%至26.71亿美元，毛利率同比下降3.4个百分点至14.3% [11] - 鞋履营收24.9亿美元，其中运动及户外鞋销售贡献占比83%，休闲鞋及凉拖鞋贡献占比17% [11] - 印尼、越南及中国大陆生产基地分别占总出货量的52%、33%及9% [11] - 中国大陆出货量同比下降15.6% [11] - 美国占比29.8%，营收同比回升0.7%；欧洲占比26.35%，营收同比下降8.8%；中国大陆占比12.2%，营收同比下降13.6% [11] - 宝胜零售业务端，26H1宝胜营收同比下降2.1%至89.71亿元，毛利率同比提升0.4个百分点至33.9% [12] - 宝胜股东应占溢利同比上升29.82%，净利率为2.8%，同比提升0.6个百分点 [12] - 宝胜2026年7月中下旬与Columbia签订五年战略协议，2026年8月与Under Armour签订五年战略合作 [12] - 展望未来，Q3淡季为制造淡季，Q4旺季订单有望好转，预计2026年全年平均单价同比保持稳定 [1][12] - 宝胜预计2028年销售额可恢复至耐克线上渠道调整前的水平以上 [1][12] - **绽家、一页7月抖音持续高增** - 毛戈平2026年7月主流电商平台GMV共1.32亿元，同比增加10%，其中彩妆占比83%、护肤占比17% [2][13] - 毛戈平鱼子酱面膜/无痕粉膏/光感柔纱凝颜小金扇粉饼/养肤焕颜黑霜相关产品GMV分别为774万元/1406万元/1169万元/228万元，同比-39%/-33%/-32%/+37% [2][15] - 可复美2026年7月主流电商平台GMV为1.42亿元，同比降低12% [16] - 可丽金2026年7月主流电商平台GMV为2126万元，同比增长11% [16] - 绽家2026年7月抖音、京东、天猫GMV分别为0.61亿元/0.08亿元/0.32亿元，同比增加+133%/+82%/+91% [16] - 斐萃2026年7月抖音、京东、天猫平台GMV分别为3441万元/643万元/558万元 [16] - 韩束2026年7月抖音、京东、天猫GMV分别为2.9/0.3/0.1亿元，同比+8%/+39%/-68% [17] - 一页2026年7月抖音、京东、天猫平台GMV分别为30/11/15百万元，分别同比+149%/+31%/+21% [17] 行业数据跟踪 - 6月服装零售同比增长3.9%，环比略增 [22] - 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别0.64%/0.37%/0.00%/0.53%/0.26% [24] - 内外棉价差2286元/吨，周涨幅为-0.09% [24] - COMEX黄金期货本周五收盘价4243美元/盎司，近两周价格涨2.76% [24] - 6月化妆品类零售同比增加12.6% [37] - 本周棕榈油近一周价格+1.05%，原油价格近一周价格+2.85% [39] 投资建议 - **弹性方向**：推荐李宁，26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大 [43] - 推荐比音勒芬，主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线 [43] - 建议关注罗莱生活、富安娜、水星家纺，大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长 [43] - 推荐海澜之家，顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力 [43] - **确定性方向**：推荐制造龙头新澳股份，关注百隆东方、富春染织 [43] - **美护板块修复方向**：推荐巨子生物，低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹 [44] - 推荐珀莱雅，管理层全面焕新，新品周期预计520开启 [44] - 推荐倍加洁，AKK驱动子公司善恩康业绩高增、参股公司薇美资业绩改善 [44] - **美护板块高端方向**：推荐毛戈平，依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线 [44] - **美护板块大众性价比方向**：推荐若羽臣、上美股份，高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵 [44] 上周行情回顾 - 上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-0.33%、0.30%、-0.61% [45] - 纺织服装板块上涨0.99%，在29个一级行业板块中位列第7 [45] - 纺织服装个股方面开开实业、乔治白涨幅居前，甘咨询、金一文化跌幅居前 [45] - 美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第28 [52] - 美容护理个股方面，上美股份、若羽臣涨幅居前，丸美生物、宝尊电商跌幅居前 [52] 行业新闻动态 - 拉夫劳伦在中国增长了40%，2027财年一季度公司营收20亿美元，同比增长14% [54] - 拉夫劳伦调整后净利润为2.81亿美元，同比增长约19% [54] - 拉夫劳伦亚洲市场中，中国同比增长超过40% [54] - 拉夫劳伦整个2026财年亚洲区收入21亿美元，涨了23% [54] - 拉夫劳伦新财年第一季度同店销售额继续涨23%，线上猛增32% [54] - 拉夫劳伦“高潜力品类”包括女装、外套、手袋，这一季整体增长超过20% [56] - 拉夫劳伦一季度直营渠道新拉了150万新客户，全球社交媒体粉丝突破7000万 [56] - 拉夫劳伦新开了22家门店 [56] 公司动态 - 报喜鸟发布2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入26.29亿元，同比增长9.96% [56] - 报喜鸟归母净利润2.91亿元，同比增长47.71%，EPS实现0.2元/股 [56]

核心观点 报告认为，全球科技资产反弹正步入平台期，AI产业链面临债务扩张与收入增长的竞速压力，而实物资产底部已确认，等待催化。市场处于纠结期，建议关注大宗商品、红利资产及“南方国家”相关制造方向。 市场反弹步入平台期 - 2026年8月以来，全球风险资产回暖，前期跌幅较大的科技板块表现占优，但“财报全面超预期，股价却大跌”的现象屡次发生，基本面利好仅带来结构性或阶段性缓和，而非趋势性行情催化 [1] - 随着流动性驱动的上涨动能走弱，科技资产全面反弹可能步入瓶颈期，利率下行可能驱使美股风格再平衡 [1] - A股科技股相比美股反弹力度有限，且波动率降幅有限，与韩国股市相比修复弹性更低 [1] - 本轮AI产业周期由美国主导，美国政府与企业正进行产业链利润重新分配与资金回流尝试，如三星、海力士与美国科技巨头的大规模供货协议，台积电对美增加投资 [1] - A股面临两重约束：产业链多个环节与美脱钩，云厂商与AI应用映射不明显；出口结构单一导致出口未结汇资金占比增加，限制A股流动性弹性 [1] AI产业链：债务与收入的竞速 - AI资本支出从自有现金流转向外部债务融资，市场关注点转向“AI投资回报的验证” [2] - 企业端对AI产品的支付意愿自2025年下半年起快速提升，核心需求仍在于API调用（占AI产品支出比重超50%） [2] - 支撑AI产业链债务扩张的叙事底层来自Token市场规模的非线性增长，理想路径为：Agent渗透→Token收入增长→算力供不应求→资本支出增加→债务扩张合理 [2] - 2026年Q2开始，杠杆率指标整体下行，但7月中下旬以来，模型厂商“以价换量”未带动Token市场总规模明显扩张，杠杆率重新抬升 [2] - 商业银行等保守投资者对AI产业链融资债务压力释放警惕信号，逐渐收紧对VC/PE的信贷投向 [2] - 若无新的AI产品或技术非线性进步带动收入侧快速扩张，债务压力将压缩产业链融资扩张能力与空间 [2] - 当下AI产业链股价中隐含了（非线性变化再次出现）看涨期权的价值，时间的流逝本身即是对这一价值的耗损 [2] 实物资产：底部确认后的等待 - 当下AI投资依然处于相对高位，实际利率下降幅度有限，10年期实际利率开始拐头，但30年期仍在高位震荡 [3] - 霍尔木兹海峡通航量恢复缓慢，非美经济体的全面需求回升可能仍需等待，但底部位置已逐渐探明 [3] - 大宗商品等权价格已开始见底回升，实际利率开始下行并向通胀预期收敛 [3] - 参考2025年四季度到2026年一季度，AI杠杆率快速抬升至高位，美债实际收益率下行后，HALO资产将迎来趋势向上时刻 [3] 配置建议 - 大宗商品底部已确立，能源+金属组合将从3月以来整体下行转换进入整体上行时期，推荐：能源（煤炭、石油石化）、有色金属（金、铜、铝） [4] - 红利风格受益于绝对收益者切换，高股息+低波动+稳定现金流的红利资产是绝对收益资金的核心回流方向 [4] - 南方国家故事与中国制造的共振正在孕育，关注工程机械、电网设备、炼化等方向 [4]

行业投资评级 - 报告给予机器人行业“买入”（维持评级）的投资评级 [1] 报告核心观点 - 机器人行业景气度加速向上，2026年是人形机器人从0到1兑现的重要节点 [4] - 全球将迈入机器人“军备竞赛”，龙头公司供应链和技术趋于收敛 [4] - 政策支持从方向引导向量化目标、场景补贴和算力保障延伸 [10] - 触觉、灵巧操作、端侧控制与数据闭环成为本周技术主线 [12] 行业动态总结 政策与标准建设 - 浦东新区发布具身智能核心零部件技术成果转化专项申报通知，对无框力矩电机、减速器、控制器、传感器、关节模组、灵巧手等六类核心零部件产业化企业给予支持 [10][13] - 人形机器人试验方法系列国家标准在湖北正式启动，旨在统一试验方法口径，为规模化交付中的产品验收与横向比较提供依据 [10][13] - 广东顺德具身智能精密制造产业园揭牌，顺德东部组团“大脑+眼睛+身体”具身智能全链条布局全部落地 [10][13] - 第四届英佛EAI具身智能机器人产业大会在上海开幕，预计汇聚400余个参展品牌，5万余名观众及20余个专业采购团 [10][13] - 神二十三乘组与在轨机器人“小航”开展交互触碰测试，将机器人应用拓展至在轨环境 [13][14] - 第二届世界人形机器人运动会足球预选赛开赛，用于检验整机运动控制与综合性能 [13][16] 本体企业进展 - **宇树科技**：科创板IPO申购创纪录，发行价150.80元/股，网上发行有效申购户数约978.46万户，创科创板历史新高，中签率约0.018%，创科创板历史新低 [1][18][25] - **宇树科技**：人形机器人累计生产下线约18000台，2025年全年出货量和销量分别为5511台和5215台，2026年累计生产下线数量约为12500台 [1][27] - **自变量机器人**：进行夹爪物流分拣直播，双机械臂分拣成绩为1816件/小时，成功率超过98%，全程无人工干预 [2][28] - **自变量机器人**：分拣能力背后是自研的WALL-B世界统一模型，将视觉、语言、动作与物理预测融合于同一网络，单个包裹“感知—决策—执行”闭环可压缩至几十毫秒 [29] - **自变量机器人**：该成绩较美国具身智能企业此前公开的1248件/小时提升约45%，硬件成本较海外同类方案下降约70%，系统总成本约为海外方案的30% [33] - **诺因**：完成天使++轮融资，单笔融资5亿元，由经纬创投领投，资金将用于具身大模型研发、GLOW生成式世界模型迭代及产品验证与量产提速 [2][20] - **戴盟机器人**：发布全球首个触觉锚定世界模型Daimon-TWM，首次将物理认知、推演决策与瞬时操控纳入统一模型框架 [2][20] - **戴盟机器人**：完成数亿元战略轮融资，蚂蚁集团领投，老股东超额跟投加注 [2][20] - **慧仑科技**：完成亿元融资，主要用于垂类模型优化、汽车产线及综合服务场景拓展 [20][22] - **VLAI**：发布双臂人形机器人K1，起售价仅1.98万元，将整机价格门槛下探至万元级 [11][20] - **擎羽科技**：三款仿生绳驱柔性机器人A01/A02/A03正式开启规模化量产交付，均搭载地瓜机器人RDK X5机器人开发者套件 [19][20] - **智元AGIBOT**：与魔珐星云围绕灵犀X2展开语义驱动具身表达合作 [20][24] - **卧安机器人**：与58同城签署战略合作，围绕机器人数据与训练场景合作 [20][23] - **地瓜机器人**：与智身科技签署战略合作，围绕四足机器人及具身智能领域协同 [20][23] - **沪光股份**：与辉羲智能等四方签署具身智能战略合作协议 [20][23] 核心零部件及底层技术进展 - **原力无限**：完成A轮及A+轮融资近10亿元，由敦鸿资产及头部国资平台领投，资金将用于具身大脑AtomBrain因果世界模型、全栈AI Infra DataGrid研发及多形态机器人本体规模化交付 [3][39][40] - **原力无限**：技术路线围绕“具身大脑AtomBrain + DataGrid全栈AI Infra +多形态机器人矩阵”展开，形成数据采集-模型训练-部署验证-数据回流的逻辑闭环 [42] - **DynaRobotics**：发布新一代机器人基础模型Dyna-2，在100万小时人类视频上预训练的世界-动作模型，首次证实存在人类到机器人的迁移缩放定律 [34][37] - **潜界科技**：完成数亿元种子轮融资，由高瓴创投等参投，研究方向覆盖具身模型预训练、世界模型、灵巧操作、数据基础设施与端侧部署 [35][37] - **艾欧智能**：完成数亿元融资，由顺为资本、松禾资本、深创投联合投资，将用于完善机器人遥操作数据采集、人类数据采集、数据管理与训练闭环能力 [35][37] - **桥介数物**：完成Pre-A+++轮融资，中国移动链长基金领投，融资规模达亿元级 [35][37] - **诺仕机器人**：完成近亿元A+轮融资，顺为资本领投，资金将用于微型行星滚柱丝杠产能扩张、产品迭代及海外市场布局 [35][38] - **奇点智控**：完成近亿元天使轮融资，隐峰资本领投 [35][38] - **亮源新创**：完成数亿元Pre-A轮融资，国科投资领投，资金将用于超大规模具身智能模型训练、多模态数据基础设施建设 [35][38] 投资建议 - 2026年是人形机器人0-1兑现的重要节点，重点关注五大方向 [4][43] - **特斯拉链的收敛**：特斯拉链已迭代4年，硬件供应链趋于收敛拐点，建议关注拓普集团、三花智控、五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子等 [43] - **技术迭代与收敛**：看好电驱动新技术（谐波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等，建议关注英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等 [43] - **海外其他供应链的机会**：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等陆续迈入0-1，建议关注兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链标的相关机会 [43] - **国内本体和应用垂类机会**：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇股份、咸亨国际、上纬新材等 [43] - **布局“优质格局”的标的**：建议关注绿的谐波、奥比中光、英诺赛科等 [43]

CoreWeave 财务与运营表现 - CoreWeave 2026年第二季度营收达26亿美元，同比增长112%[1][8] - 在手积压订单达到1042亿美元，同比增长246%，且不包含第三季度初新增超过250亿美元的客户承诺[1][8] - 第二季度调整后EBITDA达到15亿美元，同比增长100%，Adjusted EBITDA Margin达到59%[1][8] - 第二季度新增接近500MW电力，其中6月份单月新增超过300MW，创历史纪录[1][8] - 全年收入指引上调至124亿-132亿美元，年化运营收入提高至185亿-195亿美元[1][8] CoreWeave 资本开支与业务转型 - 第二季度资本开支达到94亿美元，全年资本开支进一步上调至350亿-390亿美元[11] - 第二季度末在建工程达到119亿美元，较上一季度96亿美元继续增长[11] - 托管推理平台自推出以来预定ARR已由100万美元增长至超过1亿美元，预计年底ARR达到2.5亿美元[11] - Storage、CPU、Networking及Software等高毛利AI平台业务ARR已超过4亿美元[11] 大模型领域进展 - 阿里开源2.4万亿参数的旗舰模型Qwen3.8-2.4T-A95B，长周期自主编程与科研能力突出[1][6] - 谷歌发布Gemini3.7Flash，代码与Agent能力升级且降价50%[1][7] - 智谱发布GLM-5.3，通过纯后训练Scaling使编程与Agent性能斩获多项开源第一[1][7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但通过对各细分板块的景气度跟踪，给出了“拐点向上”、“底部企稳”、“底部偏弱震荡”等判断 [15][32][53][60][71] 报告核心观点 - 当前全球炼厂开工较同期大幅下降，成品油全球供应偏紧的现状并未改变，全球裂解价差持续维持高位 [17] - 若霍尔木兹海峡持续封锁，成品油价格涨幅可能进一步远超原油并引发全球经济的明显放缓 [17] - 相比大西洋盆地，苏伊士以东炼厂负荷明显偏低 [17] - 尽管霍尔木兹海峡问题短期陷入僵局，但中期看海峡问题失控概率较低 [17] - 地缘扰动下成本端变数仍存，且下游需求修复尚需时间，短期内预期仍旧偏弱 [71][77] 本周市场回顾 - 本周石油石化板块跑输上证指数（-0.7%）[10] - 石油石化各板块涨跌幅分别为：油气资源（-0.82%）、石油天然气指数（+0.44%）、油气开采服务指数（-0.52%）、炼油化工指数（-2.56%）、聚酯指数（-2.52%）、烯烃指数（-0.35%）[10] - 石油石化板块本周涨跌幅为-1.03%，本周末收盘价2612.68 [11] 原油板块 - 景气度跟踪：拐点向上 [15] - 本周原油价格延续反弹，霍尔木兹海峡问题短期陷入僵局，美伊双方分歧明显，原油价格地缘风险溢价持续上升 [15] - 截止8月14日，WTI现货收于82.4美元，环比+4.22美元；BRENT现货收于92.23美元，环比+2.56美元 [15] - EIA 8月7日当周商业原油库存环比+1742.3万桶，前值+247.9万桶 [15] - 库欣原油环比+161.1万桶，前值+235.6万桶 [15] - 汽油库存环比-96.8万桶，前值-164.3万桶 [15] - 炼厂开工率环比-0.3%至96.2% [15] - 美国产量1380.5万桶/天，美国净进口数据环比+70.4% [15] - 截至8月14日当周，美国活跃石油钻机数环比+1部至455部 [15] - 8月11日伊朗明确重开霍尔木兹海峡需要美方满足停战，解冻资产及赔偿等五项条件 [17] - 8月10日伊朗革命卫队前最高指挥官雷扎伊被任命为伊朗最高国家安全委员会秘书，代表德黑兰立场进一步转向强硬 [17] - 由于美国防御性弹药的库存消耗，美国短期难以升级冲突，因而转向了生效更慢的经济施压 [17] 天然气板块 - 截止8月14日，英国基准天然气价格收于149.53便士/撒姆，环比+15.76便士/撒姆 [16] - 截止8月14日，美国NYMEX天然气期货收于2.72美元/百万英热单位，环比+0.04美元/百万英热单位 [16] - 8月9日，中国LNG综合进口到岸价格指数178.6 [16] - 8月14日国内LNG液厂平均出厂价5649元/吨，环比+0.44% [16] 炼油板块 - 景气度跟踪：底部企稳 [32] - 本周地炼与主营炼厂盈利水平分化，部分装置仍处于检修阶段，炼厂增产意愿不强，整体成品油供应增量有限 [32] - 周内全国汽油市场均价为9259.71元/吨，较上周上涨92.86元/吨，涨幅1.01% [32] - 柴油平均价格为8044.79元/吨，较上周上涨112.13元/吨，涨幅1.41% [32] - 国内主营炼厂平均开工负荷为73.16%，较上周上涨0.27个百分点 [32] - 山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.11%，较上周下跌0.15个百分点 [32] - 本周期山东地炼平均炼油毛利为584.03元/吨，较上周期上涨89.14元/吨 [32] - 本周期主营炼厂平均炼油毛利为1095.07元/吨，较上周期下跌165.74元/吨 [32] - 本周成品油零售价维持不变，批发价格跟随原油小幅上行，汽柴油批零价差同步收窄 [33] - 周内汽油零批价差1363元/吨，较上周下跌25元/吨，下滑1.80% [33] - 柴油批零价差1016元/吨，较上周下跌18元/吨，下滑1.74% [33] - 汽油方面，暑期出行带来一定刚需支撑，但新能源车持续分流燃油消费，叠加高温压制外出消费，终端消费提升空间有限 [33] - 柴油方面，高温天气持续压制户外基建、工矿项目施工，工业端需求难有明显好转，仅物流刚需形成微弱托底 [33] 乙烯产业链 - 景气度跟踪：底部偏弱震荡 [53] - 供应存增加预期，下游维持刚需补入，买盘难有明显起色，预计下周乙烯市场偏弱整理 [53][56] - 截至8月12日收盘，CFR东南亚收盘价格950美元/吨，较上周末价格持平 [53] - CFR东北亚收盘价格965美元/吨，较上周末价格下跌3.5% [53] - FD西北欧收盘价格在825欧元/吨，较上周末价格上涨1.6% [53] - CIF西北欧收盘价格在850美元/吨，较上周末价格下跌3.41% [53] - CFR中国收盘价格965美元/吨，较上周末价格下跌2.03% [53] - FD美国海湾收盘价格在25.3美分/磅，较上周末价格上涨2.43% [53] - 联泓新科产能17万吨/年装置2026年7月19日装置停车，重启时间待定 [54] - 南京诚志二期产能30万吨/年装置2026年7月16日停车，重启时间待定 [54] - 盛虹炼化产能110万吨/年装置于2026年6月30日停车检修，重启时间待定 [54] - 鲁西化工产能12万吨/年装置2026年6月24日停车检修，重启时间待定 [54] - 海南炼化产能100万吨/年装置于2026年6月7日检修，预计2026年9月初重启 [54] - 聚乙烯价格小幅上涨，实单成交速度放缓 [55] - 苯乙烯下游与终端需求持续偏弱，苯乙烯华东码头库存目前在10万吨附近水平，装置开工水平在60%附近 [55] - 乙二醇行业整体开工率约为53.37%，其中乙烯制开工率约为50.54% [55] - 乙烯法PVC生产成本持续高位水平，整体开工下滑至43.08% [55] 丙烯产业链 - 景气度跟踪：行业底部企稳 [60] - 国内山东地区丙烯主流成交均价为8585元/吨，较上周同期均价上涨470元/吨，涨幅为5.79% [61] - 地缘溢价风险回归，霍尔木兹海峡航运仍受限制，国际油价宽幅走高 [61] - 卖方库存可控，丙烷以及甲醇市场价格有所上行 [61] - 个别企业丙烯装置开始逐步降负停车或释放检修计划，场内货源整体偏紧，供应面存利好指引 [61] - 万通丙烯装置于2026年6月底装置停车，近期重启中 [62] - 天弘丙烷脱氢装置于2026年8月7日装置停车，重启时间待定 [62] - 卫星一期丙烯装置于2026年8月10日装置停车，重启时间待定 [62] - 东华宁波二期丙烯装置于2026年8月10日装置停车，持续至8月12日结束 [65] - 下游产品利润空间压缩，下游工厂跟进意愿不足，市场成交氛围或有放缓 [66] - 预计下周国内丙烯主流市场价格或将重心下行 [66] 聚酯板块 - 景气度跟踪：行业底部企稳 [71] - PXN维持在300美元/吨以上，PTA行业加工费为349.12元/吨 [71] - 涤纶长丝POY市场均价为8420元/吨，较上周均价下跌20元/吨 [73] - FDY市场均价为8610元/吨，较上周均价下跌20元/吨 [73] - DTY市场均价格9380元/吨，较上周均价下跌70元/吨 [73] - 本周涤纶长丝平均行业开工率约为75.60% [73] - 截至8月13日，江浙地区化纤织造综合开机率为51.09% [73] - 涤纶POY150D平均盈利水平为442.80元/吨，较上周平均毛利下降56.74元/吨 [74] - 涤纶FDY150D平均盈利水平为182.80元/吨，较上周平均毛利下降56.74元/吨 [74] - 涤纶DTY150D平均盈利水平为-240元/吨，较上周平均毛利下跌50元/吨 [74] - POY库存在23-25天附近，FDY库存在28-30天附近，DTY库存在30-33天附近 [74] - PX方面，FOB韩国周均价为1061美元/吨，环比上周均价上涨0.28% [75] - CFR中国周均价为1083美元/吨，环比上周均价上涨0.28% [75] - 本周国内PX市场平均开工在65.61% [75] - PTA方面，华东市场周均价5985.71元/吨，环比上涨0.41% [76] - CFR中国周均价为815.25美元/吨，环比上涨0.70% [76] - PTA市场开工在57.29% [76] - 预计下周涤纶长丝市场横盘窄幅波动 [77]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为“买入（维持评级）” [1] 报告的核心观点 - AI行业持续高景气，国内外重点公司业绩高增 [1] - AI基础设施正从单项目投入向长期机构化融资演进，全球算力资本开支持续性增强 [1] - 光通信产业链量价及盈利能力仍有提升空间 [1] - 国产大模型发展带来的本土算力需求仍然旺盛 [1] 细分行业观点 服务器 - 本周服务器指数-0.34%，本月以来服务器指数+11.96% [8] - 工业富联1H26归母净利润同比增长95.99%，云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，GPU/ASIC AI机柜出货分别增长3.2倍/3倍 [8] - GPU与ASIC需求同步放量，AI服务器产业链景气度持续验证 [8] - 板块景气度评级为“稳健向上” [22] 光模块 - 本周光模块（CPO）指数+6.11%，本月以来光模块（CPO）指数+32.22% [11] - Lumentum单季营收同比增长109.3%，调整后净利润同比增长415%，下一季度收入指引亦明显超预期 [11] - AI数据中心需求持续拉动光芯片、光器件及系统产品放量，光通信产业链高景气延续 [11] - 板块景气度评级为“稳健向上” [22] IDC - 本周IDC指数+2.43%，本月以来IDC指数+8.05% [14] - 腾讯2Q资本开支528亿元，同比增长176%，主要用于AI算力采购及数据中心建设 [14] - 国产模型及AI应用持续发展推动算力投入加速，国内IDC需求景气度持续向上 [14] - 板块景气度评级为“加速向上” [22] 光纤 - 本周光纤指数+7.59%，本月以来光纤指数+27.65% [17] - 长飞光纤2Q业绩预告大超预期，预计上半年归母净利润同比增长711%-914%，主要受益于北美长协涨价及低价运营商订单占比下降 [17] - 北美涨价周期有望持续，多芯光纤、空芯光纤等新技术变革将进一步打开成长空间 [17] 交换机 - 26H2及2027年超节点成为国产芯片主力出货方向，交换网络的层级和带宽要求持续提升 [22] - 板块景气度评级为“稳健向上” [22] 连接器 - 康宁计划将在美国的光连接制造能力扩大10倍、光纤生产能力扩大50%以上 [22] - 看好光无源器件释放业绩 [22] - 板块景气度评级为“稳健向上” [22] 物联网 - 苹果加码推进端侧AI，依托自研芯片在iPhone、Mac等终端设备本地运行AI模型 [22] - 板块景气度评级为“加速向上” [22] 液冷 - 谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统 [22] - 板块景气度评级为“高景气维持” [22] 核心数据更新 运营商数据 - 截至6月末，移动电话用户总数达18.44亿户，比上年末净增1704万户 [23] - 5G移动电话用户达12.88亿户，比上年末净增8434万户，占移动电话用户的69.9% [23] - 上半年移动互联网累计流量达2197亿GB，同比增长17.7% [27] - 截至6月末，移动互联网用户数达16.36亿户，比上年末净增2591万户 [27] - 6月当月DOU达到23.57GB/户·月，同比增长13.6%，比上年底高0.53GB/户·月 [27] - 上半年移动电话去话通话时长完成9469亿分钟，同比下降6.2% [29] - 固定电话主叫通话时长完成279.3亿分钟，同比下降20.4% [29] - 上半年全国移动短信业务量同比下降8%，移动短信业务收入同比下降12.9% [29] - 截至6月末，互联网宽带接入端口数量达12.7亿个，比上年末净增1790万个 [31] - 光纤接入（FTTH/O）端口达到12.3亿个，比上年末净增1552万个，占互联网宽带接入端口的96.6% [31] - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3286万个，比上年末净增124.1万个 [31] 光模块数据 - 2026年5月光模块出口金额同比+50.67% [37] - 1-5月累计同比+18.6% [37] 物联网数据 - 截至6月末，移动物联网终端用户29.94亿户，比上年末净增1.06亿户 [43] - 互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.09亿户，比上年末净增99万户 [43] - 26Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16% [47] 本周行情 - 通信板块涨跌幅为5.10%，排名全行业第1 [50] - 本周涨幅前五公司：长盈通+24.68%、炬光科技+22.66%、移远通信+22.66%、锐捷网络+21.77%、剑桥科技+20.11% [53] - 本周跌幅前五公司：楚天龙-10.38%、恒宝股份-7.71%、广哈通信-7.63%、大富科技-6.53%、武汉凡谷-5.86% [53] 本周重要新闻 寒武纪 - 1H26营收59.96亿元，同比增长108.13% [57] - 归母净利润23.11亿元，同比增长122.61% [57] - 扣非后归母净利润21.66亿元，同比增长137.30% [57] - 云端产品线收入59.94亿元，占公司营业收入的99.98% [57] - 产品在金融、互联网等行业实现规模化部署 [57] - 第二季度营收环比增幅为7.84%，环比增速较一季度出现下降 [57] 智谱 - MaaS开放平台注册用户近700万，相比七月初增长约200万 [58] - 包括2.3万家企业客户 [58] - ZCode上线1个月用户突破百万 [58] - 今年以来ARR增长15倍 [58] - 发布GLM-5.3，编程能力较GLM-5.2提升50% [59] - GLM-5.3在Terminal Bench 3.0、Agents' Last Exam (CLI)等公开基准测试中取得开源第一 [59] 腾讯 - 2Q26营收2047.85亿元，同比增长11% [60] - Non-IFRS归母净利润684.15亿元，同比增长9% [60] - 单季资本开支528亿元，同比增长176% [61] - 上半年研发开支达498.2亿元，同比增长27% [61] - 第二季度研发开支273亿元，同比增长35% [61] - 上半年资本开支847.2亿元 [61] 工业富联 - 1H26营收5578.61亿元，同比增长54.63% [62] - 归母净利润237.40亿元，同比增长95.99% [62] - 扣非净利润229.84亿元，同比增长96.99% [62] - 云计算业务营收同比增长75.7% [62] - 云服务商AI服务器营收同比增长2.3倍 [62] - GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍 [62] - ASIC AI机柜出货量同比增长3倍 [62] - ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍 [62] - 加权平均ROE由7.64%升至13.36% [62] - 基本每股收益由0.61元升至1.20元，同比增长96.72% [62] - 经营活动现金流量净额73.91亿元，同比增长425.32% [62] 中国移动 - 1H26营运收入5380亿元，同比下降1.1% [63] - 主营业务收入4527亿元，同比下降3.1% [63] - 算力服务、智能服务收入占主营业务收入比达到22.6%，同比提升2.2个百分点 [63] - 股东应占利润789亿元，同比下降6.3% [63] - EBITDA为1736亿元，同比下降6.6% [63] - 经营现金净流入1149亿元，同比增长37.0% [63] - 自由现金流539亿元，同比增长111.6% [63] - 中期派息每股2.51元人民币，同比增长0.3% [63] OpenAI - 年化收入有望超过400亿美元 [64] - 营收加速增长，部分原因是AI编码软件的增长 [64] Anthropic - 与麦格理资产管理公司和GIC建立战略合作伙伴关系，打造Theseus Infrastructure平台 [66] - 该平台将以长期协议形式大规模开发、运营和租赁数据中心基础设施 [66] Microsoft - 计划于今年秋季发布新一代自研AI芯片Maia 300 [67] - 正与台积电洽谈2027年交付逾30万枚芯片的产能合同 [67] - Maia 200芯片运行成本较英伟达尖端芯片低30%至40% [67] 英伟达 - 与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR建立合作伙伴关系 [69] - 旨在调动超过5000亿美元的第三方资本支持AI基础设施建设 [69] - Spectrum-X Ethernet Photonics交换机进入全面量产阶段 [70] - 通过减少激光器数量至原有四分之一、功耗降低五倍、平均故障间隔时间提升十倍改善性能 [70] - 供应链包括台积电、矽品、Lumentum、天孚通信和鸿海 [70] - 2026年以来已投入逾400亿美元布局AI生态系 [71] Lumentum - 第四财季营收同比增长109.3%至10.06亿美元 [72] - 组件业务营收6.49亿美元，同比增长102.7% [72] - 系统业务营收3.57亿美元，同比增长122.6% [72] - 调整后净利润3.26亿美元，同比增长415% [73] - 调整后毛利率为50.4%，同比提升1260个基点 [73] - 调整后营业利润率为36.6%，同比提升2160个基点 [73] - 2027财年第一财季营收指引中值12.50亿美元 [73] CoreWeave - Q2营收25.8亿美元，同比增长112% [74] - 净亏损6.26亿美元 [74] - 调整后EBITDA为15.10亿美元，对应利润率59% [74] - 在手订单储备规模达1040亿美元 [74] - 与Meta敲定210亿美元AI云算力供应协议 [74] - 全年资本开支上调至350-390亿美元 [74] - 计划在2026年底将有效供电容量提升至1.85吉瓦以上 [74] Coherent - 第四财季营收同比增长34%至20.5亿美元 [77] - 调整后EPS同比增长74%至1.74美元 [77] - 调整后毛利率为40.2%，同比提升215个基点 [77] - 调整后运营利润4.46亿美元，同比增长62.1% [77] - 调整后运营利润率达到21.8%，同比提升381个基点 [77] - 2027财年第一财季营收指引中值23亿美元 [77] 苹果 - 与阿里巴巴合作，为中国市场训练AI模型 [78] - Apple Intelligence预计将在未来几个月内在中国推出 [78]