核心数据与预期偏差 - 2026年7月CPI同比上涨0.5%，低于Wind一致预期的0.8%[6][8] - 2026年7月PPI同比上涨3.5%，低于Wind一致预期的4.0%[6][8] - CPI环比下降0.1%，低于10年同期均值（上涨0.4%）[8] - PPI环比下降0.7%，连续2个月为负[8] 通胀下行的结构性因素 - 油价下行是CPI同比回落的主要拖累，交通通信单项对CPI同比的拉动减少0.53个百分点[8] - 石油、有色两大产业链受输入性因素影响价格回落，石油开采、石油制造、化学原料制造、有色采选、有色冶炼等5个行业合计影响PPI环比下降约0.65个百分点[8] - 7月高温雨水及台风天气较多，建筑项目施工进度放缓，黑色采选、黑色冶炼、非金属矿制品业价格环比下降[8] 通胀中的积极因素 - 猪价由上月下降0.8%转为上涨4.1%，猪产能综合调控政策效应显现[8] - 人工智能推动消费电子产品迭代升级，通信工具环比上涨1.0%，已连续8个月上行[8] - 暑期出行、文旅需求增加，旅游环比上涨6.6%[8] - 算力需求增长带动AI相关行业价格上涨，电子设备环比上涨0.6%，连续7个月上涨[8] 未来物价展望 - PPI同比或开启为期一年的震荡下行，CPI同比低位温和震荡[8] - 油价与国内PPI高度联动，相关产业链占PPI权重约12%，或影响PPI同比下行的斜率和节奏[8] - AI通胀对PPI虽有支撑，但权重较低，电子设备与仪器仪表制造权重合计仅约1%[8] - 7月政治局会议表态积极，预计存量财政或将提速，短期降准降息概率虽不高、但中期预期空间已打开，进而呵护国内物价保持在合理水平[8]