宏观与策略 - 美国7月CPI同比(非季调)上涨3.4%、季调后录得3.3%，低于上月的3.5%；环比上涨0.1%，高于上月的-0.4%；核心CPI同比上涨2.5%、环比上涨0.2%，整体符合预期 [8] 行业与公司 银行行业专题:财富管理专题序列（一） - 财富管理的核心价值在于获客并重构客户关系，在净息差收窄、传统存贷款触点弱化和居民资产再配置加速背景下，银行发展财富管理是获客留客的重要渠道 [8] - 美欧日形成了不同的财富管理路径和收费逻辑，美国模式解决“资金从哪里来”，欧洲模式解决“客户为什么付费”，日本模式解决“低风险偏好客户需要什么”，三种模式共同体现了“以客户为中心”的本质 [9] - 我国财富管理应坚持能力建设先于收费模式，应根据客群结构、牌照资源和区域禀赋进行组合式借鉴，形成以账户关系为入口、资产配置为核心、养老传承为长期场景的本土化模式 [10] - 建议关注零售经营、钱包份额和投顾能力领先的头部股份行如招商银行，深耕高净值及企业家客群的优质城商行如宁波银行，以及在养老金受托、账户覆盖和网点渠道方面具备壁垒的国有大行 [10] 产业链专题研究:可控核聚变产业研究蓝皮书 - 可控核聚变被视为人类社会的“终极能源”，只有核能中的核聚变能同时具备“接近无限能源”的潜力和能量密度高、原料来源广泛、环境影响极小、部署位置灵活等开发优势 [11] - 核聚变反应需要达到上亿度的高温和极高的粒子密度，对反应装置的设计、极端环境材料和等离子体控制等方面的要求极为苛刻 [12] - 核聚变具有固有安全性，不会发生堆芯熔毁等严重事故，同时放射性危害相对可控，适配未来能源系统中的基荷电源 [12] - 目前实现可控核聚变的方式主要包括磁约束和惯性约束两种方式，其中以磁约束中的托卡马克装置最为成熟，商业化进展最快，落地确定性最强 [13] - 我国聚变领域多种技术方案百花齐放，形成了以国企主攻托卡马克路线探索商业发电，辅以民营企业探索新型聚变路线的格局 [13] - 根据我国核能利用“三步走”战略规划预测，将在2030年左右实现可控核聚变的演示发电，2035年建成示范项目，有望推动聚变电站在2050年前全面商业化 [13] - 目前我国可控核聚变进入科研、产业、资本和政策四重共振的发展阶段，行业进入二阶加速时期 [14] - 预计“十五五”和“十六五”期间，核聚变装置每年的投资规模合计在200亿元左右，有望带动产业链上下游500亿元规模的市场空间 [15] - 假设聚变电站未来替代我国20%的总发电量，仅按照2025年我国总发电量10.37万亿千瓦时计算，预计聚变电站总体市场空间将达到8-10万亿元 [15] - 推荐关注聚变装置链主标的、主机关键设备供应商应流股份、电源及其他电气设备供应商许继电气、制冷系统设备供应商中泰股份、核级球阀蝶阀龙头江苏神通、熔盐储能西子洁能、氦质谱检漏仪龙头皖仪科技、持有稀缺核电运营牌照的中国核电和中国广核 [15] 医药行业专题:消费医疗 - 国内消费医疗市场正由规模扩张进入经营质量验证期，行业供给端正加快出清整合，估值锚由高客单价和规模扩张转向单院及同店效率、复购、现金流与资本回报 [17] - 成熟市场的共同答案是在保障和监管框架内推动医疗需求有序走向院外、社区和家庭，中国下一阶段的增长将更多来自存量网络提效及服务能力兑现 [17] - 医疗服务、连锁药房、家用医疗器械三条主线均已由普遍扩张转向结构性机会，低估值资产与高成长弹性并存 [18] - 医疗服务建议关注具备稳定服务能力、较强经营质量或较高修复弹性的公司如爱尔眼科、固生堂、海吉亚医疗 [18] - 连锁药房建议关注估值较低、资本回报较优或经营修复空间较大的公司如益丰药房、大参林、老百姓 [18] - 家用医疗器械建议关注具备低估值基础、多品类能力或高增长细分赛道弹性的公司如鱼跃医疗、瑞迈特、可孚医疗 [18] 医药生物周报（26年第32周） - 本周全部A股上涨3.59%（总市值加权平均），沪深300上涨2.32%，中小板指上涨5.26%，创业板指上涨6.55%，生物医药板块整体上涨6.27%，表现强于整体市场 [19] - 分子板块来看，化学制药上涨6.07%，生物制品上涨6.51%，医疗服务上涨15.99%，医疗器械上涨2.28%，医药商业上涨0.96%，中药下跌0.01% [19] - 医药生物市盈率（TTM）34.48x，处于近5年历史估值的78.88%分位数 [19] - IRA重构了Medicare Part D的风险分配机制，年度处方药OOP封顶，更多边际风险被转移至Part D私人保险机构及药企 [20] 湖北宜化(000422.SZ) - 2026年上半年实现营业收入133.92亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润3.19亿元，同比减少19.94%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比减少25.08% [21] - 2026年第二季度实现营业收入66.36亿元，同比下降17.66%，环比下降1.78%；实现归母净利润1.38亿元，同比下滑62.12%，环比下滑23.70% [21] - 2026年上半年磷复肥板块营收大幅增长52.73%至47.80亿元，但毛利率同比下滑11.37pct至7.05% [22] - 尿素业务收入为16.41亿元，基本保持稳定，毛利率提升至15.32% [22] - PVC业务收入同比下滑7.34%至21.04亿元，毛利率为-0.79%，仍处于亏损状态但亏损幅度有所收窄 [22] - 精细化工板块实现营收11.06亿元，同比增长15.46%，年产4万吨季戊四醇项目顺利投产，总产能达到7万吨/年，巩固全球第二、亚洲第一的行业龙头地位 [23] - 与多氟多合作的氟硅酸法年产3万吨无水氟化氢项目及年产2万吨电子级氢氟酸项目已进入试生产阶段 [23] - 预计2026-2028年营业收入为243/247/249亿元，归母净利润为7.7/9.5/10.6亿元，EPS分别为0.71/0.87/0.97元，当前股价对应PE分别为18/15/13X [24] 宝丰能源(600989.SH) - 2026年二季度营收169.6亿元（同比+41%，环比+28%），归母净利润60.7亿元（同比+85%，环比+66%），毛利率/净利率为48.4%/35.8%，期间费用率5.9% [24] - 2026年二季度聚乙烯/聚丙烯销量为71.62/70.19万吨（同比+12%/+12%，环比-0.3%/+2%），不含税平均售价7493/8190元/吨（同比+15%/+29%，环比+22%/+36%） [25] - 宁东四期烯烃项目计划于2026年底建成投产，新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进 [26] - 2026年二季度EVA/LDPE产品销量为7.09万吨（同比+14%，环比+8%），平均售价9019元/吨（同比+3%，环比+15%） [26] - 2026年二季度焦炭销量173.12万吨（同比+2%，环比+1%），不含税平均售价1184元/吨（同比+26%，环比+10%） [26] - 截至2026年8月10日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为7353/8658元/吨，煤制烯烃成本优势约1306元/吨 [27] - 上调2026-2028年归母净利润预测至171.34/179.06/183.58亿元（原值为150.93/153.64/161.30亿元），对应EPS为2.34/2.44/2.50元，当前股价对应PE为10.0/9.6/9.4X [28] 丽江股份(002033.SZ) - 2026年上半年实现营业总收入4.19亿元，同比增长10.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长40.46%；扣非净利润1.31亿元，同比增长36.66% [28] - 索道运输业务2026年上半年实现收入2.05亿元，同比增长9.80%，共计接待游客324.49万人次，同比增长5.07%，毛利率高达87.16% [29] - 印象演出2026年上半年实现收入0.70亿元，同比增长10.04%，控股子公司印象丽江实现净利润0.29亿元 [29] - 酒店经营2026年上半年实现收入0.89亿元，同比增长13.53%，毛利率同比大幅提升12.93个百分点至21.79% [29] - 牦牛坪旅游索道改扩建项目预计2028年投运，运力有望从360人/小时大幅提升至1900人/小时 [30] - 近两年分红率均在90%以上，是景区板块中股息率最高的标的之一 [30] - 维持2026-2028年归母净利润至2.5/2.7/3.0亿元，对应PE为20/18/16倍 [30] 行动教育(605098.SH) - 2026H1实现营收4.28亿元，同比+24.4%；归母净利润1.72亿元，同比+30.7%；扣非归母净利润1.50亿元，同比+24.9%，均创历史同期新高 [31] - 2026Q2实现营收2.55亿元/+19.0%，归母净利润1.33亿元/+29.0%，扣非归母净利润1.13亿元/+16.0% [31] - 2026年上半年实现销售商品、提供劳务收到的现金5.18亿元/+53.2%，其中Q2单季收款2.95亿元/+27.0% [32] - 截至2026年6月30日，合同负债为12.48亿元，较年初+5.8% [32] - 2026H1毛利率78.9%/+1.4pct，期间费用率合计39.6%，同比-0.5pct [32] - 拟每10股派发中期股息现金红利12元（含税），合计拟派现1.43亿元，半年度分红率达83.0% [33] - 2026年股票期权激励计划业绩考核目标对应2026-2028年销售业绩达11.40/13.68/16.42亿元或净利润3.88/4.65/5.58亿元，对应CAGR均为20% [33] - 维持2026年归母净利润预测3.9亿元不变，上调2027-2028年预测至4.7/5.6亿元（前次4.5/5.1亿元），当前市值对应PE约为18/15/12x [34] 天德钰(688252.SH) - 2026年上半年实现收入12.05亿元(YoY -0.22%)，归母净利润1.38亿元(YoY -9.42%)，扣非归母净利润1.35亿元(YoY -7.22%)，毛利率同比提高0.1pct至24.50% [35] - 2Q26实现收入6.69亿元(YoY +2.37%，QoQ +24.86%)，创季度新高，归母净利润0.92亿元(YoY +12.44%，QoQ +99.79%)，毛利率为25.09%（YoY +0.7pct，QoQ +1.3pct） [35] - 已成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED手机穿戴类产品等多款新品的规模化量产 [36] - 在行业内率先实现全系列内建可多次读写存储单元的四色电子纸驱动芯片规模化量产 [37] - 预计2026-2028年归母净利润至3.43/4.34/4.93亿元（前值为3.43/4.34/4.88亿元），对应2026年8月12日股价的PE分别为24/19/17x [37] 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周报 - 截至2026年8月12日，上证50指数中14家公司已分红，沪深300指数中110家公司已分红，中证500指数中268家公司已分红，中证1000指数中533家公司已分红 [38] - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [39] - 截至2026年8月12日，上证50指数已实现股息率为1.59%，剩余股息率1.15%；沪深300指数已实现股息率为1.37%，剩余股息率0.88% [39] - 截至2026年8月12日，IH主力合约年化贴水10.09%，IF主力合约年化贴水13.79%，IC主力合约年化贴水28.64%，IM主力合约年化贴水20.01% [39] 金融工程日报:沪指企稳收涨 - 20260812大部分指数处于上涨状态，房地产、通信、综合、电子、机械行业表现较好，石油石化、煤炭、家电、银行、电力公用事业行业表现较差 [40] - 20260812收盘时有95只股票涨停，有0只股票跌停，封板率88%，较前日提升14%，连板率28%，较前日提升13% [40] - 截至20260811两融余额为26633亿元，其中融资余额26379亿元，融券余额254亿元，两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为9.3% [40] - 近一周内调研机构较多的股票是百济神州、光启技术、鸿仕达、华密新材、雷神科技、三协电机、五洲特纸、益生股份等，百济神州被152家机构调研 [42]