核心观点与评级 - 高盛维持对 Mabuchi Motor 的卖出评级，12个月目标价为1,500日元，较当前股价1,742日元有13.9%的下行空间[1][16] - 第二季度业绩超预期，但不足以提升增长预期，因此维持谨慎立场[1][16] 业绩表现与驱动因素 - 第二季度营业利润为78亿日元，高于高盛预期的63亿日元[1][18] - 公司将全年营业利润指引从260亿日元小幅上调至265亿日元，假设下半年汇率为155日元/美元[1] - 上半年累计利润高于公司初始计划，主要得益于销售价格/产品组合改善及产能利用率提升[1] 业务与市场动态 - 新合并的食品机械子公司Masdac贡献约80亿日元的半年销售额及数亿日元的营业利润，但利润率低于公司整体水平[1] - 在动力车窗电机市场，Mabuchi在美国和欧洲份额回升，但在中国持续下降；电子驻车制动电机在中国份额也在下降[1] - 公司调整股息政策，将净资产收益率目标从3.0-4.0%扩大至3.0-5.0%，并计划在2030年前实行渐进式股息政策[1] 盈利预测与估值 - 高盛将2026-2028财年营业利润预测分别上调9%、11%和6%[17] - 预计2026财年营收为2,285亿日元，营业利润为266亿日元，每股收益为91.6日元[6][15] - 当前股价对应2026财年预期市盈率为19.0倍，2027财年为20.9倍[6][10]