财务表现 - 2Q26综合收入同比增长8%，虽较1Q26的10%有所减速，但本季度隐含的2年累计增长率为19%，高于1Q的17%[2] - 线上销售额同比增长9%，占总销售额的40.6%；实体销售额同比增长7%；B2B销售额同比下降11%[2] - 毛利率同比增长约10bp，调整后EBITDA利润率同比增长约30bp[1][3][4] 运营情况 - 公司完成大部分与供应商的商业协议协调，预计3Q26开始体现谈判收益[3] - 到7月底关闭4家低盈利门店，占门店总数的1%[2] 资金状况 - 营运资本动态同比改善，应付账款天数增加8天，库存天数减少3天，应收账款天数减少2天[7] 估值与风险 - 对AUAU股票给予中性评级，12个月目标价为4.40雷亚尔，基于FCFF DCF和12个月远期目标P/E的等权重混合[9] - 上行风险包括新店扩张和成本削减等；下行风险包括宏观环境、竞争、扩张执行和公司整合等[9][10]