核心观点 - 海外光通信厂商披露新一轮财报，行业景气度持续性得到充分验证，持续看好光通信行情 [1][15] 海外光通信厂商财报分析 Lumentum - FY26Q4实现营收10.1亿美元（yoy+109%），部件/组件业务营收6.49亿美元（qoq+22%，yoy+103%），系统板块营收3.57亿美元（qoq+30%，yoy+123%） [1][13] - 与AXT签署衬底协议确保更多衬底供应，在日本两个磷化铟晶圆厂扩大产能，同步认证CW和EML工艺 [1][13] - EML单季出货创新高，主要由100G EML驱动，200G占EML总营收比例已超过25%，预计27年中200G EML将在出货量占多数 [1][13] - 在200G/lane硅光已有一定规模CW出货，大幅缩小CW激光器芯片尺寸，与EML毛利率差距大幅缩小 [1][13] - 最大的CPO客户在特定应用场景考虑使用NPO，早期NPO更多是ELS型，后续会有集成在光引擎内的方案 [1][13] - 公司指引FY27Q1营收12.25-12.75亿美元，Non-GAAP营业利润率39.5%-40.5% [13] - 认为3.2T时代硅光优势可能减弱，EML会重新占据重要地位 [13] - NPO显著扩大TAM [13] Coherent - FY26Q4实现营收20.46亿美元（yoy+34%），数据中心通信板块营收16.15亿美元（yoy+59%），工业板块营收4.31亿美元（yoy+1%） [2][14] - 行业需求持续走强，订单再创纪录，订单已覆盖27全年并延伸至28年，长期供应协议（LTA）延伸至2030年，未看到客户需求有任何衰减迹象 [2][14] - 800G今年实现同比增长，1.6T客户采纳范围扩大，26-27年快速爬坡，1.6T放量速度非常快 [2][14] - 计划在27日历年底将内部InP产出再次翻倍以上，已锁定衬底和其他关键原材料，产能扩张由向6英寸InP转型推动 [2][14] - 6英寸晶圆比3英寸产能输出多4倍，成本只有一半，得克萨斯州和瑞典6英寸产线正在生产EML、CW Laser、PD，良率持续高于3英寸产线 [14] - CPO/NPO预计将在FY27Q2贡献收入，得州工厂已开始爬坡生产CPO CW Laser，预计FY27Q2放量 [2][14] - 几乎与每个重要客户都在进行CPO或NPO项目，有些客户同时有CPO和NPO项目 [2][14] - 公司指引FY27Q1营收22-24亿美元，Non-GAAP毛利率39.5-41.5%，Non-GAAP EPS为$1.85-2.05 [14] 行业展望与投资方向 - 2026年下半年，以NPO/CPO为代表的新型光互连产品将加速落地，多种技术路线并行推进 [3][15] - NPO平衡了性能与工程难度，可复用现有开放解耦的光学生态体系，叙事逻辑有望在2026年下半年逐步强化，龙头公司有望率先受益 [15] - 长期来看，光通信仍然是AI硬件中斜率最陡峭的细分赛道 [3][15] - 未来AI商业化闭环有望进一步显现，全球AI Capex预计持续增长，算力基建带来持续的光互连需求 [3][15] - 在光模块厂商环节，重视物料齐套能力较强的一线厂商，其今明年业绩兑现能力强、确定性较高，在Scale-up光互联场景亦有望率先受益 [3][15] - 在光模块上游物料环节，重视在光源/激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业 [3][15] 本周行情回顾 - 本期（2026年8月10日-8月14日）通信板块涨跌幅为+5.10%，沪深300指数涨跌幅为-0.61%，通信板块跑赢沪深300指数5.71个百分点，在所有一级行业中排序2/31 [16] - 过去30天通信板块涨跌幅为-7.4%，跑输沪深300指数6.8个百分点 [19] - 2026年年初至今通信板块涨跌幅为+36.3%，跑赢沪深300指数35.5个百分点 [19] - SW通信指数最近一年累计涨跌幅为+92.61%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为+11.03%，通信行业跑赢整体指数81.58% [23] - 通信行业PE-TTM为57.80倍，位列所有申万一级行业第5，同期沪深300 PE-TTM为14.31倍 [27] - 本周通信板块涨幅前五：移远通信(22.66%)、剑桥科技(20.11%)、共进股份(19.46%)、天孚通信(16.05%)、通鼎互联(13.85%) [25] - 本周通信板块跌幅前五：恒宝股份(-7.71%)、广哈通信(-7.63%)、大富科技(-6.53%)、武汉凡谷(-5.86%)、雷科防务(-5.78%) [25] 行业数据更新 - 截至2026年6月末，我国5G基站为510.2万个，比上年末净增26.3万个，5G基站占移动电话基站总数达39.1% [31] - 2026年6月国内市场手机出货量1914.9万部，同比下降15.3%，其中5G手机1620.1万部，同比下降12.1%，占同期手机出货量的84.6% [34] - 2026年6月国内手机上市新机型28款，同比下降22.2%，其中5G手机13款，同比增长62.5% [34] - 截至6月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.94亿户，比上年末净增1.06亿户 [36] - 上半年移动互联网累计流量达2197亿GB，同比增长17.7%，6月当月DOU达到23.57GB/户·月，同比增长13.6% [36] 本期要闻回顾 - Gartner预测2026年全球AI优化型IaaS支出将增长96%，达到420亿美元，2027年规模将达到660亿美元 [39] - 2026年全球推理支出规模将达到233亿美元，超过训练支出的190亿美元，AI优化型IaaS支出中55%将用于支持推理场景 [39] - Lumentum管理层表示主要CPO客户生产计划进展顺利，需求信号增强，2027年下半年将迎来超高功率激光器需求稳步增长 [40] - Lumentum拿到首个外部光源（ELS）模块正式采购订单，将于2027年下半年交付 [40] - Lumentum明确NPO时间表与CPO大致重合，预计在2027年底至2028年进入市场，CPO仍被视为技术路线图上的最终形态 [41] - CoreWeave证实A100芯片可服役至2029年，GPU寿命远超市场预期 [41] - 英伟达宣布与Apollo、BlackRock等机构合作，计划调动超过5,000亿美元资金 [42] - 欧盟IRIS2卫星互联网规划扩展至348颗卫星，目标2029年前首次发射 [43][44]